套期保值

LOGO套期保值第一节套期保值概述一、期货价格构成要素商品生产成本期货交易成本—佣金和交易手续费、资金成本期货商品流通费用—商品运杂费、商品保管费预期利润—社会平均投资利润、期货交易风险利润二、正向市场与反向市场在正常情况下，期货价格高于现货价格，或近期合约价格低于远期合约价格，称为正向市场；在特殊情况下，现货价格高于期货价格，或近期合约价格高于远期合约价格，称为反向市场。三、套期保值的含义套期保值是hedge的意译,hedge的本义是用树篱围住和躲闪,引申到企业经营管理中就有了将经营价格(成本)围住锁定,回避价格波动所带来的不利影响和风险的含义。传统的套期保值指交易者同时在期货市场和现货市场进行方向相反的交易，使一个市场上的盈利弥补另一市场的亏损，从而在两个市场建立对冲机制，以避免现货市场价格波动的风险。两边下注、脚踏两只船、鸡蛋放在两个篮子具体操作方法：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，锁定价格成本，消除价格风险。四、套期保值的目的最直接的目的在于最大程度地减少价格波动带来的不利后果。农业生产中，自然灾害使农作物减产，影响种植者的收益，而且农产品供应紧张，增加经销商和加工商的收购成本，甚至引起价格连锁波动。对于制造商来说，由于政治、经济等原因造成基本生产资料和能源供求失衡而引起价格波动，使其受损失对于投资者和金融机构来说，利率上升增加借贷成本影响股票价格。包括农业、制造业、商业和金融业在内的各个经济部门，都不可能完全摆脱价格波动带来的风险规避价格风险，防止损失，成为经济活动中的一个重要内容。期货市场从某种程度上说，正是基于减少或转移价格风险而产生和发展起来的。套期保值使期货市场中的交易者得以规避或转移价格风险。目前，套期保值是西方国家一般厂商和进出口商等用来转移价格风险，保障其利润的习惯做法。五、套期保值实现的条件（经济原理）期货价格与现货价格走势一致（价格平行性）价格平行性是指期货价格与现货价格的变动方向相同，变动的幅度也大致相同。期货价格与现货价格到期聚合（价格收敛性）价格收敛性是指随着期货合约交割月份的逼近，持有成本逐步消失,期货价格收敛于标的资产现货价格。1.期货价格与现货价格走势一致（价格平行性）现货市场与期货市场虽然是两个独立的市场，对于某一特定的商品来说，它的现货价格和期货价格受到相同因素的影响，也就是说，影响现货价格的因素同样会影响期货价格。如果现货价格下降，那么期货价格也会下降；现货价格上升，期货价格也会上升。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场做方向相反的买卖，在一个市场上出现亏损的同时，在另一个市场赢利，就可以以赢利弥补亏损，以达到锁定成本的目的。期现货波动的一致性55008000105001300015500180002000.12001.12002.12003.12004.1纽约期货价格中国棉花价格指数2.期货价格与现货价格到期聚合（价格收敛性）一般情况下，期货价格高于现货价格，因为期货价格还包含持有成本。当接近交货期时，持有成本逐步消失，导致期货价格接近现货价格。期货交易的交割制度，保证了价格的收敛性。期货交易规定，合约到期时必须进行实物交割。交割时，若期货价格与现货价格不同，则存在无风险套利。同种商品的期货价格与现货价格到期聚合100012001400160018002000220024002003年4月1日2003年4月15日2003年4月29日2003年5月13日2003年5月27日2003年6月10日2003年6月24日2003年7月8日2003年7月22日2003年8月5日2003年8月19日2003年9月2日2003年9月16日2003年9月30日2003年10月14日2003年10月28日2003年11月11日2003年11月25日2003年12月9日2003年12月23日2004年1月6日2004年1月20日2004年2月3日2004年2月17日2004年3月2日2004年3月16日2004年3月30日2004年4月13日2004年4月27日2004年5月11日期货价格现货价格期货价格收敛于现货价格(b)期货价格现货价格pt(a)期货价格现货价格ptTT六、套期保值需遵循的原则品种相同：即期货合约代表的标的资产与需保值的现货资产的品种、质量相同，例如铜期货合约对现货进行铜保值。数量相等：即期货合约代表的商品数量与需保值的现货商品数量相等，如200吨铜在上海期货交易所需用40张铜期货合约来保值（5吨/张）。方向相反：即在同一时刻，现货市场交易方向应与期货市场交易方向相反。如在现货市场买入商品时，就在期货市场卖出该商品的期货合约。时间相同：即期货交易应与现货交易同步，在现货交易开始时买入（卖出）期货合约，而现货交易结束时，将期货合约平仓。七、套期保值的功能1.有利于形成合理的价格水平2.有利于企业稳定和灵活经营3.有利于经营者灵活使用资金4.有利于经营者提高信用程度按首先在期货市场买卖方向的不同，套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值又称多头套期保值，卖出套期保值又称空头套期保值。八、套期保值交易方式1.买入套期保值买入套期保值的概念套期保值者由于将来需要买入现货，但担心价格上涨给自己造成损失，首先在期货市场买入相应期货合约，在实际需要买入现货时，将期货合约卖出交易行为称为买入套期保值。对于一些经营者，由于种种原因，目前不打算购进合适的实物商品，而为了保证在未来某一时间必须购进该实物商品时，其价格仍能维持在目前的水平上，就可以应用买期保值，其目的是为了防止以后价格上升带来的亏损风险。