新东方教育科技集团财务杠杆效应分析

LOREMIPSUMDOLOR新东方教育科技集团财务杠杆效应分析ADEFCB财务杠杆横向比较财务杠杆分析研究的背景介绍和相关意义新东方教育科技集团简介财务杠杆相关理论知识介绍新东方教育科技集团财务报表数据分析总结目录一、财务杠杆分析研究的背景介绍和相关意义一个企业要想做大做强，单纯地依靠实收资本是不现实的，它免不了会向外界吸引投资，取得负债。一个好的管理者会利用这笔资金取得良好的效益，为企业带来丰厚的利润。企业之所以要研究它的财务杠杆，其意义在于：一个企业的负债在企业整个资产中占据很重要的位置，财务杠杆是一个综合的指标，其中包括一些细小的计算数据，可以帮助企业分析它是否合理的使用负债。其次，根据财务杠杆与上市公司治理效率正相关的结论，适当提高财务杠杆可以享受负债资金的抵税效应和财务杠杆效应；另一方面，适当提高财务杠杆，有助于改善上市公司“一股独大”情况下的治理结构，提高企业治理效率。二、新东方教育科技集团美国上市背景介绍新东方为什么选择在海外上市而不在中国境内上市呢？在境内上市，对比在美国上市的条件，有些是基本类似的，只是金额上有差异，单从金额上看没有在境外上市难。我认为，一是因为美国的股票市场比我国的市场运作得久，有上百年的历史，有一个相对完善的制度和实践经验，而中国交易市场还很年轻，并不能有效地运作，而且风险很大，这样对公司来说就可能造成重大损失；其二，在非美国企业来说，在美国上市面临的困难就要多很多，要求也要更严格，所以如果能够在美国上市，那基本上说明这个公司是很有前景，公司制度上基本上市没有问题的，而且报表基本上是非常“好看”的，更重要的是意味着这个公司更有潜力，便于公司更好地发展和规划；其三，如上文所述，美国拥有全球最大的资本市场，聚集着十兆亿美元的游资，公司在美国上市，就能更好地进行融资，尤其是对运作好的公司，更有利于它的发展。二、新东方教育科技集团美国上市背景介绍其四，扩展国际市场，新东方既然在美国上市了，那么它的业务就不仅仅局限于英语，其他小语种和出国留学领域，而应该把属于中国自己的东西也带出去，要做一些对美国公民有用的教育，比如说数学深入教育，这样才能在国外占领一定的市场。其实新东方总裁俞敏洪先生自己也说过，他们曾经考虑过究竟在哪儿上市的问题，香港也在其中，然后考虑到为了长久地将新东方做下去，也为了新东方能够面向国际，面向世界，所以才决定去纽约证券交易所上市。二、新东方教育科技集团美国上市背景介绍当然俞敏洪还说过，当时他们碰到国家六部委发了一个文，凡是2006年9月8号以后到海外上市的公司，都要经过这六个部委的审批，才能去美国上市，依新东方的能力是完全可以批下来的，但是流程、事情会遇到很多，所以为了使事情更加简单一点，而这样也并没有违反国家的规矩和政策，所以才决定在9月6号、7号这两天争取到美国上市。从此我们也可以看出，在国内上市虽然金额上受限较少，但是在美国上市没有太多审批方面的限制，只要提交的材料合法真实即可。而对于香港市场，总体上和美国市场要求差不多，但是鉴于美国市场更成熟，所以美国为最好的选择。而一旦上市之后，国内的监管就更严一些，对虚假信息的惩治力度也更加严格，这样不仅利于公平竞争，也更有利于新东方的发展；而国内相对较松，同时“关系”成分会影响公司的全面发展。三、财务杠杆相关理论知识介绍1、杠杆杠杆有何意义？在物理学上，杠杆是用来增加力量以达到人类不可能完成的重量；而在财务管理上，杠杆便是使公司资产或者规模变大的措施和工具。所以简单来说杠杆的意思就是花费很少的精力和能力便能产生较大的影响。2、财务杠杆和财务杠杆度财务杠杆能发挥作用是由于债务资本以及优先股的存在。在资产负债表上，我们可以用负债资产比率，公式为负债总额/资产总额，或者是负债对股东权益的比率，负债总额/股东权益总额，来计算财务杠杆。财务杠杆度（DFL）在某种情况下，可以提高公司的股价，也可以改善公司的财务绩效。所以在损益表法下，财务杠杆度便是指负债对公司每股盈余（EPS）的敏感度，杠杆越高，对公司税后利润的贡献就越大。