独立董事制度对抑制上市公司关联交易影响的研究

西南财经大学硕士学位论文独立董事制度对抑制上市公司关联交易影响的研究姓名：张雪申请学位级别：硕士专业：财务管理指导教师：沈纪琼20081201独立董事制度对抑制上市公司关联交易影响的研究作者：张雪学位授予单位：西南财经大学相似文献(10条)1.学位论文胡争独立董事特征与公司绩效实证研究2007独立董事制度始于20世纪30年代的美国，其初衷是为了解决在上市公司所有权与控制权分离的情况下产生的“内部人控制”问题。所有权和经营权分离之后，公司的所有者并不一定是公司的经营者。在资本主义发展早期，公司的经营者还是由大股东担任，但随着经济的发展，股本越来越分散，第一大股东可能也只占有百分之几的股权，绝对控股的股东越来越少，而且公司规模的扩大需要专业化的职业经理人团队来负责公司运作。为了满足股东所有权与经营专业化的要求，公司的股东大会选取部分人组成董事会，股东大会直接授权董事会行使公司管理权，董事会再授予经理层经营权，这就是所谓的“一元公司”治理模式。由于股东大会一般都是一年召开一次，时间跨度比较大，在这一年时间里都是由董事会负责公司的所有事务，为了保证所有股东的利益，减少信息不对称，就必须增强董事会的独立性。因此美国就引入了独立董事制度，企图通过独立董事这一外部董事来增强董事会的监督职能。90年代以来，由于各国经济体在不同程度上都存在“内部人控制”问题，所以纷纷引进独立董事制度，独立董事制度在世界范围内得到了广泛的推广。在发展社会主义市场经济过程中，我国上市公司一直存在很多问题，不仅存在“内部人控制”这一国际通病，还存在“一股独大”、“非流通股与流通股”等特有经济问题。虽然我国施行的是二元治理模式，但是监事会并没有发挥应有的作用，公司业绩造假、虚假财务重组、大股东占用或挪用上市公司资金、非正常关联交易、造假上市圈钱、违规炒作二级市场股票、任意更改投资方向等众多的上市公司丑闻一直困扰着上市公司的监督部门和整个资本市场，投资者信心遭到严重打击，股东权益受到严重侵害，二级市场持续低迷，资本市场应有的功能受到严重阻滞。面对如此之多的问题，而监事会又无法发挥其应有作用的情况下，只能尝试通过引进独立董事制度这一全球时髦的新制度，借以缓解或纠正我国上市公司的公司治理缺陷问题。我国在2001年引入独立董事制度。2001年8月，中国证监会发布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，这标志着独立董事制度在我国的正式实施。我国从独立董事制度实施到现在，已经有6年了，在这段时间里，实务界和理论界对独立董事制度的争论从未停止过。在国际上，“安然事件”的发生导致美国理论界对独立董事的独立性产生怀疑。在国内，很多优质公司被大股东淘空，独立董事成为“花瓶独董”、“挂职董事”现象屡见不鲜，这也引起了广大研究者的关注。但是没有人能够否认，独立董事制度在我国公司治理中起到了一定的作用，如防止上市公司通过关联方或内幕交易淘空上市公司。在这6年时间里，我国独立董事的现状、独立董事特征发生了怎样的变化、独立董事制度是否影响公司绩效、独立董事的哪些特征能够提高公司绩效都是值得我国关注的课题。以前关于独立董事制度和公司绩效的实证研究主要是集中在公司是否存在独立董事、独立董事人数或独立董事比例是否对公司绩效有影响，很少从独立董事的其它特征来研究它们之间的关系。本文就是在考虑前人研究因素的基础上再考虑了其它特征，如：独立董事薪酬、出勤率、兼职上市公司数、年龄、性别等。本文以2004年、2005年、2006年三年所有上市公司(剔除金融企业)作为研究样本，用建立数学模型的方法来研究独立董事特征和上市公司绩效之间的关系。试图发现能够提高公司绩效的某些特征，从而提出建议，提高独立董事质量，提升公司业绩，最终促进我国社会主义现代化市场经济健康发展。本文研究的内容与框架：第一部分为引言。主要介绍研究的背景和意义、研究思路和方法、研究内容和框架、主要贡献和不足之处。