8EE风险与不确定性_38690229

世博会项目评价世博会经济效益将超预期•估计：上海世博会的增量消费为468.64亿元，经济效益是北京奥运的3.49倍。•世博园将拍卖40%土地，仅此项收入约为2000亿元。•上海世博会的建设投入估计为180亿元，其中包括世博会永久馆、基础设施、世博村以及交通、电力等方面的改造•世博会期间的运营投入估计为106亿元新泽西到纽约曼哈顿区铁路隧道美最大公共工程项目太花钱被叫停•美国新泽西州州长克里斯蒂决定，停止新泽西到纽约曼哈顿区铁路隧道建设计划。•美国最大的公共运输工程计划，投资90亿美元，规划时间长达20年，已经动工并花费超6亿美元。•取消原因——“太花钱”：超出预算23亿至53亿美元。“远超新泽西州纳税人可承受水平，叫停它是唯一慎重的决定。”•这条隧道原计划2018年通车，使新泽西州来往纽约的通勤列车数量翻一倍，缓解公路拥堵，降低污染。•许多人表示“无法理解”。•中国铁建承建的沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨•工期要求为：2010年11月13日开通运营，达到35%运能；2011年5月完成所有调试，达到100%运能。•该项目合同总金额约为17.7亿美元，按2010年9月30日的汇率，折合人民币120.70亿元。•预计总成本160.69亿元，两者相减，合同损失39.99亿元。加上财务费用1.54亿元，该项目总的亏损预计为41.53亿元。沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨连接亚欧大陆的马尔马雷海底隧道•马尔马雷海底隧道位于伊斯坦布尔市，穿越博斯普鲁斯海峡，连通亚洲和欧洲。•2013年10月29日正式通车。隧道全长13.6公里，其中跨海峡部分1.4公里。隧道深度为海平面以下60米，为世界之最。建设总耗资30亿欧元(约合41亿美元)，是马尔马雷城铁的一部分。•这条海底隧道预计每天可运送120万名乘客乘坐地铁往返于两大洲，地铁票价为1.95里拉，约合1美元，开始运营的前15天对民众免票。工程经济学风险与不确定性分析唐文哲副教授/博导清华大学项目管理与建设技术研究所2013年11月5日本讲内容•一、风险与不确定性分析的必要性•二、三种风险与不确定性分析方法–（一）盈亏平衡分析–（二）敏感性分析–（三）风险分析进行风险与不确定性分析的必要性•工程经济分析建立在分析人员对未来经济效果所作的预测与判断基础之上•但是，未来的变化总是带有不确定性(Uncertainty)和风险(Risk)的–来源于未来信息的不充分：市场信息、技术信息、竞争对手的信息……•为了尽量避免投资决策失误，需要进行风险与不确定性分析–核心问题：未来预测的变化会如何影响现金流，进而影响投资决策？–“投资是否可行”对于未来某些因素的变化的敏感性如何？•寿命期、期初投资、每年产量、每年净收益、回收残值……本讲内容•一、风险与不确定性分析的必要性•二、三种风险与不确定性分析方法–（一）盈亏平衡分析•单方案/多方案盈亏平衡分析–（二）敏感性分析•单因素/多因素敏感性分析–（三）风险分析•风险识别、风险测度、风险决策、风险控制（一）盈亏平衡分析•各种不确定性因素（如初始投资、生产成本、产销量、销售价格等）的变化会影响投资方案的经济效果——是否盈利–当这些因素的变化达到某一临界值时，就会影响方案的取舍，这一临界值被称为“盈亏平衡点”(Break-evenpoint,BEP)–盈亏平衡分析目的在于找出临界值，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力•基本方法：建立成本与产量、销售收入与产量之间的函数关系，通过对图形或函数的分析，找到盈亏平衡点–单方案/多方案盈亏平衡分析1.单方案盈亏平衡分析•(1)销售收入、成本费用与产品产量的关系收入：R=PQ成本：固定成本（Cf）变动成本（Cv）C=Cf+CvQ00QRPQdQ1.单方案盈亏平衡分析•(2)盈亏平衡点及其确定BorCBEPR=PQC=Cf+CvQCfCvQ0Q*Q1.