浙江新和成招股说明书第四章：风险因素

第四章风险因素提示：投资者在评价发行人此次发售的股票时，除本招股说明书提供的其它资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。根据重要性原则或可能影响投资决策的程序排序，本公司的风险因素包括(但不限于)下列各项：特别风险提示：1、产品价格竞争的风险2、净资产收益率和毛利率下降的风险3、重大非经常性损益的风险4、存货和应收帐款金额较大的风险5、债务偿还的风险6、重大或有事项的风险7、控股股东控制的风险8、所得税优惠政策到期的风险一、市场风险（一）产业竞争加剧风险我国是世界上维生素及化学原料药的重要生产国，也是世界最大原料药出口国，维生素B系列、维生素C、维生素E及60多种化学原料药在国际市场上具有较强的竞争力。即使去年全球市场大幅走低的形势下，中国维生素及原料药的出口仍然增势强劲。但行业内部分产品的低水平重复建设现象严重，国内生产厂家迅速分化。同时，著名的跨国公司如罗氏、巴斯夫等陆续在国内成立合资公司，部分公司（如罗氏泰山等）已经陆续投入生产。目前行业内竞争比较激烈，公司若不能保持充足的研发投入，及时进行工艺路线的不断改进和调整产品结构，公司的市场份额和盈利能力将受到不利影响。此外，由于产业市场集中度较高，主要领先者都是声誉卓著的大型国际化工集团的行业分部（如罗氏、巴斯夫和安万特等），他们的经营策略、产品策略、定价策略和发展战略会对世界精细化工市场产生举足轻重的影响。针对行业内竞争日益激烈的现实状况，公司认为，公司的长期目标是发展成为经营规模化、管理现代化、主业鲜明、业绩突出的国内一流、国际上享有一定地位的大型医药化工、生物医药企业集团。目前公司的生产经营状况良好，虽然相对于市场领先者，无论市场份额、技术储备、资本规模等各方面实力都存在较大差距，暂时只能处于跟随者的地位，但公司以此次股票发行和上市为契机，利用资本市场这一助推器，迅速缩小资本规模的差距，提高科研水平和储备，提升管理水平，努力构建成本领先的优势，完全可以缩小与领先者的差距。具体而言，公司拟采取下列措施：加大研究开发投入，不断推出适应市场的新产品；改进生产工艺与流程，提高产品收率，降低成本，提高市场竞争力；全面推行ISO9001质量保证体系，提高产品质量，引进先进的管理理念，加大市场拓展进度，扩大市场份额；充分发挥“新和成”的品牌效应，提高产品科技含量和客户满意度，在行业竞争中争取有利的竞争位置。（二）产品市场饱和的风险经过一段时期的高速发展，目前维生素及化学原药制造产业均已进入了稳定成长阶段，市场容量的增加速度有所降低。与此同时，国际市场、尤其是维生素市场的市场集中度仍呈现不断提高态势，以罗氏、巴斯夫、安万特等为代表的生产寡头借助集团公司的资本实力优势，仍在屡屡通过收购兼并继续扩大市场份额。随着产业竞争的加剧，公司产品存在市场饱和的风险，可能对本公司的发展带来严峻挑战。公司充分重视由于产品市场饱和而导致的销量不足的风险。据测算，本次募集资金投资项目的销量利润敏感系数在1.45到1.86之间，这意味着项目产品的销量每降低1%，项目利润将下降1.45%到1.86%不等。针对上述风险，公司采取了以下的应对措施：1）公司在进行投资决策时充分搜集产品的市场情况，考虑产品的潜在市场容量、可能的市场份额对项目可行性的影响。公司本次募集资金投资项目受销量风险影响的程度较小。据测算，本次募集资金投资项目具有较高的安全边际，各项目的盈亏平衡点在32%到53%之间，基本上有能力在销量下降一半的情况下实现保本生产。2）公司的产品目前具有较强的成本优势，价格性能比也明显高于其他厂家。公司有条件根据市场变化调整产量和定价，以争取利润最大化。3）公司将不断改进工艺技术，提高产品外观、含量、稳定性等质量标准，以质量占领市场。公司要通过引入与国际接轨的营销理念和营销人才，及时调整营销策略，加强销售网络的信息反馈，拓展市场份额。