北京中期交易部

股指期货投资介绍股指期货投资介绍2008年9月25日北京中期交易部股指期货北京中期交易部李文跃股指期货自美国1982年2月率先推出后,它以全新的概念开拓了新的投资领域和机会,为证券投资提供了避险工具,现在备受各国金融界和广大投资者的青睐,现已成为西方发达金融市场中不可或缺的组成部分。随着我国股票市场的不断发展和完善,以及金融市场化改革的深入而带来的金融风险不断增大,1996年9月8日中国金融期货交易所成立，交易规格的出台，投资者风险教育的开展，预示着股指期货呼之欲出，单边收取印花税等救市措施短期效应过后，股指期货的推出是近期最值得期待的，股指推出投资模式的改变以及投资机会的从前评估将对股市产生影响。今天我将介绍股指期货的概念和作用，交易规则，股指期货的推出对股市的影响，最后探讨股指期货的分析方法和投资策略。北京中期交易部股指期货股指期货投资介绍北京中期交易部股指期货股指期货的交易规则介绍2股指期货的定义和作用31股指期货投资分析和投资策略4股指期货推出对证券市场的影响33北京中期交易部股指期货的定义和作用•所谓“股票指数期货”是指以股票价格指数为标的物的标准化合约。股指期货交易与普通商品的期货交易具有基本相同的特征和流程•股指期货的标的物为特定的股票指数；指数是用于分析股市走势的一个数字概念，本身不具备价值，通过货币乘数将指数价格化。•股指期货的交割采用现金交割，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。股指期货的定义北京中期交易部股指期货的作用（满足投资需求）•（一）有利于防范股票市场的系统性风险股票市场的系统性风险是指因市场环境或某些全局性因素发生变动导致市场上所有的股票一起升降构成的风险。对这种风险简单地采用分散投资法是难以抵补的。尤其对于我国股市这种新兴市场，它的波动幅度明显大于发达国家，从而蕴含着更多的风险。比如从去年年底到今年6月30日，深沪两市A股总市值比去年底缩水了14.66万亿元，而我国今年上半年GDP为13.06万亿元，这意味着股市最近半年的下跌，已经令全国各经济领域在同期创造的财富总和全部化为乌有。而利用股票指数期货交易的套期保值功能就可使投资者有效地规避这种风险。比如，我们经过分析投资了一只成长性很强，且被市场低估的股票并购买了100万，这时我们在期货市场卖出100万市值股指期货合约。如果股市整体下跌，而所买的股票抗跌，股票下跌幅度小于指数下跌幅度，期货的盈利大于股市亏损实现盈利；如果上涨股票涨幅大于指数，期货损失小于股票盈利实现投资利润。股指期货的定义和作用股指期货的作用•（二）建立和发展我国股指期货市场是保护长线投资者利益的需要由于我国的股市是“单边市场”，只有股价上涨才有机会赢利。这种局面更助长了投机，造成投资者心态不稳。很少有人长期持股，有行情时就一拥而上走短线，没有行情则纷纷离场。据去年的抽样调查统计，投资者股票的持有时间平均为46天。这种追涨杀跌的短期投资行为，使股票的波动幅度和频率进一步加大。投资风险的加大挫伤的长线投资的热情。股指期货由于大约10%的保证金交易，T+0和双向交易，将吸引众多愿意承担系统风险获得高额回报的投资者。有利于股市的健康稳定，保护长线投资者的利益。北京中期交易部股指期货的定义和作用股指期货的作用（三）开设股票指数期货交易，有利于活跃股票市场并推动证券市场的发展由于我国股票市场缺乏有效的风险规避手段，由于风险过大，许多投资者特别是机构投资者，如国有企业、上市公司、投资基金、保险基金、社保基金等投资股市的头寸较小。被公认为是回避股市风险的最有效的风险管理工具的股指期货在我国推出，必将激发机构投资者入市，促使交易活跃，最终推动证券市场的发展。北京中期交易部股指期货的定义和作用股指期货的交易规则介绍交易特点：（与股票投资的区别）•1.保证金交易（杠杆交易）•2.双向操作•3.T+0制度•4.到期交割北京中期交易部交易规则股指期货的交易规则介绍北京中期交易部交易规则沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。