3、总杠杆所谓总杠杆，便是结合了“财务杠杆度”和“经营杠杆度”的一个定义，它是用来衡量销售量对EPS的影响。DTL=DOL*DFL。推导后得到DTL=（S-V）/(EBIT-I),其中S表示销售量，V表示变动成本。所以业务量稳定或者处于高度成长，高度发展阶段的公司比较适合高度的杠杆，而容易随各个因素变动的企业则适合采用低杠杆的策略。4、风险当我们站在投资人的角度思考风险的时候，我们可以把风险分为系统风险和非系统风险；在投资过程中，某些风险可以经过投资组合而分散并消除，此为非系统风险；但是有些风险是不可以消除，不可以避免的，它是影响预期回报率的唯一因素，此为系统风险，而当我们从公司，从企业的角度探讨风险的时候，我们又把风险分为经营风险和财务风险；而衡量经营风险和财务风险，我们可以用经营杠杆与财务杠杆。财务杠杆利益（损失）财务杠杆利益（损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。若是企业的投资收益率等于或者小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不减少权益资本来偿债的时候，便是财务杠杆损失。负债的财务杠杆作用通常是用财务杠杆系数来衡量。企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率，而且能使主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益。四、新东方教育科技集团财务报表数据分析（一）、相关数据分析财务杠杆系数和财务风险根据公式DFL=EBIT/(EBIT-I)变形成DFL=1+I/(EBIT-I)可知，DFL与EBIT成反比，EBIT越多，DFL越小。当EBIT趋近于无穷的时候，DFL趋近于1。当EBIT在2I和无穷之间的时候，DFL在1到2之间，这时候财务杠杆效应存在，且明显，这一区间也是安全杠杆效应的区间。当EBIT增大，DFL减小到趋近于1时，财务杠杆效应越来越不明显，这时，企业几乎不存在财务风险，因为企业到期能够付息还本，企业经营状况也非常好。而当分母EBIT-I趋近于零时，DFL趋近于无穷；当EBIT在I和2I之间变动时，DFL在负无穷到2之间变动。这两种情况都是企业财务风险最高的时候，为经营的高风险区和敏感区，因为此时，企业可能不能做到到期付息还本，由此达到亏损，失去信用。当EBIT小于零的时候，DFL在0到I之间，这时，财务杠杆存在。以下是新东方教育科技集团从2008年到2011年财务报表的部分数据：（单位：百万美元）根据以上数据和相关公式我们可以计算出新东方教育科技集团从2008年到2011年这4年来的财务杠杆系数。（EBIT＝净利润＋所得税＋利息）DFL2008=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)=[(0.399-0.322)/0.322]/[(61.02-49.01)/49.01]=0.976DFL2009=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)=[(0.501-0.399)/0.399]/[(77.79-61.02)/61.02]=0.930DFL2010=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)=[(0.643-0.501)/0.501]/[(101.77-77.79)/77.79]=0.919从上述数据可以看出，新东方教育科技集团从2008年到2010年，财务杠杆系数一直保持在0.9到1这个区间，根据上述分析，当DFL1，我们称为低风险财务杠杆区间，也就是说新东方教育科技集团的财务风险较低。再次，财务杠杆系数在逐年的减少，说明新东方教育集团在风险的控制方面是非常好的，找到了一定的方法来控制风险。（二）、相关能力分析1、资本结构（1）、合理运用财务杠杆，提高企业筹资效益上述计算出的财务杠杆系数可以看出新东方在控制负债经营这一环节还是做得不错的，我们再从资本结构这一块进一步论证：（以下是新东方教育科技集团从2008年到2011年的部分财务数据）。