华泰联合-XXXX年6月精攻组合：上月低风险保守理念较优-1

上月低风险保守理念较优——2010年6月精攻组合谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2010-05-30金融工程/量化组合分析师杨戈SAC执业证书编号:[e-mail]联系人：陈杰[e-mail]2010年6月精攻组合y本报告对五大精攻组合进行2010年6月份的更新，跟踪其5月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。1y截止5月30日，沪深300指数4月份跌幅-5.6%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合相对沪深300指数的超额收益分别是-0.79%、-1.41%、2.1%、2.2%、-4.58%。y总体来看5月份，低风险保守组合表现最优。1本报告数据截止2010年5月30日金融工程报告2010-05-30谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录一、偏度反转选股组合................................................................................................31、组合设计思路.........................................................................................32、2010年6月偏度反转选股组合成份股...................................................33、偏度反转选股组合跟踪业绩...................................................................4二、行为金融服务模型组合........................................................................................51、组合设计思路.........................................................................................52、2010年6月行为金融服务模型组合成份股............................................53、行为金融服务模型组合跟踪业绩............................................................6三、Alpha动量模型组合..............................................................................................71、组合设计思路.........................................................................................72、2010年6月Alpha动量模型组合成份股...............................................73、Alpha动量模型组合跟踪业绩................................................................7四、低风险保守策略组合和激进策略组合................................................................91、组合设计思路.........................................................................................92、2010年6月低风险保守策略组合成份股...............................................93、2010年6激进策略组合成份股............................................................104、低风险保守策略组合跟踪业绩..............................................................105、激进策略组合跟踪业绩........................................................................12表格目录表12010年6月偏度反转选股组合成份股..................................................................3表22010年6月行为金融服务模型组合成份股...........................................................5表32010年6月Alpha动量模型组合成份股...............................................................7表42010年6月低风险保守策略组合成份股...............................................................9表52010年6月激进策略组合成份股........................................................................10图表目录图1偏度反转选股组合月度超额收益跟踪....................................................................4图2行为金融服务模型组合月度超额收益跟踪.............................................................6图3行为金融模型组合跟踪业绩...................................................................................6图4Alpha动量模型组合月度超额收益跟踪.................................................................8图5Alpha动量模型组合跟踪业绩................................................................................8图6低风险保守策略组合月度超额收益跟踪................................................................11图7低风险保守策略组合跟踪业绩..............................................................................11图8激进策略组合月度超额收益跟踪..........................................................................12金融工程报告2010-05-30谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3本报告对五大精攻组合进行2010年6月份的更新，跟踪其5月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。截止5月30日，沪深300指数4月份跌幅-5.6%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合相对沪深300指数的超额收益分别是-0.79%、-1.41%、2.1%、2.2%、-4.58%。总体来看5月份，低风险保守表现较优。一、偏度反转选股组合1、组合设计思路从传统金融服务理论来看，投资者只对报酬的均值和方差感兴趣，因而对资产报酬率的偏度不在乎。然而这样的假定是和实际并不相符！事实上，我们知道资产的报酬率并不是严格的对称分布，而且风险厌恶型的投资者往往具有对正偏度的偏好。从我们的测试来看，实际上历史上处于正偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变小的概率比较大，而历史上处于负偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变大的概率比较大。也就是说，从我们的经验来看偏度发生反转的概率很大，即（历史）正偏度在未来变小的比例比较多，（历史）负偏度在未来变大的比例较多。这也是我们试图寻找偏度反转的股票以此获取投资收益的原因，即选取历史具有负偏度或较小偏度的股票，随着这类股票在未来偏度的反转（即偏度变大）带来相应的收益回报。因此，我们的核心观点是寻找偏度变大的股票构成我们的组合，特别是负偏度的股票。股票组合的规模为30只，组合的权重配置为平均权重。2、2010年6月偏度反转选股组合成份股表12010年6月偏度反转选股组合成份股股票代码股票简称行业股票代码股票简称行业600102莱钢股份黑色金属600582天地科技机械设备600583海油工程采掘业600638新黄浦房地产业600675中华企业房地产业000932华菱钢铁黑色金属600782新钢股份黑色金属000612焦作万方有色金属000912泸天化石油化工600718东软集团信息技术业600030中信证券金融服务600109国金证券金融服务600169太原重工机械设备601857中国石油采掘业601919中国远洋交通运输000728国元证券金金融服务600569安阳钢铁黑色金属600737中粮屯河食品饮料600548深高速交通运输600835上海机电机械设备600820隧道股份建筑业601808中海油服采掘业600643爱建股份综合类000822山东海化石油化工600635大众公用公共事业601333广深铁路交通运输600236桂冠电力公共事业002142宁波银行金融服务000089深圳机场交通运输600717天津港交通运输资料来源：华泰联合证券研究所金融工程报告2010-05-30谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准4该组合6月的个股调整数量是19只，调整幅度是63%。3、偏度反转选股组合跟踪业绩偏度反转选股组合5月份相对沪深300指数的超额收益-0.79%，偏度反转选股组合代表的量化投资理念是：从股票收益率的三阶距角度进行量化投资，寻找负偏度或较小偏度的股票，以获取其反转收益，这一理念完全不同于传统的基于收益率，或者收益率二阶距（波动率）的量化理念。图1偏度反转选股组合月度超额收益跟踪资料来源：华泰联合证券研究金融工程报告2010-05-30谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准5二、行为金融服务模型组合1、组合设计思路我们借鉴了LSV基金管理公司的行为金融服务理念，认为投资者过度悲观的公司将在未来取得较高的收益，过低的换手率意味着该股票在市场中受到的关注较少，而往往这些股票具有超预期的表现，该选股方法一般能具有较低的风险和较高的收益。股票组合的规模为50只，组合的权重配置为平均权重。2、2010年6月行为金融服务模型组合成份股表22010年6月行为金融服务模型组合成份股股票代码股票简称行业股票代码股票简称行业600308华泰股份造纸印刷600048保利地产房地产业600837海通证券金融服务600282南钢股份黑色金属600638新黄浦房地产业000717韶钢松山黑色金属000900现代投资交通运输000059辽通化工石油化工600418江淮汽车机械设备600030中信证券金融服务600102莱钢股份黑色金属000959首钢股份黑色金属600675中华企业房地产业600811东方集团综合类600022济南钢铁黑色金属