第六章外汇风险防范

第六章外汇风险与防范实务第一节外汇风险概述第二节外汇风险的原因与测度第三节外汇风险管理第一节外汇风险概述一、外汇风险的含义广义的外汇风险：指国际经济交易主体在从事外汇相关业务时，由于汇率及其他因素的变动而蒙受损失或丧失预期收益的可能性。如汇率风险、利率风险、政策风险、信用风险等。一、外汇市场的含义狭义的外汇风险：指国际经济交易主体在从事外汇相关业务时，由于外汇汇率的变动而蒙受损失或丧失预期收益的可能性。只包括汇率风险。承受外汇风险的外币金额称为受险部分或外汇暴露。有直接（金额确定）与间接（金额不确定）之分。二、外汇风险的类型1．交易风险：指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。（1）外汇买卖风险：又称金融性风险，产生于本币与外币之间的反复兑换。外汇银行主要的风险；工商企业主要存在于以外币进行借贷的情况。案例分析某家美国公司在国际金融市场上以3%的年利率借入1亿日元，期限1年。借到款项后，该公司立即按当时的汇率USD1=JPY100，将1亿日元兑换成100万美元。1年后，该公司为归还贷款的本息必须在外汇市场上买入1.03亿日元（1+1×3%）。此时如果美元对日元的汇率发生变动，该公司将面临外汇买卖风险。案例分析假设此时的汇率已变为USD1=JPY90，则该公司购买1.03亿日元需支付114.44万美元（1.03／90），虽然该公司以日元借款的名义利率为3%，但实际利率却高达（114.44－100）÷100×100%=14.44%。二、外汇市场的类型（2）交易结算风险：又称商业性风险，产生于进出口商以外币计价进行贸易。案例分析中国某公司签订了价值10万美元的出口合同，3个月后交货、收汇。假设该公司的出口成本费用为75万元人民币，目标利润为8万元人民币，则3个月后该公司收到10万美元货款时，由于美元对人民币的汇率不确定，案例分析该公司将面临交易结算风险。3个月后若USD1＞RMB8.3，该公司获得超额利润。若USD1=RMB8.3，该公司达到预定目标。若RMB7.5＜USD1＜RMB8.3，该公司可收回成本，所得利润低于8万元人民币。若USD1＜RMB7.5，该公司亏本。2．折算风险又称会计风险或转换风险，指企业在会计处理和外币债权、债务决算时，将必须转换成本币的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险。影响企业向股东和社会所公布的营业报告书的结果。案例分析中国某公司持有银行往来账户余额100万美元，汇率为USD1=RMB8.7，折成人民币870万元。如未来美元贬值，人民币升值，汇率变为USD1=RMB8.3，该公司100万美元的银行往来账户余额折成人民币后只有830万元了。在两个折算日期之间，该公司这100万美元的价值，按人民币折算减少了40万元。会计制度规定的不同折算办法（1）流动/非流动折算法：将跨国公司的海外分支机构的资产负债，划分为流动资产、流动负债和非流动资产、非流动负债。流动资产和流动负债按编表时的现行汇率折算，非流动资产和非流动负债按资产负债发生时的原始汇率折算。会计制度规定的不同折算办法（2）货币/非货币折算法：将跨国公司的海外分支机构的资产负债，划分为货币性资产负债和非货币性资产负债（真实资产）。货币性资产负债现行汇率折算，非货币性资产负债按原始汇率折算。（3）时态法：货币/非货币法的变形，对真实资产的处理：会计制度规定的不同折算办法若真实资产以现行市场价格表示，则按现行汇率折算；若真实资产按原始成本表示，则按原始汇率折算。（4）现行汇率法：所有资产负债项目，都面临折算风险。3．经营风险又称经济风险，指由于预料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。经济风险对企业的影响比交易风险和折算风险更大，其影响是长期的。三、外汇风险的构成两个要素：外币和时间。