4）公司将利用灵活的经营方式和生产计划，更快、更好地适应不同客户的特殊需求，在拥有稳定的长期客户的同时充分利用共同的技术平台。（三）产品价格竞争的风险化学原料药、尤其是维生素属于大宗商品，在各种竞争手段中，价格竞争最为常见。领先企业往往凭借生产规模和技术水平上的优势，有效地降低产品成本，从而取得同类产品在价格上的优势。为抢占市场份额，跨国公司进行压价倾销以挤垮竞争对手的事例屡见不鲜。尤其在那些生产路线较短，技术壁垒相对较低产品的市场上，市场竞争极易演变成恶性价格战。中国加入世贸组织后，国内市场也将承受进口的巨大冲击，出现激烈的价格竞争的可能性始终存在。历史上，1999年、2001年美国司法部和欧盟先后对维生素市场原卡特尔做出反卡特尔判决并课以巨额罚金之后，维生素市场的卡特尔和价格体系瓦解，各类维生素的国际市场价格均大幅下跌。其中，维生素市场中市场价值最高、最具代表性的三大当家品种中，维生素E的价格从1999年初的2.5万美元/吨下调到了2002年初的1万美元/吨左右，维生素A从3.5万美元/吨下调到了1.5万美元/吨，维生素C的价格累计跌幅也基本类似。由于维生素E和维生素A是本公司的主要产品，1999年至2001年期间价格的大幅下跌已经给公司带来了巨大的直接经济损失。（有关产品销售价格下跌对公司经营业绩的影响，详见本招股说明书第十章“财务会计信息”中的“重大购销价格变化及备考的财务信息”）目前维生素市场的价格已经趋于平稳，价格波动的波幅已经收窄，各生产厂商调价的频率和幅度也均下降到了正常的范围内。自2001年下半年起，维生素E的国际市场价格稳定在0.9万美元/吨到1.2万美元/吨的区间内，维生素A也稳定在1.5万美元/吨到1.7万美元/吨的区间内。公司非常重视市场上价格竞争的风险。据测算，本次募集资金投资项目除β-紫罗兰酮项目以外，产品销售价格的利润敏感系数均在2.44到4.65之间，这意味着项目产品的销售价格每降低1%，项目利润将下降2.44%到4.65%不等。针对上述风险，公司采取了以下的应对措施：1）公司在进行投资决策时，充分考虑产品的市场风险对项目可行性的影响。公司本次募集资金投资项目受价格竞争风险影响的程度较小。据测算，本次募集资金投资项目具有较强的毛利边际，除β-紫罗兰酮项目以外，其他项目的毛利率普遍在37%到59%之间，有能力在价格下降30%的情况下实现保本生产。2）公司将通过工艺改进、强化质量管理、加强目标成本管理等系列措施，进一步挖掘内部潜力，降低生产成本和期间费用。公司拟通过强化原料供应链、整合产品链、提高收率等手段减少原料单耗，降低原料成本；通过提高自动化控制水平、减少在线工人、节约间接人工材料等，降低燃料和动力成本、人工成本等制造费用；通过提高质量管理、改善财务结构等措施，降低管理费用、财务费用等各项期间费用。综合采用以上措施能有效地增强价格竞争能力，控制价格竞争风险。3）公司将科学安排生产计划，适当调整产品结构。公司将持续追求技术进步，根据精细化工行业设备通用性好、技术可移植性强、产品链效应明显的特点，公司可以根据市场变化及时推出新的产品，调整产品结构，进一步进行产品深加工以提高附加值，从而有效规避价格竞争风险。（四）产品生命周期负面影响的风险根据产品生命周期的一般理论，产品处于成长期时的价格和利润贡献均大大高于处于成熟期或衰退期。在化学药品原药市场中的普遍趋势是，随着供需的变化和技术不断发展，每个产品生命周期中引入期与成长期的时间日渐缩短；同时，随着产品迅速进入成熟期，具有生产能力的厂商数目较多，产品销售价格会随之快速下降，市场份额的竞争也将处于白热化状态。行业的这个特性给公司的平稳发展制造了困难，也给公司的盈利水平带来了不确定因素。针对产品生命周期负面影响的风险，公司认为，由于维生素的在各方面的新功能被不断发现，有效地刺激了各个领域对维生素的需求，维生素会在很长的一段时间内呈现一种需求缓慢增长的市场轮廓，从而与普通工业品及部分化学原药的产品生命周期的形状和时间都形成一定的差异。公司在管理中从三个角度出发，充分考虑了产品生命周期的影响。