风险从哪里来(141225)

齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券财富管理业务总部尤文静2014.12.25风，从哪里来？投资策略专题齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御风险来自何处？一、世界政治经济格局的重新建立；二、国内负债经济受汇率影响极大；三、企业的负债经营受累于经济增长低迷。风险来自何处？齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御风来了，无论是猪还是象，都能飞起来风：政策翅膀：流动性（有钱，就是任性）政策+流动性=牛市齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御GDP与股指运行图齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御GDP产业累计同比拉动率齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御GDP产业累计同比贡献率齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御政策：“需求管理”“供给管理”“政治分权经济集权”“政治集权经济分权”“负债经济”“股权经济”“审批制”“注册制”流动性：“实物资产”“虚拟资产”“理财产品”“股市产品”政策+流动性=牛市齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御中国负债情况齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御亚洲新兴市场指数涨跌与PE提升%（截至11.21）中国A股极具诱惑齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御流动性充足齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御流动性充足齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御流动性充足齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御企业去杠杆：投资难再辉煌齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御需求端仍难改善，看点在供给收缩和成本下行。企业去杠杆难以依靠投资增速，只能主动调整资产负债表。主动调整资产负债表！！齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御支持牛市行情的因素：一、针对性的政策、持续性的实施二、流动性充足：反哺时代来临三、大盘周期股的“政策先行”叠加小盘成长股的“业绩致胜”；前者此时更胜一筹四、杠杆的充分利用政策、流动性、杠杆齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御两次融通的不同：B股开放2001.6.1沪港通2014.11.17时代不同十年前，与政治经济无关资本帐户开放、人民币国际化、自由兑换的尝试；新时代改革开放新格局，为A股纳入MSCI指数体系做铺垫主体不同境内个人、机构境内/外个人、机构方向不同单向双向范围不同上市、注册地在大陆；103只上市地、注册地可以不在大陆；沪股通568只；港股通268只此次融通，今非昔比齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御2006年牛市目前的牛市（结构化）宏观经济背景快速发展，正向反馈低迷，转型，不敏感政策股权分置改革注册制、国企改革、养老金等流动性信贷放水，境内单向双向（境内、境外）工具无衍生品工具工具丰富，杠杆十足两次牛市的不同：两次牛市的不同齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御否极泰来：1、中国“米歇尔计划”（1）两个“过剩”的对外转移：外汇储备（资本）+产能（2）主动向外创造“需求”2、国家级别的市值管理3、反腐：清除改革的障碍4、三季度报：中游行业的盈利能力改善好于下游消费品，传统产业部门中有色、化工、电力、钢铁的ROE改善；盈利提升+去产能5、工业4.0：德国政府《高技术战略2020》确定的十大未来项目之一，人类历史上第四次产业革命，以智能制造为主导。周期权重股的政策先行期齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御全球财富增长动力：房地产、证券市场周期权重股的政策先行期齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御目前A股总市值30万亿，其中国企大约占60%，国资实际控制人持股占比在25%。国家级市值管理就是让这60%和25%有个较好的增长。如果这些资本增值10%以上，将撬动数万亿市值增长空间。周期权重股的政策先行期齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御周期权重股的政策先行期齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御建议重点关注长期低迷，底部刚刚放量启动或突破，或是业绩仍未见明显好转，国企改革加速的相关标的。柳工A、徐工股份、西部矿业、中国远洋、五矿发展、金隅股份、武钢股份、紫金矿业、八一钢铁、盘江股份、神火股份、山煤国际等。（加重字体为沪股通标的）周期权重股的政策先行期齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御煤炭：一是价格，环渤海动力煤上涨，近期出现四个月来首次回落；二是政策，资源税从量改为从价计征，取消地方乱收费；三是国企改革。钢铁：一是利润增厚：11月PPI同比下降2.7%，但从分项指标来看，从能源矿业、到原材料、再到下游加工业，越向下游，出厂价格的同比降幅越小。