开仓价结算价收盘价当日无负债制度当日无负债制度北京中期交易部交易规则现金交割制度：期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约。交割结算价采用到期日沪深300指数最后两小时所有指数点算术平均价。股指期货采用现金交割方式，以开仓价和交割结算价的差额，计算交割损益。现金交割制度现金交割制度北京中期交易部股指期货涨跌停板幅度为前一日结算价的±10%熔断制度：熔断制度：价格到达熔断点并持续五分钟后，熔断机制启动，成交价格被限制在熔断点之内。当熔断时间结束后，价格波动范围扩大到涨跌停板股指期货的熔断点为前一日结算价的±6%,熔断时间为10分钟交易规则涨跌停板制度北京中期交易部指数期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元合约价值沪深300指数点×300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:00价格限制上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金合约价值的10%交割方式现金交割最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日同最后交易日交易代码IF交易规则北京中期交易部股指期货推出对证券市场的影响股指期货推出对股市走势的影响现货市场与期货市场之间的信息传播现货市场与期货市场流动性影响期货推出对投资者结构、投资模式影响1234北京中期交易部股指期货推出对股市走势的影响从美国、香港、新加坡、韩国和台湾推出股指期货的国际经验看，股指期货上市前指数会上涨，股指期货上市后指数会下跌，但是股市的长期趋势没有改变。影响我国A股市场走势的关键因素是宏观经济形势，如经济增长率、利率、汇率以及政策因素、行业前景、企业赢利水平等经济基本面因素。股指期货是投资者对于股市价格的预期，是一种新的投资品种，它本身并不能改变基本面。因此，长期来看，股指期货的推出只是在心理层面上的影响短期波动，不会从根本上改变股市的价格走势。话语权赋予权重股以战略地位，权重股成为主流机构的战话语权赋予权重股以战略地位，权重股成为主流机构的战略配置型的长期持有品种，权重股理应在其估值基础上略微偏略配置型的长期持有品种，权重股理应在其估值基础上略微偏高的区间运行。高的区间运行。北京中期交易部现货市场与期货市场波动性关系☆台湾☆☆台湾台湾代表期货市场因素的虚拟变量系数，并不具有统计显著性。台湾引入指数期货后，现货市场的波动性并未发生显著变化。☆印度☆☆印度印度虚拟变量系数显著为负，表明印度引入指数期货后，现货市场波动性显著减低。☆韩国☆☆韩国韩国指数期货的引入，确实加剧了韩国股票市场的波动性。在引入期货市场后，新信息对股价变化的影响速度在减慢，期货市场引入确实引起现货市场波动性的增强，且这种增强并不是由于信息流动速度的加快而产生的。北京中期交易部波动率变化文献数目百分比下降821％无影响2258％上升821％38100％•主流观点认为：指数期货的引入并没有导致现货市场波动性的增加,从国外研究机构的研究结果来看，反而在很多时候会降低股市的波动幅度。现货市场与期货市场波动性关系北京中期交易部投资策略分析国内指数成分股波动性不可能加剧推出初期，基金、保险等市场主力投资者参与股指期货的力度将相当有限。主力机构不会成为合理估值条件下的作空或作多力量，理性行为不支持权重股过度高估或低估高风险偏好者并非现货交易中坚力量，如其操控现货，面临的对手将是主力机构以及套利者。北京中期交易部投资策略分析现货市场与期货市场之间的信息传播现货市场与期货市场之间的信息传播•期货市场一个非常重要的经济功能是价格发现，•一般来说，期货市场要先行于现货市场•期货市场与现货市场相互影响和依存的关系北京中期交易部投资策略分析现货市场与期货市场流动性关系由于股指期货具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等特点，股指期货的推出在短期内，投资资金由股票市场转向期指市场，产生一定的资金挤出效应。日本、巴西和美国，都曾发日本、巴西和美国，都曾发生过交易转移现象，客观上减少了现货市场的流动性生过交易转移现象，客观上减少了现货市场的流动性。