从上表可以看出，新东方教育科技集团的营业收入状况很好，且一直处于上升的状态，所以企业在逐年增加，逐年提高自己负债的比重。因为其营业收入稳定可靠，所以获利非常有保障，并且企业可以自己很好的控制现金流，即使在2011年其负债数已经达到相当大的金额，但也会因为企业经营状况良好，资金周转流畅，而使企业能够到期支付利息，以至于不会遇到很高的财务风险。所以从以上分析，新东方教育科技集团依然很好地在负债经营中获利，取得了很好的财务杠杆效益。由上表部分数据绘制下图：（2）、行业的竞争程度新东方教育科技集团在整个教育行业来说，竞争还是相对较低，因为它着重于出国这一板块，而且是中国最早的名办教育机构，有一定的知名度。所以其营业收入和利润都是处于稳定增长的，其资本结构中的负债比重可较高。（3）、企业的信用等级新东方教育科技集团是一家已经在美国上市的公司，基于美国对外国公司严格的上市要求，可以看出，此公司的信用等级还是很高的。一般来说，企业的信用等级决定了债权人的态度，企业资本结构中的负债比例应以不影响企业的信用等级为限。综上可以看出：此企业处于稳定发展阶段，则其可以通过发行企业债券或者借款等负债筹措的方式，充分利用财务杠杆作用，选择偏重于负债的资本结构。相反，这也正是新东方在美国上市，吸引很多国外投资的一个重要原因。2、财务结构拥有一个理想的财务结构也是企业获利的重要原因。我们从理论和实践中知道，借入资金的成本小于自有资金的成本，流动负债的成本也小于长期负债的成本，从新东方这4年的资产负债表我们可以看出，该企业的长期负债一直都为零，所以导致该企业综合资金的成本很低。其次，良好的获利能力使得该企业获得了财务杠杆效益。再者，流动比率高降低了综合资金成本，为企业带来财务杠杆带来效益，但是却增加了财务风险，所以企业要根据预计的现金流量，合理的安排企业的债务：数量，种类以及期限，来降低财务风险。从新东方的各项数据来看，该企业很好地安排了权益资金和借入资金，让企业整体的财务风险控制在一个低的水平，并且持续盈利。通过数据可以看出，新东方的财务杠杆系数在总体小于1的情况下，又非常的稳定，4年来都处于很稳定的位置，没有太大的波动，而且有采取相应措施使风险慢慢规避的迹象。除此以外，新东方教育科集团的收益却是很高的，从上市以来并没有出现净利润为负的情况。我认为这是一个前景很好的教育公司，在保值的同时也可以在一定程度上增值。财务杠杆是债务对投资者收益的影响，无论是股票基本面分析，还是风险投资，财务杠杆都是投资人在判断企业成长性和经营风险时的重要指标。现阶段的我国，不同特性的行业和不同素质的企业在扩张时获得现金的成本差异是很大的，所以对于投资人而言，在对财务杠杆与企业经营、企业成长性以及投资价值的关系做判断时，应当遵循具体问题具体分析的原则，避免笼统地根据负债率高低判断企业经营的好坏，而应该结合企业所属行业的周期性、市场集中度、企业的市场地位、企业对项目投资价值的判断能力和企业现金流管理能力等因素给予综合评价。六、总结负债筹资就是企业通过发行债券、融资租赁以及向银行取得借款等方式筹资资金。对于我国的上市公司而言，负债筹资是不可或缺的，必不可少的一项筹资途径，企业采用借入资金的方式筹资资金，并在到期日还本付息，虽然相比权益性筹资，负债筹资的风险较大，但是其付出的成本却较低。在资本总额及其既定的结构下，企业从息税前利润中支付的利息是固定的，所以当息税前利润增大时，每一个单位的盈余所承担的财务风险就会相对的减少，普通股股东就会得到更多的利益，反之，则会减少普通股的盈余。这就是负债的财务杠杆效应。西方学者已经就财务杠杆进行了理论和实践的研究，成果趋于成熟，而我国对财务杠杆的研究才刚刚起步，加上有些企业并没有清楚地认识当然，财务杠杆只是我们需要投资一家企业参看的其中一个标准，并不是说财务杠杆利用好的公司就一定是值得投资的。财务杠杆表示的只是一个企业利用负债获取的财务杠杆收益或者得到的损失。企业本身还有自有资金，还有资产，所以我们还应该看到这些资金共同作用是什么样的结果，还应该在