第二部分为独立董事制度与公司绩效关系研究综述。包括国外研究综述、国内研究综述以及对已有研究成果的评价。第三部分为实证研究。该部分有三节。第一节是数据来源和样本选择。本文的数据来源于深圳国泰安信息技术有限公司开发的CSMAR数据库，选取2004年、2005年、2006年所有上市公司(剔除金融企业)作为样本。第二节是基本假设和变量设计。本节提出了7个假设，选取了7个自变量和2个控制变量。第三节是模型的建立和实证结果。本文建立了一个线性模型，建立模型后首先对变量进行了描述性统计，再进行相关性检验，最后进行回归分析得出结果。第四个部分为文章结论和建议。这部分有两节。第一节是对实证结果的理论性总结和论述。第二节是本文提出的建议。本文研究的主要观点：从实证研究的结果来看，虽然独立董事比例与公司绩效的关系不显著，但是独立董事有些特征还是与公司绩效显著相关，这说明独立董事的某些质量特征能促进公司绩效，独立董事制度对公司绩效的提高有一定的作用。具体来说，独立董事比例与公司绩效不相关可能有以下两种可能性：一种可能是由于独立董事很好的发挥了监督职能，杜绝了管理层利益关联方、内幕交易等操纵利润的行为，使得企业表现出了真实业绩。另一种可能是由于独立董事制度是一剂慢性药，它对公司绩效的作用效果还没有明显表现出来；独立董事的薪酬、出勤率、兼职数与公司绩效显著成正相关关系。这说明调动独立董事的积极性对公司的绩效是有帮助的，特别是那些声誉高、能力强的独立董事；独立董事是否异地、年龄、性别等特征与公司绩效关系不显著，这说明独立董事这些方面的特征对公司绩效没有多大影响。据此本文认为独立董事制度对公司的绩效确实有提高的作用，而且独立董事的之间是有“质”的区别，那些声誉高、能力强的独立董事能显著提高公司的绩效。因此建议从物质和精神两个方面来激励独立董事。在物质上要在不损害独立性的条件下充分调动独立董事的积极性；在精神上要维护独立董事的声誉。本文的主要贡献：1、从独立董事特征角度来研究独立董事制度。以前的大量研究成果都是针对有无独立董事或者独立董事人数、比例是否对公司绩效有影响，主要从数量上研究独立董事制度与公司绩效的关系，而本文主要从独立董事的各种特征来研究独立董事制度与公司绩效的关系，因为独立董事的特征代表着独立董事的“质量”，我们从“质量”这个角度来研究他们之间的关系。2、深度挖掘独立董事特征变量。本文在考虑到前人研究的变量的同时也增加了一些新的变量，比如出勤率情况，它衡量独立董事负责程度的重要指标；兼职情况，它是衡量一个独立董事声誉和能力重要指标。本文的主要缺点：1、特征变量有限。独立董事的特征很多，尽管作者想深度挖掘这些变量，由于有些变量无法量化，而有的变量虽然可以量化，但是数据不全。所以本文只选取可以量化并且数据齐全的重要变量来构建模型。2、绩效指标比较单一。本文选取净资产收益率作为公司绩效指标，在一定程度上不能全面反映独立董事在公司治理中的重要作用。由于净资产收益率只是公司绩效指标体系中的一个指标，独立董事制度对其它的指标，如偿债能力指标、营运能力指标等，也有一定的影响。3、未排除其它影响因素。影响公司绩效的因素很多，作者未能一一考虑。比如行业的因素对公司绩效有一定影响，但本文对样本没有作行业的区分。4、改进措施不够全面。针对我国独立董事制度存在的种种问题，作者虽然提出了一些改善措施，但是这些措施是不全面的，其有效性也有待证实。2.学位论文李慧敏中国上市公司独立董事制度特征及其监督绩效研究2006自2001年8月证监会发布《关于上市公司建立独立董事制度的指导意见》之日起，独立董事制度在我国上市公司强制施行已经有4年时间。我国引入独立董事制度主要是为了弥补监事会监督职能的不足，强化对董事会和经理层的内部监督。但是制度设计是否合理，实施效果如何，我们不得而知。本文的主要目的是通过对独立董事制度特征及其监督绩效的研究，考察独立董事制度在我国实施以来是否起到了应有的作用以及应该如何来改进。