单方案盈亏平衡分析•盈亏平衡点及其确定盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本QCCPQvfvfCPCQ*cfv*QCCPcfvQCPC*清华园里的煎饼摊…•设清华主干道上的煎饼摊每天从晚上20:00营业到24:00，只出售煎饼果子，原料包括1勺绿豆面、2个鸡蛋、1份薄脆、香葱、辣酱等，最多每晚制作200个煎饼果子。已知摊位每月(以30天计)需支付800元租金和40元电费，1勺绿豆面0.2元，1个鸡蛋0.5元，1份薄脆0.2元，1个煎饼果子需要的香葱末等其他材料（包括煤气）约0.1元，每个煎饼果子售价2.5元。清华园里的煎饼摊…•每天的固定成本为(800+40)/30=28元•单位可变成本为0.2+0.5*2+0.2+0.1=1.5元•盈亏平衡点–盈亏平衡产量：Q*=Cf/(P-Cv)=28/(2.5-1.5)=28个–最大产量时的盈亏平衡价格：P*=Cv+Cf/Qmax=1.5+28/200=1.64元/个–最大产量时的盈亏平衡变动成本：Cv*=P-Cf/Qmax=2.5-28/200=2.36元/个2.互斥方案的盈亏平衡分析•基本方法–找出共有的影响这些方案取舍的不确定因素–求出两两方案的盈亏平衡点–根据盈亏平衡点进行方案取舍•例题–假设你开始创业生涯，现在有两个投资方案，方案A初始投资为70万元，预期年净收益15万元；方案B初始投资为170万元，预期年净收益35万元。两个方案的市场寿命具有较大的不确定性，试就寿命期分析两方案的临界点。（不考虑期末资产残值，ic=15%）2.互斥方案的盈亏平衡分析•解：设项目寿命期为n当NPVA=NPVB时求得n=10年，如图所示当寿命期小于10年，采用A当寿命期大于10年，采用B)%,15,/(35170)%,15,/(1570nAPNPVnAPNPVBA5)%,15,/()%,15,/(35170)%,15,/(1570nAPnAPnAPNPV-70-170N=10年方案B方案A盈亏平衡分析——图解法总收入曲线总成本曲线成本产量盈利区亏损区0总固定成本总变动成本利润盈亏平衡点产量安全边际总成本总收入实际产量例子:小王经营文具店，每月要支出的固定费用如下：•电费：75元/月；房租：500元/月；运费：200元/月；营业税：70元/月；卫生费：5元/月。•店里经营25种文具（固定费用可在每种文具上均摊），其中签字笔芯买卖情况如下：进价0.5元/枝；正常卖价1元/枝；优惠价1.5元/2枝；。试进行签字笔芯每天经营的盈亏平衡分析：•不同价位不亏本的日销售量。•假设每天能卖出8枝，求盈亏平衡点销售价格。计算店每天固定成本(75+500+60/12+70+200)/30.5=27.87（元）•签字笔芯每天摊到的固定成本为：27.87×（1/25）=1.11元•如果每枝笔芯卖一元钱，要卖多少枝才能赢利？1.11/(1-0.5)=2.22（枝）•如果每支卖0.75元，要卖多少枝才能赢利？1.11/(0.75-0.5)=4.44（枝）•每天卖出8枝的盈亏平衡价格：•0.5+1.11/8=0.64元内容回顾•一、风险与不确定性分析的必要性•二、三种风险与不确定性分析方法–（一）盈亏平衡分析•单方案/多方案盈亏平衡分析–（二）敏感性分析•单因素/多因素敏感性分析–（三）风险分析•风险识别、风险测度、风险决策、风险控制（二）敏感性分析•什么是敏感性分析(SensitivityAnalysis)?–通过测定一个或多个不确定因素的变化所导致的决策评价指标的变化幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度，从而对外部条件发生不利条件时投资方案的承受能力作出判断–目的是找出敏感因素，确定其敏感程度–单因素/多因素敏感性分析敏感性分析目的•找出影响项目经济效益变动的敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因，并为进一步进行不确定性分析(如概率分析)提供依据；•研究不确定性因素变动如引起项目经济效益值变动的范围或极限值，分析判断项目承担风险的能力；•比较多方案的敏感性大小，以便在经济效益值相似的情况下，从中选出不敏感的投资方案。