第12章财务综合分析与业绩评价

2020/4/261财务分析引例：宝钢股份与鞍钢股份盈利能力存在差异的原因宝钢股份和鞍钢股份在国内钢铁业处于领先地位，宝钢2002~2006年的净资产收益率分别为13.92%、19.76%、22.59%、17.38%、16.25%，鞍钢2002~2006年的净资产收益率分别为7.62%、16.01%、17.53%、18.44%，22.70%。由数据可以看出，2004年以前，宝钢的净资产收益率大于鞍钢股份，而此后的净资产收益率小于鞍钢股份。即宝钢股份前期盈利能力是大于鞍钢股份的，在2004年至2005年期间发生了变化，鞍钢的盈利能力超过了宝钢股份。到底是什么原因导致了这样的结果呢?从案例中我们可以发现，各个财务指标之间并不是彼此独立、互不干涉的，而是相互联系、环环相扣的。因此我们需要了解财务分析的综合分析和业绩评价。2020/4/263第十二章综合分析与业绩评价第一节综合分析与业绩评价的目的与内容第二节杜邦财务综合分析及其发展第三节企业经营业绩综合评价2020/4/264第一节综合分析与业绩评价的目的与内容综合分析与业绩评价的目的综合分析与业绩评价的内容一、综合分析与业绩评价的目的为弥补单项财务分析的这一不足，有必要在财务能力单项分析的基础上，将有关指标按其内在联系结合起来进行综合分析。业绩评价是指在综合分析的基础上，运用业绩评价方法对企业财务状况和经营成果所做的综合结论。综合分析与业绩评价的目的在于：1.通过综合分析评价明确企业财务活动与经营活动的相互关系，找出制约企业发展的“瓶颈”所在。2.通过综合分析评价全面评价企业财务状况及经营业绩，明确企业的经营水平、位置及发展方向。3.通过综合分析评价为企业利益相关者进行投资决策提供参考。4.通过综合分析评价为完善企业财务管理和经营管理提供依据。2020/4/267二、综合分析与业绩评价的内容1.财务目标与财务环节相互关联综合分析评价-杜邦财务分析体系是进行这一分析的最基本方法。2.企业经营业绩综合分析评价–综合指数法、综合评分法等。2020/4/268第二节杜邦财务综合分析及其发展杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系的变形与发展-帕利普财务分析体系2020/4/269一、杜邦财务分析体系是指：根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法，也称之为杜邦财务分析法。由于该指标体系是由美国杜邦公司最先设计与应用，故称为杜邦财务分析体系。2020/4/2610净资产收益率总资产净利率业主权益乘数×=1÷（1－资产负债率）销售净利率总资产周转率净利润营业收入营业收入资产总额总收入总成本费用营业收入投资净收益公允价值变动净收益营业外收入营业成本营业税费期间费用资产减值损失营业外支出所得税流动资产非流动资产货币资金交易性金融资产应收账款预付账款存货其他流动资产可供出售金融资产持有至到期资产长期股权投资固定资产在建工程无形资产开发支出其他非流动资产×÷÷－＋图12—1杜邦财务分析体系分解图2020/4/2611一个目标、三个路径•销售净利率-市场盈利水平•资产周转率-资产管理水平•权益乘数-股利政策、融资政策、资本结构财务策略经营策略2020/4/2612二、杜邦财务分析体系的变形与发展——帕利普财务分析体系•随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展；•美国哈佛大学教授-帕利普等在其《企业分析评价》著作中，将财务分析体系（本书称为帕利普财务分析体系）作了重新界定。2020/4/2613罗伯特•C•希金斯如是说：世界上因为增长过快而破产的公司数量与因为增长太慢而破产的公司数量几乎一样多。2020/4/2614可持续增长率在不增发新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变资本结构和股利支付率）的条件下，公司销售所能达到的最大增长率，它体现的是可持续的平衡发展。2020/4/2615销售（营业）净利率×总资产周转率×财务杠杆作用销售收入成本率流动资产周转率流动比率销售毛利率营运资金周转率速动比率销售收入期间费用率固定资产周转率现金比率销售收入研究开发费用率应收账款周转率负债对权益比率销售净利率应付账款周转率负债对资本比率销售收入非营业损失率存货周转率负债对资产比率销售息税前利润率以收入为基础的利息保障倍数销售（营业）税费率以现金流量为基础的利息保障倍数可持续增长率净资产收益率（1-股利支付率）×图12—2帕利普财务分析体系图2020/4/2616第三节企业经营业绩综合评价方法经营业绩评价综合指数法经营业绩评价综合评分法2020/4/2617企业经营绩效评价是当今世界企业界和会计界的一个重要理论与实践课题。2020/4/2618综合指数法综合指数法将各项经济效益指标转化为同度量的个体指数，便于将各项经济效益指标综合，以综合经济效益指数作为企业间综合经济效益评比排序的依据。各项指标的权数是根据其重要程度决定的，体现了各项指标在经济效益综合值中作用的大小。2020/4/2619综合指数法一般程序或步骤：选择业绩评价指标确定各项指标的标准值计算指标单项指数确定各项指标的权数计算综合经济指数评价综合经济指数2020/4/2620（一）选择经营业绩评价指标进行经营业绩评价的首要步骤是正确选择评价指标，指标选择要根据分析目的和要求，考虑分析的全面性、综合性。财政部等部委颁布的企业经济效益评价指标体系中选择的经济效益指标包括三个方面的十项指标：2020/4/26211．反映盈利能力和资本保值增值指标反映盈利能力的指标主要有三个----销售利润率、总资产报酬率、资本收益率反映企业资本保值增值能力的指标----资本保值增值率2020/4/26222．反映资产负债水平和偿债能力指标有四个----资产负债率、流动比率或速动比率、应收账款周转率、存货周转率；3．