这意味着钢铁等中游冶炼加工业的利润在增厚。二是出口增加：11月我国钢材出口量创历史新高，今年前11个月累计出口量同比大增47%。三是行业整合和企业改革。周期权重股的政策先行期齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御一带一路的机遇：“走出去战略”利好基建建筑施工、工程机械、电力设备、铁路设备以及钢铁。1、建筑施工行业：国内对外承包工程业务增速较快。2014年1-11月，我国对外承包工程业务同比增长10.6%，新签合同额同比增长12.5%。11月份对外承包工程业务新签合同89.77亿美元，同比增速高达89.77%，呈明显加速态势。相关企业中，中材国际海外业务占比最高，约为主营业务的58%，其次是中国电建为26%以及中国化学约15%。周期权重股的政策先行期齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御2、铁路及相关设备：交通的便利性与否对当地招商引资有着至关重要的作用。2014年李克强出访带回来1400亿美元订单，大部分是铁路基建及相关设备。相关公司为中国南车、中国北车、北方股份以及晋西车轴。3、电力设备：电力设备是走出去的附属产业。诸如高铁的修建高铁列车运行所依赖的电流就是通过机车上端的接触网来输送的。一般在修建高铁的沿线都需要相关的电路与设备修建。基础设施中电力设备与核电设施的修建也是重点。相关产品具有可出口属性。相关的上市公司如特变电工、东方电气和上海电气。周期权重股的政策先行期齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御4、工程机械：工程机械行业中国走出去参与全球化最早的行业之一。2010年三一重工与中联重科就分别收购海外机械设备公司或在外建厂，开拓海外市场。基建走出去，工程机械作为基础机械具有很好的收益机会。以起重机为主业的徐工机械、三一重工、挖掘机为主的柳工营收海外市场占比分别超过17%、19%和30%。5、建筑材料行业：建筑建材走出去的标的主要是钢铁。2014年中国出口钢材增速明显加快，10月份，滚动的三个月钢材累计出口数量增速同比增长53%，显著高于国内钢铁生产增速5%。相关上市公司中，可以关注华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份和河北钢铁。周期权重股的政策先行期齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御国企改革：一、央企竞争性、垄断性、公共服务性2014年国资委公布了6家央企改革名单，国资委作为实际控制人的：中国建筑材料集团公司、国家开发投资公司、中国医药集团总公司、新兴际华集团有限公司、中粮集团有限公司、中国节能环保公司政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御中国建材：方兴科技、中国玻纤、北新建材、瑞泰科技、洛阳玻璃国投：中成股份、国投新集、国投电力、国投中鲁、中纺投资国药：国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物新兴际华：新兴铸管、际华集团中粮：中粮屯河、中粮地产、中粮生化中节能：启源装备、烟台万润政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御政策先行：国企改革000778齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御600737政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御002643政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御二、地方国企：混合所有制改革（沪、粤、皖、黔、桂、川、陕等）1、000425徐工机械2、600502安徽水利3、600395盘江股份4、000528桂柳工5、601168西部矿业6、002053云南盐化7、002187广百股份8、002678珠江钢琴9、601369陕鼓动力10、603167渤海轮渡政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御安徽水利：46339—63038--64947大股东规模约为上市公司的5倍，正在稳步推进整体上市安徽提出2015-17年推进长江经济带建设计划齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御0.27-0.37齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御广州国资将尽快启动新一轮改革：据悉，广州国资委近日多次强调尽快召开改革会议并发布正式文件，启动新一轮国资改革。新一轮改革主要着力点是混合所有制改革、机制体制改革和做大做强国资。国资控股比例高、业绩不振的企业，将是率先的受益者。目前，珠江钢琴（002678）的国资持股比例高达81.85%，广州给公司的定位是广州乃至珠三角文化传媒产业的龙头及整合平台，相关资产有望陆续注入，包括不限于彩票资产（广州福彩、体彩），各大体育馆演艺、门票、运营等。11月18日，公司发起设立的珠广传媒股份公司已经取得工商营业执照。值得注意的是，公司前任董事长黄伟林现任广州市国资委主任。政策先行：国企改革齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御齐鲁证券投资策略专题趋势·交易方向·配置复利·防御陕鼓动力：一、传统行业受制于宏观经济，公司积极转型。进一步提升公司能量转换装备研发能力、核心装备制造能力、系统集成和系统服务的能力，向新型能源、节能环保等更广泛的流程工业领域拓展。截至2014年上半年，能源基础设施服务由2010年的0.12%提高至12.5%。业务结构的转变表明业务转型已初见成效，有望带动业绩增长。二、在手现金充裕，期待国企改革深化加速。公司目前现金市值比高达46%，远高于同类相关