第11章-1企业流动性风险管理

第十一章企业流动性风险管理本章提要本章首先对企业流动性风险的概念、分类及与其它风险的区分等进行概述，对不同类型的企业流动性风险的来源、性质和原因进行了探讨，提出了企业流动性风险的测量方法，然后分析了企业运营中对流动性风险进行控制的途径和方法，最后讨论了如何进行企业流动性风险的管理。本章主要内容11.1企业流动性风险概述11.2企业流动性风险的识别11.3企业流动性风险的测量11.4企业流动性风险的控制11.5企业流动性风险的管理资产与负债的期限结构资产负债的不匹配资产与负债的币种结构资产与负债的分布结构流动性风险识别其他风险的间接衍生宏观政策调控：如货币金融政策资产市场流动性比率（指标）法边际流动性缺口流动性缺口缺口分析法加权流动性缺口流动性风险流动性风险评估净资产（融资）缺口久期分析法期限结构分析法资产负债到期日结构法现金流量分析流动性风险流动性风险预警监测压力测试情景分析本币的流动性风险管理流动性风险控制外币的流动性风险管理流动性应急计划第1节企业流动性风险概述11.1企业流动性和流动性风险定义企业流动性：企业获取现金或现金等价物的一种能力，是企业经营过程中的生命力所在。企业的流动性风险：由于缺乏可获取的现金和现金等价物而招致损失的风险。稳定合理的流动性水平是一个企业赖以生存的基石，是企业正常生产经营的保障，流动性风险管理对于企业的可持续发展有着重要意义。流动性风险的来源1．按照流动性风险的来源分类筹资流动性风险资产流动性风险资产和筹资联合风险2．按流动性风险的可控性分类内生流动性风险外生流动性风险流动性风险与投资回报的均衡企业在经营的过程中，保持合理稳定的流动性水平不仅能够保障其偿债能力和支付原材料款项，还有助于其扩大生产和对外投资，如果企业缺乏稳定的现金流，则有可能会损坏企业的信誉和影响公司的正常生产经营，甚至遭遇财务困境而导致企业破产。但企业的流动性是建立在筹资流动性和资产流动性基础之上的，企业的流动性和盈利性之间是反方向变动的，而企业的经营目标又是实现企业价值的最大化，因此需要在企业的流动性和盈利性之间实现均衡。流动性风险与其它风险的关系若企业呈现出很高的市场风险或者信用风险，意味着企业存在着很大的流动性风险。企业自身的流动性状况取决于其真实的价值以及市场风险和信用风险运行状况，这有助于我们分析企业拥有的预期的流动性资源，用以衡量企业出现流动性风险时是否是由于企业不得不承受因流动性短缺而招致的风险。第2节企业流动性风险的识别筹资、资产流动性风险的来源1.无法预测的现金流量2.不利的法律或者管理部门的裁决3.管理不善4.负面印象和市场反应筹资流动性风险问题的性质1.转滚问题2.缺乏市场渠道3.提款承诺4.过度集中资产流动性风险问题的性质1.资产市场性的缺乏2.缺乏无负担的资产3.过度集中4.资产价值低估筹资、资产流动性风险问题的影响筹资、资产流动性风险对企业的最大影响就是使企业的经济遭受损失和缺乏财务弹性，并最终导致企业陷入财务困境。当资产和筹资流动性风险联合在一起，原本试图保证增加流动性，结果可能造成不断增加的成本和不断降低的弹性水平进入了一个恶性循环过程，即陷入旋涡运动。一旦旋涡运动开始，企业每次想获取现金来源的计划都变成了新的危机、新的困难和新的成本。企业陷入旋涡运动要面临巨大的压力，将遭受滑入财务困境和失去偿付能力境地的危机或者风险。第三节企业流动性风险的测量/偿债能力资产管理负债、资产度量指标盈利能力现金流量流动性交易资产的流动性指标指标比率流动性比较分析：行业、历史、计划分析法风险指标分析结构分析评估时序分析综合分析现金流分析法缺口分析法久期分析法流动性指数法指标体系分析法存款集中度法资产流动性财务比率指标法负债流动性流动性缺口分析法——加权流动性缺口分析法筹资缺口分析法净资产流动性缺口分析法流动性风险久期缺口分析法期限结构分析法度量资产负债到期日结构法现金流量分析法：实际现金流、潜在现金流模拟模型流动性风险价值法期限结构模型行为模型行为风险价值法La-VaRLa-VaRLa-VaRLa-VaR买卖价差固定时的外生法基于买卖价差的市场外生法流动性买卖价差不固定时的外生法风险基于最优变现策略的度量内生法11.3.1流动性比率指标财务指标：①偿债能力指标②现金流量指标③企业营运能力指标④企业盈利能力指标⑤流动性覆盖率⑥净稳定资金比例1、短期偿债能力比率分析角度指标及公式分析短期债务与可偿债资产的存量比较营运资本=流动资产－流动负债=长期资本－长期资产当流动资产大于流动负债时，营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定。短期债务的存量比率流动比率=流动资产÷流动负债=1÷（1－营运资本/流动资产）不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差别。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。速动比率=速动资产÷流动负债如同流动比率一样，不同行业的速动比率有很大差别。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明1元流动负债有多少现金资产作偿还保障。短期债务与现金流量的比较现金流量比率=经营现金流量÷流动负债现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。1、短期偿债能力比率影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）1、增强变现能力的因素（1）可动用的银行贷款指标（2）准备很快变现的非流动资产（3）偿债能力的声誉2、降低短期偿债能力的因素（1）与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；（2）经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。