反映企业对国家或社会贡献水平指标有两个----社会贡献率、社会积累率2020/4/2623（二）确定各项业绩指标的标准值当评价企业经营计划完成情况时-计划水平为标值；当评价企业经营业绩水平变动情况时-前期水平为标准值；当评价企业在同行业或在全国或国际上所处地位时-可用行业标准值或国家标准值或国际标准值。标准值2020/4/2624（三）计算各项业绩指标的单项指数单项指数是指各项经济指标的实际值与标准值之间的比值，其计算公式为：如果某经济指标既不是纯正指标，又不是纯逆指标时，如资产负债率、流动比率、速动比率等就属于这种指标，对于这种指标，其单项指数可按下式计算：该指标标准值某指标指标实单项指数际值%100标准值绝对值实际值与标准值差额的标准值单项指标2020/4/2625（四）确定各项业绩指标的权数综合经济指数不是单项指数的简单算术平均数，而是一个加权平均数。因此，要计算综合经济指数，应在计算单项指数的基础上，确定各项指标的权数。各项经济指标权数的确定应依据各指标的重要程度而定。2020/4/2626表12—1综合经济指数计算表单位：%经济指标标准值实际值单项指数权数综合经济指数销售利润率总资产报酬率资本收益率资本保值增值率资产负债率流动比率或速动比率应收账款周转率（次）存货周转率（次）社会贡献率社会积累率1820251055020010012次10次35305.117.93142.33117.8170.15142.27112.345.193.59353028.3939.65569.32112.2059.7071.1487.6643.2535.95100100151515105555510154.265.9585.4011.222.993.564.382.161.8010.0015.002020/4/2627（五）计算综合经济指数综合经济指数是以各单项指数为基础，乘以各指标权数所得到的一个加权平均数。综合经济指数的计算有两种方法。1．按各项指标实际指数计算（不封顶）在按各项指标实际指数计算时，其计算公式是：综合经济指数=∑（某指标单项指数×该指标权数）2020/4/2628表12—1综合经济指数计算表单位：%经济指标标准值实际值单项指数权数综合经济指数销售利润率总资产报酬率资本收益率资本保值增值率资产负债率流动比率或速动比率应收账款周转率（次）存货周转率（次）社会贡献率社会积累率1820251055020010012次10次35305.117.93142.33117.8170.15142.27112.345.193.59353028.3939.65569.32112.2059.7071.1487.6643.2535.95100100151515105555510154.265.9585.4011.222.993.564.382.161.8010.0015.002020/4/2629表12-1综合经济指数=146.72不封顶2020/4/26302．按扣除超过100%部分后计算（封顶）在全部指标中没有逆指标时，如果某项指标指数超过100%时，则扣除超出部分，按100%计算，如果某项指标指数低于100%时，则按该指标实际指数计算。其计算公式是：综合经济指数=∑[某指标指数（扣除超出部分）×该指标权数]2020/4/2631注意问题运用综合经济指数法进行经营业绩综合评价时，特别注意两个问题:第一,经济指标的性质(正逆指标)第二,综合经济指数是否封顶2020/4/2632综合评分法（功效系数法）程序或步骤：选择业绩评价指标确定各项业绩评价指标的标准值确定各项业绩评价指标的权数计算各类业绩评价指标得分计算经营业绩综合评价分数经营业绩综合评价等级2020/4/2633以下根据2006年国资委、财政部等颁布的“中央企业综合绩效评价实施细则”来说明综合评价综合评分法（功效系数法）的程序、方法及其应用。2020/4/2634（一）选择业绩评价指标首要步骤是正确选择评价指标，指标选择要根据分析目的和要求，考虑分析的全面性、综合性。根据2006年国务院国资委颁布的实施细则，选择的企业综合绩效评价指标包括22个财务绩效定量评价指标和8个管理绩效定性评价指标，具体见表12-2。2020/4/2635表12-2企业综合绩效评价指标体系评价指数类别财务绩效定量评价指标管理绩效定性评价指标基本指标修正指标一、盈利能力状况净资产收益率总资产报酬率销售（营业）利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率资本收益率战略管理发展创新经营决策风险控制基础管理人力资源行业影响社会贡献二、资产质量状况总资产周转率应收账款周转率不良资产比率流动资产周转率资产现金回收率三、债务风险状况资产负债率已获利息倍数速动比率现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率四、经营增长状况销售（营业）增长率资本保值增值率销售（营业）利润增长率总资产增长率技术投入比率2020/4/2636ZXZ公司2012年财务绩效基本指标表表12—3ZXZ公司2012年财务绩效基本指标表单位：%基本指标2012年净资产收益率总资产报酬率总资产周转率（次）应收账款周转率（次）资产负债率已获利息倍数（倍）销售（营业）增长率资本保值增值率13.627.930.985.1970.152.73*27.36117.812020/4/2637表12—4ZXZ公司2012年财务绩效修正指标表单位：%注：由于数据资注：修正指标2012年销售（营业）利润率盈余现金保障倍数（倍）成本费用利润率资本收益率不良资产比率流动资产周转率（次）资产现金回收率速动比率现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率销售（营业）利润增长率总资产增长率技术投入比率2.811.915.8626.544.301.218.10112.3412.1629.355.0024.4529.661.802020/4/2638（二）确定各项经济指标的标准值及标准系数1.财务绩效基本指标标准值及标准系数基本指标评价的参照水平即标准值由财政部定期颁布，分为五档（链接附注）。不同行业、不同规模的企业有不同的标准值。例如，2012年通信设备制造业大型企