我国企业跨国并购财务风险及控制研究(以平安收购富通集团为例)

本科毕业论文（设计）我国企业跨国并购财务风险及控制研究——以平安收购富通集团为例学生姓名：王军臣学号：11002010223专业：会计学重庆理工大学本科毕业论文——我国企业跨国并购财务风险及控制研究——以平安收购富通集团为例I摘要在竞争激烈的全球化时代，许多企业选择通过跨国并购来规避本土市场经营风险，我国部分企业身先士卒，但并购结果却不尽人意。冒进的跨国并购没有给企业带来1+12的企业效应，反而导致企业走上经营歧路，甚至使企业面临破产倒闭的危机。不论出于何种动机的跨国并购都是面临巨大的风险，盲目进行并购活动的中国企业最终大多以失败告终。本文基于现有的企业并购理论通过对中国平安并购欧洲富通集团案例分析旨在：首先、提醒我国企业应该从盲目回归理性，唯有并购方案在财务上切实可行，才能降低并购风险，提高并购的成功率；其次、分析我国企业跨国并购中的风险并提出风险控制方法，试图对我国走出去的企业提供一些参考性建议，避免我国企业由于盲目“出海”而导致巨额亏损，同时也给我国已实施或正实施跨国并购的企业一些指导和借鉴作用，唯有前事不忘方能成为后事之师。关键词：跨国并购；财务风险；风险控制重庆理工大学本科毕业论文——我国企业跨国并购财务风险及控制研究——以平安收购富通集团为例IIAbstractInthecompetitivecircumstancesofTheGlobalizationAge,manycompanieschoosethewaybycross-bordermergersandacquisitionstocircumventthebusinessriskofthedomesticmarket,someenterprisesinChinahavedoneitfirstly,buttheresultsareunsatisfactory.AggressiveM&Adonotgiveenterprises1+12businesseffect,butleadtocompaniesgotothewrongbusinessraod,evenmakecompaniesfacethebankruptcycrisis.NomatterwhatmotiveoftheM&A,itmustbefacedwithgreatrisks,mostoftheChinesecompaniesfinallyfailedbyM&Abecauseofblindness.ThroughthePingAnmergersFortisGroupcase,thepapersaimat:firstly,toremindChina'senterprisesshouldreturntoreason,onlyM&Aprogramcanbedoneonfinance,wocanreduceacquisitionriskandimprovetheM&Asuccessrate;secondly,analysisoftheriskofTransnationalM&Aandproposedriskcontrolmethods,tryingtoprovidesomesuggestionstoavoidChineseenterpriseslargelosses,alsogivesomebusinessguidanceandreferencetochinesecompaniesthathaveimplementedorareimplementingthecross-bordermergersandacquisitions,pastexperiencecanbecomeaguideforthefuture.Keywords：M&A；Financialrisk；Riskcontrol重庆理工大学本科毕业论文——我国企业跨国并购财务风险及控制研究——以平安收购富通集团为例III目录摘要……………………………………………………………………ⅠAbstract……………………………………………………………………Ⅱ一、引言…………………………………………………………1二、跨国并购相关理论及现状…………………………………………2㈠企业并购基本理论………………………………………………2㈡跨国并购存在的风险……………………………………………3㈢我国企业跨国并购历史及现状…………………………………5三、平安并购欧洲富通集团案例分析……………………………………6㈠平安并购富通历程……………………………………………6㈡平安并购富通动因………………………………………………7㈢平安并购富通的效果……………………………………………8㈣从财务风险角度看并购失败原因…………………………………11四、我国企业跨国并购风险控制对策与建议………………………………12㈠确定并购战略和科学的并购方式………………………………12㈡客观的自我实力评估…………………………………………13㈢选择正确的目标企业…………………………………………13㈣审慎的并购价值评估……………………………………………14㈤适当利用金融工具规避汇率风险…………………………………14㈥多渠道融资降低融资风险…………………………………………14五、结论与启示…………………………………………………15参考文献……………………………………………………………………17致谢……………………………………………………………………18重庆理工大学本科毕业论文——我国企业跨国并购财务风险及控制研究——以平安收购富通集团为例-1-我国企业跨国并购财务风险及控制研究——以平安收购富通集团为例一、引言在经济全球化的时代，对于我国的企业来说，是一个充满挑战与机遇的时代。为了在世界商业舞台的激烈竞争中脱颖而出，应对瞬息万变的市场变化，使企业立于不败之地，许多企业选择通过并购来做大做强自己，以抵御自身发展中的各种风险。