巴菲特管理方法概论

第五讲学习巴菲特本讲要点一、巴菲特简介二、巴菲特的核心投资理念三、巴菲特股票投资经典案例第一节巴菲特简介证券投资资料：巴菲特.doc巴菲特出生于美国内布拉斯加州奥玛哈市。1941年，年仅11岁的巴菲特开始钻研他父亲的股票经纪业务。这一年，他买入了自己生平的第一只股票——城市服务优先股，买入3股，成交价38美元/股，买后就跌了，但他坚持不卖。当股价涨至40美元时，他才卖掉。1947年，巴菲特就读于宾夕法尼亚州大学沃顿金融学院，后转学到内布拉斯加州大学并在那里毕业。1950年，巴菲特申请到哈佛商学院学习，但被拒绝。他最终在哥伦比亚大学注册，并从师于两名著名的证券分析家本杰明·格雷厄姆教授和大卫·多德教授。1951年，21岁的巴菲特在内布拉斯加州大学的一个夜校讲授《投资原理》。1956年5月1日，巴菲特创立了巴菲特公司。7位家庭成员和朋友总计投入10.5万美元。巴菲特本人仅象征性地投资100美元。此后的一年多时间里，巴菲特又先后创建了4家合伙企业。这样，他在自己的家庭办公室内管理着5家投资合伙公司。到了1962年，巴菲特以10.5万美元创办的合伙公司，市值已达720万美元。于是，巴菲特合并了全部合伙企业，并将他们并入巴菲特合伙有限公司。1963年，巴菲特合伙公司成为伯克希尔·哈萨韦公司的最大股东。2008年3月5日，在《福布斯》杂志公布的最新全球亿万富豪排行榜中，78岁的沃伦·巴菲特凭借620亿美元的个人财富成为全球新首富，这是微软总裁比尔·盖茨蝉联全球首富13年后的首次“让位”。第二节巴菲特的核心投资理念一、遵循“接近零风险”投资理论巴菲特认为，股票投资的目的是为了获取收益，而获取收益的前提就是规避风险。巴菲特警告股票投资者，在炒股时一定要记住：赚钱很重要，但资金的安全更重要。他说，“我很重视确定性，如果你这样做了，风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的，人人都可以做一个理性的投资者。”巴菲特的“接近零风险”投资理论，也叫做规避市场风险投资理论，其核心观念是关注企业本身，而非股票价格。巴菲特的这一理论的基点是：只要社会和市场总的趋势向好的方面发展，就选择长期投资的方式。长期投资者主要关注的是其所选择的具体企业。如果这些企业的发展前景以及近年经济状况的满意度（主要是连续的年度收益率）是好的，属于绩优企业，就可以集中、长期地投资，这样便会降低风险，获得较佳的收益，即接近零风险投资。巴菲特的忠告：首先，选择自己最熟悉的股票进行投资。其次，做中长线投资。第三，不要把所有资金全部投在一只股票上，应该给自己留有十次以上的机会。第四，购买绩优成长股。第五，看准时机，及时退出。第六，凡事要有度，满仓是大忌。二、永远以价值投资为核心（一）价值投资的要点巴菲特曾将价值投资归结为三点：把股票看成许多微型的商业单元；把市场波动看作你的朋友而非敌人；购买股票的价格应低于你所承受的价位。价值投资法是巴菲特最重要的投资理论，是巴菲特进行股票投资的核心理念和选股基础。巴菲特主张：股票一定要便宜、要物超所值才能买入，如果不是物超所值就不要买入。巴菲特认为，价格是你将付出的，价值是你将得到的。在决定购买一只股票时，投资者就要对其内在价值进行评估。但没有任何公式能够准确地用来计算股票的内在价值，所以你必须了解你要买的股票背后的企业。（二）关于价值分析法的分析数据价格便宜是价值投资的宗旨，股票价格越便宜越值得买。这里所谓的便宜就是资产最好出现大折让，也就是股票价格要大大低于其实际价值。除此之外，市盈率越低越好。现在，这些数据都非常容易找到。但是公司的每股资产值，以及折让多少，要由何处得知？这些都是投资者所关心的。我们可以从其盈亏账及资产负债表里面看到这些内容。寻找这些数据并不难，但在找到数据以后，投资者就要自己计算一下，当前这家公司的股价，与其每股的内在价值相差多少。究竟是不是有折让，假如有的话，折让为多少。