台湾企业信用风险指标(TCRI)

報告人：台灣經濟新報(TEJ)劉惠雯8768-1088#113台灣企業信用風險指標(TCRI)說明1、TCRI範圍2、TCRI之方法及程序、效力(TaiwanCorporateCreditRiskIndex)2019/8/25TCRI說明2證券體系資訊範圍公開發行公司約2000家(90年後大量撤銷公開發行)總借款約占總放款額的23%為公司債發行主體，占99%以上TCRI評等範圍公開發行公司，不含金融、證券、投資、建經仲介、及媒體Unsolicitedlisted15%unlisted6%notrating2%public23%notpublic28%retail38%government11%全體銀行總放款:約19.3兆2008/42019/8/25TCRI說明3證券體系資訊架構(TEJDB範圍)證券交易市場資料庫股價(Price)、分時(Intra-day)、融資券【市場表現】【散戶指標】融資融券、集保庫存【三大法人】基金、外資、自營商【內部人】董監事持股、申讓、質押異動【市場參與者看法】資本形成/股息、庫藏股、債券(含CB、ECB)、GDR、ADR財務預測【企業營運狀況】財務報表,年報資產負債表損益表現金流量表股東權益變動表資產負債補充成本費用明細財務比率關係企業營運概況合併vs.非合併累計vs.單季月營收轉投資異動月盈餘概估不動產異動月產銷組合【空窗期交易】印證/推估金融大事紀不動產明細轉投資明細產銷組合長短期借款明細員工/股權董監酬勞公開可靠及時完整2019/8/25TCRI說明4TCRI之方法及程序2019/8/25TCRI說明5TCRI等級意義低度風險中度風險高度風險1Cashflowlending(信用放款)Cashflowlending/Assetslending(非信用放款)Assetslending(資產放款)(當舖)[TCRI][搭配放款別][風險別]23547689760165250335420505590675[綜合評分]DDefault(發生違約情事)2019/8/25TCRI說明6TCRI違約定義違約定義：核心違約事件－倒閉破產、重整、跳票擠兌、紓困求援、接管借用財務事件推定－CPA對繼續經營假設存疑、淨值為負其他全額下市、財務吃緊停工＊95年起新增等級“C”已過財報截止日卻仍未公布財報者，表示該公司無法於規定期限繳交財報。ex.4415成豐(95/06)ex.3179華科,曾經被評過C,但因後來補送財報故還原為依評等而出之等級2019/8/25TCRI說明7企業信用風險三成因企業信用風險決定於：企業體質、營運前景、經營者之風險偏好體質會計分析/人工報表不周全低列DE虛列獲利體質財報分析獲利力財務結構規模效率前景人工判斷原料、產品供需變化製程技術變革競爭者加入/退出企業信用風險經營層風險/資產保全能力人工解讀訊號：非理性地擴大槓桿(EVAvs.DE)、非常續損益是主要的獲利源換手經營/經理人更換頻仍、股票炒作/庫藏股(廣設投資公司)、屯積不動產財報舞弊壓力/誘因機會合理化2019/8/25TCRI說明8TCRI方法及程序評等範圍：公開發行公司，不含金融、證券、投資、建經仲介、媒體評等程序：三步驟，【半專家程序(constrainedexpertjudgment-basedprocess)】基本等級10個財務比率，轉換計得綜合評分規模、APL壓力計(特殊警示)門檻等級TCRI分析人員解讀判斷會計品質產業前景風險偏好2019/8/25TCRI說明9步驟Ⅰ：綜合評分&基本等級以合併財報為主財務比率分數加總為綜合評分165分以下為9等，760分以上為第1等，其間以85分為一級距風險評估因素代表性財務比率財務比率公式權數CPA意見繼續經營假設重大科目保留、或無法表示意見9/9獲利能力淨值報酬率常續性淨利/平均淨值1/9營業利益率營業利益/營業收入1/9總資產報酬率常續性稅後息前淨利/平均資產1/9流動性速動比率速動資產/流動負債1/9與利息支出率利息支出/營業收入(含資本化利息支出)1/9償債力借款依存度長短期借款/股東權益90年以前ADE=(DEBT+CTG)/(SE-TRS)91年以後ADE=(DEBT+CTG)/SE1/9企業活動力收款月數12/(營業收入/期末應收帳款)0.5/9售貨月數12/(營業成本/期末存貨)0.5/9規模營業收入(競爭力)營業收入1/9總資產總資產(以3倍營收為限)1/92019/8/25TCRI說明10步驟Ⅱ：門檻等級以規模及壓力指標APL作門檻規模：營收不到5億(10億)則不列入前5等、營收不到10億(20億)則不列入前4等營收不到30億(40億)則不列入前3等；營收不到100億則不列入前2等營收不到200億則不列入前1等；但對電子業更嚴格APL壓力計:(7級以下–確認;6級以上--警訊,潛在客戶)A：AssetsManagement收帳及庫存去化轉差者，以3週為警戒線(資金流堵塞、or假業績)P：Profitability投資效益不彰，獲利尚無法支應借款利息(引用EVA概念，長期失血)L：Liquidity短期資金緊俏—資金缺口、借款額度告罄現金vs.單季CFO且DE超過100%重點是，CFO方析——CFO不暢通或不足之成因，3類：虧損流失資金投資失利/借支挪用庫存/帳款積壓資金2019/8/25TCRI說明11步驟Ⅲ：TCRI根據風險三成因，必得再納入財報未涵蓋之資訊：人工判斷之必要性一、財報/系統本然限制——coverage、timelag&historicaldata期間涵蓋不足歷史未必重現個體涵蓋不足空窗期新資訊：前景反轉、經營層變動二、會計數字估計失當/作假虛列資產(GAAP#35)虛增營收三、產業前景方向性產業地位四、經營者的風險偏好/策略怪異管理階層的經營邏輯怪異，高舉債發現金股利、買庫藏股投資無效益，或EVA一直為負數，但還持續大擴張從事過多非本業活動、或涉不名譽事項經營層不穩：頻換董事長、總經理、財務經理(任期不及2年者)2019/8/25TCRI說明12TCRI執行流程圖資料庫製作資料衍生綜合評分Ⅰ基本等級Ⅱ門檻等級研究員分析ⅢTCRI評等說明DB小組討論跨小組討論產業生態變動方向差異合理事件印證修正出事vs.TCRI預期vs.變動挑出財務指標加權計分項目權數決定標準化項目評分決定Feedback數量模式設定Feedback日常執行eedback事後驗證2019/8/25TCRI說明1391年以來TCRI等級分佈—上市櫃+興櫃上市櫃+興櫃0%5%10%15%20%25%30%35%917%6%6%15%31%21%11%2%2%1%925%5%8%15%31%22%10%2%2%1%936%4%9%15%32%21%10%2%1%1%945%4%10%14%31%20%11%3%1%1%954%3%8%16%29%22%12%3%1%1%963%3%8%15%30%21%13%4%1%1%D9876543212019/8/25TCRI說明14常續性淨利定義及計算公式目的：企業源自核心事業之獲利，持續性及穩定性較佳，較有利於衡量企業長期之獲利能力，故採用之。定義及計算公式：定義：不含非常損益之稅後損益扣除一次式處分損益公式：稅後淨利－非常損益－處分固定資產損益－處分金融商品損益－－處分閒置或其他資產損益－認列自專事投資業務之轉投資公司權益法損益－金融商品評價損益－資產減損損失（迴轉利益）