顶级咨询之淡马锡模式最新研究(最牛的)

1淡马锡模式研究提案单位：XX咨询集团二零一五年九月机密此报告仅供客户内部使用。未经书面许可，其它任何机构不得擅自传阅、引用或复制2目录淡马锡概况介绍淡马锡模式及其特征淡马锡模式的治理架构淡马锡模式的投资策略淡马锡模式的其他要点淡马锡模式对国企改革的借鉴点3淡马锡的总体概况：新加坡淡马锡控股（私人）有限公司（以下简称淡马锡）是新加坡政府全资持有的，主要从事资产投资的控股性公司，从1974年6月成立至今，淡马锡以市值计算的年股东总回报达到18%淡马锡1974年成立，代替新加坡财政部对重要行业的企业进行统一管理。如今淡马锡所有控股或参股的企业超过2000家，投资市场覆盖全球，涉及金融、能源、交通、地产等各行业，成为市场化、多元化、国际化的投资巨擘。职工总人数达14万人，总资产超过420亿美元，占全国GDP的8%左右。淡马锡已从一家单纯的国有企业控股机构升级为新加坡的主权财富基金之一。截至2014年，淡马锡在全球主权财富基金中排名第十。淡马锡全球办事处：新加坡北京上海河内孟买钦奈纽约伦敦墨西哥城圣保罗4淡马锡的发展背景/作用：淡马锡的发展与新加坡的经济发展紧密联系在一起，并反作用于新加坡经济。1959年至今，新加坡的经济发展大致可以分为五个阶段，淡马锡也经历了五个发展调整阶段新加坡经济195519601965197019751980198519901995200020052010至今淡马锡控股第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段第五阶段第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段第五阶段进口替代期1959-1965年出口导向期1966年-70年代中期迅速增长期70年代中期-80年代中期产业升级期80年代中期-1997年调整恢复/经济转型期1998年至今企业创立期1965-1974年共享成长期1975年-80年代中期战略撤资期1985年-1995年打造一流企业期1996-2002年海外扩张期2003年至今新加坡基础国有企业发展刚刚起步初步实现全民就业经济发展从劳动密集型向资本密集型和高科技产业发展转变政企合一化明显淡马锡诞生，代替政府对重要行业的企业进行统一管理，保证国有资产不流失的同时，实现了增值美国经济衰退及内部国企垄断市场的影响，新加坡经济出现严重衰退，大量国企亏损。淡马锡实施战略撤资，逐步退出大量国有企业，极大促进了新加坡经济的民营化进程。受东南亚金融危机、全球性高科技股泡沫破裂、亚洲“SARS”袭击影响，新加坡陷入经济发展的谷底。淡马锡的发展也受到拖累，异常艰苦，打造一流企业的宏伟构想沦为空洞的口号。随着新加坡经济的恢复调整，淡马锡主动积极地进行海外扩张并获得成功，截至2014年，淡马锡的10年期投资回报率由3%回到了9%的水平。随着新加坡经济进入10年的黄金期，淡马锡持有的国有企业获得快速成长，淡马锡的资产规模水涨船高。5淡马锡的发展现状：淡马锡形成市场化、多元化、国际化的发展模式，投资涉及金融、能源、交通、地产等国家级基础重点行业各领域。在过去10年之间，集团股东权益增长1480亿新元。截至2015年3月31日，淡马锡本财年投资300亿新元，投资组合净值与上一年财年相增长430亿新元，集团净利达140亿新元如今淡马锡以控股方式管理着23家国联企业（可视为其子公司），所有控股或参股的企业超过2000家,投资市场覆盖全球，在成熟经济体与增长中地区曝险比例为55：45集团净利金融服务电信、媒体与科技交通与工业生命科学、消费与房地产能源与资源其他行业领域流动资产及持股率低于20%的上市资产大宗上市资产（20%持股率）非上市资产资产流动性集团股东权益投资与脱售6淡马锡的发展格局：淡马锡在对外投资方向上不断拓展北美和欧洲市场，同时继续根植于亚洲，尤其是中国市场，新增投资主要针对消费、金融服务、生命科学与农业三大领域；同