国债期货基础

国债期货基础培训（2）广发期货发展研究中心陈颖2013年2月目录三、国债期货推出进程二、国债期货合约及交易基础四、国债期货IB业务目标客户群一、我国国债现货市场发展概况国债存量2020/4/263010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002000/012000/082001/032001/102002/052002/122003/072004/022004/092005/042005/112006/062007/012007/082008/032008/102009/052009/122010/072011/022011/092012/042012/11记账式国债(亿元)国债发行量2020/4/26405,00010,00015,00020,00025,00019992000200120022003200420052006200720082009201020112012国债各年发行量(亿元)国债成交量2020/4/26502,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002007/012007/052007/092008/012008/052008/092009/012009/052009/092010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/01各月国债成交量(亿元)各大交易场所国债现券交易情况2020/4/266交易市场2012年总成交金额(亿元)占比（%）银行间债券市场91,434.6499.44上海证券交易所511.830.56深圳证券交易所0.590合计91,947.07100期限结构记账式国债已经形成从三个月到30年的短期、中期、长期兼备的较为丰富的期限结构各期限国债存量占比：2020/4/267价格波动及风险2020/4/2680100200300400500-1.0-0.5-0.00.51.01.5Series:Sample11135Observations1132Mean-0.001080Median-0.002000Maximum1.806000Minimum-1.184000Std.Dev.0.168333Skewness1.867626Kurtosis29.56612Jarque-Bera33946.35Probability0.000000中债国债银行间净价指数日波动分布图（2007-2012）央行调息公布前后价格波动2020/4/269历次加息前后3日中债银行间国债净价指数价格中债银行间国债净价指数日波动（%）中债国债总净价指数中债国债净价指数日波动（%）调息幅度2007-3-15115.155-0.067114.109-0.058上调0.272007-3-16115.088-0.058114.043-0.0582007-3-19114.956-0.115113.922-0.1062007-5-17112.579-0.083111.649-0.072上调0.272007-5-18112.51-0.061111.576-0.0652007-5-21112.064-0.396111.151-0.3812007-8-20110.6820.044109.6830.058上调0.272007-8-21110.7370.050109.7340.0462007-8-22110.810.066109.7920.0532007-9-13110.218-0.084109.145-0.089上调0.272007-9-14109.488-0.662108.485-0.6052007-9-17109.038-0.411108.043-0.4072007-12-19109.523-0.047108.511-0.034上调0.272007-12-20109.521-0.002108.5180.0062007-12-21109.417-0.095108.435-0.0762008-10-7116.291.101115.2791.096下调0.272008-10-8117.9641.440116.9251.4282008-10-9120.0941.806118.9661.746央行调息公布前后价格波动2020/4/2610历次加息前后3日中债银行间国债净价指数价格中债银行间国债净价指数日波动（%）中债国债总净价指数中债国债净价指数日波动（%）调息幅度2008-10-28119.40.466118.3190.469下调0.272008-10-29119.6360.198118.5550.1992008-10-30119.9570.268118.8550.2532008-11-25119.835-0.708118.778-0.687下调1.082008-11-26120.3810.456119.2590.4052008-11-27120.9970.512119.870.5122008-12-19123.582-0.037122.423-0.027下调0.272008-12-22123.54-0.034122.373-0.0412008-12-23123.534-0.005122.3750.0022010-10-18117.8590.036116.8360.034上调0.252010-10-19117.818-0.035116.795-0.0352010-10-20116.423-1.184115.429-1.1702010-12-23114.405-0.087113.419-0.087上调0.252010-12-24114.377-0.024113.39-0.0262010-12-27113.883-0.432112.902-0.4302011-1-31113.27-0.051112.301-0.052上调0.252011-2-1113.2930.020112.3290