第五章证券投资工具-股票

第五章证券投资工具——股票第五章证券投资工具——股票第一节股票的概述第二节股票的价格第三节股票价格指数第四节认股权证第一节股票的概述一、股票定义与特征二、股票分类一、股票的定义股票是一种有价证券，是股份公司公开发行的，用以证明投资者身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票的特点（1）股票是公司所有权的象征，具有参与性（2）股票是一种不定收益的证券（3）流动性（4）永久性飞乐音响:我国第一只公开发行的股票二、股票的分类•记名股票和不记名股票•有票面金额股票和无票面金额股票•按股东享有的权利不同，分为普通股与优先股新《公司法》第128条规定：股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。1、普通股票普通股票即股息随公司利润的大小而增减的股票。普通股票是股票发行中的一种最普遍形式。持有普通股的股东按所持股票在股份总数中的比例，得到完全平等的权利。普通股股东享有以下权利：重大决策参与权、盈余和剩余财产分配权、优先认股权等•普通股的投票方式，大多数采取“一股一票制”，投票方法有两种：A.多数投票制——股东运用手中的股票数，每股代表一票，分别对每个候选董事进行购票，如果某股东拥有100股，则可以对每个候选董事投100票。从而按得票数的高低依次选出新董事的选举制度。由于每个董事候选人都必须得到选票总数的半数以上，这样使小股东无法当选为董事，大股东可以垄断全部董事人选。这就是美国许多州强制采用累进投票制的原因。我国2005年新《公司法》规定累积投票制（1）重大决策参与权B.累进投票制——每一个股东可以把投票权累进起来，集中投选某一位候选人。他可投的总票数，等于所持有的股数乘以所要选出的董事数。小股东可集中推选某一位董事，或根据需要适当分散投票，选出能代表小股东利益和意愿的董事人选。（2）盈余和剩余资产分配权•包括对净利润和资产的分配权•公司发放股息由董事会决定：营业收入中依次扣除——成本和费用——应偿还的债务——所得税——提取公积金——支付固定股息，之后按普通股股数分配给普通股股东。•常见的股息形式：现金股息和股票股息•定义：若公司需要再筹资而增发普通股票，现有股东有权按低于市价的某一特定价格及持股比例购买一定数量的新发行股票，以维持其在公司的权益•给股东优先认股权的目的：一保证老股东的持股比例不变；二是规定价格低于市价，弥补老股东的风险（3）优先认股权2、优先股票是指股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产时比普通股有优先权的股票。1、股息率固定；2、优先分派股息和清偿剩余财产；3、表决权有限；4、可由公司赎回。特征第二节股票的价格一、股票的理论价格二、股票价格修正一、股票的理论价格•股票价格，也称作股票行市，通常是指在证券市场买卖股票的价格。•常用的股票价格计算方法：股利贴现模型和市盈率方法1、股利贴现模型•股利贴现模型（DDM）是最早出现的股票价值分析模型。•股利贴现模型认为股票价格等于未来发放的全部股利的现值之和•根据对外来股利发放情况的预测不同，DDM可以分为零增长和可变增长模型，而其中可变增长模型又可以按增长方式的不同分为两阶段模型、H模型和三阶段模型等。股利贴现模型的一般形式•股利贴现模型认为股票的价值等于股票所有未来股利的现值，用公式表达如下：•这个公式在投资者中途出售股票时仍然适用，因为：而其中从而3122311111tttDDDDVyyyy1202...1111nnnnDPDDVrrrr122...11nnnDDPrr11tttDVy•如果能够准确地预测股票未来每期的股息，就可以利用DDM计算股票的内在价值。在对股票未来每期股息进行预测时，关键在于预测每期股息的增长率。如果用gt表示第t期的股息增长率，其数学表达式为：••根据对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分成零增长模型、不变增长模型、H模型和三阶段DDM模型等形式。11ttttDDgD股息增长率•零增长模型假定股息是固定不变的。换言之，股息的增长率等于零，g=0。•当y大于零时，小于1，可以将上式简化为：•例如，假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率定为13.4%，那么，该公司股票的内在价值？•0DVy1.158.580.134V零增长模型股票开户咨询15986649970•戈登模型有三个假定条件：1．股息的支付在时间上是永久性的2．股息的增长速度是一个常数3．模型中的贴现率大于股息增长率，即：式中的y大于g(yg)。•零增长模型是不变增长模型的特例不变增长模型——戈登模型•戈登模型也称为不变增长模型，即假设股利以不变的速度g增长：•戈登模型是最常用的简化价值分析模型之一。•戈登模型主要适用于那些成熟公司或者公共事业公司。2000102111...11DgDgDgDVrrgrgr不变增长模型——戈登模型两阶段模型•两阶段模型假设公司的股利增长经历了两个阶段，在第一个阶段，股利每年以一个较高（或较低）的速度增长，一段时期后，股利增长稳定在了一个较低（较高）的水平上(如右图）：•两阶段模型的数学表达式为：两阶段股利增长模型gtngSgL000111111tnnSSLtntLDgDggVrrrg•大部分企业要经历增长期、过渡期和成熟期三个阶段:–在增长期，公司每股盈利超常增长，股利发放率很低；–在过渡期，公司盈利增长有所减缓，但仍然高于平均水平，股利发放率有所提到；–公司最后进入成熟阶段之后，盈利的增长率和股利发放率都相对稳定在一个长期水平上。三阶段模型2、市盈率法市盈率=每股价格/每股收益通过预估出股票的市盈率和每股收益，从而由公式计算出股票价格的方法。