海外市场投资机遇与风险

海外市场投资机遇与风险2007年12月8日汇添富基金在北京朝阳剧场举办了“扬帆海外，你准备好了吗？”基金讲座，本次讲座由新浪理财进行独家网络支持。以下为王致人先生给大家讲解“海外市场投资机遇与风险”。首先介绍一下王致人先生大概在海外有超过十年的投资经验，先后在美国、台湾、香港的基金公司和资产管理公司从事相关的工作。下面我们请王致人先生给大家讲解“海外市场投资机遇与风险”。王致人：很感谢大家的时间。刚才听到刘老师提的非常多就是彼得林奇怎么样教大家买基金。其实说起来我根彼得林奇还真的有点关系。我在美国的时候，是在波士顿念书，这个波士顿这个城市它是美国共同基金的大本营，就是说所有的像刚才刘老师提到富达基金、麦哲伦基金，这家公司实际上它的总部就是在美国的波士顿。甚至，我跟这位彼得林奇我们也是进同一所学校，受同样的训练，甚至在我念书的时候，我也见过彼得林奇。这个部分来讲，在提供一些投资上，训练上、事业上来讲的话，可能这个部分来讲，也就是说希望能够给大家做一个分享。今天可能要跟大家提到一个部分就是“海外投资”。首先讲海外投资先讲一下投资，投资的概念没有一个人说的准有的人说投资就是为了追求长期的收益，有些人是为了风险的分散。其实，基本上这两个观念都对。就是说我们在谈投资的时候，长期的这个收益跟风险是一样的重要。打个比方来讲，我们怎么样用一个比较量化的角度看这个东西，一般来讲所谓的收益，长期收益，其实不过想要知道，我今天进去买了基金，我的一个长期的收益率到底有多少，所以说有一些基金公司，当我们的基民或者投资人在考虑基金到底是否值得购买的时候，当然要考虑预期的收益率。另外来讲考虑风险的部分，风险其实这个东西也是一个非常抽象的概念，到底什么叫做高风险，什么叫做低风险。其实风险与基金来讲的话，其实跟你投资的市场，有非常重要的关系。比方说，投资一些新兴市场，相对来讲波动高，所以说反映在这个基金上的这个不管是排名，或者是基金的收益，相对来讲也会波动一些。所以说，我这边可能给提供给大家，就是说如果像刘老师讲的，彼得林奇教你怎么买基金，我这个基金经理人也教你怎么选基金，所谓选基金就是刚才提到，先要从我们的这个收益率，跟这个风险的估算，能够取得一个最理性的一个状态。就是说你能取得一个比较理想的状态，比方说，在座的各位，我可能买过基金，我也买过股票，但是我甚至都不知道，我是属于拿多一点风险的人，还是说风险相对来讲比较低，甚至我们自己都不清楚。这边来讲的话，提供给大家一个指标，我们大家希望收益率高，我以算术的角度来讲，我把收益率放在一个分值下，我这个风险，可能市场上大家会用到，比如市场波动率，你的基金的波动率，你去做一个比较，假设这个比较出来，一个比率是高过于1，表示你的报酬率，每个单位的收益率相对于你的风险来讲它是更高。这样一个基准之下我们可以去判断，很多QDII在目前，不管是建仓期还是准备期，可是等到过一阵子以后，这些绩效出来以后，我们可以根据这样一个准则，把你的收益率除以你的风险，市场的波动率，这是不是一个好的基金。这样一个想法跟大家做一个分享。同样的一个角度就是说，假如是我今天A股基金，它是15%的预期收益率，15%的波动率，它是30%的预期收益率，跟30%的市场波动率，到底我要选哪一只基金。这个跟刘老师讲的一样，每一个人的风险程度不一样，如果我是年轻人，市场震荡一下我不怕，可能你选30%预期收益率跟30%市场的波动率。如果我是一个下岗人士，在风险来讲我的承受度不是特别高，我就会选择一个，也许是15%，所以说这样一个准则，其实它是可以适应于任何市场。不管今天投QDII也好，甚至投国内A股基金市场也好，这样一个准则都可以适用。在我们谈到海外市场之前，这个部分的信息可以先供大家做一个参考。再来提到QDII这样一个产品，顾名思义，QDII这个产品大家都知道，它要投资的是海外市场，海外市场以我们就是说，基金行业来讲，其实我们所谓的关系人，可能有几个。