第八章私募股权与风险投资X

工信部：目前中国有超过5000万家中小企业，贡献60%GDP并创造80%城镇就业•工业和信息化部部长李毅中曾向全国人大常委会报告促进中小企业发展情况。•李毅中称，目前，中小企业占中国企业数量的98%以上，中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右，缴税额为国家税收总额的50%左右，提供了近80%的城镇就业岗位。讨论：如何解决？但是中小企业普遍面临的一个突出问题就是融资难、融资贵的问题。•对此，全国人大代表高飞认为，“我国小微企业融资渠道仍主要集中于债务融资，采取银行信贷方式，占比在90%以上，而利用资本市场上市、公募基金、私募基金、风险投资基金等渠道融资比例过低，尚未实现从债务融资向权益融资的转变。”高飞说，他认为融资缺口大，适应小微企业的融资产品不足以及企业规模小、抗风险能力较差也是“贷款难”的重要诱因。•高飞建议我国应借鉴国外风险投资成功经验，创新机制，立法建立国家风投机制，破解小微企业融资困境。“以立法形式拓宽融资渠道，转变单一从银行机构获取资金的债务性融资模式，不断扩大权益性融资比例是缓解贷款难的好办法。”人大代表观点•中国中小企业融资难愈发受到关注.银监会官员提出,要建立多元化融资渠道,特别要发展债券市场;同时还需在税收减免和激励机制等方面,给予小微企业一定倾斜.•另外，人民日报援引银监会监管二部主任肖远企并称,要根据小微企业的特点培育一些风险投资及股权投资基金,引导它们把投资重点放在小微型企业上,而不是大多投向股票二级市场或者其他资本市场.银监会第八章私募股权与风险投资第一节私募股权投资第二节风险投资第三节投资银行的作用•目的：1、掌握私募股权、风险投资的基本理论；2、了解私募股权、风险投资运作；•内容：1、私募股权、风险投资理论；2、私募股权、风险投资实务；3、案例分析；4、讨论交流。第一节私募股权投资一、私募股权投资概述二、私募股权投资的运作股票、債券（发展）外汇、期货、基金（发展）房地产（发展）储蓄金融保險（发展）PE250年200年200年120年70年全球获取财富的五大资本投资通道最挣钱的金融机构银行保险公司证劵公司资产管理公司（PE）约翰.梅杰英国前首相现任凯雷欧洲分公司主席美国凯雷投资集团（TheCarlyleGroup，又译为卡莱尔集团，以下简称凯雷集团）成立于1987年，公司总部设在华盛顿，拥有深厚的政治资源，是全球最大的私人股权投资基金之一。大卫·鲁宾斯坦(DavidRubenstein)美国前总统助理凯雷投资集团的创始人巨额回报吸引全世界的精英纷纷投入PE谁在从事PE--凯雷投资集团——总统俱乐部美国前总统、英国前首相都是其顾问或者主席，索罗斯是其合伙人•美国凯雷投资集团成立于1987年，公司总部设在华盛顿,是全球最大的私人股权投资基金之一。•凯雷投资公司最早的发起人是史蒂芬·诺里斯(StephenNorris)，在人们印象中，凯雷集团在投资界一直被称为“总统俱乐部”，美国前总统乔治·布什出任凯雷亚洲顾问委员会主席，英国前首相约翰·梅杰担任凯雷欧洲分公司主席，菲律宾前总统拉莫斯、美国前证券与交易委员会(SEC)主席阿瑟·列维特担任其顾问。1990年代中期，鲁宾斯坦请来了金融投资界最富有盛名的乔治·索罗斯成为了凯雷的有限责任合伙人。在他的号召之下，筹集资金突然变得令人惊奇的容易。•凯雷投资集团在全球管理了超过900亿美元的资金，创造了23年年累计平均回报率超过33%的记录，是全球管理私募股权投资基金资金最大的投资集团。截至目前，凯雷已在中国投资了10多个行业近50个项目，总投资额超过25亿美元，主要投资项目包括太平洋保险、安信地板、分众传媒、携程旅行网等。•巨额回报吸引全世界的精英纷纷投入PE谁在从事PE--杰克.韦尔奇通用电气前CEO&高级董事现全力进军PE投资领域阿尔.