①简单估计法②回归分析法股票开户咨询15986649970二、股票价格修正（一）除息：是指除去交易中股票领取利息的权利1、几个日期宣布日：宣布股息发放的日期派息日（红利发放日）：股息正式发放给股东的日期股权登记日：确认和登记交易中股票附有领取本次股息权利的日期。除息日：除去交易中股票领取股息权利的日期，股权登记日后的第一个交易日就是除息日（或除权日），这一天购入该公司股票的股东不再享有公司此次分红配股。2、除息基准价——仅是参考指导价除息基准价=（除息日前一天收盘价）－（每股现金股息）实际开盘价可能高于基准价也可能低于基准价，取决于投资者的预期和市场供求关系。填息：如果除息完成后，股价上涨超过除息基准价。贴息：反之，未超过除息基准价举例：A.金牛能源(000937)•2008年年度以总股本78795万股为基数,每10股派1.5元（含税,税后1.35元）。除息前一日收盘价为23.79登记日:2009-04-27;除息日:2009-04-28;红利发放日:2009-04-28除息基准价=23.79-0.135=23.65金牛能源(000937)除息日4月28日收盘价为24.16，最高价24.46，当日就已填息B.露天煤业(002128)•2008年中期以总股本85044万股为基数,每10股派3元(含税,税后2.8元)，除息前一日收盘价为11.52元登记日:2008-12-09;除息日:2008-12-10;红利发放日:2008-12-10除息基准价=11.52-0.28=11.24股票开户咨询15986649970露天煤业(002128)除息日12月10日收盘价为11.35，最高价11.4，当日填息（二）除权：是指除去交易中股票配送的权利。1、几个日期宣布日、股权发放日、股权登记日、除权日2、填权与贴权当股票交易市价高于除权基准价时，就是填权。反之为贴权。股票开户咨询159866499703、发放股权的途径（1）股票股息，以当年税后利润以股票的方式对股东进行分配。（2）公积金转增。将累积的资本公积金和盈余公积金以转增方式给股东回报。（3）增资配股，当公司为扩大业务或改善财务结构而配股。4、发放股权的方式和基准价格（1）无偿方式——送红股（包括送股和转增方式），也可能送股加现金除权基准价=（除权日前一天收盘价）/(1+无偿送股率)同样，除权日实际开盘价可能高于基准价也可能低于基准价，取决于投资者的预期和市场供求关系。举例：某公司本年度以每10股送5股的比例向全体股东派发红股，8月19日为除权日，除权日前一天的收盘价为16元，则除权基准价=16/（1+0.5）=10.67元恒源煤电(600971)•2008年以总股本18840万股为基数,每10股派3元(含税,税后2.7元)转增2股，除权除息日前一天收盘价24.67公告日：2009年04月01日登记日:2009-04-20;除权除息日:2009-04-21;上市日:2009-04-22;红利发放日:2009-04-27除息基准价=（24.67-0.27）/(1+0.2)=20.332009年恒源煤电(600971)恒源煤电(600971)•以总股本12560万股为基数,每10股派1元(含税,税后0.7元)送2股转增3股公告日：2005年6月7日登记日:2005-06-10;除权除息日:2005-06-13；上市日:2005-06-14;红利发放日:2005-06-16除息基准价=（15.86-0.07）/(1+0.5)=10.532005年恒源煤电（2）有偿方式——配股除权基准价=（除权日前一天收盘价+新股每股配股股价×新股配股率）/(1+新股配股率)举例：某公司的分配方案为按每10股配3股的比例进行配股，配股价为每股4元，8月19日为除权日，8月18日该股票收盘价为16元，则除权基准价=（16+4×0.3）/(1+0.3)=13.23元（3）混搭方式——送股、配股和现金分红除权基准价=（除权前一天收盘价-现金股息+新股每股配股价格×新股配股比例）/（1+新股配股率+无偿送股率）股票开户咨询15986649970第三节股票价格指数一、股票价格指数的作用二、股票价格指数的计算三、国内外著名的股价指数股票价格指数，简称股价指数，是用来衡量计算期一组股票价格相对于基期一组股票价格的变动状况的指标，是股票市场总体或局部动态的综合反映。一、股票价格指数作用一、股票价格指数作用经济晴雨表股价走势指南针投资者投资方向盘（2）综合法：分别将基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较。1101100NiiiPPNP1101100NiiNiiPPP1、简单算术平均法：（1）平均法：在计算出股票个别价格指数的基础上加总计算其算术平均数。二、股价指数的计算假设基期指数为1002、几何平均法：1112101020100nnnnPPPPPPP101001100NiiiNiiiPQPPQ3、加权综合法：该方法分别把基期和报告期股价相乘后开n次方，再用报告期与基期相比。以基期交易量或上市量为权数——拉斯拜尔法0iQ111011100NiiiNiiiPQPPQ1iQ以报告期交易量或上市量为权数——派许法世界上大多数国家的股价指数是通过派许法计算出的，只有德国法兰克福证交所的股价指数是用拉斯拜尔法计算的。股票开户咨询15986649970举例运用简单算术平均法中的平均法、几何平均法和加权法计算股价指数？简单算术平均法：PI=1/4（8/5+12/8+14/10+18/15）100=142.5几何平均法：4481214181100141.7581015P•拉斯拜尔法——基期•派许法——报告期810012501412018601100138.75100850101201560P81501290147018801100139.5515089010701580P（一）我国主要股价指数1、上证指数——上证综指，上证180等2、深证指数——深证综合指数