2、长期偿债能力比率分析角度指标及公式分析总债务存量比率资产负债率=负债÷资产资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。产权比率=负债总额÷股东权益它们是两种常用的财务杠杆计量，可以反映特定情况下资产利润率和权益利润率之间的倍数关系。财务杠杆表明债务的多少，与偿债能力有关，并且可以表明权益净利率的风险，也与盈利能力有关。【相关链接】权益乘数=资产/所有者权益，在教材第三章中主要利用这个公式来计算权益乘数；权益乘数=1+产权比率，在教材第五章中要利用这个公式来计算权益乘数，考虑财务风险的调整。权益乘数=总资产÷股东权益=1/（1－平均资产负债率）=1+产权比率长期资本负债率=长期负债÷（长期负债+股东权益）长期负债率反映企业的长期资本的结构。由于流动负债的数额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。总债务流量比率利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）÷利息费用利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。现金流量利息保障倍数=经营现金流量÷利息费用它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。2、长期偿债能力比率影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）1、长期租赁：当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资。2、担保责任：在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。3、或有项目：或有项目一旦发生便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时也要考虑它们的潜在影响。企业盈利能力指标企业营运能力指标◇计算公式：的长期负债一年内到期借款短期负债流动金等价物现金和现资产流动营运资本性营经◇反映经营性营运资本管理效率的指标：应收账款周转率存货周转率应付账款周转率应收账款平均余额赊销收入净额率转周应收账款应收账款周转率日历天数周转天数应收账款●计算公式：存货平均余额销售成本存货周转率现金流量指标分析一、现金流量表分析（一）现金流量影响因素与调整现金流量表和资产负债表的关系★现金流量表的分析对象：分析对象=期末现金及现金等价物-期初现金及现金等价物★根据资产负债表的平衡式分析影响现金净流量的因素资产=负债+股东权益现金＋非现金流动资产＋非流动资产流动负债＋长期负债现金=流动负债＋长期负债＋股东权益—非现金流动资产－非流动资产股本＋资本公积＋盈余公积＋留存收益净收益＋年初未分配利润－提取法定的公积金－应付利润（股利）现金净流量的影响因素现金流量表与利润表的关系（二）现金流量比率分析1．收益质量分析（1）销售现金比率——反映公司通过销售获取现金的能力（2）每股经营现金净流量——反映每股发行在外的普通股所平均占有的现金流量，实质上是作为每股收益支付保障的现金流量（3）现金收益比率——反映公司本期经营活动产生的现金净流量与净收益之间的比率关系销售收入经营现金净流量销售现金比率普通股股数经营现金净流量每股经营现金净流量净收益经营现金净流量现金收益比率2．财务弹性分析▼上述三个指标越大，说明公司用经营活动创造的现金流量满足公司的资本支出、支付利息、发放股利的能力越强。（1）现金流量适合比率——反映经营活动现金满足主要现金需求的程度现金股利之和存货增加年资本支出近年经营现金净流量近适合比率现金流量、、55（2）现金再投资比率——反映有多少现金用于资产更新和公司发展投资总额利息股利经营现金净流量投资比率再金现（3）现金股利保障倍数——反映公司现金股利支付能力每股现金股利每股经营现金净流量保障比率现金股利3．流动性分析流动负债经营现金净流量负债比率现金流动利息费用所得税利息费用经营现金净流量保障倍数现金利息到期债务本息经营现金净流量偿付比率到期债务（2）现金利息保障倍数——反映公司现金流入量与利息支付之间的关系（1）现金流动负债比率——体现公司资产的流动性及债务的偿还能力（3）到期债务偿付比率——衡量公司到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来支付的程度。4．现金流量结构百分比分析以现金流入量作为100%，分别计算经营活动、投资活动和筹资活动现金流入量、流出量占现金流入总额的比重，分别反映公司现金的来源与用途，以便分析公司现金流入量与流出量的匹配程度。现金流量分析1、现金流量的结构分析流入结构分析流出结构分析流入流出比分析2、盈余质量分析3、筹资与支付能力分析2、盈余质量分析盈余现金比率=经营现金净流量/净利润再投资比率=经营现金净流量/资本性支出3、筹资与支付能力分析外部融资比率=（经营性应付项目增减净额+筹资现金流入量）/现金流入量总额强制性现金支付比率=现金流入总额/（经营现金流出量+偿还债务本息付现）到期债务本息偿付比率=经营现金净流量/（本期到期债务本金+现金利息支出）现金偿债比率=经营现金净流量/长期债务总额金融机构的流动性比率指标金融机构的流动性比率指标1.现金头寸指标=（现金头寸+应收存款）/总资产2.核心存款比例=核心存款/总资产3.贷款比率=总额与总资产的比率4.存贷比=贷款总额与核心存款5.流动资产比率=流动资产与总资产6.易变负债比率=易变负债与总资产7.大额负债依赖度=（大额负债－短期投资）/（盈利资产－短期投资）流动性覆盖率流动性覆盖率（LCR，LiquidityCoveredRatio）=优质流动性资产储备/未来30日的资金净流出量流动性覆盖率的标准是不低于100%这个公式的意义：确保单个银行在监管当局设定的流动性严重压力情景下，能够将变现无障碍且优质的资产保持在一个合理的水平，这些