国际金融学-南京大学-第七章

南京大学商学院国际金融学第七章国际资本流动南京大学商学院•本章主要分三部分来讲授：第一节国际资本流动概述，第二节国际资本流动的特征与影响，第三节国际资本流动理论。主要内容南京大学商学院教学重点国际资本流动的类型；长期国际资本流动的经济效应；国际资本流动的一般模型。南京大学商学院短期国际资本流动的主要特征及其对经济生活的影响；掌握国际资本流动的一般模型；市场内部化理论和产业内双向投资理论的主要内容。教学难点南京大学商学院第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的概念二、国际资本流动的类型三、国际资本流动的根本原因及其影响因素南京大学商学院一、国际资本流动的概念国际资本流动是指资本从一个国家或地区，转移到另一个国家或地区。分为资本流出和资本流入：资本流出是指资本从国内流向国外，如本国企业在国外投资建厂、购买外国发行的债券、外国企业在本国的资本金返回和本国政府支付外债的本金等等；资本流入是指资本从国外流向国内，如外国企业在本国投资建厂、本国政府和企业在外国发行债券、本国企业抽回在外国的资本金和本国政府收取外国的偿债款项等等。南京大学商学院二、国际资本流动的类型（一）长期资本流动长期资本流动是指使用期限在一年以上，或未规定使用期限的资本流动。南京大学商学院1.直接投资(1)定义•直接投资是指投资者把资金投入另一国的工商企业，或在那里新建生产经营实体的行为。包括获取新股权资本、利润再投资、公司内部单位之间的长期借款净额等内容，并且是以谋取企业经营管理权为核心。南京大学商学院（2）特征①投资者通过拥有股份，掌握企业的经营管理权；②能够向投资企业一揽子提供资金、技术和管理经验；③不直接构成东道国的债务负担。（3）组织形式①单独投资，即在国外建立独资的生产经营实体；②联合投资，即在国外建立合资的生产经营实体。南京大学商学院（4）分类①资源导向型投资；②出口导向型投资；③降低成本型投资；④研究开发型投资；⑤发挥潜在优势型投资；⑥克服风险型投资。南京大学商学院2.证券投资（1）定义证券投资也称间接投资，它是指投资者在国际证券市场上，以购买外国政府和企业发行的中长期债券，或购买外国企业发行的仅参加分红的股票方式所进行的投资。南京大学商学院（2）特征①投资者购买债券和股票，是为了获得利息。股息和证券买卖差价收入；②在国际证券市场上发行债券，构成发行国的对外债务；③国际证券可以随时买卖或转让，具有市场性和流动性。南京大学商学院3.国际贷款（1）定义国际贷款主要是指1年以上的政府贷款。国际金融机构贷款和国际银行贷款。（2）特征①不涉及在外国建立生产经营实体，或收购企业的股权；②不涉及国际证券的发行和买卖；③贷款收益是利息和有关费用，风险主要由借款者承担；④构成借款国的对外债务。南京大学商学院（3）分类①政府贷款：指各国政府与政府之间的贷款，这种贷款的利率低、期限长，有些甚至是援助性的无息贷款；②国际金融机构贷款：指世界性和区域性的国际金融机构对其会员国提供的各种贷款，主要用于会员国平衡国际收支逆差，支持会员国从事基础设施建设等，利率低，期限长；③国际银行贷款：指国际商业银行提供的中长期贷款，这种贷款可由一家银行单独提供，也可由辛迪加银团提供，用途自由、金额大、期限长，但利率和费用较高。南京大学商学院（二）短期资本流动1.定义短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。2.分类南京大学商学院（1）贸易性资本流动：指由国际贸易而引起的国际间资本转移。为结清国际贸易往来导致的债权与债务，货币资本就必然从一个国家和地区流向另一个国家和地区，从而形成贸易性资本流动。这种资本流动，一般是从商品进口国流向商品出口国，带有明显的不可逆转性。南京大学商学院（2）金融性资本流动：指由各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。