时致力于对内扶持和推动已收购或者参股企业的成长、转型与进步软件、市集和在线媒体资产方面的领先企业InternetBrands、液化天然气相关业务的能源公司CheniereEnergy、墨西哥湾深海上游油气勘探公司VenariResources物流业公司DeutschePostDHL、北海原油勘探公司OrigoExploration等对国际保健和美容产品零售A.S.Watson总值57亿美元的投资伊利集团、贵州茅台等NNGroup、Prudentialplc、SynchronyFinancial、VirtuFinancial、Adyen等，将金融投资组合扩展至保险、消费金融、电子做市及支付业务等非银行板块生物药剂公司吉联亚科学、全球动物保健公司CevaSantéAnimale、印度全球非专利药物厂商Intas；中粮国际有限公司投资方向企业扶持、转型、内部整合收购创投借贷公司如硅谷银行的子公司SVBIndiaFinance；投资新加坡的创投基金同裕廊集团进行分公司的合并，成立综合性平台，致力于提供可持续城市发展解决方案。同新加坡政府合作，致力于将万礼重新打造为新加坡的野生动物与自然遗产综合景区。中国互联网腾讯、滴滴快的；东南亚电子商务平台Lazadauaidi、印度电商平台Snapdeal等消费领域金融服务生命科学与农业北美亚洲欧洲7目录淡马锡概况介绍淡马锡模式及其特征淡马锡模式的治理架构淡马锡模式的投资策略淡马锡模式的其他要点淡马锡模式对国企改革的借鉴点8淡马锡模式：淡马锡作为新加坡政府财政部全资控股的私人豁免公司，经营着新加坡政府所持有的投资与资产，并以商业原则持有及管理这些投资，但并不是简单的“国资委-运营公司-中央企业”的三层架构三层架构国资委运营公司中央企业财政部淡马锡国联企业商业公司的所有者责任唯一股东，但不参与运营决策，只拥有知情权和储备金保护权政企分离所有权经营权定位定位独立法人自主经营定位淡马锡模式政府赋予淡马锡的职责是“通过有效的监督和商业性战略投资来培育世界级公司，从而为新加坡的经济发展做出贡献”，其中，政府财政部长作为积极的，也是唯一的股东，通过参与其董事会的管理层以获取稳定的回报政府对政府控股公司的管理主要体现在人事权和收益分配权上，监督权和管理权分离，监管但不干预，审核但不承诺，鼓励自主经营但不失控9淡马锡模式的总体特征：淡马锡在过去40年中相对优异的表现很大程度上来源于其相对独特和独立的运营模式，淡马锡模式的主要特征可以集中归纳为市场化、多元化和国际化三个方面（1/4）市场化淡马锡虽全资隶属于新加坡财政部，但二者具有明确的职责划分。新加坡财政部作为政府机构，担当的是政策制定者和市场监管者的角色；淡马锡作为一家私人公司，以盈利为目的进行投资，持续追求股东的最大回报淡马锡独立于政府部门，完全按照商业化模式运作。淡马锡不会参政议政，亦无需在投资决策时过多关注公众利益、社会发展等政府议题。其唯一股东新加坡财政部并不干预淡马锡的日常运营，只有在涉及淡马锡关联公司的股份并购、出售等重大事项时，才会参与进来。这一机制真正实现了公司所有权和经营权的“两权分立”，给淡马锡提供了一个几乎完全市场化的环境，使其能够遵循市场规律进行最有效地决策淡马锡对淡联企业的管理与财政部对淡马锡的管理方式类似。淡马锡作为淡联企业的参股甚至控股股东，并不干预淡联企业的日常运营，而是通过设臵盈利要求、考核财务指标等方式对企业进行监管。若企业无法达到淡马锡对的标准和要求，淡马锡会通过减持股份等市场化的方式进行处理淡马锡不谋求对淡联企业的控股。从1985年开始进行战略撤资以来，淡马锡已逐渐放弃了旗下大部分国有企业的控股股东地位，仅持有它们的部分股份。