分级基金研究

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|基金研究定期报告基金市场一周观察（0808-0812）2011年8月15日底部震荡提供加仓良机主要市场数据指数简称上周收盘周涨跌%沪深3002,875-0.76上证指数2,593-1.27深证成指11,651-0.43上海基金4,256-0.29深圳基金5,4540.47上海国债1290.04上海企债1450.10主要指数收益比较‐5.0 ‐4.0 ‐3.0 ‐2.0 ‐1.0 0.0 1.0 单位：%沪深300上海基指深圳基指相关报告1、基金市场一周观察（0801-0805）外围市场的冲击缓解，A股短期反弹可期。通胀可能已在7月见顶，将从8月开始逐步回落，未来市场有望探底回升。长期投资者可逐步加仓偏股型基金，短期可考虑继续配置进攻型品种，增厚反弹收益。主动投资偏股型基金的业绩表现将会分化较大，可选择规模适中，选股能力突出的基金。‰基金指数大幅震荡折价率略有回落上周基础Ａ股市场继续震荡下挫，两市基金指数走势略好于大盘，其中上海基金指数周五收报4,256点，下跌0.29%；深圳基金指数收报5,454点，上涨0.47%。截至上周五，传统封闭式基金整体折价率微降至10.13％，到期期限超过3年的长期基金折价率为12.35％，到期期限小于3年的短期基金折价率为8.01％，折价率略有回落。‰主动偏股型基金获得超额收益上周基础市场大幅震荡，主动投资的偏股型基金净值表现好于大盘。封闭式基金单位净值平均周上涨0.33%。开放式的股票型和混合型基金平均净值增幅均1%。指数型基金和ETF跟随大盘下跌0.8%和0.91%，其中消费类指数基金跌幅较小。债券型基金上周上涨幅度为0.62%，保本型基金和绝对收益型基金净值也略有上涨。‰短期反弹可期未来有望探底回升金融市场最恐慌的时期或已过去，外围市场的冲击缓解后，A股有望逐步反弹。宏观数据方面，7月CPI再创新高，我们认为通胀可能已在7月见顶，将从8月开始逐步回落，随着三季末通胀下行、库存调整逐步接近尾声，实体经济和流动性对股市的支撑力度将逐步转强，未来市场有望探底回升。‰底部震荡提供加仓良机我们建议在均衡配置的基础上，可以逐步增加组合的进攻性。鉴于筑底阶段市场下跌空间有限，对风险承受度较高的长期投资者，此时的低估值区域也提供了加仓偏股型基金的较好时机。‰继续配置进攻型品种我们预期市场反弹仍会持续，短期可考虑继续配置进攻型品种，增厚反弹收益。进攻型品种在上涨市场中优势明显，如指数基金、ETF；杠杆较高、溢价率适中的分级基金；以及主动投资偏股型基金中的进攻型品种，可参考历史反弹行情中业绩表现突出的基金。‰选股能力决定近期基金收益在当前的流动性环境下，中小市值个股的机会可能较大，市场机会更多体现为个股行情，主动投资偏股型基金的业绩表现将会分化较大，可选择规模适中，选股能力突出的基金。同时可考虑以中下游及金融地产等低估值行业为主要投资对象的基金。‰封基折价率回升传统封基近期折价率所回升，当前整体折价率提供的期限相关的年化收益率较前期略有提高，但与债券收益率相比，吸引力不大。此外，上市交易的分级基金优先级份额目前折价较高，有存续期的固定收益份额的违约风险极小，部分基金当前价格测算的隐含收益率超过8%，与债券收益率相比有明显优势，给稳健型投资者提供了很好的配置机会。贾戎莉[e-mail]1090511040012研究助理张夏[e-mail]基金研究敬请阅读末页的重要说明Page2一、重要市场新闻分级基金重获开闸放行7月份基金公司申报了大量分级基金，但由于监管层需要对新基金申报重新规范，分级基金审批一度暂停，不过随着8月1日两只分级基金的放行，分级基金审批重归畅顺轨道。8月1日两只分级基金获得放行，分别是天弘丰利分级债基和银华消费主题分级股票型基金，对比7月份新基金的申报情况发现，部分分级基金早在今年2、3月份就上报了，但是这部分分级基金最后一次接受材料反馈是在5月份，目前仍没有获得放行。不过，这并没有阻挡住基金公司申报分级基金的热情，统计数据显示，截至目前，上报的分级基金达到了28只。基金公司公平交易制度新规发布《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》(下称《指导意见》)修订完成后于2011年8月12日正式发布。本次修订后的《指导意见》规范不同组合之间的同日反向交易。同向价差分析和大额反向交易监控成核心修订稿第二十条规定，“公司应严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严禁禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易。确因投资组合的投资策略或流动性等需要而发生的同日反向交易，公司应要求相关投资组合经理提供决策依据，并留存记录备查，但是完全按照有关指数的构成比例进行投资的组合等除外”。证监会有关负责人进一步解释称，本次修改主要是考虑到不同组合之间可能通过反向交易，尤其是在一些中小市值股票上的同日反向交易进行利益输送和市场操纵，应该对于不同投资组合之间的同日反向交易进行严格的限制。基金第三方销售十一开闸8月12日下午，证监会发布《证券投资基金销售结算资金管理暂行规定(征求意见稿)》(下称“暂行规定”)，正式将基金销售结算资金纳入监管范畴。在结束征求意见后，该规定将于10月1日起与《证券投资基金销售管理办法》一起实施。届时，证监会将正式受理基金第三方销售的注册申请。目前以新浪、东方财富网、和讯以及金融界为主的多家门户类或专业类网站均在积极准备进军第三方销售。华夏基金31%股权买家落定受让价51.44亿元根据中信证券(600030)的公告，华夏基金在北京金融资产交易所挂牌的51%的股权中，部分已有投标结果。其中，南方工业资产管理有限责任公司成为了华夏基金11%股权的意向受让方、山东省农村经济开发投资公司获得华夏基金10%股权的意向受让资格、POWERCORPORATIONOFCANADA（加拿大鲍尔集团）获得了华夏基金另一个10%股权的意向受让资格。