这种资本流动主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务的，其形式包括套汇、套利、掉期、头寸调拨以及同业拆借等。南京大学商学院（3）保值性资本流动：指为保证短期资本的安全性与盈利性，采取各种避免或防止损失措施而引起的国际间资本转移。促使保值性资本流动的主要原因是：国内政局动荡，资本没有安全保障；外汇汇率波动较大，资本价值面临损失；外汇管制或征税过高，资本的流动性受到威胁等。南京大学商学院（4）投机性资本流动：指利用国际金融市场利率、汇率、金价、证券和金融商品价格的变动与差异，进行各种投机活动而引起的国际间资本转移。这种资本流动是以获取差价收益为目的。南京大学商学院三、当代国际资本流动的特征1.（一）资本流量增大（二）资本结构改变（三）资本流向仍以发达国家为主，但发展中国家地位有显著上升（四）跨国公司成为国际资本流动的重要载体（五）资本行业分布变化（六）投资主体多元化南京大学商学院四、当代国际资本流动的根本原因及其影响因素（一）资本供求从国际资本的供给方面看，发达国家的经济发展水平高，资本积累的规模越来越大，但其国内经济增长缓慢，各种经济矛盾不断激化，国内投资场所日益萎缩，投资收益逐渐下降，因而出现了大量相对过剩的资本。在这种情况下，过剩的资本就会流向海外投资环境较好的国家，特别是劳动力充裕，自然资源丰富的发展中国家，以谋取高额利润。南京大学商学院从国际资本需求方面看，大多数发展中国家的经济落后，储蓄率低，金融市场又不成熟，其国内资金远不能满足经济发展的需要。为解决这一问题，它们不得不以积极的姿态和优惠的待遇引进外国资本，从而形成了对国际资本的巨大需求。资本的大量过剩和巨大需求，是影响国际资本流动的重要因素。南京大学商学院（二）利率与汇率利率和汇率是密切相关的。例如，一国利率提高，会引起国际短期资本内流，增加外币的供给，从而使本币汇率上升；一国利率降低，则会引起该国短期资本外流，减少外币的供给，从而使本币汇率下降。一般说来，利率与汇率呈正相关，它们往往分别或共同促使资本在国际间流动。南京大学商学院（三）经济政策一国政府为引导和协调国民经济发展所制定的经济政策对国际资本流动的影响也很大。南京大学商学院•例如，为克服国内资金短缺的困难，政府会制定出一系列优惠政策来吸引外国资本；•当国际收支出现逆差时，政府会利用资本输入，暂时改善国际收支状况；•为刺激国内经济发展，政府可能实行赤字预算和通货膨胀政策，而财政赤字和通货膨胀也会引起国际资本流动；•为调节国际资本流动的方向和规模，政府可采取或松或紧的外汇管制，并制定出国内外的投资政策和指南等。•特别在世界经济不景气或国际经济关系不稳定时期，各国经济政策对国际资本流动产生的影响更为重要。南京大学商学院（四）风险防范在现实经济生活中，由于市场的缺陷和各种消极因素的存在，造成投资者经济损失的风险随时可能出现。这种风险，除表现为利率和汇率变化可能导致资本价值减少外，还大量地表现为政治局势不稳定、法律不健全、民族主义情绪高涨、战争爆发、通货膨胀加剧和经济状况恶化等对资本的安全和价值造成的不利影响。为规避风险，大量资本从高风险的国家和地区转向低风险的国家和地区。目前，发达国家之间的资本流动规模扩大，就是出于这方面的考虑。同时，从投资策略上看，降低风险可能造成的损失，不仅要求投资分散于国内不同的行业，而且要求投资分散于不同的国家。因为投资者可以利用行业和国家之间的差异以丰补欠，保证投资收益的稳定性，从而使公司面临的总体风险相对小些(见图7－1)。南京大学商学院图7-1分散化程度与风险大小南京大学商学院一、当代国际资本流动的特征二、国际资本流动对经济的影响三、对资本流动的控制第二节国际资本流动的特征与影响南京大学商学院一、长期资本流动对经济的影响（一）对资本输出国经济的影响1.积极影响（1）提高资本的边际效益。（2）带动商品和劳务的出口。（3）有助于克服贸易保护主义壁垒。（4）有利于提高国际地位。南京大学商学院2.消极影响（1）可能妨碍国内经济的发展。（2）面临较大的投资风险。（3）增加潜在的竞争对手。