防范外汇风险的基本思路：1．防范由外币因素所引起的风险；2．防范由时间因素所引起的风险。四、外汇风险的经济影响1．对国际贸易的影响一国货币汇率下浮（本币贬值），有利于出口，不利于进口。2．对非贸易收支的影响一般地，一国货币汇率下浮，会增加该国的非贸易收入。3．对国际资本流动的影响四、外汇风险的经济影响外汇市场汇率变动对短期资本的流动影响很大。一国货币汇率下浮，导致资本流出。4．对国内物价的影响一国货币汇率下浮，会提高国内物价水平，加剧通货膨胀。四、外汇风险的经济影响5．对涉外企业的影响（1）对经营效益的影响；（2）对长远经营战略的影响；（3）对税收的影响。第二节外汇风险的原因与测度一、外汇风险产生的原因1．汇率制度：浮动汇率制2．财政货币政策：据购买力平价和利率平价，在一定条件下，汇率由两国的通货膨胀率和利率决定。紧缩性的货币政策和扩张性的财政政策导致本币升值。一、外汇风险产生的原因3．会计制度：会计折算风险的损益大相径庭。4．国际收支：国际收支逆差导致本币贬值。5．国家政治形势：政治动乱导致本币贬值。二、外汇风险的测度Ra—以本币衡量的风险大小的绝对值，Rr—以本币衡量的风险大小的相对值；ro—对外经济交易发生时的汇率；rt—对外经济交易结算时的汇率预期值；M—外币受险部分。则以本币衡量的风险大小的绝对值和相对值得计算公式为：二、外汇风险的测度1．直接标价法：两式合并得：()100%RaMrtroRaRrMro1100%rtRrro二、外汇风险的测度2．间接标价法：两式合并得：1/1/100%/RaMrtroRaRrMro1100%roRrrt表6-1汇差与损益的关系表汇率Ra值与Rr值汇差损益支付外汇收入外汇直接标价法rt﹥ro正损失收益rt﹤ro负收益损失间接标价法rt﹥ro正收益损失rt﹤ro负损失收益第三节外汇风险管理一、企业外汇风险管理方法1．贸易策略法（1）币种选择法：选择进出口贸易中的计价结算货币的种类①选择本币计价结算：完全防范外汇风险，但受本币的国际地位和贸易惯例制约，且需付出一笔费用给贸易对手。1．贸易策略法②出口时选用硬币计价结算，进口时选用软币计价结算：受贸易双方交易习惯制约，且各货币的“硬”或“软”会逆转。③选用“一篮子”货币计价结算：币值较稳定，但较复杂。“一篮子”货币：指由多种货币分别按一定的比重所构成的一组货币。（2）货币保值法：订立保值条款①黄金保值条款：贸易合同中规定黄金为保值货币，签订合同时按当时计价结算货币的含金量，将货款折算为一定数量的黄金，货款结算时再按此时的含金量，将黄金折回计价结算货币进行结算。通用于固定汇率制。（2）货币保值法②硬币保值条款：一般同时规定软币和硬币之间的汇率波动的幅度。超出规定的波动幅度范围，货款要作相应的调整。③“一篮子”货币保值条款：通常选用特别提款权、欧洲货币单位等作为“一篮子”货币。（3）价格调整法当出口用软币计价结算、进口用硬币计价结算时，企业调整商品的价格来防范外汇风险。①加价保值：出口商使用加价后的单价=原单价×（1＋货币的预期贬值率）（3）价格调整法②压价保值：进口商使用压价后的单价=原单价×（1－货币的预期升值率）案例分析某英国出口商出口以软货币美元计价，如果按签订合同时GBP1=USD1.8500汇率来计算，其价值100万英镑的货物的美元报价应为185万美元。考虑到6个月后美元对英镑要贬值，英国出口商要做一笔卖出美元的远期外汇交易予以防范。案例分析当时6个月的远期汇率中美元对英镑的贴水为0.0060，贴水率为0.3243%（即00060／1.8500）。到期收汇时，按远期汇率交割，其185万美元仅能兑换到99.68万英镑（185／1.8560），亏损0.32万英镑。有鉴于此，英国出口商应将美元贴水率计入美元报价，则美元报价应为185×（1+0.3243%）=185.6（万美元）。（4）期限调整法进出口商根据对计价货币汇率走势的预测，将贸易合同中所规定的货款收付日期提前或延期，以防范外汇风险。