第一个是股票或者是基民，第二个包括基金公司，第三个包括基金公司跟大家募到这些钱以后，我要准备投资的这些公司。其实在这个部分来讲，QDII来讲，它还新加一个关系人，叫境外的投资顾问。为什么需要一个境外的投资顾问？我们打一个生活化的比方。像刘老师提到，我们的这个一般的投资人，我在选择基金公司的时候，我自己的讲法好象有点搞对象，你要看看这个人喜不喜欢，看看他的精力，看看他过往基金的绩效，等等我觉得这是一个好的基金公司，我买下去，就像麦哲伦基金，或者汇添富非常优秀的产品，能够长期为投资人带来收益。我们的基金公司看这些投资的上市公司，我们的心态跟搞对象不一样，我们好象医生一样，我今天观察一个行业，或者观察一个上市公司的时候，它的健康程度怎么样，比方说未来的盈利增长怎么样，或者未来行业的风险怎么样，我们好象一个医生在把脉，在诊断一样，我要知道这一家公司到底健不健康，未来是不是能够给我的基金，或者给我的投资人带来非常大的收益。相对来讲，因为海外市场非常大，可能现在大家比较关注，或者比较了解的，可能都是A股基金，所以说相对来讲，我们今天要航向海外的时候，我要去帮助外国人看病了，这样一个角度来讲的话，我当然是希望能够找一个外国人一起跟我把脉，一起跟我讨论一下，到底这个病情怎么样，到底这个人是健康的还是不健康？所以在我们QDII整个基金运作上，跟一般的产品，跟一般现在A股的国内的产品不一样的，至少有这样一个程度的差别，也就是为什么，就是说，在基金经理人的选择上，可能也会比较不一样。像我个人来讲的话，在国外的经验多一些，所以在帮病人把脉，我国外的市场懂，都有一个把脉的经验，对来讲真正我们做投资的时候，能够给大家带来预期的收益率，跟整个风险的控制上，把握度更高一些。大家任职到QDII最近传的沸沸扬扬，不管是正面还是负面的因素，我想大家关心投资的都非常清楚。为什么要投资QDII基金？我们这边给大家提供九个，算是黄金的准则，跟黄金的原因，就是说，到底为什么我们要投资这个QDII基金？第一个就是说，我们从这张图表看出来，相对于我们现在的A股市场，虽然是大牛市，涨的非常多。但是相对于这边看到的，纽约证交所、东京证交所、纳斯达克的市值还是比较小的，投资一个市值大还是投资小的，整个基金在中国迅猛的每个QDII基金的规模，大概在四十亿、五十亿这样一个规模，如果你放在全世界的角度不算小的基金，所以这个也就是为什么，我们今天在投资的时候，我们肯定要考虑，在投资国外的市场选择上，比方一些新兴市场，相对来讲，也许它的总市值可能比中国更小，比方越南、巴基斯坦，他们的投资收益非常好，可是以我们基金规模这么大的一个规模，要投到类似这样的比较小的市场，它一定会有一些操作难度。什么样的操作难度？就是QDII的基金一出航为什么全部跌破面值，这个多多少少跟基金规模一大，所以你在建仓期的时候，尤其比较不流通的市场，尤其不流通的股票，你在潜藏初期的时候，非常有可能把建仓成本一路拉大。所以在投资上你会有这个风险，同样基金经理人考虑这个股票，或者这个市场，我要减持的时候，通过随着交易行为的持续，也可能会去影响整个市场的表现，所以这个就是为什么我们在这边提到，国外的这个市场非常的宽阔，我们再去投资QDII基金的时候，为什么需要去考虑到，到底有那些市场我们可以去投资，这些市场的市值有多少，我们QDII怎么样去影响，怎么减少对这些市长的影响。我今天买一些比较看好的精选的股票，整个建仓成本大幅上升，这个我们首先要关注这一点。第二点就是说，从收益率这部分来讲，国外来讲，比方说我们看到最上面那一条线，(如图)，是俄罗斯，第二条线是印度，第三条的红线才是中国。也就是说在国外市场来讲。即使中国处于大牛市，实际上国外的市场还是有非常诱人的市场的表现。另外来讲就是寻找一个更高的一个安全边际。这是什么意思？很多不管是股民或者是基民，大家从市场的股值，或者是个股的股值，考虑就是说，到底现在是不是一个好的时间点，比如买这个市场的的基金，或者是特定公司的股票。