XXXX年投资策略报告之传媒行业：迎接文化产业大发展机遇

CHINASECURITIESRESEARCH1年投资策略报告之行业篇“十二五”规划解读1、第一次提出：“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”。表明我国政府已经将文化产业发展放到了国家战略高度；2、提出：“重视互联网等新兴媒体的发展”。表明新媒体有望在“十二五”期间得到政府的重点支持；3、提出：“鼓励和引导非公有制经济进入”。表明作为政府管制较为严重的文化产业有望成为我国结构调整过程中向民营资本让利的产业，文化产业的市场化程度会逐步提高。4、提出：“加强对外宣传和文化交流，创新文化“走出去”模式”。表明我国成为经济和政治大国后，文化大国成为下一目标。文化产业迎来大发展机遇从我国政府的态度、当前的经济形势分析，我们认为，文化产业的大发展阶段已经临近，其理由如下：1、所处经济阶段的必然选择；2、缓解收入分化矛盾的必然结果；3、经济变革期的内在要求；4、消费升级；5、成为世界强国的诉求。政府推动文化产业成为国民经济支柱性产业的措施：1、财政补贴及政府投资；2、税收优惠；3、政府让利，民营资本进入。内容产业之：电影行业——进入第二轮景气周期我国影视行业第一轮景气周期的增长动力主要来自一线城市荧幕数和上座率的增长，第二轮景气周期的增长动力则主要来自二三线城市荧幕数和上座率的增长，由于二三线城市的人口基数远高于一线城市，其带来的增长速度将更快、增长周期更长。内容产业之：电视剧行业——单集售价提升带来行业巨大空间我国精品电视剧的单集销售价格已经进入快速上升通过，并带来行业的巨大上升空间，预计2010-2016年行业复合增长率达到30%。传媒行业2011年投资策略政府支持和消费升级带来我国文化产业的大发展机遇，从2011年投资策略来看，我们认为，投资机会应遵循以下主线：1、影视剧行业：将成为长期热点并会产生巨大的投资机会，建议重点关注，华谊兄弟、华策影视；2、新兴传媒业态：发展前景值得期待，高增长将持续至少5年以上，建议重点关注，蓝色光标、华谊嘉信等公关类上市公司；3、数字出版：将带来新闻出版行业的革命性变革，但其大的投资机会应该在2011年下半年以后甚至2012年出现，建议重点关注ST鑫新、时代出版等估值偏低的出版类上市公司；4、有线运营商：三网融合下有线运营商的变化昀值得关注，建议重点关注歌华有线、光华控股、天威视讯等有线运营商。迎接文化产业大发展机遇传媒维持中性高辉[e-mail]010-85130782执业证书编号：S1440209090398戴春荣[e-mail]010-85130981执业证书编号：S1440206070047发布日期：2010年12月13日股价表现相关研究报告10.07.212010年中期投资策略报告会之：三网融合拨开迷雾中的投资机会10.08.19传媒行业动态报告：三网融合下的渠道与内容之争——传媒两大投资主线1传媒行业深度研究报告“十二五”规划解读·················································································································································2文化产业迎来大发展机遇·····································································································································2渠道与内容：事情正在起变化·····························································································································4内容产业之：电影行业——进入第二轮景气周期······························································································4内容产业之：电视剧行业——单集售价提升带来行业巨大上升空间·······························································7内容产业之：数字出版——新闻出版业的涅磐机遇························································································10渠道产业之：有线运营商——三网融合下的发展方向值得关注·····································································14传媒行业2011年投资策略·································································································································19重点推荐公司介绍··············································································································································192传媒行业深度研究报告“十二五”规划解读相关文件2010年10月18日中国共产党第十七届中央委员会第五次全体会议审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》。