南京大学商学院（二）对资本输入国经济的影响1.积极影响（1）缓和资金短缺的困难（2）提高工业化水平（3）扩大产品出口（4）创造就业机会南京大学商学院（三）对世界经济的影响1.提高世界总产量和投资收益率。2.使国际金融市场日趋成熟。3.加快全球经济一体化进程。南京大学商学院（四）对国际金融市场的影响短期资本流动有利于资金融通，同时还可以转化为长期资本流动，它对国际金融市场的发育和成长有积极的作用。但是，短期资本，特别是投机资本在国际间迅速和大规模地流动，会使利率与汇率大起大落，造成国际金融市场的动荡局面。南京大学商学院三、对国际资本流动的控制（一）颁布有关资本流动的政策和法规根据国民经济发展的需要，制定一系列的政策和法规，以引导或控制国际资本流动的方向和规模。南京大学商学院（二）实行外汇管制通过实行外汇管制，以限制资本流动，特别是投机性资本流动。南京大学商学院（三）确立利用外资的适度规模综合考虑国际惯例和基本国情，确定利用外资的适度规模。利用外资的规模过大，会加重国民经济的力，还会出现偿还债务的困难，这时政府就有必要强化对资本流动的限制。南京大学商学院（四）加强国际间的政策协调。由于金融交易相对自由和金融市场国际化，大量资本可能因各国货币政策的不协调，而在国际间频繁流动并对金融市场形成强烈的冲击。因此，加强国际间的政策协调，对限制资本流动、维护金融市场稳定具有重要作用。南京大学商学院（五）发挥国际金融机构的作用。利用国际货币基金组织、世界银行等国际金融机构的经济实力和政治影响，为国际金融市场的稳定做出努力。南京大学商学院第三节国际资本流动理论一、国际资本流动的一般模型二、国际证券投资理论三、国际直接投资理论南京大学商学院一、国际资本流动的一般模型图7-2国际资本流动的一般模型南京大学商学院二、国际证券投资理论（一）古典理论古典国际证券投资理论认为，国际证券投资的起因是各国之间存在的利率差异。如果一国的利率低于另一国的利率，那么金融资本就会从利率低的国家流向利率高的国家，直到两国的利率相等为止。南京大学商学院进一步说，在国际资本能够自由流动的条件下，如果两国的利率存在差别，两国的能够带来同等收益的有价证券的价格也会产生差别，即高利率国家有价证券的价格低，低利率国家有价证券的价格高，这样低利率国家就会向高利率国家投资购买有价证券，以获得较多的收益，直至两国的市场利率相等为止。南京大学商学院（二）资产组合理论资产组合理论认为，投资者可凭藉所拥有的证券获得投资收益，但因证券发行者不能保证投资收益的稳定性，投资者又必须同时承担投资风险。所以，投资者不能只把预期收益作为选择投资证券的唯一标准，还应该重视证券投资收入的稳定性。由多种证券混合的证券组合可以提高投资收益的稳定性，降低投资风险，因为组合中不同证券的收益与损失可以相互抵补，起到分散风险的作用。出于这种考虑，投资者可能选择不同国家的证券作为投资对象，从而引起资本在各国之间的双向流动。南京大学商学院三、国际直接投资理论（一）垄断优势论垄断优势论是最早研究国际直接投资的独立理论。它由美国经济学家海默（S.H.Hymer）在1960年首先提出，后来约翰逊（H.G.Johnson）、凯夫斯（R.E.Caues）和金德尔伯格（C.D.Kindleberger）等人又作了进一步补充，其目的是解释企业的国际直接投资行为。南京大学商学院海默认为，企业之所以要对外直接投资，是因为它有比东道国同类企业有利的垄断优势。这种垄断优势可分为两类：一是包括生产技术、管理与组织技能，以及销售技巧等一切无形资产在内的知识资产优势；二是由于企业规模大而产生的规模经济优势。南京大学商学院•因为东道国同类企业不具备这些优势，或要取得这些优势必须付出很大的代价，所以投资者可以凭籍自己的垄断优势在东道国投资办厂，降低生产成本，参与当地市场竞争，赚取更多的利润。这两种垄断优势决定了对外直接投资的方向，即企业应到不具备垄断优势的国家和地区投资建厂、组织生产经营。南京大学商学院（二）产品生命周期论产品生命周期论是由美国哈佛大学教授弗农（R.Vernon）于1966年提出来的，它实际上