0220(印刷版)投资组合管理[1]

200408台灣金融研訓院菁英講座中國金融理財標準委員會(FPSCC)講座2011年2月20日請求學員配合的事項•台上投影片與講義的落差•每1.5個小時中場休息•講師的手機因公務使然必須全程開機•學員聽眾的背景瞭解•重要且敏感內容的處理•主辦單位聘請講師的不易大綱默默耕耘的事情，收獲往往最為豐滿；滴水穿石的毅力，影響常常最為深遠。•前言•課程結論•現階段國際政經情勢分析•中國大陸總經與投資展望•從經濟指標判斷投資組合•結語※本課程部份材料取材自德盛安聯投信、復華投信、富邦投信、保誠投信、寶來投信、ING投信張繼文先生、鄭鈞翔先生/張家維先生、日盛投信、行政院大陸委員會台商張老師黎堅先生、大陸專家李孟洲先生、天下雜誌演講/簡報材料，謹表謝意!200408前言警語•投資觀點多空分歧見仁見智，乃是常態現象。（投資觀點若有所不同，一切以您個人的意見為主）。•講師風格:個人色彩與主觀判斷相當濃烈，敬請聽眾朋友保持獨立思考判斷的空間，衡量這套課程架構對個人的適用性。•本場講座中所提到的任何意見、估計或預測，都以我們相信可靠的來源為判斷基礎，但並不保證準確或全面。•本場講座中所提到的任何投資標的，都有其成立的前提及條件，敬請留意講師的因果關係論證，切勿輕信講師觀點而做出投資決策。•投資決策沒有標準答案，敬請聽眾自行衡量個人的理財需求與風險承擔程度，考慮個人的投資決策。•講師提供所有資訊，不須擔負任何法律責任。投資人因信賴此等資訊，而做出的任何投資決策，本身須承擔一切風險。投資領域沒有專家，只有贏家與輸家!理財顧問的角色與經營路線•客戶怎麼看理財顧問?•理財顧問怎麼看自己的工作?•10來個人從業對近70家銀行、壽險與證券公司的觀察心得，發現理財顧問有以下四種經營路線:外貌路線關係路線專業路線品味路線200408課程結論Country20082009201020112012201320142015World3.0-0.64.64.34.54.54.64.6Canada0.5-2.53.62.83.02.62.42.1France0.1-2.51.41.62.02.12.22.2Germany1.2-4.91.41.62.01.81.61.2Italy-1.3-5.00.91.11.51.41.31.3Japan-1.2-5.22.41.82.01.81.81.7UnitedKingdom0.5-4.91.22.12.92.82.72.5UnitedStates0.4-2.43.32.92.42.52.42.4Brazil5.1-0.27.14.24.14.14.14.1China9.69.110.59.69.89.79.69.5India6.45.79.48.48.08.18.18.1Russia5.6-7.94.34.13.74.14.45.0HongKong2.1-2.75.04.44.24.24.24.2Korea2.30.24.55.04.14.14.04.0Singapore1.4-2.05.75.35.14.74.64.5Taiwan0.7-1.96.54.84.94.95.05.0G7BRICAsia從IMF全球經濟成長率預估，做出最適投資組合現階段投資展望與操作策略•現階段全球的投資焦點為:新興市場(以金磚四國為主)。新興亞洲(中國大陸與東協區域經濟整合)。印尼、韓國。中國大陸(尤其是民生消費族群，請見下一頁說明)。台股能源/商品/原物料。農糧高息貨幣或亞幣。前國防部副部長林中斌先生:台灣如何因應中國大陸崛起?觀念上有四:一、面對自己是小國的事實(不少人無法接受)(參照下一頁說明)。二、冷靜思考:小國面臨執政目標「生存」、「繁榮」、「尊嚴」相互牴觸，如何取捨?孰先孰後?三、瞭解「親中」、「反中」不如「知中」；「親美」、「反美」不如「知美」。四、認識台灣的強項不是軍事、政治、甚至經濟，而是社會:如個人言行的自由、社會服務(包括醫療)的品質、生活方式的細膩、設計創意的蓬勃、人民素質不斷提升等。