计算出这些数据以后，投资者就可将不同的公司进行比较，看到底哪家值得买，哪家不值得买。（三）注重企业的内在价值巴菲特说，“我们将内在价值定义为，能够从企业未来运营中拿回来的现金贴现价值。”“从定义上而言，任何真正优质的企业（在创业期之后），所挣到的钱都要远远超过该公司的运营需要。”巴菲特这样解释。这些多余的钱就能够用以转增投资以增加公司的价值，或者当作股利分给股东。价值投资就是寻找价格“等同于内在价值，或者小于内在价值”的健全企业，之后长期持有，直到有充分理由卖掉他们为止。（四）价值投资的核心思想1、一定要以最低风险进行投资若是拿收益与风险相互比较的话，投资者首先要考虑的问题就是如何避开风险。投资的宗旨就是宁肯少赚些，也不能冒太大的风险。2、三种投资方法投资方法有三种，就是多层面投资、预期方法与内在价值。所谓多层面投资方法，是研究一家上市公司的时候，要从多个方面去看，既要研究其每股净值，又要看其市盈率、派息率、公司的计划、公司董事局作风是保守还是进取等。预期方法是分析一家公司的预期收益，再以特定的折算方法去计算一家公司每股价值是多少。内在价值则是看当前这家公司每股实价是多少，而将其和每股市价进行比较。3、市价和实价的区别市价就是一只股票的每日做价。实值是以该公司拥有的物业、地皮、存货与应收账款等的资产，减去应付款，然后除以发行股数计算得出的。股票的折让率越高，就越值得买；折让越低，就越不值得买。4、市价、市盈率都要低市盈率越低，则其相对投资价值就越高。比方说有一只股票市价为1元/股，而其盈利则为0.5元/股。如此，市盈率只是2倍。也就是说，若是公司的盈利保持两年时间，投资者就可以赚回这只股票的投资成本。（五）投资价值带给我们的启示1、投资股票首先应学会选择2、只买价值被低估的股票3、运用价值投资法能够把风险降到最低4、不要害怕熊市三、精心选股，集中投资现代投资组合提倡分散投资，即人们常说的“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”，借以减少投资风险，但巴菲特却持反对观点，他认为采用集中投资策略才能最终获胜。集中投资的思路：1、寻找并分析优秀企业如果一家企业经营有方，管理者智慧超群，它的内在价值将会逐步显示在它的股价上。巴菲特的大部分精力都用于分析潜在企业的经济状况以及评估它的管理状况上，而不是用于跟踪股价。2、充分了解企业巴菲特说：“如果你是一位学有专长的投资者，能够了解企业的经济状况，并能够发现5~10家具有长期竞争优势的价格合理的企业，那么传统的分散投资对你来说就毫无意义，那样做反而会损害你的投资成果并增加投资风险。3、下大堵注于高概率事件巴菲特坚信，面对可遇不可求的极好机遇，最聪明的做法就是大举投资。巴菲特说：“对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入其中。”概率论告诉我们，当胜算大的时候，我们就应该增加自己的投资筹码。与概率论并行的另一个数学理论——凯利优选模式，也为集中投资提供了理论依据。4、集中投资能够减少投资风险巴菲特说：“在股票投资中，我们期望每一笔投资都能够有理想的回报，因为我们将资金集中投资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的公司股票上。如果我们以合理的价格买进这类公司，投资损失发生的概率通常非常小，在我们管理伯克希尔·哈萨韦公司股票投资的38年间（扣除通用再保险公司与政府雇员保险公司的投资），股票投资获利于投资亏损的比例大约为100﹕1。”集中投资于被市场低估的优秀企业比分散投资于一般企业更能够降低真正的投资风险。5、集中投资有利于抗议价格波动集中投资寻求的是高于平均水平的回报。不管从学术研究上还是从现实案例史料分析上，大量证据都表明了集中投资的追求是成功的。他的结论是：只要你能顶住价格波动，拥有3只股票就足够了。