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gscskku@126.com成均馆大学中国大学院企业决策中的风险分析郝继涛管理经济学ManagerialEconomics2目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值3有关风险的概念策略——可供选择的行动方案自然状态——会影响策略成功程度的环境条件结果——某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失收益矩阵——表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果概率分布——列表说明策略的每种结果及其发生概率风险——某一决策带来的结果的变动性4收益矩阵收益矩阵:每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态(经济条件)衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案新的产品设计-4000-2000-1500250035003000400070006000单位:万元5概率分布新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态(经济条件)概率结果(利润,万元)新的产品设计衰退正常繁荣0.20.60.2-1500300060006风险的衡量衡量风险的三个统计量期望值标准差(衡量绝对风险)变差系数(衡量相对风险)7例题两个投资方案甲、乙都生产某种产品。方案甲在经济繁荣时期(概率为0.2)年效益为600元,正常时期(概率为0.6)年效益为500元,衰退时期(概率为0.2)年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小解:先计算两个方案的期望值(期望效益)803001204005006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益(4)=(2)×(3)年效益(3)各种条件发生的概率(2)经济条件(1)1.05000300200050010000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲1.05008计算标准差方案甲R=500R1=400,P1=0.2R2=500,P2=0.6R3=600,P3=0.2R=500R1=0,P1=0.2R2=500,P2=0.6R3=1000,P3=0.2σ乙>σ甲,说明乙方案的风险比甲方案大R_9例题:变差系数衡量相对风险上题vA=63.25/500vB=316.2/500A方案的期望现金流量效益为100万元,标准差为1000元;B方案的期望现金效益为20万元,标准差为500元。问哪个方案风险大?解:A方案的变差系数:vA=1000/1000000=0.001B方案的变差系数:vB=500/200000=0.0025vB>vA,所以B方案风险比A方案大10目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值11对风险的三种态度风险偏好者风险厌恶者风险中立者12边际效用理论与风险厌恶型行为钱的边际效用递减图中,对风险厌恶者来说,5000元的收入如无风险,期望效用=10如有风险,期望效用=0.5×12+0.5×6=9910,说明风险会导致期望效用减少效用O7500收入5000106250012913影响人们对风险态度的因素回报的大小回报越多,越愿意承担风险;风险越高,要求回报越高(相对)投资规模的大小总体上,人们都是投资量越大,越希望有保障成功概率100%100万投资量低风险承担者曲线高风险承担者曲线个人风险偏好曲线投资量与风险的关系:三种风险偏好曲线14目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值15降低风险的途径回避风险减少风险承担风险自我保险(内部保险)分散风险转移风险套头交易分包购买保险16目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值17一个方案的风险评价某寿命5年,净现金投资量和效益量如下。可接受的回报率不低于12%,试评价净现金效益量概率加权净现金效益量500.315600.424700.321期望值1.060净现金投资量概率加权净现金投资量1500.6902000.480期望值1.017018一个方案的风险评价只有50万净现金效益量与200万投资的结合,内部回报率8%低于可接受的12%,其概率为12%,所以该方案可接受的可能性为88%净现金投资量净现金效益量150万(概率0.6)200万(概率0.4)50(0.3)(0.18)20%(0.12)8%60(0.4)(0.24)29%(0.16)15%70(0.3)(0.18)37%(0.12)22%19两个方案的风险评价两个方案的净现值和概率如表,请评价B的期望值比A大,但B的标准差比A大很多愿意承担风险,选择B,不愿意承担风险,选择A方案A方案B净现值概率期望值净现值概率期望值200.255170.35220.511400.416240.256100.33合计12212420风险和贴现率的大小假设:k=经过风险调整后的贴现率,r=无风险的贴现率,p=风险补偿率,v=变差系数k=r+p(风险越大,风险补偿率就越大)在决策中使用经过风险调整的贴现率无风险的条件下有风险的条件下01(1)ntttNPVRCr01(1)ntttNPVRCk贴现率(%)O1.5风险(v)1.0107p15无差异曲线50.5rk21例题两个方案。方案A投资500000元,以后10年中每年期望净现金效益量为100000元;方案B投资500000元,以后10年中每年期望净现金效益量为90000元。方案A,风险较大,变差系数为1.2;方案B风险较小,变差系数为0.8。企业根据变差系数的不同,规定方案A的贴现率为10%,方案B的贴现率为6%问:(1)如不考虑风险,哪个方案好?(2)如考虑风险,哪个方案好?