风险投资中资金供应

1风险投资中的资金供应2第一节风险资本的来源31富有的个人•个人投资者一般由以下两类人组成：•具有风投运作基本素质的投资人•以前的创业家个人投资者的资金加入风投行业的方式主要有两种：以普通合伙人的身份，加入到一个风险基金中去，或者购买基金自发地为企业融资，这类资本也称为天使资本一、风险资本的主要资金来源42政府•政府对风投的扶持主要有以下几种形式：•财政拨款，如国家自然科学基金；•政府直接投资，以股权投资和政府贷款为主；•政府担保的银行贷款•我国已出台若干政策，如新《公司法》的颁布，在很多方面对风险投资的发展有比较大的促进作用；新《合伙企业法》的修改，增加了有限合伙制的内容，为用合伙制的办法建立风险投资基金创造了条件•设立了科技型中小企业技术创新基金•在政府政策支持下，各地高新技术开发区的“孵化器”——创业中心，促进了中小企业的发展53商业银行•商业银行的风险投资部•在有资产可作抵押的情况下，商业银行是创业者短期融资的常用渠道•贷款类型有：应收帐款抵押贷款、存货抵押贷款、设备抵押贷款、不动产抵押贷款.•银行参与风投的形式：成立独立基金；向其它风险基金注资等•本文由河南佳佳梦家纺整理64机构投资者•机构投资者包括保险公司、信托投资公司、养老基金和捐赠基金等•适当放宽对这些机构投资者的投资限制，允许它们适度地参与风险投资，可解决我国目前风险资本有效供给不足和风险投资公司风险资本规模偏小的现实难题。75大型企业•风投的重要参与者。它介入风投的主要目的是出于发展战略目标的考虑，即通过对创业企业的投资，为自身寻求新的增长点，甚至实现第二次创业•英特尔、思科、朗讯科技、施乐等许多著名的大企业都是风险投资的积极参与者•德国西门子、荷兰菲利浦和意大利佛蒂三家大电子公司联合组建了技术风险管理公司；菲亚特、菲利浦等20家欧洲最大的公司联合建立了欧洲风险投资组织•在日本，高达37%的风险资本来源于大公司•韩国：现代、三星、LG、SK等大企业对于风险企业的投资数额均达数百亿至上千亿韩元。8•1999年8月清华兴业投资管理公司和上海第一百货商店股份有限公司与清华大学学生创业计划相结合，用5000多万元风险投资建立了国内第一家由在校大学生创立的视美乐科技发展有限公司。•澳柯玛集团和视美乐公司共同组建“北京澳柯玛视美乐信息技术有限公司”，标志着我国第一例有大企业参与的风险投资项目取得重大成功。•2006年12月初，在国际投资大师讲坛上，华尔街最擅长投资高科技股的趋势大师安迪.凯斯勒预言：“中国未来5-10年会有一次科技股浪潮。中国市场将再产生1万亿美元的财富，50％来自现有企业，另外的50％则会来自新兴企业。”•本文由河南佳佳梦家纺整理9•2007年2月中旬，美联社报道，美国的一份报告称：对于未来十年的展望，就中国而言，它很可能成为一个科技发达的超级大国，与美国和欧盟分庭抗礼，形成三足鼎立之势，并成为区域性的高科技强权，拉动世界经济。106国外资本•风投正由美国开始转向其他一些新兴市场，包括欧洲、日本，还有亚洲一些新兴市场，尤其是中国•金蝶软件科技公司的融资之路•深圳金蝶软件科技有限公司是是中国最大的财务软件及企业管理软件的开发者、供应商之一•总裁徐少春是中国第一批会计电算化硕士研究生，毕业后到深圳蛇口中华会计师事务所工作，91年辞去公职创办了深圳爱普电脑公司，92年7月成功地开发了爱普财务软件。•93年8月，徐少春的深圳爱普电脑公司、香港招商局社保公司及美籍华人3方合资，成立现在的深圳金蝶软件科技有限公司，注册资本为500万人民币。•98年5月18日，享誉世界的国际数据集团(IDG)在中国的风险投资公司——广东太平洋技术创业有限公司向金蝶公司投资2000万元人民币，以支持该公司的科研开发和国际性市场开拓工作，这是IDG对华软件产业风险投资中最大的一笔投资。•本文由河南佳佳梦家纺整理11•sohu引入风险投资案例分析•搜狐之所以能够迅速发展壮大，与搜狐的母公司爱特信（ITC）公司引入大量海外风险投资是密切相关的。•ITC创办者张朝阳博士在MIT学习、工作的几年深受硅谷创业文化的熏陶，他很希望能获得硅谷风险投资家的“天使”基金来创办自己的公司。•张朝阳看好国内市场的发展前景，并决心在国内创业。他首先遇到的问题是没有资金。他向美国著名风险投资专家爱德华·罗伯特求援，两人共同分析了中国市场,并写了一个简单的商业计划提交给催生Intel的风险投资人——尼葛洛庞蒂，不久即争取到数百万美元的起步投资，由此成立了ITC公司。