预测外币升值预测外币贬值出口商（收进外币）推迟收汇提前收汇进口商（支付外币）提前付汇推迟付汇（5）对销贸易法进出商利用易货易货、配对、签订清算协定和转手贸易等进出口相结合的方式来防范外汇风险。①易货易货：不存在外汇风险，但承担商品价格变动的风险。（5）对销贸易法②配对：进出口商在一笔交易发生或发生后，在进行一笔与该笔交易在币种、金额、货款收付日期完全相同，但资金流向正好相反的交易，使两笔交易所面临的外汇风险相互抵消。（5）对销贸易法③签订清算协定：双方约定在一定时期内，所有的经济往来都用同一种货币计价，每笔交易的金额先在指定银行的清算账户上记载，到规定的期限再清算贸易净差。要求交易双方经济往来相当频繁，且实际交易很容易突破信用额度。（5）对销贸易法④转手贸易：三方或多方协商，按同一货币计价来交换一定数量的商品，且利用彼此间的清算账户进行结算。（6）国内转嫁法：进出口商向国内交易对象转嫁外汇风险。取决于两因素：一是国内制造商的风险意识和风险承受能力；二是国内条件是否允许转嫁。2．金融市场交易法（1）即期外汇交易法：进出口商与外汇银行之间签订即期外汇合同。（2）远期外汇交易法：进出口商与外汇银行之间签订远期外汇交易合同。（3）互换交易法:进出口商与外汇银行之间签订互换交易合同。2．金融市场交易法（4）外汇期货交易法：进出口商签订外汇期货交易合同。买入对冲：指预期未来将在现汇市场上购入外汇，就先在期货市场上购入该种外汇。到需要外汇时，再在现汇市场上买入所需，同时在期货市场上卖出原期货合同，冲抵掉期货合同头寸。交易者在期货市场获得收益，抵消了现汇市场的损失，达到保值目的。卖出对冲：出口商案例分析1某美国出口商1月10日准备向瑞士出口一批货物，金额为50万瑞士法郎，预计该年3月5日将收到货款。假设1月10日的汇率为CHF1=USD0.5。该商人为防范外汇风险，立即在外汇期货市场卖出3月份到期（交割日为3月20日）的瑞士法郎合约4份（每份合约12.5万瑞士法郎），成交价为CHF1=USD0.495。到3月5日，当收到50万瑞士法郎货款时，由于期货合约未到交割日，该商人只好一方面卖出50万瑞士法郎的现汇，另一方面又买进3月20日到期的瑞士法郎合约4份，以冲抵原来卖出的瑞士法郎合约。案例分析1假设此时卖出瑞士法郎的现汇价为CHF1=USD0.45，瑞士法郎期货合约的成交价为CHF1=USD0.449。试对该美国出口商的保值行为展开分析。分析：根据1月10日的即期汇率，此商人出售50万瑞士法郎可获得0.5×50万=25万美元，由于瑞士法郎贬值，到3月5日，50万瑞士法郎就只能兑换0.45×50万=22.5万美元；与此同时，此商人的期货交易却获得了盈利。案例分析1即此商人1月10日以CHF1=USD0.495的价格卖出的4份瑞士法郎合约，又在3月5日以CHF1=USD0.449的低价格补进后冲抵了，并从中获得了（0.495－0.449）×50万=2.3万美元的盈利。由于现汇交易中2.5万美元的损失，被期货交易中的2.3万美元基本上弥补了，于是达到了保值的目的。案例分析2如某年5月8日，美商从日本进口512500000日元货物，约定6个月后付款。现汇汇率为USD／JPY=110.10／20。美商为避免日元升值的风险，决定对512500000日元货款套期保值。美商委托期货经纪人买入41份12月期日元期货合约，期货价格JPY1=USD0.009090。设11月8日现汇汇率与期货价格分别为USD／JPY=108.40／50，JPY1=USD0.009350。日元多头套期保值交易过程表日期现货市场期货市场5月8日支付合同货款512500000日元，现汇汇率110.10日元／美元，总值：512500000÷110.10=4654859.22（美元）买入：41份12月期日元期货合约，期货价格0.009090美元／日元，总值：512500000×0.009090=4658625（美元）11月8日支付合同货