1）公司通过形成产品系列，降低产品生命周期缩短风险。公司已经初步形成原料统一、互为补充、互为依托的医药中间体、单体香料和饲料添加剂三个产品系列。多种产品系列和多样化的产品并存，分布在生命周期的不同阶段，能有效地减轻由于个别产品进入衰退期给公司整体盈利水平带来的不利影响。2）公司的技术开发注重对产品所处生命周期阶段的把握。公司密切跟踪行业、产品发展动向，跟上产品生命周期的步伐，并争取技术领先。在技术储备方面，公司技术中心被省科委、省计委列为省级企业技术中心，已形成了“生产一代、储备一代、在研一代”的技术开发格局，不断推出高技术含量的新产品，使公司选择在产品生命周期的成长期介入市场，避免介入已近饱和的产品市场。3）公司生产平台为规避产品生命周期做好准备。考虑到精细化工行业各产品生产中若干核心技术具有可移植性，公司的生产平台具备一定的兼容性，生产辅助设施也留有余量，在经过调整后能够及时转产，能为必要的产品结构调整做好准备。（五）来自替代产品的竞争风险本公司采用化学合成方式生产维生素E粉、维生素A（香叶酯粉）等产品，目前国内和世界上均有公司采用天然方式生产。天然维生素产业近期的迅猛发展，对维生素市场的需求形成分流，也一定程度上影响了本公司产品的销售量。来自这些替代产品的竞争也增加了公司的经营压力。针对替代产品竞争的风险，公司认为，相对于采用天然方式生产，化学合成方式在实现产业化后的成本、相对于需求的生产能力上有着明显的优势；同时质量也相当稳定。公司将充分利用比较优势，吸引对产品价格性能比比较敏感的客户，增强市场竞争力。二、业务经营风险（一）对下游行业和主要客户依赖的风险1、对下游行业依赖的风险本公司产品相关下游行业发展的好坏，对产品的销售会产生很大的影响。公司的主要产品维生素E、香叶酯和乙氧甲叉，主要作为原料药、保健品和饲料添加剂进行销售，对医药行业、保健品行业和配合饲料行业的依赖性很强。而公司2001年度的主营业务收入中，96%来自于对上述三个行业客户的销售。本公司认为，医药、保健品和配合饲料行业均是增长相对稳定的朝阳行业，特别是医药保健品行业，具有良好的发展前景。根据国家经贸委的分行业“十五”规划，在“十五”期间，医药、保健品行业的年均增长速度能达到12%以上，配合饲料行业的年均增长速度也能达到11%。针对上述风险，公司已初步形成从基础化工产品出发，原料统一、互为补充、互为依托的医药中间体、单体香料和饲料添加剂三大产品系列。同时，以保证核心竞争力为前提，公司将根据市场需求的变化和自身业务整合的需要，适度拓宽经营渠道，积极发展上下游产品，向相关领域渗透，增加产品结构的多种性和可变性，减少对个别相关下游产业的过分依赖，规避产品结构单一风险。2、对主要客户和销售渠道依赖的风险公司的主要的终端客户为荷兰Trouw公司、比利时Vitofoss公司、美国ADM公司、美国RIDLEY公司、德国Lehmann公司、印度Merck公司、台州东港工贸集团和天津正大饲料有限公司等。公司前五大终端客户2002年前7个月销售金额约占总销售收入的42%。此外，公司的产品主要出口国外，2002年前7个月出口销售收入占到总销售收入的59.3%。公司自营出口后，通过国外贸易商销售给终端的国外厂商。其中，公司在欧洲地区主要通过德国SUNVIT公司最终销售给荷兰Trouw公司、比利时Vitofoss公司和德国Lehmann公司等终端客户，在美国地区主要通过美国ChinaVitamin公司最终销售给美国ADM公司和RIDLEY公司等，2001年经这两家贸易商经销实现的销售额占到总销售收入的60.3%。公司的主要客户和销售渠道相对集中，对经营的影响较大，有一定的依赖性。如果这些客户的经营状况或与公司的业务关系发生变化，将给公司的销售和经营业绩带来一定的影响。针对上述风险，公司认为，通过与国外部分主要客户和贸易商的长期合作，使这些公司与本公司形成了相互信任、相互依赖的战略合作关系。它们不但可以保证公司现有产品供求稳定，便于安排生产销售，而且也成为公司试