买入套期保值的操作过程例：某铜材加工厂，1月签订了6月交货的加工合同，加工期为一个月，需买进原料5,000吨，合同签订时原材料价格为19,000元/吨，该厂认为该价格较低，欲以此价格为原材料成本，而该厂又不愿1月份买进原材料，而是决定5月份再买进原材料加工。由于担心到那时原料价格上升，于是在期货市场上做了买入套期保值。假设5月份的现货价格及买入和卖出的期货合约的价格如下表所示，则买入套期保值操作过程如下。买入套期保值操作过程（单位：元/吨）由上表的分析可知，该厂以期货市场盈利300元/吨抵补了现货市场成本300元/吨的上涨，则实际的购原料成本为19,300-300=19,000（元/吨），达到了既定的19,000元/吨原材料价格套期保值目标。如果不进行套期保值，该厂将亏损：5,000×300=1,500,000元。买入套期保值的利弊利弊能够规避原材料价格上涨所带来的风险。在买入套期保值操作中，则失去了由于价格下跌而可能获得低价买进商品的好处。提高了企业资金的使用效率。节省了仓储费用、保险费用和损耗费用。现货价格和期货价格同时下降时间现货市场期货市场1月19000元（目标价格）买入6月铜期货合约1000张19200元5月买进铜5000吨18700元卖出6月铜期货合约1000张18900元盈亏19000－18700＝[phone]＝－300买入套期保值适用对象加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨。铜企业担心日后电解铜的价格上涨；饲料厂担心将来玉米、大豆的价格上涨。某面粉加工厂认为当前现货市场小麦1500元/吨的价格对其经营有利，但由于库存和资金条件的限制，合适的进货时间是3个月后，为避免3个月后进货时价格上涨造成利润减少或经营亏损，此时，稳妥的办法是进行买期保值。供货方已经跟需求方签订好现货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。某外贸公司7月底与外商签订了10月底供货5000吨绿豆，价格为4000元/吨的合同，7月底绿豆现货价格为3800元/吨，预计将有200元的利润，但在与外商签订合同时尚未购进绿豆，该外贸公司担心10月初到现货市场购进绿豆时价格上涨，进而造成利润减少或亏损，此时则可在期货市场进行买期保值。2.卖出套期保值卖出套期保值的概念套期保值者由于将来需要卖出现货，首先在期货市场卖出相应期货合约，在实际需要卖出现货时，将期货合约平仓的交易行为称为卖出套期保值。目的是为了回避将来因价格下跌而带来的亏损风险,用期货市场上的赢利来弥补现货市场的损失。卖出套期保值主要适用于拥有商品的生产商，他们担心价格下降使自己遭受损失。卖出套期保值的操作过程例：某农场5月种植大豆时，大豆的现货价格是2,500元/吨，该农场认为以该价格出售将有好的利润，由于担心11月收获大豆时价格下跌，该农场对将要收获的大豆进行卖出套期保值交易以保持利润。假设11月份的大豆的现货价格及大豆卖出和买入的期货合约价格如下表所示，则卖出套期保值操作过程如下。卖出套期保值操作（单位：元/吨）由上表的分析可知，该农场由于准确地预测了价格变化趋势，果断地入市套期保值，成功地以期货市场盈利200元/吨弥补了现货交易的损失，实际销售价格为2,300+200=2,500元/吨，保证了目标利润。卖出套期保值的利弊利弊能够帮助生产商、销售商和农场规避未来现货价格下跌的风险。卖出套期保值交易者在锁定销售价格的同时，得付出机会成本。有利于现货合约的顺利签定。现货价格和期货价格同时上涨时间现货市场期货市场5月2500元（目标价格）卖出11月大豆期货合约2000张2700元10月卖出大豆20000吨，2700元买进11月大豆期货合约2000张2900元盈亏2700－2500＝[phone]＝－200卖出套期保值适用对象有库存产品尚未销售或即将生产出来产品的生产厂家和种植农产品的农场主，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。手头有库存现货尚未出售的储运商，已签订以某一具体价格买进某一商品但尚未销售出去的贸易商，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。担心库存原料价格下跌的加工制造企业，需要进行卖出套期保值交易。套期保值的参与者1、生产者2、经营者3、加工者生产者的卖期保值不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。经营者卖期保值对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。加工者的综合套期保值对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。结论大多数销售商、出口贸易商、农场主等现货市场中商品的供应者或未来的需求者采取买期（多头）保值的方法大多数的生产者、加工商、进口商、贸易商等现货商品的需求者或者未来的供应者，采用卖期（空头）保值方法九、套期保值的避险效果期货市场上的盈利恰好弥补现货市场上的亏损，实现持平套期保值。期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有余，实现有盈套期保值。期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏损，实现减亏套期保值。第二节基差(b)期货价格现货价格pt(a)期货价格现货价格ptTT回忆：期货价格收敛于现货价格基差的概念及其变化基差的概念基差