关注指数过快上涨的回调风险——XXXX年第19期（总第5

天相中小板投资策略周刊一周涨跌突出的前5名股票名称涨跌幅名称涨跌幅九鼎新材29.3恒宝股份-3.92沃尔核材24.84长高集团-3.69安妮股份23.51雅致股份-2.56中钢天源21.49怡亚通-2.21正邦科技20.75苏泊尔-1.77大小盘股超额收益差距-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%99-12-3000-3-3100-6-2300-9-800-12-101-3-201-5-1801-8-301-10-2602-1-1102-4-1202-6-2802-9-1302-12-603-2-2803-5-2303-8-803-10-2404-1-904-4-204-6-2504-9-1004-11-2605-2-1805-5-1305-7-2905-10-2106-1-606-3-3106-6-2306-9-806-12-107-2-1607-5-1107-7-2707-10-1908-1-408-3-2108-6-608-8-2208-11-1409-2-609-4-2409-7-1009-9-2509-12-1810-3-1210-5-28大盘股相对小盘股超额收益率小盘股相对大盘股超额收益天相组合周涨跌前五名名称涨跌幅％名称涨跌幅％新和成17.12莱宝高科0.75金风科技16.65永新股份1.40滨江集团14.25德美化工2.21天马股份13.10天威视讯2.71科华生物11.27广电运通3.74关注指数过快上涨的回调风险——2010年第19期（总第59期）每周一提供2010-07-19投资策略组[e-mail]服务热线010-66045555服务邮箱[e-mail]诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明近3个月走势比较：上证指数与中小板指数200022002400260028003000320034003600380040002009-11-62009-11-202009-12-42009-12-182010-1-12010-1-152010-1-292010-2-122010-2-262010-3-122010-3-262010-4-92010-4-232010-5-72010-5-212010-6-42010-6-182010-7-22010-7-16z上周，中小板的表现明显强于大盘。上证指数上涨6.09%，深证成指上涨7.36%，沪深300指数上涨6.76%，中小板指数上涨7.37%，天相中小板组合上涨7.88%。z从天相中小板行业指数来看，上周中小板市场涨幅居前的行业是：化学原料药、生物制品和建筑业，涨幅分别为9.95%、7.14%、7.02%。上周中小板市场表现相对落后的行业是：交通仓储、医疗器械和贸易。涨幅分别为-0.11%、0.00%、0.00%。z上周中小板市场涨幅居前的个股是：九鼎新材、沃尔核材、安妮股份、中钢天源和正邦科技。上周中小板市场跌幅居前的个股是：恒宝股份、长高集团、雅致股份、怡亚通和苏泊尔。z自2005年4月中小板获批成立至今，中小板获得了长期稳定的发展，其间也涌现出一批高成长的公司。5年间，中小板脚踏实地不断发展，从最初仅有的50家上市公司起步，截止2010年7月25日，中小板上市公司的家数已经扩展到453家，占两市1890家上市公司的23.97%。并且中小板仅有一家上市公司被ST，上市公司的质量明显强于主板市场。中小板正成为中国资本市场不可或缺的一部分。z虽然中小板企业的市值依然无法与主板市场相比，但中小板上市公司以高成长和高回报吸引投资者的眼球。与创业板公司经营的高风险性和高估值特性相比，中小板在经过长期的发展之后，其风险已经获得有效释放。z上周上证指数上涨6.09%，而中小板指数上涨7.37%。中小板市场的长期走势超越主板市场成为常态，这为投资者带来更多获取超额回报的机会。由于指数的连续上涨，市场积聚了大量的浮筹，即便中小板整体估值水平已经处于底部区域，但纠偏的过程并没有完成，中小板指数有随上证指数做出回调风险。z从中小板本身的供求关系角度分析，由于当前主流资金依然聚集在主板市场，市场分流给中小板的资金量有限，随着中小板的扩容不断加速，市场供给增多对资金面形成压力。另外由于中小板的高回报效应不断减弱，资金有向创业板分流的风险。供求关系的不均衡，成为制约中小板个股普遍上扬的重要因素，这也将导致个股的分化。因此投资策略上，可以挖掘中报业绩超预期预增预盈的公司，关注有业绩支撑却滞涨的个股。考虑到中小板公司逐步成熟，不宜过高期望中小板公司高成长带来的超额收益，而应关注公司进入成熟期后，业绩的稳定增长对股价的修正。z本周重点推荐：横店东磁和华东数控。z本期天相中小板组合调整：调出永新股份和滨江集团，调入横店东磁和新北洋。投资策略/策略周刊诚信源于独立，专业创造价值上周中小板表现9指数比较上周，中小板的表现明显强于大盘。上证指数上涨6.09%，深证成指上涨7.36%，沪深300指数涨6.76%，中小板指数涨7.37%，天相中小板组合涨7.88%。