敏感性分析步骤1．确定分析的经济效益指标:评价投资项目的经济效益指标主要包括：净现值、内部收益率、投资利润率、投资回收期等。2．选定不确定性因素，设定其变化范围。3．计算不确定性因素变动对项目经济效益指标的影响程度，找出敏感性因素。4．绘制敏感性分析图，求出不确定性因素变化的极限值。5.敏感性评价敏感性分析图IRR%销售收入经营成本固定投资基准变动幅度-20-1001020%①确定敏感因素②确定可行区域敏感性评价敏感性评价1.单因素敏感性分析实例•下表所示的是一个客运个体户在打算购置一辆运客面包车时进行的确定性现金流分析。表中数据是对未来最可能出现的情况预测估算得到的。由于未来影响经济环境的某些因素的不确定性，预计各参数的最大变化范围为-30%~+30%，基准折现率为12％，试对各参数分别作敏感性分析。因素投资额(一辆面包车)年收益(运客收入)年支出(油费)残值寿命期单元元元元元年预测值170,00035,0003,00020,000101.单因素敏感性分析实例根据公式，使用上表数据，五个因素分别取10%,20%,30%，计算结果如下所示：判断准则：敏感性/变动幅度/斜率参数变动幅度-30%-20%-10%010%20%30%投资额68240512403424017240240-16760-33760年收益-42085-22310-253517240370155679076565年支出22325206301893517240155451385012155残值15308159521659617240178841852819172寿命期-14906-2946770817240257663334240152)10%,12,/()10%,12,/)((FPLAPACARKNPV敏感性分析例题设某项目基本方案的基本数据估算值如下表所示，试就年销售收入B、年经营成本C和建设投资I对内部收益率进行单因素敏感性分析（基准收益率ic=8%）。基本方案的基本数据估算表因素建设投资I(万元)年销售收入B(万元)年经营成本C(万元)期末残值L(万元)寿命n(年)估算值15006002502006敏感性分析例题526152610)1(550)1(350)1(15000)1)(()1()()1(ttttIRRIRRIRRIRRCLBIRRCBIRRI%79.8%)8%9(92.708.3108.31%8IRR（1）计算基本方案的内部益率IRR：采用试算法得:NPV(i=8%)=31.08（万元）0，NPV(i=9%)=－7.92（万元）0采用线性内插法可求得：敏感性分析例题（2）计算销售收入、经营成本和建设投资变化对内部收益率的影响，结果见下表。敏感性分析例题单因素敏感性分析的局限①单个因素变化；②等概率假设。2.多因素敏感性分析•单因素敏感性分析在分析某一因素对经济效果的影响时，假定其他因素不变•但事实上，有些因素的变动不是独立的。多因素敏感性分析就是要考虑各种因素可能发生的不同变动幅度的多种组合，分析其对方案经济效果的影响程度2.多因素敏感性分析实例投资额(a)-30%-20%-10%010%20%30%年收益(b)-30%8915-8085-25085-42085-59085-76085-93085-20%2869011690-5310-22310-39310-56310-73310-10%484653146514465-2535-19535-36535-53535068240512403424017240240-16760-3376010%88015710155401537015200153015-1398520%1077909079073790567903979022790579030%1275651105659356576565595654256525565根据前面购置一辆运客面包车给出的数据，对投资额(a)和年收益(b)