(1)如不考虑风险,方案A的年净现金效益(100000元)大于方案B的年净现金效益(90000元),所以,方案A较优(2)如考虑风险∴如考虑风险,B方案较优100500(110%)114500()90500(16%)162400()tttt10=110=1000方案A:净现值=000=元000方案B:净现值=000=元22决策树指一连串决策过程,在这里,后一期的决策取决于前一期的决策结果例题:某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图(贴现率10%)第1年第2年设备大小需求净现金效益需求净现金效益大设备高100000高125000中50000低10000中40000高125000中50000低10000低-10000高125000中50000低10000小设备高70000高80000中60000低20000中50000高80000中60000低20000低10000高80000中60000低2000023大设备的期望总净现值设备投资第1年第2年期望净现值需求(概率)净现金效益现值需求(概率)净现金效益现值净现值联合概率期望净现值大设备(20000)高0.210000090900高0.41250001032501741500.0813932.0中0.450000413001122000.088976.0低0.2100008260791600.043166.4中0.34000036360高0.41250001032501196100.1214353.2中0.45000041300576600.126919.2低0.2100008260246200.061477.2低0.5-10000-9090高0.4125000103250741600.2014832.0中0.45000041300122100.202442.0低0.2100008260-208300.10-2083.0期望总净现值64015.024小设备的期望总净现值设备投资第1年第2年期望净现值需求(概率)净现金效益现值需求(概率)净现金效益现值净现值联合概率期望净现值小设备(17000)高0.27000063630高0.480000660801127200.089016.0中0.46000049560961900.087695.2低0.22000016520631500.042526.0中0.35000045450高0.48000066080945300.1211343.6中0.46000049560780100.129361.2低0.22000016520449700.062698.2低0.5100009090高0.48000066080581700.2011634.0中0.46000049560416500.208330.0低0.2200001652086100.10861.0期望总净现值63466.025调整贴现率计算出这两个方案的标准差分别为5395.7元和2903.6元,变差系数分别为0.84和0.46。可见,大设备的风险比小设备大既然两个方案的风险不同,就需要重新审查原来使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按10%贴现率计算是合适的,可以保持不动,大设备方案的贴现率则应调整到12%那么就应按12%贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值(计算方法同前)。结果得出新的期望总净现值为6150.70元。6150.70元6346.60元,说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案,所以,该企业应采用小设备26敏感性分析分析投资方案时对不同变量变化的敏感程度假定某投资方案的投资额(C0)为80000元,建成后的年净现金效益量(NCB)为15000元,残值(Sa)为20000元,贴现率(i)为10%,方案寿命(n)为10年净现值NPV=15000×6.145+20000×0.386-80000=19895(元)假定净现金效益量减少10%,为13500元,15000×(1-0.10),其他变量不变,可重新算得NPV=13500×6.145+20000×0.386-80000=10677.5(元)净现值的变化率=(10677.5-19895)/19895=-46%,就是说,净现金效益量减少10%,会导致净现值减少46%同样,可分别算出残值、方案寿命各减少10%,会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%,会使净现值减少22.5%可见,净现金效益量是敏感性最大的数据,其次为方案寿命和贴现率,敏感性最小的数据是残值27敏感性分析测算为了保持方案的可取性,各有关数据的允许变动范围上例,为保持方案的可取性,净现金效益量最低不得少于多少?NPV=x×6.145+20000×0.386-80000=0X=11762(元)28敏感性分析测算有关数据发生一定幅度的变动,对投资决策结果的影响上例,估计净现金效益量在10000元(悲观)到20000元(乐观)之间变动,对决策结果有何影响?显然,净现金效益量低于11762是不可取的NPV=10000×6.145+20000×0.386-80000=-10830(元)NPV=20000×6.145+20000×0.386-80000=50620(元)29目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值30最大最小收益决策法规则:从收益最小的方案中选择收益最大的行动方案自然状态—市场条件最小收益值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100200600-100-100-150-300150-100*-150-300-100*31最小最大遗憾值决策法规则:从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的行动方案自然状态—市场条件最大收益值①对医疗仪器需求增加②对计算器需
本文标题:09hjt管理经济学-企业决策中的风险分析
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