本文在研究方法上以实证研究为主，辅以规范分析，综合运用动态分析与静态分析，对我国独立董事制度实施现状及效果展开了多角度、多维度研究。本文引用2004年度沪市上市公司数据，从聘请独立董事人次、年龄、专业和职业背景、独立董事构成比例、薪酬、履职情况、任职家数以及任职时间等九个方面研究了样本公司独立董事制度发展的若干特征，并与美英等国进行了全方面的比较，得到国内各上市公司取得初步成绩的同时存在很多问题和缺陷的结论。本文又针对样本公司采用实证研究方法，在国内外首次以关联方占用上市公司资金水平作为衡量独立董事监督绩效的指标，研究独立董事制度特征与其监督绩效之间的相关关系。动态分析结果表明独立董事制度设立当年并没有起到立竿见影的效果，相反还产生了一定的负面影响。但是在经历了三年的实践之后，我国的独立董事制度逐步开始发挥作用，其监督效果已初见端倪。而且，实证结果显示，在不同的公司之间，独立董事的监督绩效是存在差别的。进一步研究发现独立董事监督绩效与其在董事会中的构成比例正相关，与其相对薪酬和平均年龄负相关，与独立董事任职家数和任职时间不存在显著相关关系。另外，关联方期末占资水平还会受到上市流通年限、公司规模、净资产收益率、资产负债率和第一大股东持股比例等外部因素的影响。最后，笔者通过理论分析和实证研究的结果对独立董事制度的建设和改进提出了有针对性的政策建议，并认真分析了研究模型的缺陷和研究方法的不足，对后续研究作出了展望。3.学位论文唐水晶我国上市公司与控股股东关联方交易问题研究2007关联方交易是指在关联方之间转移资源或义务的事项，而不论是否收取款项。上市公司关联交易则主要指上市公司及其控股子公司与其关联方之间发生的交易。我国的上市公司大部分是经过国有企业改组而来，其与控股公司及其附属公司存在着千丝万缕的联系，他们之间的关联交易问题尤为突出；证券市场也一直为国企改革服务，国有控股股东的特殊身份和特殊行为模式导致了上市公司的股权结构的不合理，再加上证券市场的特殊性和相关制度安排的缺陷等原因，我国上市公司关联交易现象极为普遍，而且非公允的关联交易大量存在。上市公司关联交易也因此成为我国证券市场监管的重点和难点，本文主要研究上市公司与其控股股东之间的关联方交易问题。关联交易是一项特殊的经济活动，具有独特的交易形式，还具有两面性的特征，一方面，关联方之间的交易可以节约交易的信息成本，实现公司集团的利益最大化，而另一方面，关联方交易的规则不同于独立交易，控股方往往利用控制权，占用关联方的资源，使关联方交易违背了等价有偿的商业条款，导致非公允的关联方交易，进而损害了公司及其他利益相关者的利益，从而扰乱了资本市场秩序。因此，加强上市公司关联交易的规范监管，对于保护我国投资者的合法权益、提高资本市场的运作效率、维护证券市场的繁荣与稳定都具有十分重要的意义。目前监管部门已经出台了一系列的法律法规和规章制度，陆续采取了相关措施加以规范，会计规范方面也出台了新的会计准则，对《关联方交易准则》重新做了修订，但仍然不能有效地遏制大量非公允关联交易的发生。本文针对我国上市公司关联交易的现状进行了深入系统的研究，并结合证监会等相关部门的规定，重点分析了上市公司关联交易的特征及产生如此现状的原因，指出了我国关联交易规范监管存在的主要问题-不健全的公司治理结构、会计准则存在漏洞并容易被上市公司和控股股东规避以及过分偏向以会计收益指标为核心的上市公司监管政策等。在规范上市公司关联交易方面，要通过减持国有股等方法改变上市公司股权结构失衡的现状，健全公司内部治理结构，同时完善独立董事制度，以减少或避免非公允关联交易的产生；进一步完善关联交易的会计规范，完善上市公司监管指标。本篇论文共分为四个部分：第一部分，系统阐述关联方以及关联方交易的界定和特征，并追究关联方交易产生的根源，提出关联方交易的双面性；第二部分，讲述我国上市公司与控股股东关联方交易的表现形式，并通过分析上市公司与控股股东各自的行为特征和模式，并用案例作证分析我国上市公司关联方交易的不规范性；第三部分，对第二部分描述的上市公司关联方交易追根溯源，从上市公司治理结