.0252011-2-9112.813-0.424111.853-0.4242011-4-1114.1460.018113.1550.019上调0.252011-4-2114.1710.022113.180.0222011-4-6114.065-0.093113.073-0.095目录三、国债期货推出进程二、国债期货合约及交易基础四、国债期货IB业务目标客户群一、我国国债现货市场发展概况中金所最新中期国债期货合约项目内容合约标的面额为100万元，票面利率为3%的中期名义标准券报价方式百元报价（净价）最小变动价位0.002元（每张合约最小变动20元）合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间9:15-11:30；13:00-15:15最后交易日：9:15-11:30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±2%最低交易保证金合约价值的2%当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式采用滚动交割模式的实物交割可交割债券从交割月首日算起剩余期限为4-7年的固定利率国债最后交割日最后交易日后第三个工作日交割结算价最后交易日全部成交量加权平均价合约代码TF标准券设计：采用现实中可能并不存在的、剩余期限固定的“名义标准债券”作为交易标的。目前的虚拟券面额是100万人民币，票面利率是3%，剩余期限固定为5年。合约标的——虚拟券采用实物交割制度可参与交割的债券是从交割月第一个自然日算起剩余期限4-7年（不含7年）的固定利率国债。从交割月第一个工作日起至最后交易日，卖方、买方都可以选择交割。个人投资者可以参与实物交割。转换因子的概念转换因子可交割国债与名义国债价值的转换比例实物可交割券虚拟标的券转换因子期货转换价格：期货价格*转换因子——每只可交割券的期货价格可交割券转换价格：某一只现券价格/转换因子——期货跟踪标的转换因子的计算原理以标的虚拟券的票面利率3%作为贴现率，将1元面值的可交割券在其剩余期限内的所有现金流量折现为现值，这个现值就是该债券的转换因子。也可理解为可交割券现值与标的虚拟券现值的比例。转换因子在合约交易期间保持不变！中金所会定时发布！最便宜可交割债券合约空方会选择最便宜，对他最有利的债券进行交割——这个券就是最便宜可交割债券（CTD）确定方法：可交割券价格与期货转换价格的现金之差最小，同时兼顾现券交易流动性国债期货价格反应的就是最便宜可交割债券的远期价格，最便宜可交割债券随着各现券交易价格的相对变化会发生改变我们会提示发出！目录三、国债期货推出进程二、国债期货合约及交易基础四、国债期货IB业务目标客户群一、我国国债现货市场发展概况国债期货即将推出？中金所董事长桂敏杰——国债期货的推出工作正在努力推进，争取在年底前推出，但目前没有时间表。姜洋在《期货交易管理条例》座谈会上表示，国债期货上市准备工作基本就绪。中金所总经理张慎峰表示，国债期货已经准备就绪，今年上半年有望正式推出。中金所国债期货筹备工作进展情况与各部委及债券托管机构深入沟通充分论证国债期货合约及规则逐步开展国债期货仿真交易完成国债期货技术系统的准备工作深入研究推出国债期货的主要问题向证监会、国务院上报审批材料国债期货筹备工作进展情况中金所银监会财政部中债登中证登人民银行与各部委及债券托管机构深入沟通人民银行？•国债期货上市条件已经成熟，非常支持国债期货上市交易•银行间市场债券规模很大，迫切需要国债期货以对冲利率风险•场外衍生品交易的平稳运行为国债期货上市打下了基础国债期货筹备工作进展情况银监会•上市国债期货，能够为商业银行提供利率风险管理工具，并有助于提升利率风险管理能力•商业银行将成为国债期货市场的参与主体国债期货筹备工作进展情况国债期货筹备工作进展情况财政部•大力支持国债期货上市，国债期货上市时机成熟，运行风险很小•当前机构的风险控制意识明显提高•交易所的风险防范措施十分完善•国债价格由市场利率决定，清晰透明、风险可控•大力发展债券市场已成为当前共识，建议从国债期货服务于债券市场发展的角度进行推动，努力加快国债期货的上市进程国债期货筹备工作进展情况中债登、中证登•支持国债期货上市，并围绕国债期货的推出配合做好国债期货的实物交割业务，完成债券过户的流程梳理和技术准备，并和我所做好业务及技术的衔接推出时点预测十八大之前的6月、8月均未推出两会后？今年下半年？目录三、国债期货推出进程二、国债期货合约及交易基础四、国债期货IB业务目标客户群一、我国国债现货市场发展概况各类投资者国债持有情况各类型投资者持有量（亿元）持有占比（%）合计64,533.45100特殊结算成员15,487.7524.00商业银行41,736.2064.67全国商业银行33,964.6352.63外资银行948.711.47城商行5,075.447.86农商行1,432.342.22农村合作银行258.490.40村镇银行0.20.00其它56.40.09信用社674.781.05非银行金融机构291.230.45证券公司25.550.04保险机构3,193.474.95基金942.781.46非金融机构45.520.07银行间15.260.02柜台30.260.05个人投资者4.460.01交易所1,989.133.08其它142.570.22各类投资者现券交易情况各类型投资者买入量（亿元）卖出量（亿元）买入占比（%）卖出占比（%）合计677,585.53677,585.53100100特殊结算成员59,115.4059,303.618.728.75商业银行437,883.70438,000.5864.6264.64全国商业银行142,051.13137,494.7220.9620.29外资银行73,832.3772,197.2310.9010.66城市商业银行165,350.00170,659.0824.4025.19农村商业银行42,979.