戈尔美国前副总统现KPCB合伙人鲍威尔美国前国务卿以兼职合伙人的身份加盟矽谷著名风险投资公司克林顿美国前总统加盟人股本公司Yucaipa巨额回报吸引全世界的精英纷纷投入PE谁在中国从事PE--梁锦松香港财政司司长享有“梁财神”的称号《不做总统就去做PE》梁锦松于2003年7月16日加入美国黑石资产管理集团任高级执行董事兼大中华区主席。柳传志联想创始人弘毅投资董事长加盟全球著名的资产管理公司KKR。阎炎创建中国首只世界范围的私募股权基金率领软银赛富进军中国PE市场，获得超额回报.吴尚志鼎辉投资董事长投资有新浪、蒙牛乳业、李宁服装、南孚电池、金鹰陶瓷、双汇食品、百丽女鞋、分众传媒、LDK太阳能、九阳小家电等。并获得巨额回报。全民PE时代20%40%80%100%120%140%160%20102012全民ＰＥ时代达到了投资峰值大宗交易私募股权投资2011一、私募股权投资概述•（一）私募股权投资的界定–私募股权投资（PrivateEquity，PE），是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。由于私募股权投资通常以私募基金作为投资运作的载体，所以PE又常被称为私募股权投资基金。•私募股权投资有广义和狭义之分：–广义的私募股权投资是指涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的股权进行投资。–我国通常狭义的私募股权投资不包括风险投资（VC），主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的企业进行私募股权投资，也可称为产业投资或产业投资基金。•（二）私募股权投资的特点–1．私幕股权投资主要通过非公开方式进行资金募集，以私募形式进行投资–2．私募股权投资通常以基金方式作为资金的载体（投资公司、投资基金、券商直投子公司及直投基金）–3．私募股权投资多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资–4．私募股权投资的投资期限较长，属于中长期投资（3到5年）–5．私募股权投资有多样化的退出渠道。（IPO、出售、兼并收购、MBO，如13年IPO暂停，退出渠道受限）–6．私募股权投资公司会派出专家介入（甚至出任董事）被投资公司的日常管理过程•（三）私募股权投资的功能–1．从融资功能的角度来看（为中小微创企业提供融资需求）–2．从转移和分散风险的角度来看（专业投资、组合投资、分散风险）–3．从发现价格的角度来看（为流动性较差的未上市公司股权、债权等产权提供定价的可能性）–4．从提供流动性及降低金融交易成本的角度来看（既为投资者提供了投资渠道，也为融资方的产权提供了流动性，PE、券商等中介组织使得供需双方更好的实现交易愿望，降低了交易成本）–5．从投资效果的角度来看（投入资金、专家管理、扶持和引导，提升企业价值；研究表明中国近万家PE、VC等机构，其对工业和服务业拉动系数是1:7，投1块钱拉动7块钱附加值，而银行贷款只有1:1的比例）二、私募股权投资的运作•（一）私募股权投资的资金来源及募集方式•（二）私募股权投资的组织形式–1．公司制–2．契约制–3．有限合伙制券商直投中，个人、法人认购不低于1000万；像社保基金、慈善基金（盖茨基金）、大学（包括哈佛、耶鲁）都委托PE投资•（三）投资机制–1．私募股权投资的业务流程–2．私募股权投资的对象标准•（四）退出机制–一般来说，私募股权投资的退出渠道有5种：公开上市、企业并购、股权回购、管理层收购和资产清算。其中公开上市、产权出售与资产清算是目前最为流行的三种退出方式。制造业商业服务业房地产其他高成长性行业行业角度新创立、有前景企业中等规模公司-扩张阶段资本性支出收购-改变资本结构财务重组财务困境-股东结构调整股权转让资产剥离上市公司-MBO或LBO-财务困境-特殊情况BP、项目接洽初步分析发现价值商务谈判交易设计与投资报告投资决策增值服务与管理慎审调查定期管理报告投资决议，正式的投资协议投资建议书投资条款TermSheet尽职调查报告核数报告立项报告投资率：平均每收到100份商业计划书，5－10分会收到重视进行调查，最后只有1个项目可能投资。