更是在近年来，伴随我国经济高速发展，我国部分知名企业勇于踏出国门，站在的世界商业舞台上与对手竞争。与企业直接打入国外市场相比，我国的多数企业选择并购国外运作成熟的企业，因为他们拥有完善的生产管理方式和销售渠道等优势。但是跨国并购存在巨大的风险，稍有不慎都可能导致企业巨大的亏损甚至破产倒闭，基于良好并购目的最终化为泡影。从1984年中粮集团与华润集团联手收购康力投资有限公司成为我国海外并购第一案例开始，到现在中国的企业已经从零星的并购事件成长到高速发展阶段，在国际的并购舞台中扮演了越来越重要的角色。但是静观我国近年来的海外投资，多以亏损数额较大而收场。让社会公众对企业质疑不断。2008年中铝投资力拓出资128.5亿美元，在不到10个月时间里，中铝损失了80%投资额，亏损达750亿人民币。2007年中投（中国投资有限责任公司）斥资30亿美元入股黑石集团，结果亏损了173亿港元；同样的事发生在中投投资摩根士丹利56亿美元，结果在金融危机中，中投账面亏损达60亿美元。从这些惨痛的历史教训中，我们知道企业跨国并购存在着巨大的风险。无论是市场风险、政策风险、法律风险、政治风险、信息风险、还是整合风险，都会通过企业并购成本而间接最终影响到企业的财务风险。可以说企业的并购活动从始至终都贯穿着财务风险。因此财务风险成为了企业并购成败的关键因素，稍有不慎，其带来的影响是不可估量的，甚至可能导致一个优秀企业消失在历史的长河中。何如降低跨国并购的风险尤其是财务风险就因此显得特别的重要，尤其是在我国企业处于走出去的现阶段。如果我国企业没有识别风险，冒然出击，最后难免落得事重庆理工大学本科毕业论文——我国企业跨国并购财务风险及控制研究——以平安收购富通集团为例-2-与愿违结果。那些失败的并购案例值得我们反思、参考和借鉴。以史为镜，可以知兴亡。并购失败不仅不能实现公司的战略发展目标，更可能导致并购方陷入泥沼之中。因此不论出于何种并购动机，我们都要认真评估并购风险，使得并购项目在财务上切实可行。这就要求我们从盲目回归于理性，借鉴中国企业跨国并购经验与教训，努力降低并购风险，才能提高并购成功率，最终才能发挥并购带来的价值与正效益。因此，鉴于我国近几年来并购案例的经验教训，本文旨在通过中国平安并购欧洲富通集团的案例，分析其并购存在的财务风险并提出针对我国企业跨国并购的风险控制手段，为今后我国企业跨国并购提供参考与借鉴。二、跨国并购相关理论及现状㈠企业并购基本理论企业并购（MergersandAcquisitions，M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国简称并购。相对我国企业并购实践较少，指导理论的缺乏。西方的企业并购理论就相对比较丰富,西方许多学者从不同角度对企业并购进行了大量的理论研究，提出了多种学说，比较著名的有以下五种学说：1.效率理论效率理论侧重于对企业并购的协同效应进行分析。该理论认为企业实施并购动因是并购后会产生某种形式的协同效应，即1+12的效应，从而提高了企业经营业绩，降低经营风险，具有潜在的经济效益。根据协同效应来源不同，进一步分为经营协同、管理协同、财务协同、多样化经营以及价值低估等学说。经营协同认为横向并购将有助于企业扩大生产规模或实现优势互补，降低企业生产成本；纵向并购通过将处于产业链不同阶段的公司联合起来，可以消除有限理性、机会主义、不确定性等交易成本。管理协同也称差别效率理论，认为具有高效率管理团队的企业可以通过输出剩余的管理资源到一家管理效率较低的企业，提高整体的管理水平。财务协同则认为企业并购产生的互补优势并不是来自于企业的管理能力，而是来自于投资机会和内部的现金流。若一家拥有较多现金流但缺乏投资项目的企业并购一家缺乏现金流却有很多投资机会的企业，这对双方都是有利的。价值低估假说则将并购动机归于目标企业价值被低估，由于企业托宾比率一般小于1，因此企业并购往往比直接投资建立一家新企业成本更低。重庆理工大学本科毕业论文——我国企业跨国并购财务风险及控制研究——以平安收购富通集团为例-3-2.市场力量理论传统的市场力量理论认为企业并购动机源于对企业经营环境的控制，并购降低了市场中的企业数量，提高了市场集中度，并购最后剩下的寡头企业可以通过操纵市场价格，从而获得超额垄断利润。但是近些年许多学者对这种传统理论提出了置疑，认为市场集中度提高往往是激烈竞争、优胜劣汰的结果。而且在实际竞争中，企业通过并购成为寡头欲操纵市场价格更是被各国所禁止的。他们指出市场一方的并购行为将迫使受威胁的企业进行并购重组，同时先发企业往往具有很强的并购动机并且会加快并购步伐，继续进行并购，进而引起企业之间并购重组大战。而且这种并购有助于提高市场的标准化程度，实现企业间的资源互补。3.信息信号理论该理论认为企业并购传递给市场投资者一定的信息或信号，表明目标企业的未来价值可能提高，从而促使市场对目标企业的价值进行重新评估或激励目标企业的管理层贯彻更有效的经营策略。4.代理理论企业管理者仅拥有少量的公司股票或者公司股权分散，投资者就难以有效地监督企业管理层，则容易产生代理问题。代理理论认为并购可以对现有管理层构成有效的威胁，是解决代理问题的重要方法。5.自由现金流假说该理论认为并购活动的发生是由于管理者和股东之间在自由现金流量的支出方面存在冲突。公司要实现效率最大化，自由现金流量就必须支付给股东，这也直接削弱了管理层对企业现金流的控制，管理层为投资活动进行融资时，就更容易受到公共资本市场的监督。这实质上也是由于代理问题产生的利益冲突，并购将有助于降低这些代理成本。㈡跨国并购存在的风险企业跨国并购是社会化大生产，科技发展分工合作的产物。其成功依赖于许多因素的综合作用。并购给企业带来了爆炸性的扩张，当然也会使并购方面临一系列的风险。站在宏观角度，企业跨国并购面临被并购方的政治社会风险以及该国的法律、法规要求和约束。站在微观角度，并购方面临信息不对称、企业整合风险等。对我国企业而言，在进行跨国并购时面临的风险主要有：政治和社会风险、法律风险、信息不重庆理工大学本科毕业