公告中，未提及华夏基金剩余20%的挂牌股权的去向和进展。基金研究敬请阅读末页的重要说明Page3二、封闭式基金市场1.封闭式基金二级市场上周基础Ａ股市场在外盘的影响下大幅震荡，至周五上证指数收报2,593点，周下跌1.27%；深圳成份指数收于11,651点，周下跌0.43％；两市综合指数沪深300收于2875点，全周下跌0.76％。两市基金指数走势好于大盘，其中上海基金指数周五收报4,256点，下跌0.29%；深圳基金指数收报5,454点，上涨0.47%。表1：上周封闭式基金市场表现情况分类基金到期日上周价格涨幅(%)周换手率(%)周成交量增幅(%)涨幅前十名建信优势--4.170.76245.51国泰进取--4.1516.0047.19兴全合润B--4.062.9432.66多利进取--3.053.7223.46基金科瑞2017-03-123.002.62166.59基金银丰2017-08-142.713.6561.75基金丰和2017-03-222.562.4977.12工银四季--2.220.25268.09汇利B--2.170.56-48.37基金汉盛2014-05-092.171.03453.70涨幅后十名双禧B---0.6721.8836.69信诚500B---0.7642.2948.65申万收益---0.8012.58161.12瑞和远见---1.051.16162.43信诚500A---1.1018.83301.52基金景福2014-12-30-1.411.3240.49银华稳进---1.427.35375.24银华鑫利---1.4911.7727.34瑞和小康---1.531.1497.48基金通乾2016-08-28-1.881.81327.88数据来源：招商证券基金评价和分析系统，wind图1、封闭式基金市场换手率变化情况0510152025Jan/06Mar/06May/06Jul/06Sep/06Nov/06Jan/07Mar/07May/07Jul/07Sep/07Nov/07Jan/08Mar/08May/08Jul/08Sep/08Nov/08Jan/09Mar/09May/09Jul/09Sep/09Nov/09Jan/10Mar/10May/10Jul/10Sep/10Nov/10Jan/11Mar/11May/11Jul/11单位：％数据来源：招商证券基金评价和分析系统，wind基金研究敬请阅读末页的重要说明Page4有交易的64只封闭式基金中，22只有不同程度的价格下跌。（表1）全周总成交量约为40.05亿份基金单位，周换手率3.04％，交易活跃度较前周小幅升高。（图1）有交易的创新型基金中，杠杆基金的高风险部分国泰进取和合润B价格表现好，价格涨幅分别为4.15%和4.06%，大幅超越大盘。2.封闭式基金折价率变动截至上周五，传统封闭式基金整体折价率微降至10.13％，到期期限超过3年的长期基金折价率为12.35％，到期期限小于3年的短期基金折价率为8.01％。折价率变动表现为小幅下降。（图2）图2、传统封闭式基金折价率变化情况10 10 20 30 40 Jan/06Apr/06Jul/06Oct/06Jan/07Apr/07Jul/07Oct/07Jan/08Apr/08Jul/08Oct/08Jan/09Apr/09Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11单位：％全市场短期基金数据来源：招商证券基金评价和分析系统，wind目前，25只传统基金折价率均小于20%，其中15只基金折价率落在10-20％之间，10只基金折价率在10％以下。创新型封闭式基金39只，其中30只折价交易，9只溢价交易。表2：创新型封闭式基金折价率情况代码基金名称上周折价率前周折价率折价率变动150022申万收益15.9415.180.76150012双禧A15.0614.600.45150028信诚500A12.9011.841.06150018银华稳进12.5611.221.34150027天弘添利B12.0813.22-1.14150030银华金利10.9210.340.57165509信诚强债10.0511.09-1.04164902交银添利9.719.410.29161216国投双债A9.5610.16-0.60164105华富强债8.419.45-1.04161713招商信用8.059.12-1.07150026大成景丰B7.636.601.03161813银华信用7.558.25-0.70150003建信优势6.919.29-2.37150032多利优先6.736.640.09164808工银四季6.688.52-1.841自2010年7月30日起，在统计封闭式基金市场折价率时，剔除创新型封闭式基金，因此折价率在当周有较大幅度提升。基金研究敬请阅读末页的重要说明Page5代码基金名称上周折价率前周折价率折价率变动160617鹏华丰润6.257.68-1.43150002大成优选6.196.68-0.49150008瑞和小康6.155.540.61150025大成景丰A5.716.00-0.29161115易基岁丰5.647.17-1.53150020汇利A5.415.310.09150011国泰进取4.476.67-2.21150016兴全合润A4.404.100.30150007长盛同庆B4.027.74-3.72161010富国天丰3.835.64-1.82150010国泰优先2.953.23-0.28150006长盛同庆A2.492.400.09166008中欧强债2.112.84-0.73150001瑞福进取1.16-1.933.09150021汇利B-1.290.75-2.05150017兴全合润B-2.76-1.03-1.74150009瑞和远见-4.92-5.100.18150029信诚500B