全会提出，“文化是一个民族的精神和灵魂，是国家发展和民族振兴的强大力量”；“推动文化产业成为国民经济支柱性产业……”。2010年10月27日中共中央关于制定“十二五”规划的建议全文公布，在第九大点提出：推动文化大发展大繁荣，提升国家文化软实力。并重点指出：“加强重要新闻媒体建设，重视互联网等新兴媒体建设、运用、管理，提高传播能力。培育骨干文化企业和战略投资者，鼓励和引导非公有制经济进入，发展新型文化业态。加强对外宣传和文化交流，创新文化“走出去”模式，增强中华文化国际竞争力和影响力。”政策解读1、第一次提出：“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”。表明我国政府已经将文化产业发展放到了国家战略高度；2、提出：“重视互联网等新兴媒体的发展”。表明新媒体有望在“十二五”期间得到政府的重点支持；3、提出：“鼓励和引导非公有制经济进入”。表明作为政府管制较为严重的文化产业有望成为我国结构调整过程中向民营资本让利的产业，也表明未来政府管制会逐步放松，文化产业的市场化程度会逐步提高。4、提出：“加强对外宣传和文化交流，创新文化“走出去”模式”。表明我国在成为经济和政治大国之后，文化大国将成为下一个目标。文化产业迎来大发展机遇从我国政府的态度、当前的经济形势分析，我们认为，文化产业的大发展阶段已经临近，其理由如下：1、所处经济阶段的必然选择我国从工业化后期转向后工业化时期将进入凡勃伦所讲的有闲阶级炫耀性消费的阶段，休闲娱乐消费成为提升生活质量的象征。2、缓解收入分化矛盾的必然结果历史总是惊人地相似。其规律之一：政府往往通过舆论压制或者引导来缓解收入分化的矛盾，文化与传媒是其惯常的工具。3、经济变革期的内在要求3传媒行业深度研究报告在经济的变革期，政府必须为社会的稳定寻找对冲措施。重点关注政府通过文化、传媒等软手段来满足民众个性化需求中创造的机会，比如电影、电视剧、体育等。马斯洛理论告诉我们，在刘易斯拐点之前，劳动者更多关注的是生存的需要——生理需求和安全需求；而在刘易斯拐点之后，生存需要已然被满足，对于社会的需求——社交需求和尊重需求的要求开始增多，而且这种需求会因为劳动者自身重要性的提升而被自我强化，精神文化需求随之上升。图1：马斯洛的需求层次模型资料来源：中信建投研发部4、消费升级根据国际经验，人均GDP从3000美元向6000美元迈进，带来居民的消费升级，娱乐教育文化服务类支出比重上升。5、成为世界强国的诉求我国在成为经济和政治大国之后，文化大国将成为下一个目标。政府通过文化影响力提高其国际地位和话语权的需求迫切，文化产品的输出将加快（如美国的好莱坞文化输出），影视业等内容产业将迎来大发展时期。政府推动文化产业成为国民经济支柱性产业的措施：1、财政补贴及政府投资政府会加大重点支持的文化领域的财政补贴（如北京政府补贴有线电视数字化推广），并参与投资，如唐山市政府投资《唐山大地震》、上海市政府投资迪斯尼乐园、北京政府投资环球影视城等。生理需求安全需求社交需求自我实现需求尊重需求一般人成功人士4传媒行业深度研究报告、税收优惠文化企业在税收方面一直得到政府的大力支持，目前新闻出版企业、有线网络运营商已经享受免所得税政策，影视等文化企业有获得税收优惠的值得期待（目前影视类文化企业享受政府税收优惠政策很少）。3、政府让利，民营资本进入；在我国经历经济结构调整的艰难进程中，政府向民营资本让利将成为必然选择（主要表现为垄断行业向民营资本开发），我国文化产业有望由垄断行业向竞争行业过渡，民营资本将大量进入，为行业发展不断注入新鲜血液。渠道与内容：事情正在起变化在我国文化产业，以中央电视台为代表的渠道商一直保持强势地位，内容提供商往往通过依附于强大的渠道商生存。然而随着我国文化体制改革的深入和垄断格局逐步被打破，事情正在起变化，华谊兄弟、湖南卫视、江苏卫视的崛起证明了内容的重要性正在加强，并获得市场充分认可。我们认为，文化产业的渠道强势地位将维持较长时间，但内容为王的时代正悄然向我们迫近。建议重点关注电影、电视剧、节目制作、数字出版等以内容为主的子行业的发展前景及相关上市公司。另外，三网融合背景下有线网络运营商前景值得关注，有线运营商向内容产业延伸、与当地电视台展开合作将成为昀大亮点。内容产业之：电影行业——进入第二轮景气周期美国电影产业现状及发展2009年，美国电影市场总规模为415.25亿美元（估计值，包括本土票房、海外票房、版权、碟片等收入），其中本土票房98.70亿美元，海外票房148.05亿美元（按本土：海外=4：6测算），衍生品收入168.5亿美元（估计值，其中DVD、蓝光碟片收入87.3亿美元）。拥有屏幕39717块（全球排名第一）和3条院线。从总收入结构来看，本土票房、海外票房、衍生品收入分别占总收入的23.8%、35.7%、40.6%。5传媒行业深度研究报告：2009年美国电影市场份额分布本土电影票房23.8%海外票房（包括加拿大）35.7%衍生品收入40.6%本土电影票房海外票房（包括加拿大）衍生品收入资料来源：美国电影协会（MPAA）得益于《阿凡达》、《飞屋环游记》等数字3D电影的盛行，09年美国电影市场取得不错表现，但整体而言，经历几十年发展的美国电影市场已经非常成熟，市场基本趋于饱和，预计未来3-5年内电影市场规模将保持平稳增长（平均增速低于10%）。中国电影产业进入第二轮景气周期2009年，我国电影市场总规模为106.65亿元，其中本土票房62.06亿元（居全球第九），海外票房27.70亿元，电影频道等衍生品收入16.89亿元。拥有屏幕4723块（全球排名第二）和37条院线。从总收入结构来看，本土票房、海外票房、衍生