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第1页【例题7·计算题】甲公司有关资料如下:(1)甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中,2018年为实际值,2019年至2021年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。单位:万元实际值预测值2018年2019年2020年2021年利润表项目:一、营业收入1000.001070.001134.201191.49减:营业成本600.00636.00674.16707.87减:销售和管理费用(不包含折旧费用)200.00214.00228.98240.43折旧费用40.0042.4245.3947.66财务费用20.0021.4023.3524.52三、利润总额140.00156.18162.32171.01减:所得税费用(25%)35.0039.0540.5842.75四、净利润105117.13121.74128.26加:年初未分配利润100.00116.80140.09159.30五、可供分配的利润205.00233.93261.83287.56减:应付普通股股利88.2093.84102.53107.74六、未分配利润116.80140.09159.30179.82资产负债表项目:经营流动资产60.0063.6368.0971.49固定资产原值460.00529.05607.10679.73减:累计折旧20.0062.42107.81155.47固定资产440.00466.63499.29524.26资产总计500.00530.26567.38595.75短期借款118.20127.45141.28145.52应付票据及应付账款15.0015.9117.0217.87长期借款50.0046.8149.7852.54股本200.00200.00200.00200.00年末未分配利润116.80140.09159.30179.82股东权益合计316.80340.09359.30379.82负债和股东权益总计500.00530.26567.38595.75(2)甲公司2019年和2020年为高速成长时期,年增长率在6%~7%之间;2021年销售市场将发生变化,甲公司调整经营政策和财务政策,销售增长率下降为5%;2022年进入稳定增长期,其增长率为5%(假设可以无限期持续)。(3)甲公司的加权平均资本成本为10%,甲公司的所得税税率为25%。要求:(1)根据给出的利润表和资产负债表预测数据,计算并填列给定的“甲公司预计实体现金流量表”的相关项目金额,必须填写“税前经营利润”、“经营营运资本增加”、“资本支出”和“实体现金流量”等项目。(2)假设债务的账面成本与市场价值相同,根据加权平均资本成本和实体现金流量评估2018年年末甲公司的企业实体价值和股权价值(均指持续经营价值,下同),结果填入给定的“甲公司企业估价计算表”中。必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值”等项目。【答案与解析】(1)甲公司预计实体现金流量表:单位:万元2019年2020年2021年第2页利润总额156.18162.32171.01财务费用21.423.3524.52税前经营利润177.58185.67195.53税后经营净利润133.18139.25146.65经营流动资产63.6368.0971.49经营流动负债15.9117.0217.87经营营运资本47.7251.0753.62经营营运资本增加2.723.352.55累计折旧62.42107.81155.47当期计提的折旧42.4245.3947.66资本支出69.0578.0572.63实体现金流量103.83103.24119.13(2)甲公司企业估价计算表现值2019年2020年2021年实体现金流量(万元)103.83103.24119.13折现系数0.90910.82640.7513预测期现金流量现值(万元)269.211894.391985.317589.5024预测期期末价值的现值(万元)1879.55公司实体价值(万元)2148.76净负债价值(万元)168.2股权价值(万元)1980.56【例题8·计算题】B公司属于拥有大量固定资产、净资产为正值的上市公司,2018年度该公司财务报表的主要数据如下(单位:万元)营业收入1000净利润100股利60股东权益(200万股,每股面值1元)1000权益乘数2该公司负债全部为长期金融负债,金融资产为零,该公司2018年12月31日的股票市价为10元,当年没有发行新股。要求:(1)计算2018年的可持续增长率;(2)计算2018年的市盈率和市销率;(3)若该公司处于稳定增长状态,其权益资本成本是多少?(4)若该公司2018年的每股资本支出为0.6元,每股折旧与摊销0.4元,该年比上年经营营运资本每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变,计算该公司股权价值;(5)与B公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下:资产净利率权益乘数每股市价每股净资产甲公司5.83%2.412元4元乙公司6.22%28元2.5元请根据修正的市价/净资产比率模型(股价平均法)评估B公司的价值。【答案与解析】本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用,以及企业价值评估的相对价值法的应用。(1)2018年的可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率=[100/(1000-40)]×40%=4.17%(2)2018年的市盈率和市销率:第3页市盈率=10/(100/200)=20市销率=10/(1000/200)=2(3)若该公司处于稳定增长状态,其股利增长率等于可持续增长率,即4.17%。目前的每股股利=60/200=0.3(元)权益资本成本=+4.17%=7.30%(4)2018年每股税后净利润=100/200=0.5(元)2018年每股净经营资产增加=每股经营营运资本增加+每股资本支出-每股折旧与摊销=0.2+0.6-0.4=0.4(元)由权益乘数为2,可知资产负债率为50%。2018年每股股权现金流量=每股税后净利润-(1-负债率)×每股净经营资产增加=0.5-(1-50%)×0.4=0.3(元)每股股权价值=0.3(1+4.17%)/(7.3%-4.17%)=9.98(元)(5)权益净利率市净率修正市净率甲公司13.99%30.2144乙公司12.44%3.20.2572甲、乙两家公司平均--0.2358目标企业每股价值=平均修正的市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资产=0.2358×10%×100×5=11.79(元),由于每股价值11.79元大于每股价格10元,所以,B公司的股票被市场低估了。【例题9·计算题】A公司有甲、乙两个部门。该公司正在研究部门业绩考核使用的财务指标,拟在部门剩余收益和部门投资报酬率这两个指标中进行选择。相关资料如下:单位:万元部门甲部门乙部门部门营业收入3001000部门平均净经营资产100300部门税前经营利润1233公司要求的税前投资报酬率10%10%要求:(1)计算各部门的剩余收益,并说明该指标可否评判部门业绩优劣?为什么?(2)计算各部门的投资报酬率,并说明该指标可否评判部门业绩优劣?为什么?(3)简述剩余收益业绩评价的优缺点。【答案与解析】(1)甲部门剩余收益=12-100×10%=2(万元)乙部门剩余收益=33-300×10%=3(万元)剩余收益指标不能评判部门业绩优劣。原因是剩余收益指标不便于不同规模部门的业绩比较。(2)甲部门投资报酬率=12/100×100%=12%乙部门投资报酬率=33/300×100%=11%投资报酬率指标可以评判部门业绩优劣。原因是投资报酬率指标可以反映部门每1元净经营资产创造的未扣除资本成本的价值。(3)优点:①可以使业绩评价与企业的目标协调一致,引导部门经理采纳高于企业资本成本的决策;②允许使用不同的风险调整资本成本。缺点:①不便于不同规模的公司和部门的业绩比较。剩余收益指标是一个绝对数指标,因此不便于不同规模的公司和部门的比较;第4页②它依赖于会计数据的质量。剩余收益的计算要使用会计数据,包括收益、投资的账面价值等。如果会计质量的质量低劣,必然会导致低质量的剩余收益和业绩评价。
本文标题:注会财管习题-(10)
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