公司财务分析框架

第四章财务资料阅读•第一节会计资料阅读•一、资产负债表和损益表阅读•1、基本信息和结构•（1）资产负债表•（2）损益表以及附表•2、表尾资料阅读•会计政策和方法•明细资料•变动较大的项目的原因说明•重大事项•关联交易••返回•二、现金流量表阅读•1、功能•2、结构•3、表尾资料现金流量表的结构一、经营活动所产生的现金流•1、现金流入•2、现金流出二、投资活动所产生的现金流•1、现金流入•2、现金流出三、融资活动所产生的现金流•1、现金流入•2、现金流出•合并报表编制的前期准备：•1、统一母子公司的会计报表决算日以及会计期间•2、统一母子公司会计政策•3、对子公司股权投资采用权益法核算•4、对子公司外币表示的会计报表进行折算•1、合并资产负债表•抵消处理项目•长期股权投资项目与子公司所有者权益项目抵消•内部债权债务抵消•存货中包含为实现的内部销售利润的抵消•借：主营业务收入•贷：主营业务成本•存货•固定资产和无形资产中包含的未实现销售利润的抵消•盈余公积抵消•2、合并损益表•（1）内部销售收入和内部销售成本的抵消•购买企业内部购进的商品当其全部实现销售时的抵消处理•母公司子公司•收入3500收入5000•成本3000成本3500•购买企业内部购进的商品未实现对外销售时的抵消处理•购买企业内部购进的商品作为固定资产使用时的抵消处理•（2）内部应收账款集体的坏账准备的抵消•（3）内部利息收入和利息支出的抵消•借：投资收益•贷：财务费用•（4）内部投资收益合资公司利润分配有关项目的抵消•（5）内部提取盈余公积的抵消•三、会计资料的复杂性•1、会计政策和方法的误区•2、管理人员选择会计政策和方法的误区•3、外部审计的误区四、近年来中国会计政策和方法的变化以及问题•1、会计信息数量和质量存在的问题•2、相关变化•3、对会计报表的影响•损益表：利润•资产负债表：资产•4、报表的粉饰行为•（1）、目的•改变资本市场的态度，减少税收•（2）、会计方法和政策的变更•存货计价•折旧方法•长期投资的核算方法（权益法和成本法）•（3）、不适当的计提•长期投资减值准备•固定资产•无形资产•在建工程•委托贷款•（4）高估利润的途径•高估期末资产•采用低估成本的会计方法•收入与成本的不配比•不适当地少计提费用•费用递延•（5）这些行为的后果•法律后果•信用等级•债务市场的态度•股权市场的态度•理论层面：•行业分析---会计分析---财务分析----前景分析•操作层面：•财务资料阅读---分析方法----应用•返回•数量：现金流、明细资料等•质量：可靠性（忠实表达、可核性和中立性）和相关性•资产负债、盈利性以结构•返回•会计灵活性：八项计提等•会计信息数量和质量的变化：现金流量表、损益表附表•返回第二节非会计资料阅读一、行业情况二、审计报告三、行业标准第五章比率分析法•第一节财务分析目的和主要比率•一、财务分析目的•1、偿债能力测试•2、盈利能力测试•3、市场号召力测试•二、偿债能力测试比率•1、偿债能力测试依据•债务保障程度•资产效率•支付能力•2、短期偿债能力分析•债务保障程度：•流动比率=流动资产/流动负债（2.88，2.09，2.14）•速动比率=速动资产/流动资产(2.45，1.74，1.75)•资产效率：•应收帐款周转率=年赊销净额/年均应收帐款(13.76，14.45)•存货周转率=年销售成本/年均存货(16.5，16.5)•支付能力：•销售商品、提供劳务所收到的现金/年销售收入(0.519，0.58)•购买商品、接受劳务所支付的现金/年销售成本(0.43，0.55)3、长期偿债能力分析债务保障程度：资产负债率=负债总额/总资产03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍数=EBIT/I03年：21.17倍，资产效率：总资产周转率=销售收入/年均总资产03年：1.59：02：1.62，01：2.1000年：1.235•三、盈利能力分析