估值建模在投行应用

ChainshineFinancialTraining诚迅金融培训估值建模在投行、研究与PE中的应用北大光华、清华经管、人大财金、南大、浙大交大高金、交大安泰、复旦管院、上财金融1诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst主要内容投行、研究与PE如何使用估值模型估值建模技巧现场演练估值方法选择及估值结果客观分析诚迅金融培训2投行、研究与PE如何使用估值模型3诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst•历史财务分析•预测期间财务分析分析预测•内部与同事、领导•外部与客户、交易方、同行沟通平台•通过模型确定关注重点•模型的系统性使调查更有条理尽职调查•确定价值区间•价值驱动因素分析估值定价模型的功能4诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalystWho?投行vs.研究vs.PEWhen?跟随项目vs.随时更新How?能多详细做多详细vs.简单精要模型的使用5诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst某华尔街投行新员工7周培训课程7周中财务及估值培训共20天（财务5天，估值建模12天，并购3天）星期一星期二星期三星期四星期五第一周公众假期（不上课）投行介绍，职业规范证券市场与宏观经济分析拓展活动欧洲及日本经济介绍第二周会计基础，利润表资产负债表现金流量表并购会计税务第三周财务建模，三张报表建模财务建模及预测从零开始进行财务建模（1）从零开始进行财务建模（2）实用公司财务第四周实用公司财务实用公司财务估值估值可比公司法估值第五周DCF估值DCF估值，LBO估值并购估值与模型并购模型并购估值小测验，破产与重组第六周公众假期（不上课）并购案例，IPO案例可转债，股本资本市场股本部分小测验，信用与债券信用与债券第七周信用与债券，信用与债券测验信用与债券研究分析工具，信用与债券测验案例分析小组演讲案例分析小组演讲6诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst某华尔街合资券商新员工3周培训课程培训总时间：3周（其中财务报表分析及估值建模类课程，为12天）星期一星期二星期三星期四星期五星期六第一周入职培训Excel使用、利润表资产负债表现金流量表中国会计准则、会计测验IBD团队建设第二周财务建模基础、三张报表建模财务建模及预测从零开始进行财务建模（1）从零开始进行财务建模（2）、建模测验系统使用训练中国IPO流程第三周估值基础可比法DCF估值估值专题案例尽职调查7诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst现金流量表非核心资产期末额期末现金期初现金红利、股本及资本公积的变化付息债务期末额净利息费用付息债务的发行与偿还资产负债表利润表固定资产非核心资产无形资产营运资金及长期经营性负债付息债务股东权益股东权益期末额营运资金及长期经营性负债期末额非核心资产的变化固定资产折旧固定资产期末额固定资产购建、折旧无形资产摊销无形资产期末额无形资产购建、摊销净利润核心财务报表辅助模块营运资金及长期经营性负债的变化模型结构诚迅金融培训8建模现场演练9诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst电力公司收入预测（例）电费收入上网电价上网电量上网率发电量年发电小时数总装机容量投产机组数单机组装机容量10诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst经纪自营投行资产管理费率交易量市场份额市场交易量换手率流通市值总市值流通比率新融资指数涨跌管理资产金额费率投资规模指数涨跌费率承销额新融资市场份额证券公司收入预测（例）收益率投资水平投资比率资本固定费率收益分成指数涨跌投资水平11诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst将BASE分析用于固定资产B期初固定资产净值+A固定资产购建-S折旧=E期末固定资产净值固定资产净值12诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst经营性营运资金经营性营运资金（OperatingWorkingCapital，缩写OWC）应收款项预付账款存货其他流动资产预收账款应付款项其他流动负债经营性流动资产经营性流动负债经营性营运资金=经营性流动资产-经营性流动负债诚迅金融培训13估值方法14诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst估值方法概述估值方法一般分为两大类：相对估值法和绝对估值法相对估值法与类似资产或交易的现实市场价格相比较的相对价值从资产之间的替代性出发，得到相对价值如可比公司法、先例交易法等绝对估值法一项金融资产的价值等于它未来将产生的现金流的现值和从价值的本源出发，得到的是内含价值如折现现金流模型（DCF）、红利折现模型（DDM）等15诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst可比公司法概要将同行业可比上市公司的某些指标进行一定的调整，与本公司的某些指标进行比较，得出公司的市场价值可比公司法的步骤对公司和行业进行分析，选择合适的可比公司行业、规模、增长模式、毛利率、ROE等根据公司的特点，选择可比指标可比指标包括营业收入、EBITDA（息税折旧摊销前利润）、EBIT（息税前利润）、净利润、经营性指标等计算可比公司的可比指标倍数正常化调整计算目标公司的价值16诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst经营类指标（产能、储量、用户数）利润表营