沪深300股指期货套利策略及风险管理研究

中国海洋大学硕士学位论文沪深300股指期货套利策略及风险管理研究姓名：张冠华申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：王元月20090601沪深300股指期货套利策略及风险管理研究作者：张冠华学位授予单位：中国海洋大学相似文献(10条)1.学位论文冯亮现代股票指数期货交易技术初探2004股票指数期货是金融期货中产生最晚的一个类别。自1982年2月美国堪萨斯市期货交易所上市价值线综合平均指数期货交易以来，股票指数期货日益受到各类投资者的重视，交易规模迅速扩大，交易品种不断增加。股票指数期货的兴起与发展，最初主要的目的是向拥有股票资产和将要卖出股票者提供了转移风险的工具，即套期保值。当今，更多拥有不同方向持仓头寸的投资者及其投资机构热衷于股票指数期货的价差交易和套利交易，这个现代金融工具在全球正显示出其强大的力量。本文分别就股票指数期货市场上几种主要的交易方式，在现货-期货平价理论模型的基础上，通过交易实例对全球股票指数期货投资者(投资机构)的投资交易技术与资产配置技术进行了归纳分析，希望能给我国开发股票指数期货带来一些启示。第一章首先通过股票市场的风险理论推出股票指数期货交易的基本原理及其产生与发展，指出投资者可以通过交易有效转移风险以及实现投机机会；接着结合我国可能的投资交易主体的情况，对在国内开设股票指数期货交易市场的可行性尝试着进行了简要的分析。第二章介绍股票指数期货最基础的套期保值交易技术，分五部分阐述，第一部分介绍套期保值交易的基本原理；第二部分介绍套期保值交易的建立步骤：第三部分通过实例分别对空头套期保值技术、多头套期保值技术和交叉套期保值技术进行了分析，比较了三种对冲方式的特点；第四部分通过套期保值头寸收益原理推导出现货—期货平价理论模型，这个模型也是分析研究股票指数期货交易的主要理论依据；第五部分分析了最佳套期保值合约数量的确定。第三章介绍了股票指数期货的套利交易技术，套利交易是投资者根据期货合约间基差的变化进行动态的分析，介绍了跨期套利、跨市套利和跨商品套利，这三种交易基本原理与商品期货套利交易类似。第四章分三部分对股票指数期货的指数套利技术进行了分析，第一部分介绍指数套利原理，指出它实际上是利用期货的实际价格与真实理论价值之间的背离进行获利的投资技术；第二部分通过案例对指数套利技术和特点进行了阐述；第三部分介绍了三种套利头寸平仓技术。第五章分三部分介绍了股票指数期货投机交易，第一部分概括了投机交易原理和特点，指出投机交易是投资者间接投资于股票市场的一种有效手段；第二部分总结了几种基本投机交易技术；第三部分对多头投机交易和空头投机交易分别进行了分析。第六章介绍了股票指数期货指数化投资中的资产配置技术，分三部分，第一部分概括了资产配置原理以及构造资产配置的方式，指出指数化投资是根据股票指数期货合约的特点和投资组合理论建立的，常常被大型金融投资机构所采用；第二部分通过实例分析了资产配置技术的应用；第三部分分析了全球市场间的资产配置技术。2.期刊论文王宝森.郑丕谔.李秋英股票指数期货定价与套利实务研究-中国地质大学学报(社会科学版)2003,3(4)本文首先对股票指数期货进行定价,然后就其成立的假设条件进行讨论,建立了实际的股票指数期货无套利数学模型,并结合实例对股票指数期货套利进行了实务研究.3.学位论文王宝森股票指数期货交易策略及风险管理研究2003该文基于无套利理论对股票指数期货进行定价,给出了股票指数期货实际的无套利数学模型,根据该模型可得出:套利者应该根据自身的套利成本判断是否有套利机会,在进行套利交易时应该灵活地运用该文给出的套利交易的变形策略,使套利交易收益更高.该文利用多智能体系统不确定性结论合成方法(MABM),将股票指数期货套期保值最小风险保值比率计算的历史数据分析法和预测法进行了综合处理,进而提高股指期货最小风险保值比率的可靠性.