股指期货还有另外一个效应，即可吸引场外资金。具有避险功能的股指期货推出以后，场外庞大的资金规模潜在的流入量大于流出量，股市的交易量和流动性也会得到提高。美国的情况是，开办股指期货交易之后，股市和期市的交易量都有较大的提高，呈双向推动态势。因此长期看，现货市场和期货市场交易量均显著增长。股票长期看，现货市场和期货市场交易量均显著增长。股票指数期货的展开会促进现货市场交易的活跃、稳定与有效价格发指数期货的展开会促进现货市场交易的活跃、稳定与有效价格发现，使股市更加健康发展。现，使股市更加健康发展。北京中期交易部投资策略分析股指期货推出对投资者结构、投资模式影响股指期货推出对投资者结构、投资模式影响机构投资者比例提高机构投资者比例提高降低大非、小非减持股票给市场带来的冲击降低大非、小非减持股票给市场带来的冲击既重个股又重指数既重个股又重指数北京中期交易部投资策略分析股指期货的影响因素和投资策略短期走势决定于资金和心理资金这一项变量完全取决于长期利率的高低，心理因素却复杂得多，比如股指推出或降低印花税引起的股指大幅波动就是由心理因素造成的。成分股的分红派息也对股指价格有一定影响。根据沪深300指数的编制原则，当成分股进行分红派息等活动时，指数并不进行人为调整，而是任其自然回落。因此，成分股尤其是权重较大的股票，比如中石油、中石化和中国银行等，集中分红派息时会对股指有很大的影响。北京中期交易部投资策略分析中期走势看利率利率决定资本市场的资金供求状况。可是，利率对股票市场的影响要过一段时间后才会显现，这就是股市的中期走势。一般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄中，降低了股票市场的资金供给量，对股价继续上行造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地使股票价格有所下跌。反之，利率降低，股指上涨。与利率相对应的是，投资者可以关注通货膨胀率水平。当通货膨胀上升时，央行通常会调高利率，紧缩银根，对股市上涨有抑制作用。反之，若通货紧缩时，央行会降低利率释放出资金，降低企业贷款成本，促进消费和投资，使股市表现较佳。北京中期交易部投资策略分析经济增长决定长期趋势当国内经济处于快速发展期时，企业的效益普遍较好，作为经济晴雨表的股市也会节节上升；反之，当经济步入低谷时，股市也会陷入萧条。因此，一国宏观经济状况在很大程度上左右股价指数的走势。此外，在经济日益全球化的今天，一国的经济发展会在很大程度上受到世界其他经济体的影响，对于我国这样一个对外依存度高、开放程度日益增强的国家来说，这种影响将更为明显。因此，分析股指走势，除了关注国内经济外，还必须关注世界经济整体形势。北京中期交易部投资策略分析基本面分析经济周期初期股市成长加快，后期股市滞涨利率走向加息利空，降息利多通货膨胀短期负面影响，长期带来股价虚涨平均收益上市公司的平均收益上涨利于股价就业率就业率提高利多，就业率下降利空国际收支余额盈余利多，赤字利空公共部门借款政府部门发行债券，票据过多促使利率短期上升，不利于股票货币指标信用扩张过速，利率上行不利股市经济增长GDP与股市增长一般滞后且正向北京中期交易部投资策略分析股指期货投资策略1、投机策略（保证金、T+0、双向交易）趋势交易：突破阻力后交易，止损设置震荡交易：高抛低吸，止损和止盈交易成果：交易一手，波动1个点，盈亏300元北京中期交易部投资策略分析股指期货投资策略2、套期保值投资策略（规避系统风险）套期保值：原理和方式与商品期货相同，有效的回避价格波动的风险套期保值是交易者将期货交易与现货交易结合起来。在现货市场买入或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买入与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货合约，以期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避价格波动风险的目的。买入套期保值，指现在买入股指期货合约进