我们做个很简单的分析，中国经过这两年大牛市的时候，相对于世界上一些非常主要的市场，它的估值偏高，这个字体不是特别的清楚，跟大家抱歉一下。中国是最左边的柱状图(如图)，过去12月市场盈利状况来讲，目前中国市盈率接近50倍左右的水准。这是什么意思？相对于第二个是香港，相对于香港来讲，目前的市场估值大概在15倍。大家也都知道，中国一些比较牛或者比较蓝筹的股票，像中石油，中石化，或者向中国人寿，同时都在中国跟香港挂牌，可能大家也都听过，相对来讲的话，在A股和H股，比如你今天买一个杯子，比如中石化这样一个杯子，在中国买这个杯子他要四十块钱，我在香港买只需要15块钱，等于今天政府已经把这个大门敞开，让我们有机会去海外淘金，让我们有机会投资同一个体制非常好的公司，用更低一个估值做这样一个投资的时候，何乐而不为。另外来讲的话，就是说，刚才提到，市场波动率的这个问题，就是刚才提到，我们以现在来看，沪深三百指数，五年平均的市场波动率，大概是在24左右，学过统计学的朋友会说，计算所谓市场波动，隐含一个所谓的常态分布，这样一个想法。这样一个常态分布的一个想法，就是说，以我今年来讲，不管今年从我基金市场或者从股票市场，我攒了20个波动率，很可能今天在市场反转的状况之下，假设说短期之内有所修正，沪深三百，或者一般的A股市场，它的波动率，24个波动率，相对于亚太其他临近国家来讲，比如欧洲、香港、新加坡、韩国、泰国这些市场比起来，他的市场波动率是更高，虽然我们大家都觉得有些人会觉得这个牛市还没有结束，继续投资或者有些人觉得风险比较分散，至少会觉得从这样一个数字，我们希望能够告诉大家的，实际上这个市场我们本地的这个市场相对来讲的话，他的这个市场的波动率，隐含的风险的确跟至少亚太临近国家来讲，是比较高的，所以我们希望，能够有这样的QDII的产品，能够帮助大家去分散风险。其实可以想像，过去这几年，甚至这两年，其实有投资股票、有投资基金大家一定攒了不少钱，攒了这么多钱以后到底怎么样再这样一个基础上，我们能够用一个比较稳健投资的一个方式，来保护我们的资产？现在已经不是考虑我还要再赚多少钱，我要买最牛的基金。现在要考虑的是，我这几年这么好的丰厚的利润，在这个时间点，我怎么样去保护我这几年辛辛苦苦从资本市场赚到的这个钱。这个也就是我们在做风险提示上，希望帮助大家在这部分多了解。再讲，刚才提到的，比方说投资的观念，其实非常的清楚，大家都提到，鸡蛋里面不要放在同一个篮子。比如，刘老师也提到了，有什么大婶买了四五十个基金，鸡蛋不要放在同一个篮子里面的体现，但是你的基金的表现和收益也就会平均化，也许这四十个基金有一些翻了一番，有一些涨有一些跌，到最后一年以后、两年以后，五年以后基金收益率不是特别高。同样的，今天我们再要去考虑投资海外的时候，我们当然要考虑风险分散，可是风险分散还要有重点，就是说，根据我们从上而下这样一个研究的思维逻辑，怎么样在现在这个时间点，即使你要建军海外，即使你要做风险分散，怎么从经济这个基本面从这个行业的获利提升的程度，真正找到在这个时间点能够帮投资人创造收益利润，是我们基金经理人的挑战。可是也就是说，在这部分来讲的话，风险的分散还是重要，可是风险分散的同时，怎么样也能够去在预期收益上能够给大家一个非常满意的报酬，这个是艺术，这已经不是科学，是艺术。刚才刘老师也提出，投资为什么这么难？为什么有些人每天看盘，炒这个股票，炒那个股票，但是长期还没有赚到钱，就是刚才提到的风险个报酬，跟收益上能够取得一个非常好的平衡，这一点其实真的真的非常困难。我们这边刚才提到，在风险分散上来讲，比方说(如图)，上证指数跟标普，我们有0.06期，这个东西是讲什么东西？我不堪懂也听不听。这个很简单，相关系数这样一个概念，所谓相关系数这个概念就是更具体化落实，我们刚才提到怎么样真正利用QDII基金帮助你去巩固你现在的投资的收益。比方，假设今天上证指数涨了一个指数，或者今天跌了一个指数，反映在标普，可能相对来讲，他受到的影响也许只是涨或跌0.067个指数，美国标普的联动性非常低，我们怎么样透彻这个财