图表1：两市主要股指阶段性涨跌幅比较0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00沪深300上证指数深证成指天相中小板组中小板指数资料来源：天相整理图表2：天相风格指数阶段性涨跌幅比较0.001.002.003.004.005.006.00大盘成长大盘指数大盘价值大市值中盘成长成长指数中盘指数A含H指数A含B指数中盘价值价值指数小市值小盘成长小盘指数小盘价值资料来源：天相整理投资策略/策略周刊诚信源于独立，专业创造价值图表3：大小盘股的超额收益差距-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%99-12-3000-3-3100-6-2300-9-800-12-101-3-201-5-1801-8-301-10-2602-1-1102-4-1202-6-2802-9-1302-12-603-2-2803-5-2303-8-803-10-2404-1-904-4-204-6-2504-9-1004-11-2605-2-1805-5-1305-7-2905-10-2106-1-606-3-3106-6-2306-9-806-12-107-2-1607-5-1107-7-2707-10-1908-1-408-3-2108-6-608-8-2208-11-1409-2-609-4-2409-7-1009-9-2509-12-1810-3-1210-5-28大盘股相对小盘股超额收益率小盘股相对大盘股超额收益资料来源：天相整理图表4：近3个月中小板指数与上证指数表现比较200022002400260028003000320034003600380040002009-11-62009-11-202009-12-42009-12-182010-1-12010-1-152010-1-292010-2-122010-2-262010-3-122010-3-262010-4-92010-4-232010-5-72010-5-212010-6-42010-6-182010-7-22010-7-16上证指数中小板指数资料来源：天相整理（中小板指数以2009年11月6日上证指数为基准）：中小板估值溢价投资策略/策略周刊诚信源于独立，专业创造价值01020304050607080901001101202007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月0.00%30.00%60.00%90.00%120.00%150.00%180.00%中小板PE沪深300PE溢价率资料来源：天相整理9天相中小板行业表现从天相中小板行业指数来看，上周中小板市场涨幅居前的行业是：化学原料药、生物制品和建筑业，涨幅分别为9.95%、7.14%、7.02%。上周中小板市场表现相对落后的行业是：交通仓储、医疗器械和贸易。涨幅分别为：-0.11%、0.00%、0.00%。图表6：天相中小板行业涨跌幅榜-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%化学原料药生物制品建筑业建材钢铁煤炭机械汽车及配件中药化工农林牧副渔天相中小板组化学药银行有色纺织服装软件及服务房地产开发航运业化纤家电通信元器件商业石油造纸包装计算机硬件食品供水供气电力酒店旅游传媒园区土地开发日用品电气设备贸易医疗器械城市交通仓储资料来源：天相整理9中小板个股表现上周中小板市场涨幅居前的个股是：九鼎新材、沃尔核材、安妮股份、中钢天源和正邦科技。图表7：中小板阶段性涨幅前五股序号名称代码涨幅（%）天相行业1九鼎新材220129.3建材2沃尔核材213024.84化工3安妮股份223523.51造纸包装4中钢天源205721.49钢铁5正邦科技215720.75农林牧副渔投资策略/策略周刊诚信源于独立，专业创造价值资料来源：天相整理上周中小板市场跌幅居前的个股是：恒宝股份、长高集团、雅致股份、怡亚通和苏泊尔。图表8：中小板阶段性跌幅前五股序号名称代码涨幅（%）天相行业1恒宝股份2104-3.92通信2长高集团2452-3.69电气设备3雅致股份2314-2.56机械4怡亚通2183-2.21交通仓储5苏泊尔2032-1.77家电资料来源：天相整理市场展望及投资策略自2005年4月中小板获批成立至今，中小板获得了长期稳定的发展，其间也涌现出一批高成长的公司。5年间，中小板脚踏实地不断发展，从最初仅有的50家上市公司起步，截止2010年7月25日，中小板上市公司的家数已经扩展到453家，占两市1890家上市公司的23.97%。并且中小板仅有一家上市公司被ST，上市公司的质量明显强于主板市场。中小板正成为中国资本市场不可或缺的一部分。中小板家族还在不断的扩容之中。中小板企业上市公司的家数还是以迅猛的速度增加。仅7月份，就又有8家公司登陆中小板，成为中小板家族成员。中小板公司的新股申购收益率也比同期的主板市场上市公司的收益率高。虽然中小板企业的市值依然无法与主板市场相比，但中小板上市公司以高成长和高回报吸引投资者的眼球。与创业板公司经营的高风险性和高估值特性相比，中小板在经过长期的发展之后，其风险已经获得有效释放。首先，中小板上市公司不断发展成熟，从经营到管理不断与主板市场接轨。经营风险在逐步降低。其次，从估值上看，中小板有相对创业板较低估值的优势。数据显示，以2009年年报计算，中小板企业的PE为39.83倍。估值逐步趋于合理区间。上周上证指数上涨6.09%，而中小板指数上涨7.37%。中小板市场的长期走势超越主板市场成为常态，这为投资者带来更多获取超额回报的机会。由于指数的连续上涨，市场积聚了大量的浮筹，即便中小板整体估值水平已经处于底部区域，但纠偏的过程并没有完成，中小板指数有随上证指数做出回调风险。从中小板本身的供求关系角度分析，由于当前主流资金依然聚集在主板市场，市场分流给中小板的资金量有限，随着中小板的扩容不断加速，市场供给增多对资金面形成压力。另外由于中小板的高回报效应不断减弱，资金有向创业板分流的风险。供求关系的不均衡，成为制约中小板个股普遍上扬的重要因素，这也将导致个股的分化。因此投资策略上，可以挖掘中报业绩超预期预增预盈的公司，关注有业绩支撑却滞涨的个股。考虑到中小板公司逐步成熟，不宜过高期望中小板公司高成长带来的超额收益，而应关注公司进入成熟期后，业绩的稳定增长对股价的修正。