•1、几个重要比率：•净资产收益率=净利润/年均股东权益•03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,00年：15.62%•资产收益率=净利润/年均总资产•03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36%00年：10.85%•销售利润率=净利润/年销售收入•03年：3.16%=1-0.0085-0.9517•02年：3.43%=1-0.0093-0.9485•01年：5.39%=1-0.017-0.9292，•00年：8.78%=1-0.0098-0.9024第二节综合分析一、比率分析法的缺陷二、比率的趋势分析98年99年00年流动比率4.22.61.8速动比率1.90.90.5资产负债率23%33%47%存货周转率6.9次/年5.1次/年3.4次/年平均收帐期30天38天50天总资产周转率3.3次/年2.5次/年2次/年销售利润率3.8%2.5%2%资产利润率12.1%6.5%2.8%股东权益收益率9.7%5.7%5.4%•三、杜邦分析法•净资产收益率（6.9%，7.80%）•资产利润率权益乘数•（5.02%，5.54%）（1.37，1.41）•销售利润率总资产周转率•（3.16%，3.43%）（1.59：02：1.62）•缺乏内在逻辑关系•缺乏动态•缺乏行业标准返回•四、雷达图表法•1、指标分类•收益性：资金利润率、销售利润率•安全性：流动（速动）比率、资产负债率、金融利息负担率•流动性：流动资金周转率、全部资金周转率•生产性：全员劳生产率、人均利润率•成长性：总资产增长率、利润增长率、销售增长率•2、绘制雷达图•用+、-表示好于或坏于行业标准•3、分析•（1）稳定理想型•均为（+），大规模投资、研发新产品，扩大公司规模•（2）保守型•收益、安全和流动性为（+），生产和成长性为（-）•老企业常出现此情况，应该注意市场动向、探讨销售策略、开发新产品和市场。可能转向稳定理想型或消极保守型•（3）成长型•仅安全性为（-）•应该注意调度资金•（4）特殊型•收益、流动和生产性为（+）•拥有特殊技术的企业常出现此状态。应该致力于增加销售、积累资金。•可能转向成长型•（5）积极扩大型•安全、生产和成长性为（+）•公司扩大经营范围或开发新产品市场出现这种状态•根据预算扩大经营范围、投产高利润产品、注意压缩和节约成本。•防止转向活动型•（6）消极安全型•仅仅安全性为（+）•财力雄厚但消极经营。•应该充分利用资源，发开新产品•（7）活动型•生产和成长性为（+）•恢复期，销售急剧增长时的状态•应该补充资金、制定长期的利润计划、提高流动性和收益性•（8）均衡缩小型•无性均为（-）•应该全面整顿、努力向成长型转型第六章现金流量分析法•第一节总量分析法•一、总量分析法的目标•1、一些悖论•2、盈利质量和支付能力分析•二、总量分析模式•1、企业内源自己产生能力有多强？经营活动所产生的现金净流•量是否为负数？如果是，则是否意味着企业没利润可言，或企•业正处于成长过程中？公司的流动资金管理是否存在问题？•2、公司是否有能力通过营业现金流来履行其短期财务责任？在不降低经•营灵活性的情况下，公司是否能够继续履行短期财务责任？•3、企业为增长投资了多少资金？是否符合企业整体经营策略？是内源还•是外源资金？•4、扣除资金投资后是否有盈余的现金流？是长期趋势？•5、在支付现金股利时，主要运用内源还是外源资金？•如果是外源资金，则是否持续？是否符合公司整体的经营风险？