这样带来的三点好处是：1）节约了资本金；2）避免淡马锡总部对淡联企业的非市场化干预；3）调动了私人股东对淡联企业监督的积极性，减轻了淡马锡的监管负担淡马锡与淡联企业的“一臂之距”财政部与淡马锡的“一臂之距”10淡马锡模式的总体特征：淡马锡在过去40年中相对优异的表现很大程度上来源于其相对独特和独立的运营模式，淡马锡模式的主要特征可以集中归纳为市场化、多元化和国际化三个方面（2/4）多元化之一董事会的多元化执行董事股东董事独立董事为了保持董事会的独立性，淡马锡规定董事长的任期不得超过9年，董事任期不得超过6年，每位董事最多兼任6家企业的董事职位新加坡民选总统（独立于总理领导的新加坡政府）对淡马锡董事会成员或首席执行官的任免拥有独立否决权董事会最为重要的职责之一是任命淡马锡的管理层，通过市场化的薪酬在全球范围内聘用公司管理层，遵循“能者居其位”的原则。董事会中政府部门背景的董事仅有2人，最大程度地避免了淡马锡在管理层任命上对“体制内”人选的偏袒来自新加坡财政部的出资人代表和新加坡高级公务员，代表出资人的利益。股东董事由新加坡政府委派，薪酬由政府支付来自新加坡民营企业或跨国企业的优秀企业家，负责任命和监督淡马锡管理层人选、制定淡马锡的发展战略。独立董事由淡马锡按照市场价值在全球范围内聘请，薪酬由淡马锡支付来自淡马锡管理层或淡联企业的领导层，又称内部董事，负责执行公司的发展战略、处理公司的日常事务。执行董事由董事会选拔任命，薪酬由淡马锡支付11淡马锡模式的总体特征：淡马锡在过去40年中相对优异的表现很大程度上来源于其相对独特和独立的运营模式，淡马锡模式的主要特征可以集中归纳为市场化、多元化和国际化三个方面（3/4）多元化之二监管的多元化外部监管淡联企业监管内部监管政府监管多元化的监管方式使淡马锡以及淡联企业的运作和管理尽可能地保持稳健和透明，避免这一庞大的国有资产体系失去控制和滋生腐败政府委派官员进入淡马锡董事会，影响和监督公司的重大决策定期审核淡马锡的财务报告，监督公司的财务及运营状况不定期派遣专员到淡马锡或其子公司了解情况淡马锡因资金不足需要政府注入新的资本时，须报请财政部审批主动编写并披露经审计的财务报表和年度报告，供公众监督政府鼓励媒体对国有企业违法违规行为进行公开曝光新加坡法律规定，国有企业无论是否上市，都应公开一些基本情况，任何机构或个人可以低成本地在注册局查阅任何一家企业的资料董事会负责对公司管理层进行监督和约束，董事会内设执行委员会（ExCo）、审计委员会（AC）和领袖培育与薪酬委员会（LDCC），由董事会成员分别领导，各司其职。公司不另设监事会淡联企业董事长、首席执行官任命须报请总公司批准，任期不得超过6年，且两者原则上不可由同一人兼任淡联企业董事会必须保留一定比例的外部董事淡联企业开拓新业务须经总公司审核批准总公司定期对淡联企业进行业绩考核，不同行业和情况的公司设立不同的考核标准12淡马锡模式的总体特征：淡马锡在过去40年中相对优异的表现很大程度上来源于其相对独特和独立的运营模式，淡马锡模式的主要特征可以集中归纳为市场化、多元化和国际化三个方面（4/4）国际化淡马锡的国际化一方面使得新加坡经济能够紧跟甚至引领世界经济趋势，另一方面其员工的国际化，使得在全球范围内的投资风险控制更加有效并契合当地企业或行业的实际情况淡马锡在投资策略上，自2002年开始大规模进军国际市场并希望在10年内，将淡马锡的投资分为三部分：1/3在新加坡，1/3在亚洲其他地区，1/3在OECD以及其他经济体。截至2014年，淡马锡的海外扩张策略卓有成效。其在新加坡、亚洲其他地区、OECD及其他经济体的投资比例分别为31%、41%和28%，目标基本达成。由此，淡马锡已从一家单纯的国有企业控股机构升级为新加坡的主权财富基金之一国际化投资策略淡马锡对其持股企业进行出售、减持股份或参与分红获得的受益新加坡政府的财政支持淡马锡凭借自身的优质资产和良好信誉进行股权或债券融资。淡马锡将通过上述渠道获得资金在海外市场进行再投资，以实现国有资产的保值增值国际化资金来源13目录淡马锡概况介绍淡马锡模式及其特征淡马锡模式的治理架构淡马锡模式的投资策略淡马锡模式的其他要点淡马锡模式对国企改革的借鉴点14淡马锡的组织结构：淡马锡的组织结构以董事会为领导，下设各部门对应执行运营功能。其中，董事会主要包