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用、管理费用=EBITDA-折旧、摊销=EBIT-所得税=净利润经营活动现金流EV/收入EV/EBITDAEV/EBITP/E-财务费用P/CFEV/经营类指标企业价值和股权价值的不同驱动因素17诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst不同的行业通常选取的可比指标不尽相同：水泥、钢铁等重资产制造业EV/EBITDA、EV/产能、P/B采矿业EV/EBITDA、EV/矿产储量石油、天然气等资源开采业EV/EBITDA、EV/储量连锁经营的零售业EV/营业面积、EV/门店数量电信运营业EV/EBITDA、EV/Sub（用户数）互联网行业EV/注册用户数、EV/活跃用户数、EV/点击率房地产业MV/NAV（市值/净资产价值）银行业P/B保险业MV/EmbeddedValue（市值/内含价值）常用可比指标18诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst股利折现模型（DDM）1ttetR1DvalueEquity股权价值等于每期股利的现值和0123456...D1EquityvalueDt表示第t期股利Re表示股利适用折现率D2D3D4D5D619诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalystDCF的主要过程减去调整的所得税对EBIT征的税，不同于利润表的税得出EBIT经营业务的息税前利润EBIAT息前税后利润调整减去资本性支出、△OWC等得出无杠杆自由现金流（UFCF）折现率或加权平均资本成本通过得出预测期无杠杆自由现金流折现值总和加上终值的现值企业价值（EV）得出调整加上非核心资产，减去净债务等得出内含股权价值20诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst净利润与无杠杆自由现金流无杠杆自由现金流量是在保持企业正常运行的情况下，可以向股权和债权持有人自由分配的现金净利润与自由现金流的区别非现金损益营运资产（负债）的变化资本性支出利息及所得税21诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst快捷键的规律CTRL命令：配合其他键可以执行一项命令，如复制（CTRLC）快速移动光标：配合方向键使用，如向右快速移动光标（CTRL→）ALT激活选项：配合选项后括号里带下划线的英文字母使用，如填充序列（ALTEIS）SHIFT连续选择：配合方向键、翻页键等使用，如向右连选（SHIFT→）上位键诚迅金融培训22常见问题23诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst建模初学者的常见错误模型界面不用户友好公式中直接输入数字色彩绚丽而无颜色使用的说明不直接明了－有太多隐藏的表文件还有#REF!信息和其他错误资产负债表不平衡24诚迅金融培训实用投融资分析师AppliedInvestment&FinanceAnalyst估值结果的客观分析不同假设下的不同结果（garbagein,garbageout）一个数字还是一个范围如何看待不同估值方法的不同结果(010)8586-4301认证考试开发机构诚迅金融培训公司实用投融资分析师认证考试简介26诚迅金融培训大纲认证考试特点认证考试流程认证考试培训考试开发机构27诚迅金融培训认证考试流程认证考试培训考试开发机构认证考试特点1.估值建模Valuationmodeling2.财务报表分析Financialstatementanalysis3.行业分析基础Sectoranalysisfundamentals4.并购与股权投资M&AandPE5.公司信贷分析Creditanalysis6.固定收益Fixedincome注：“估值建模”已于2010年推出，其余正在开发中认证考试科目28诚迅金融培训认证考试流程认证考试培训考试开发机构认证考试特点认证考试特点注重实际分析操作能力：要求考生能够独立分析报表、构建模型国内外尚无同类考试：以金融行业分析操作技能为考核内容与CFA相区别：CFA考查实用知识，AIFA是实用建模技能和实用知识的双重考查。有中英文两个版本，在全国80多个主要城市及全球上千个考点，常年随报随考配套培训为金融机构招聘提供直观的衡量操作分析技能的依据为高校学生应聘金融机构提供证明其实用分析操作能力的成绩单29诚迅金融培训认证考试流程认证考试培训考试开发机构认证考试特点适用对象证券公司投行部、研究部、投资部、资产管理部、投资顾问基金公司投资部、研究部和销售部保险公司投资部和研究部商业银行投行部、公司业务部、私人银行部PE、VC、财务公司、信托公司等各类投资机构准备进入投资与投行领域的人员及财经院校学生背景情况：中国是全球第二大经济体，为之服务的金融行业有待突破性发展，人才（而非人员）数量和质量亟需提高，从业人员不缺乏金融知识，但缺少分析操作技能类培训和认真工作的态度30诚迅金融培训认证考试流程认证考试培训考试开发机构认证考试特点AIFA介绍中国是全球第二大经济体，为之服务的中国金融行业有待突破性发展，人才质量和数量亟需提高，金融从业人员目前已不缺乏金融知识，但与国际同行相比，非常缺乏实操技能和精益求精的专业素质。市场发展的需求诚迅金融培训公司于2010年推出实用投融资分析师（AppliedInvestment&FinanceAnalyst，缩写“AIFA”）认证考试，包括“估值建模”、“财务报表分析”、“行业分析基础”、“公司信贷分析”、“并购与股权投资”及“固定收益”等六科。其中“估值建模”科目考试现已举办上百次。AIFA认证考试许多金融机构将此认证考试作为技能考核和招聘测评的有效工具，提升从业人员实操技能。一些金融机构已在校园招聘和社会招聘中将“估值建模”考试分数作为面试优选条件之一。在“估值建模”考试中取得优异成绩并参加了估值培训的高校学生因此获得了众多金