基于资本资产的定价模型建立由风险溢价、基差风险溢价和系统风险溢价三部分构成的股票指数期货套期保值原理数学模型,该模型的运用考虑在规避掉系统风险的前提下,如何使套期保值利润最大化,该模型不仅从本质上反映套期保值实际意义,而且还是传统套期保值理论与现代组合投资套期保值理论的有机结合.该文采用了BP人工神经网络方法,对股票指数期货投机交易中的期货合约价格进行预测,并经过实证得到比较满意的结果.运用VaR技术测量了美国S&P500股指期货的市场风险,得出在正常市场条件下,监管部门和交易者可以根据日VaR值来调整监管策略和风险资本金的准备率,为中国将来推出股票指数期货交易提供一套有效的风险度量的方法.根据对其他国家和地区股票指数期货监管模式的优劣分析并结合中国的特点,该文构建了中国股票指数期货市场应该采用的一元三级监管制度及其监管措施,为中国进行股票指数期货交易的风险管理进行了前瞻性的研究.4.学位论文吴斌股票指数期货及其在我国应用前景研究2002股票指数期货是20世纪80年代发展起来的新型投资工具，具有价格发现、套期保值和资产配置等市场功能，能够有效完善资本市场的功能与体系结构。我国资本市场近几年的长足发展，也对股票指数期货产生了巨大的需求。当前，无论是证券公司、封闭式基金、开放式基金、社保基金，还是其他的机构投资者，都随着资本市场的发展而不断壮大。同时，随着股票市场系统性风险日渐凸现，作为国际资本市场一种成熟的风险管理工具，股指期货的推出便成为投资者广泛关注的焦点。本文共分为五个部分。第一部分叙述了股指期货的国际发展历程及其近年来发展的新趋势，从中可以看出股指期货已经成为各国资本市场创新和竞争的焦点所在；第二部分从股指期货市场交易主体的角度，分析了套期保值交易、投机交易与套利交易的含义及各自的作用。其中，考虑到股指期货最基本、最重要的交易功能以及我国未来发展的主要目的，着重分析了套期保值交易的基本原理及其理论发展；第三部分介绍了西方学者关于股指期货市场对股票现货市场波动性影响的有关研究状况及其结果。5.学位论文白靖论开设股票指数期货对中国证券市场发展的影响2001该文通过介绍股指期货的概念、功能和作用,学习它的理论价格模型和套利交易的原理,以及对中国证券市场发展过程中出现的问题和一些国际金融事件的分析,产利用这些原理和概念深入分析投指期货对中国证券市场发展的整体影响和对市场的各方参与者的具体影响,旨在使人们对股指期货这一金融衍生品种有更深刻的了解和认识.6.期刊论文白靖.袁倩股指期货与相关套利交易的探讨-中国流通经济2001,(1)现在有关股指期货的讨论很多,但不论怎样,其必将在不远的将来进入我国的资本市场.本人现就股指期货开通后,期现货(股指期货/构成指数的成分股个股)套利交易的原理和作用作一些理论探讨.7.学位论文潘明磊做空机制对恒生指数期货影响的实证分析2008股票指数期货,简称股指期货,是一种以股票指数作为标的物的金融期货合约,即在未来某个特定日期,合约双方根据预先约定的价格,买进或卖出约定数量的股票指数的一种标准化协议。股指期货属于金融衍生工具之一,它是依赖股票指数进行交易的,采用保证金制度,每日清算,现金交割。中国股市的发展经过十多年的快速发展,已形成现代证券市场的基本运作框架,开展股票指数期货的时机已成熟。经过长期的准备,股指期货在近期推出已经成为定局。股指期货的推出对于投资者尤其是机构投资者无疑是极大的利好消息,因为投资者可以利用股指期货进行空头交易盈利。也有助于投资者规避股票市场中的系统性风险,有助于稳定股票市场价格波动,活跃了股票现货市场,为投机者提供了投机和无风险套利的工具,可以增加系统性投资,树立理性的投资理念,有助于吸引大量合格的机构投资者,将促进中国资本市场的进一步国际化。股指期货交易的功能有两个：一是价格发现功能,一是套期保值功能。而对于单纯从事股指期货的投资者来说,套利交易是主要投资策略。套利交易的关键是预测股指期货的价格,影响股指期货定价的因素很多,其中的卖空限制对股指期货定价有很大的影响,进而对股指期货的套利策略产生作用,甚至决定套利策略的成败。