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当前位置:首页 > 商业/管理/HR > 公司方案 > 我国私募股权投资基金治理机制研究——以Z公司为例(终稿)
摘要I摘要私募股权投资基金是指对未上市股权的投资基金,投资人进行投资后,等待投资资金增值,当获得增值后,再将自己的股权以上市或转让方式出售,进而实现盈利。其本质是为投资人提供金融市场价值判断以及增值服务,使投资具有非流动性、预期收益较高、信息的非对称性、投资的高风险、性管理服务性以及长期性的特点。发展和完善私募股权投资基金有利于优化市场改革,推动市场经济产业结构升级,稳定市场顺序有序发展,不仅如此,还可以解决一些中小型企业融资问题,改善市场资源配置,并不断推动科技创新以及金融制度的革新。因此,我国必须大力支持、发展私募股权投资基金,而目前来说主要面临的难题是治理机制选择问题。美国是全球私募股权资本市场最常见及最活跃的国家,其私募股权资本市场相对来说比较完善。由于美国经济的高度发达以及科学技术的先进,且采用较合理的组织形式,使得美国的私募股权投资基金比较完善,成为全世界学习的对象。因此,我国近年来也加大了对私募股权投资的扶植力度,其制度比较完善以及规模也逐渐扩大。以往公司制是私募股权基金组织主要形式之一,在国家对《合伙企业法》修订实施后,对于我国私募股权基金主要形式转变成为有限合伙制,但在有限合伙制上,由于有限合伙人和普通合伙人其职能上界限比较模糊,导致有限合伙制不能有效的约束和激励基金管理者,进而导致我国私募股权资本市场不能充分发挥其创造价值的能力,限制了我国私募股权资本经济市场的完善与发展。本文通过对国内外私募股权投资基金基本理论以及经济市场环境进行分析研究,并大量阅读相关参考文献,重点对私募股权投资基金实施过程中的契约理论以及委托代理问题进行研究。此外还就目前国际上私募股权投资基金治理的最主要的三种组织形式,首先出现的是公司制,逐渐发展为契约型,最后完善为有限合伙制,按照三种形式出现的时间,对其进行比较分析,再次还对私募股权投资基金的约束机制、运作成本、激励机制以及声誉机制等方面进行研究分析,分析三种不同制度的优缺点,并得出有限合伙制是我国私募股权投资基金优选制度。因此本文旨在为私募股权投资基金能在我国的金融市场中实现快速有的发展提供一定的参考价值和实际应用价值。关键词:私募股权投资;契约型基金;治理机制;有限合伙制目录AbstractPrivateEquityInvestmentFundreferstotheinvestmentfundofunlistedequity.Investorswaitfortheappreciationoftheinvestmentcapitalaftertheinvestment,andthenselltheirstockequitybylistingandtransferringaftergainingthevaluesoastomakeprofits.Itsessenceistoprovideinvestorswithfinancialmarketvaluejudgmentandaddedservicessothatinvestmenthassomecharacteristicssuchasilliquidity,higherexpectedreturns,informationasymmetry,highventurenature,managementserviceandchronicity.ThedevelopmentandimprovementofprivateEquityInvestmentFundishelpfultooptimizethemarketreform,upgradetheindustrialstructureofmarketeconomyandstabilizetheorderlydevelopmentofthemarket.Inaddition,itcanalsosolvethefinancingproblemsofsomesmallandmedium-sizedenterprises,improvetheallocationofmarketresourcesandpromoteconstantlytechnologicalinnovationandtheinnovationoffinancialsystem.Therefore,ChinashouldsupportanddevelopvigorouslythePrivateEquityFund.Currently,thechallengeitmainlyfacesistheselectionofthegovernancemechanism.TheUnitedStatesisthemostcommonandactivecountryintheglobalPrivateEquitycapitalmarket,whoseprivateequitycapitalmarketisrelativelyperfect.TheprivateequityinvestmentfundintheUnitedStatesisratherperfectbecauseofthehighly-developedeconomy,theadvancedscienceandtechnologyandthereasonableorganizationform.Allthesemakeitbecomethestudyobjectallovertheworld.Therefore,Chinahasalsoincreasedthesupportingintensityinrecentyears.Itssystemisrelativelyperfectanditsscalehasbeengraduallyexpanded.Thepastcorporatesystemisoneofthemajorformsofprivateequityfund.AftertherevisionofPartnershipEnterpriseLaw,themainformofprivateequityfundinourcountryhaschangedintothelimitedpartnership.Becauseofthevagueboundaryoflimitedpartnersandgeneralpartnersontheirfunctions,thelimitedpartnershipcannoteffectivelyrestrainandincentthefundmanagers,causingtheresultthattheprivateequitycapitalmarketinourcountrycannotgivefullplaytoitsabilityofcreatingvaluesandlimittheimprovementanddevelopmentoftheprivateequitycapitalmarket.导论IITheessayanalyzesandstudiesthebasictheoriesofthedomesticandforeignprivateequityinvestmentfundaswellastheeconomicmarketenvironment.Ithasalsoreadrelevantreferencesandfocusedonthestudyonthecontracttheoryandprincipal-agentproblemsintheprocessofimplementingprivateequityinvestmentfund.Inaddition,italsocomparesandanalyzesthemainthreekindsoforganizationformsofthegovernanceofthecurrentinternationalprivateequityinvestmentfundaccordingtotheirappearancetime.Thefirstonewascorporatesystem,thendevelopedintocontractualformandfinallyperfectedintolimitedpartnership.Italsoanalyzestheprivateequityinvestmentfundfromtheperspectiveofconstraintmechanism,operatingcosts,incentivemechanismandreputationmechanismandsoon.Itanalyzestheadvantagesanddisadvantagesofthethreedifferentkindsofsystemsandconcludesthatlimitedpartnershipistheoptimizedsystemofprivateequityinvestmentfundinourcountry.Therefore,theessayaimstoprovidecertainreferencevalueandpracticalapplicationvaluefortherapiddevelopmentofprivateequityinvestmentfundinthefinancialmarketinourcountry.Keywords:privateequityinvestment;contractualfund;governancemechanism;limitedpartership目录导论一、选题背景(一)选题背景随着证监会股票发行政策的改革以及市场化进程,国家和地方高度关注中小企业融资难的问题,“结构性钱荒”亟待改善。目前国内一些企业特别是中小型企业,其资金主要融资来源是银行贷款,其也增加了银行的风险。目前,伴随着我国经济迅速发展,其基本经济制度以及市场制度也不断完善,在经济市场中存在的一些问题也得到改善,然而,目前一些资本经济市场中一些深层问题也逐渐突出,特别是在私募股权基金的发展与应用中出现的一些问题也逐渐受到重视。国务院多次强调积极发展股权融资,完善多层次股权市场的重要意义。证监会多管齐下,加强对私募股权投资基金的管理和监控。这些政策促进了私募股权投资基金的发展。与此同时,国内私募股权投资基金的发展产促进了市场的优化改革,推动市场经济产业结构升级,稳定市场顺序有序发展,不仅如此,还可以解决一些中小型企业融资问题,改善市场资源配置,并推动科技创新以及金融制度的革新。因此,私募基金成为资本市场上重要的机构投资人。合格投资人的门槛设置则要求了私募基金投资人必须有充足的资金,且具有较强的风险承担能力。一般来说,私募股权投资一般是由专业化的团队、公司进行管理投资,进而更好地发掘企业价值,提高资金的增值。经过十几年的发展,私募基金行业也将加速经历分化与演变的过程。私募基金管理人将更加专业化和专注化,行业竞争也日趋激烈。如何能更加专业有效的管理资产,实现资产与资本双增值,在万亿市场中保持行业先进性成为业内人士关注的新核心。基于此希望能够通过Z公司案例研究的方式总结过往发行不同机制产品遇到的问题,同时总结出更适用于不同项目的治理机制选择方案。(二)国内外研究现状私募股权投资基金起源于美国,并且在美国得到迅速发展,并逐渐扩展到欧洲、英国以及亚洲。目前,美国的经济市场以及私募股权投资其规模以及制度都比较完善,相对于美国来说,我国的经济市场发展还存在一些不足和缺点,私募股权投资制度还不完善,私募股权投资发展还处于“小荷才露尖尖角”的阶段。为了更好的对西方文献就进行梳理,在此之前,需先明确本文所指私募股权投资基金为广义的定义,包含所有的风险投资、收购以及夹层投资、基金的基金等。第一章相关理论基础2对于私募股权基金研究,1992年,Gibbon即对私募股权基金的运作机制进行研究认为,该机制具有特殊性,导致基金投资者对基金管
本文标题:我国私募股权投资基金治理机制研究——以Z公司为例(终稿)
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