工作量分布：20％在挑项目，判断价值；50％对项目进行尽职调查；10％在谈判和设计投资方案；20％在投资后管理。私募股权投资的业务流程(设立募集投资管理退出)中国投资有限责任公司•中国投资有限责任公司（简称中投公司；筹备期间被称为“国家外汇投资公司”），2007年9月29日在北京成立。它是经中华人民共和国国务院批准设立的国有大型投资公司。该公司的资金将来源于中国的国家外汇储备；成立初期的注册资本金为2000亿美元，是全球最大主权财富基金之一。•中投投资黑石•黑石集团（又称百仕通）是一家全球领先的另类资产管理和提供金融咨询服务的机构，成立于1985年，由前雷曼兄弟公司高层皮特·皮特森和老下级史蒂夫·施瓦茨曼创立，总部位于纽约。是全世界最大的另类资产管理机构之一。•2007年6月22日，黑石集团在纽交所挂牌交易，开盘价36.45美元，较31美元的发行价高出17.5%。此前一个月，尚在筹建中的中国外汇投资公以30亿美元认购了黑石1.01亿普通股，以黑石上市当日收盘价计算中国外汇投资公司浮赢达5.4亿美元。不料风云突变，黑石股价一度跌至21.3美元，令中国方面的投资巨亏8.4亿美元，引得舆论大哗。•中投公司斥资30亿美元，高价参股为黑石上市站台。上市后，持9.37%却没有董事会席位、没有投资票、锁定期为48个月，一般情况下基金投资人锁定期3到6个月！•但更惨烈的下跌还在后边，受金融危机影响黑石一度跌到3.4美元，中投公司亏损幅度超过88%。2008年10月，中投公司咬牙又扔进去2.5亿美元，以9~10美元的价格增持黑石股票，以图摊低成本，同时又为黑石站了一次台。不过这次买回的2000多万股还是没有投票权！不料当年11月黑石就跌破了5美元，次年一月跌到3.4美元。中投公司本想抄个地板价，不想地板下面还有地下室！•更有戏剧性的是，成立中投公司的部分原因是将国内过剩的流动性导向海外，特别是从房地产领域釜底抽薪。但中投公司的第一单黑石，却接二连三地将大把美元投回中国，与成立中投的目的背道而驰：2007年9月，黑石以6亿美元获得中国蓝星总公司20%股权，然后马不停蹄地买入上海商务楼、收投资南通地产项目、打造寿光物流园、甚至设立了投资大陆的人民币地产基金！•在金融风暴最为疯狂的三年，黑石在中国的投资实现了“双百”，即成功率100%和收益率100%。黑石因被认为与中国政府有“铁关系”而受华尔街另眼相看。•随着美国经济复苏，上周道琼斯指数创记录地达到17000点，黑石收于32.27美元，距历史高点还有一步之遥。2014年7月，黑石集团董事长兼CEO施瓦兹曼(中文名：苏世民)在北京宣布：“我们的股票为中投创造了35%的总体回报”。从2007年6月算起，中投公司这项七年来饱受质疑的投资，年化收益率仅为4.38%，难怪被网友戏称“买了个余额宝”。•《注：目前价格43美元左右》券商直接投资业务（八）直投业务(中国证券业发展报告，2014)•1、证券公司直投子公司基本情况。根据中证资本市场发展监测中心的统计，截至2013年12月底，共有57家券商直投子公司。其中，2013年新设8家直投子公司。57家直投子公司注册资本合计395.5亿元，总资产合计455.5亿元，净资产合计431.8亿元。2013年，57家直投子公司实现净利润共计17.4亿元，新增对外投资总额57.4亿元，主要集中在采矿业、制造业、金融业，三个领域投资额占比达81.4%。2013年，直投子公司退出项目金额53.7亿元。•2、直投基金基本情况。截至2013年12月底，共19家直投子公司发起设立38只直投基金，计划募集资金总额为516.3亿元，已募集资金总额为304.9亿元,完成募集计划的59.1%。其中，2013年发起设立25只直投基金，终止1只直投基金。25只新设直投基金中，7只为股权投资基金，5只为创业投资基金，11只为夹层基金（介于股票债券之间，如优先股、可转债），2只为并购基金。2013年，直投基金对外投资总额109.3亿元，主要集中在房地产业、金融业、制造业，三个领域投资额占比达86