目前,我国股票现货市场还不允许进行股票的卖空交易,这在某种程度上将影响股指期货定价的效率,本文的重点部分将就做空机制对股指期货定价的影响进行分析。文章的第一部分对股票指数期货的基本理论作了简单的梳理归纳,并简要介绍了股指期货的发展功能,和目前金融市场上已经拥有的一些重要的股指期货的品种。文章的第二部分主要介绍了股票指数的定价,和投机、套利以及套期保值三种交易方式的分析。并通过公式推导给出了最佳套期保值的比率的公式。文章第三部分开始对影响股指期货理论定价的因素进行分析,其中重点分析了做空机制的利弊和影响,第四部分以香港恒生指数期货为样本用t检验和F检验进行了假设检验的分析。来看卖空机制对股指期货价格的偏离的影响是否显著,并得出了香港市场通过对卖空机制限制的逐步放开股指期货价格对理论价格的偏离明显减小的结论。8.学位论文苏圻涵非有效不完全市场条件下股票指数期货交易策略的研究2003我国证券市场十多年的发展过程总体来说是市场的粗放型增长阶段，在市价总值、交易量、上市公司数量、运作基础设施等方面都已初具规模，形成了现代证券市场的基本运作架构。随着世界经济一体化进程的加快以及中国加入WTO，中国证券市场以后的发展目标应该是功能性拓展，健全市场各项功能，拓展市场的深度和广度，即股票价格运行的市场化和交易品种的多元化，最终目标是建立一个相对有效的证券市场。成功地推出股指期货将是具有重大理论突破和实践价值的关键一环。但综观近年国内有关股票指数期货的研究，绝大部分都集中于我国开展股票指数期货交易的可行性，股票指数期货合约的设计等方面，而甚少涉及股票指数期货引入后如何使用这一金融衍生工具，即股票指数期货的交易策略的研究。的确可行性和合约设计等问题是今后股票指数期货市场健康发展的前提，但如果市场参与者不能够正确使用这一金融工具，那么即使市场环境再适宜，合约设计再严密，也很难发挥股票指数期货应有的功能，甚至有可能对现货市场产生不良的影响。因此股票指数期货交易策略的研究，对今后我国股票指数期货市场的健康发展以及后续衍生金融工具的推出具有重要的意义。按照研究内容论文可以分为四个部分，第一部分为绪论，第二部分为知识准备和文献综述，第三部分为股票指数期货交易策略的改进和创新，第四部分为结论和展望。首先在绪论部分，对论文的研究背景，研究目的和方法，以及文章的主要创新点进行了介绍。其次在文章的第二部分，对股票指数、股票指数期货以及股票指数期货的定价进行介绍。其中，第二章对股票指数期货的标的资产股票指数的定义、分类、计算方法、计算中存在的问题进行讨论，并对今后内地证券市场股票指数期货标的指数的评判标准进行建议；第三章对股票指数期货的功能、合约内容以及参与者进行介绍，并结合国外股票指数期货交易情况和中国内地证券市场的现状，对内地股票指数期货交易推出初期市场整体走势进行研究；第四章为股票指数期货的定价理论的综述，主要集中讨论了不完全市场条件下股票指数期货的定价理论及在现实市场环境中定价方法的选择。文章的第三部分按股票指数期货的三种交易方式可分为四个章节，包括股票指数期货套利交易，套期保值交易和投机交易。文章的第五章按股票指数期货的套利策略的实施步骤对现货指数的模拟策略，无套利区间的建立，市场冲击成本的计算方法等进行了改进和创新，并以内地证券市场实时交易数进行了实证；第六章根据实际金融市场的特征，对最优套期保值比率的确定方法进行了改进，并以新的评价指标对套期保值绩效进行评价；第七和第八章集中讨论了股票指数期货的投机交易，首先对投机交易进行定义，并通过理论模型对投机交易对现货市场的稳定效应以及对消费者福利的影响进行了论证，其次根据香港恒生指数期货的实践经验，建立投机交易实施体系，最后以行为金融学理论为基础，建立具有可操作性的投机交易策略，并以香港恒生指数期货数据对其有效性进行验证。文章的第四部分为结论与展望，对文章的研究内容加以总结，同时对今后的研究工作进行展望。关键词：股票指数、股票指数期货、套利、套期保值、投机、基差、未平仓