•作法上，台灣應居於美、中之間的平衡點。於是，雙方都要爭取。太親一方，反而被它「吃定」。何況，目前親美遠中，不利於台灣的經濟；而親中遠美，不利於台灣民主和安全。資料來源:2010.01.20財訊雙月刊第338期從美國的歷史經驗，看中國大陸的產業脈動長多股出頭天:中國內需概念鐵路時代1830~1914至今完成鐵路總長達41.2萬公里，1929年以前股市泡沫主角汽車工業時代1908~1980從福特第一輛T型車面世到它的停產，共計有1500多萬輛被銷售。它的生產是當時先進工業生產技術與管理的典範，在20世紀世界最有影響力汽車的全球性投票之中，福特T型車榮登榜首。1980年日本汽車產量達1104萬輛，超越美國成為世界第一汽車大國。高速公路時代1937~1990全美公路總長度630多萬公里，高速公路總長度88500多公里連鎖大賣場時代1970~至今Wal-Mart於1962年草創時只是阿肯色州(美國最貧窮的州之一)一家小商店，目前卻壯大為營業額高達3330億美元(2007年)的跨國集團，於美國零售業市場驚人佔有率﹕5張CD中佔一張，4條牙膏中佔1條，3片嬰兒紙尿褲中佔1片；美國國家生產毛額的2.5%出自Wal-Mart!PC產業時代1971~至今2008年出貨量將達3.02億台，IDC預測2009年全球PC出貨量為3.14億台，，而2010年的出貨量可望達3.48億台。基礎建設時期消費成長時期•大潤發效應→潤泰全12.45→96潤泰新11.4→58資金面與信心面的六大觀察指標•黃金價格•泰德利差(Tedspreads):觀察泰德利差的差距變化，衡量短期資金的結構差異。•Libor:國際資金緊俏，反映在Liborrate的持續走高。•歐洲相關國家CDS價格。•美元走勢•VIX指數。要掌握中國大陸的經濟/產業與投資脈動之前，您得先積極補修「中國學分」賺中國人錢的六門必修課•中華文化(中國國學、史地知識)。•馬、列、毛、鄧。•中共黨史•國共關係(尤其是1921-1949年這一段歷)。•鄧小平所開啟的改革開放30年歷程(1978-2008年)。•蔣介石生平投資中國大陸的要領，乃是掌握其政府政策的變化•毛澤東時代：｢三線｣建設。•鄧小平時代：先讓一部分地區富起來。•江澤民時代：前進中西部。•胡錦濤時代：全面｢科學發展｣，建立和諧社會。中長期投資標的•中長期觀點(約兩年以上時間)/定時定額投資:新興市場(新興亞洲、東歐、拉丁美洲、伊斯蘭)。能源/原物料(油品、天然氣、基本金屬、貴金屬、農產品、替代/再生能源、電動車/電池、水資源)(請見後續幾頁說明)。拉美銅礦儲量佔全球過半，掌握智慧電網主要資源•中國與美國合計將投資994億美元的金額，建立超高壓輸配電網，以及將既有電網更新為新一代智慧電網(SmartGrid)，預計將強力拉動銅金屬需求(資料來源：UBS，2009/12)。•智利、秘魯分別擁有全球銅礦儲藏量的36%、12%，位居世界前二大，將是銅價高漲的最大受惠者(資料來源：USGS，2009/12)。全球銅礦蘊藏量050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000智利秘魯美國中國波蘭澳洲墨西哥印尼尚比亞俄羅斯哈薩克加拿大單位：仟噸資料來源：USGS，保德信投信整理，2009/12•2008~2009年電動車製造商比亞迪由6元港幣漲到88.4元港幣，寫下漲幅13.7倍傳奇，未來若能掌握其關鍵零組件鋰電池，就等於掌握電動車的發展狂潮。截至2015年，全球預估將銷售190萬輛電動車，而每輛電動車需要4,000至6,000顆鋰電池，而拉丁美洲國家恰好掌控未來電動車產業發展的必備資源(資料來源:群益證券，2009/12)。•目前智利鋰礦生產佔全球43%，阿根廷佔12%，巴西佔1%(資料來源:USGS，2009/12)。•至於尚未開採的鋰礦蘊藏，玻利維亞與智利分別佔比49%及27%，再加上巴西，總計拉美國家佔有全球儲量的84.6%(資料來源：USGS)。