四、长期持有，复利增长在巴菲特的投资生涯中，他曾经买入过数十只股票，其中只有少数股票持有时间较短，大部分持有期限都长达数年甚至几十年，如可口可乐、富国银行、《华盛顿邮报》、吉列等股票，自买入后就一直持有，是名副其实的长线之王。在股票投资市场上，大部分人都采用股价上涨或下跌的幅度作为判断持有或卖出股票的标准，但巴菲特却并非如此。他说：“对于那些投资数额较大的股票，其中大多数我们都持有了很多年。我们的投资决策取决于企业在那一时期的经营绩效，而非那一个既定时期的市场价格。在能够拥有整个企业的时候，过度关注短期收益是极其愚蠢的。同样，我们认为，在买入一家企业的一小部分（如可流通的普通股）的时候，却被短期投资的预期收益所迷惑，也是不明智的。”巴菲特还说：“我们长期持有的行为表明了我们的观点。股票市场的作用是一个重新配置资源的中心，资金通过这个中心从交易活跃的投资者流向耐心的长期投资者。”巴菲特成功的关键就在于他是一位长期投资者，而非短期投资者或者投机者。他从来不追逐市场的短期收益，不会因为一家企业的股票在短期内会大涨就去买进，他会设法避免被市场高估价值的企业。一旦决定投资，他基本上会长期持有。因此，就算他错过了20世纪90年代末的网络高潮，同时也避免了网络泡沫破裂给大多数投资者带来的巨额损失。长线之王巴菲特从来不屑于追逐市场的短期利益，因为他认为在较短的时间内，任何公司的价值都难以体现出来，所以必须要有耐心。以他的经验，世界上比较好的公司的实际价值，通常都是坚持5年以上才能安全将自身价值体现出来。对于那些认为只要选准好企业就可以很快赚大钱的投资者，巴菲特说：“投资明星企业不可能今天投下钱明天就能获得利润，我们应该看远一点，几年之后，你再回来看看当初，老兄，原来钱是那么轻易地赚来的。”在一个较短的时期内，巴菲特的投资业绩可能并非是最优秀的，可没有谁像他一样长期比市场平均表现好。在巴菲特的赢利记录中可以看出，他的资产始终呈现平稳增长而极少出现暴涨的情况。在巴菲特的带领下，伯克希尔·哈萨韦公司取得了24%的平均收益率，如果由某个单一年度来看，大多数投资者对此可能会觉得没什么大不了的。可是没有谁能够在数十年内保持如此高的收益率。这是由于大多数人都被贪婪、浮躁或者恐惧等人性弱点所控制，变成了一个投机客或者短期投资者，而不像长线之王巴菲特那样做一个真正的长期投资者。第三节巴菲特股票投资经典案例案例1：“无限期”持有可口可乐公司巴菲特曾说：“可口可乐公司和吉列公司，同时是世界上最好的两家公司，我们可以预料，在将来一些年份里，他们的收入将以强劲的速度增长。”一、无与伦比的品牌优势谈到为什么要投资可口可乐公司，巴菲特认为可口可乐最具吸引力的地方是它的企业品牌。有位社会学家甚至发现，“可口可乐”是现在全世界最普遍使用的两个词之一（另一个词是“OK”）。二、可口可乐的业务非常简单易解第一，它非常专注于饮料市场，它与百事公司不一样，后者除从事饮料事业以外，还涉足零食与快餐领域。这是商场竞争的一种优势，由于专供一个市场，无论是在运作效率、市场与产品形象设计上，还是广告宣传、管理上，都比注意力分散的多头管理效果要更好。第二，与百事可乐相同的是，全球各地千万次的市场实验已证明，没有人能区别出自己刚刚喝过的是可口可乐还是百事可乐，或者其它一些相似味道的汽水，但大部分消费者还是习惯饮用自己心目中的可乐品牌。目前，可口可乐公司的产品在全球（美国以外的市场）的销售量占其总销售量的67%，利润也占其总销售额的81%。三、理性的管理在广告宣传上，可口可乐一直以高效率著称，这是其他小公司所不能比的。在一个需要全方位广告出击来提高（或者保持）市场占有率率与产品形象的行业中，这种“强者愈强、弱者愈弱”的现象非常普遍。不懂投资的人可能会说，一听可乐才卖两块多钱，他的利润增长潜能在哪里呢？其实，正是拥有这种价格低廉的产品的公司，才有十分庞大的赢利空间。四、看好企业的长期发展前景尽管日前可口可乐是品牌饮料市场的霸主，每天在全世界总共会销售10亿杯，可毕竟那只是全世界饮料市场的2%罢了。另外470亿杯的饮料（全世