NI310,638,893加：少数股东权益38,763,040计提坏账或转销的坏账–4,137,713固定资产折旧97,179,752无形资产摊销6,786,183长期资产的损失（减：收益）582,327财务费用9,347,051投资损失（减：收益）-43,883,563递延税款贷项（减：借项）流动资金投资前的CFO存货减少（减：增加）-26,024,550经营性应收项目减少（减：增加）112,970,305经营性应付项目增加（减：减少）-521,273,544增值税增加净额-44,946,975流动资金投资后的CFO-63,998,793加：利息收入减：利息费用支付利息后的现金流长期资产投资对现金流量的影响支付股利的影响外部融资活动对现金流的影响•三、分析•1、流动资金投资前现金流分析•2、流动资金投资后现金流分析•应收账款政策•付款政策•销售预期（存货）返回NI368952845加：少数股东权益25699395计提资产简直准备-103887固定资产折旧183431375无形资产摊销7525880长期待摊费用摊销228810预提费用增加（减：减少）1536598处置固定、悟性和其他长期资产损失（减：收益）-441542财务费用23229366投资损失（减：收益）119528409递延税款贷项（减：借项）流动资金投资前的CFO729337250存货减少（减：增加）56222695经营性应收项目减少（减：增加）-249900999经营性应付项目增加（减：减少）-112112677其它流动资金投资后的CFO423546270•加：利息收入（税后净额）6543680X（1-33%）=43842656•减：利息费用（税后净额）-23229366X（1-33%）=-15563675•支付利息后的现金流451825251•长期资产投资对现金流量的影响•固定、无形和其他资产购买和销售198329469•投资（购买）和销售627649•其他7315665•支付股利和外援融资前的活动现金流量（自由现金流量）658098034•支付股利的影响•241620053•支付股利后的活动现金流416477981•外部融资活动对现金流的影响•四、一些启示•1、计算自由现金流，检验企业是否创造了营业现金盈余；•2、流动资金投资后的营业现金流量，评估企业如何管理流动资金；•3、利息支付后的营业现金流量，评估企业偿还利息的能力；•4、股利支付前的现金流量，评估企业内部资助长期投资的金融灵活性；•5、股利支付后现金流量，检验股利政策是否可持续；•6、外部融资后的现金流量，检验企业的财务政策。第二节结构分析法•一、结构表的构造•1、现金流入结构表•2、先进流出结构表•3、现金净流量结构表•二、现金流入结构分析项目第一年第二年第三年经营活动81%82%83%投资活动1%1%1%融资活动8%7%6%•三、现金流出结构分析项目第一年第二年第三年经营活动84%83%82%投资活动1%1%1%融资活动6%7%8%四、现金净流量结构表经营活动投资活动融资活动1+-+2+++3++-4+--5-++6-+-7--+8---第七章信用分析第一节信用评级•一、主要综合性信用评级机构•国外：•国内：••二、国外的新特点•4、企业债券的信用等级下降明显•5、不可提前赎回的企业债券变得越来越流行•••1、主要机构：•穆迪、标准普尔、菲奇•2、评估对象：•主权、企业评级、金融企业评级、保险公司、基金评级、结构融资评级•3、方法：•定性分析、定量分析返回•1、早期隶属于银行的咨询公司，1988年上海远东资信评估公司，1997年，央行确定9家综合性评估公司。•2、主要针对企业债券和基金评级，但基金评级不规范•。•3、方法的技术含量不高。返回•三、我国企业债券的信用评级制度框架以及问题•框架•1、发行债券者需要申请信用评级•2、企业债券信用评级机构的资格认定•3、企业债券信用等级的披露•4、面向全国发行的债券的信用等级最低为A级•5、评级机构对评级的责任•存在的问题•1、企业债券信用评级指标体系为达成共识•产业分析、企业分析、财务分析、债务保护条款分析•2、关于企业债券信用评级的方法••四、影响债务等级评定的因素•1、规模大•2、利润高而稳定•3、杠杆作用小•五、我国信用评级的方法•1、五方面：企业状况、还债能力、盈利能力、成长性和前景•2、计分•3、专家法第二节信用分析•一、信贷供给者•1、商业银行•2、其他金