鋰礦是電動車產業關鍵原料，拉美扮演要角01,0002,0003,0004,0005,0006,000玻利維亞智利中國巴西美國加拿大澳洲辛巴威單位：仟噸全球鋰礦蘊藏量資料來源:USGS，保德信投信整理，2009/12鋰礦在不同應用領域產值十億日圓電腦電源供應器攝錄影機遊戲機其他插電式油電混和車手機數位相機MP3藍芽油電混和車電動車3,0002,5002,0001,5001,00050002003200420052006200720082009F2010F2011F2012F2013F2014F2015F資料來源：CLSA資料統計時間2003~2015，其中2009~2015年資料為預估值迎接下一個10年:天然資源概念•礦物資源•糧農產業•畜牧•水產養殖•森林•綠色能源•大氣科學•食品科學債市展望美債GT10•由於(1)中國打房，並調升RRR，政策調控持續；(2)高盛被控詐欺並遭刑事調查，及兩黨對金改激烈攻防；(3)希臘雖獲金援，但來自民間反彈壓力，大幅削減預算能力備受質疑，加上西班牙、葡萄牙債信也是搖搖欲墜；市場不確定性升高，基於分散風險考量，建議部分資金轉進公債避險。•而新興債與高收債享有高配息特性，具進可攻、退可守的特性，建議持有者續抱，空手者逢低介入。分散風險，公債可著墨2009封關10/4/304月漲幅年至今報酬美債10年券3.843.661.461.52德債10年券3.393.020.613.07日債10年券1.301.290.890.04全球公債18.5019.751.966.76新興市場債18.8719.60-0.103.87美國收益債8.418.630.582.62全球公司債7.858.101.123.18歐洲高收益債40.1444.811.7711.63講師講演的態度與基調:我絕對不是「空頭大師」，資本市場永遠存在機會，但我們要努力去弄清楚事實真相；抱最好的盼望，有最強的信心但也要做最壞的打算!•「我們正處于不穩定和高度不確定的階段」，並拒絕「預測不可預測之事」，但堅信經濟將可回溫。•資本市場原本就是機會與風險兩者並存，我只是善盡講師的專業倫理及責任，從客觀中立的角度，在講座中「多空並陳」，但在目前業界一向「報喜不報憂」的生態環境中，您將會非常不習慣我這種演講風格與表達方式!•現階段理財王道:夠用功、夠專業、有耐心、不要太貪婪，透過一套「投資方法論」，貫徹「資產配置」(核心資產+衛星資產)，控管好下檔風險。敬請留意您「一時失言」的後果，將讓講師在第一線面臨極大的人身安全威脅，絕非兒戲!•2008年9月中旬，我是因為在說明會中講了「實話」，被基金同業鬧場，為了不影響公司業務發展，也不想讓家人為我的工作安危擔心受怕，而不得不離開從業多年的職場，因此我現在對講行情展望一事，實感「驚弓之鳥」!•基於與在場學員朋友的交情和淵源，我詳實以告我對目前行情的看法，但「擋人財路」是相當犯忌諱的，因此麻煩請不要再轉述或外傳我的投資觀點，以避免滋生不必要的困擾，我個人與家人實在無法再承擔「第二次意外」了。敬請配合，謝謝理解與協助!200408現階段全球投資市場分析PIMCO:全球經濟成長難以逃過地心引力2009下半年經濟活動2010下半年及其後全球的刺激方案提供短期的成長……但長期的逆風很可能會壓抑成長在低水平•消費者沈重債務將令儲蓄率升高•政府退場策略•銀行業去槓桿化及信貸趨嚴•失業率居高難下2010上半年終端消費需求復甦的逆風低於趨勢的成長資料來源：PIMCO，資料日期2010/02量化寬鬆政策的定義•量化寬鬆是一種由中央銀行經由公開市場操作，以提高貨幣供應的貨幣政策，可視之為「無中生有」地創造出指定金額的貨幣，也被簡化地形容為間接增印鈔票。•其操作方式是中央銀行通過公開市場操作，購入證券等資產，使銀行在央行開設的結算帳戶內的資金增加，為銀行體系注入新的流動性。「量化寬鬆」中的「量化」指所創造的指定金額的貨幣，而「寬鬆」則