12二、国外风险资本的构成情况•美国养老基金已开始成为风险基金最主要的供给者•日本日本风险基金大多附属于以银行为中心的金融集团和大企业集团•德国由国有银行、私人银行、储蓄银行成立的附属机构或它们参股组建的机构提供•英国养老基金、保险公司、银行等13第二节政府在风险投资资金供应中的作用14一、政府参与风投的原因•从风险投资实质的角度来分析风投对象的不确定性：技术、市场、及政策环境的不确定性政府的介入，可以在消除不确定性方面发挥巨大的作用•从风险资金运动的角度来分析风险资本的筹集风险资本的退出风险资本的使用15•从风投顺利运行的角度来分析必要的制度安排和法律保障政府建设良好的市场环境加强基础研究与应用研究•从政府参与风投产生的社会效益来分析政府的风险投资计划：推动创新，促进经济增长和创造就业机会16二、政府参与风投的形式•1、直接投资•2、政府采购•3、财政补贴•4、政府担保17三、政府对风投的政策支持•1、税收政策•2、法制建设•3、市场建设18案例：政府在风投中的作用——世界经验•以色列政府在风投中的作用•澳大利亚政府在风投中的作用•新加坡政府在风投中的作用•韩国政府在风投中的作用19以色列政府在风投发展中的作用•一、以色列风投的发展•1985年，以色列国内出现了第一家创业资本基金A-thena•90年代，Yozma基金的成立标志着以色列风投业的起飞•目前，以色列创业资本基金有30余种，资金总容量为8.5亿美元。从资金来源方面分析，40%来自国外，大部分是私人资本，同时也有机构投资者或国际集团公司。•以色列每年有250家新的创业企业涌现，超过了整个欧洲新企业的数量20•二、以色列经验•1、政府在市场失效情况下适时介入启动创业投资市场和独特的政府创业资本引导基金的运营管理办法•——“舍弃利益，共担风险”：政府与投资者共同承担投资风险，但不分享投资所得利益。创业资本基金运营6年后，若获得成功，则政府将基金中的股份原价出让给其他基金投资者——创业资本家，撤出投资，基金所得盈利归其他投资者所有•——政府专门设立了Yozma基金引导国内外创业资本成立投向以色列的创业资本基金21•——以色列政府对研发给予特殊政策支持•2、政府长期致力于高科技产业的基础设施建设，为创业资本基金的加盟创造条件•——政府向技术孵化器提供的资金支持起到了抛砖引玉的作用•——政府不干预孵化器管理中心的投资活动，而是通过工业部首席科学家办公室对投资项目进行把关22澳大利亚政府在风投中的作用•一、澳创新投资基金（IIF）计划•该基金计划的目标是：鼓励进行研发成果商业化的新技术公司的发展；培育澳自己的早期技术性的创业资本市场；中长期建立一个“自循环基金”计划，培养具有早期投资经验的创业投资家•二、PDF法案•为日益成长的创业企业发展长期股权资本市场，并为这些投资者提供更具有竞争性的税收政策•本文由河南佳佳梦家纺整理23•以色列的YOZMA创业资本引导基金和澳大利亚的IIF创业资本引导基金，无疑都是政府对创投发展有效引导方式，它们对各自国家的创投发展起到了关键性作用•这些市场经济比较发达的国家，政府并没有退缩到背后，而是冲锋在前•对于市场经济还处于转型的国家，政府更应该有所为，动用国家的力量支持创业资本市场发育，支持创业投资，支持创业企业，支持自主创新24新加坡政府在风投发展中的作用•一、政策措施•1、积极吸引国际创业资本基金到新加坡设立机构、开展创业投资运作，以与国际接轨，引进成熟的经营管理经验•2、推进税收优惠措施：获认可的创业资本基金，在当地开始正式运营的前5~10年间可享有完全免除所得税的待遇•3、设立第二板证券交易市场•4、对创投的损失提供补贴和税收抵补：创投机构经营若连续3年出现亏损，可获得相当于其创投额50%的政府补贴•5、政府设立创业资本引导基金，起到抛砖引玉的作用25•二、新加坡政府对风投事业提供的奖励措施•1、公司及个人的创投奖励：投资于先进科技项目，其出售投资股份所产生的全部损失，可由投资者其他可课税所得中抵扣•2、区域创业资本基金：经核准的创业资本基金计划引进能大幅提升目前工业水准之新科技或生产技术，且在新加坡境内尚无从事相同科技、技术者，则可享受免缴所得税之优惠5~10年不等•3、创业资本基金管理公司：其管理费用及红利收入可免税，最高可长达10年•4、新科技引进训练计划：鼓励公司在专业化人力发展方面进行投资，以促进新科技及专业知识之传播，此资助计划包括生活津贴及课程费用，视个案而定26韩国政府在风投发展中的作用•一、政府对风投启动阶段的支持•1、创业资金上的支持•99年，韩政府出资1000亿韩元建立韩国创业投资组合。到2020年，政府出资规模将扩大到2000亿韩元。•99年，利用世界银行提供的4000亿韩元的贷款为创办高科技中小企业的经营者提供启动资金27•2、金融政策上的支持•99年，韩政府把年均贷款利率维持在4%~5%的超低水平上，利率调整主要是为了重点支援中小企业、创业企业和出口部门•3、提供法律保障•韩政府大力加强科技立法，99年专门颁布了《科技创新特别法》，明确规定了国家运用行政手段发展中小型创业企业的责任28•二、政府对创业投资运作阶段的支持•1、韩政府重视创业企业的结构调整•——韩政府为中小创业企业的结构调整筹集了1.4万亿韩元的特别资金，在中小企业振兴公团内设立中小企业并购中心•2、韩政府对创业企业的信息、技术支持•——努力构筑创业企业信息网络，向创业企业提供产品、市场、经营等信息；派专业人员进行现场指导，帮助经营环境相似的创业企业设置自动化设备及电算系统、大幅简化对创业企业优秀新技术认证产品的审查手续29世界各国经验的总结•一、政府对创业投资的直接干预政策•1．政府采购政策•政府采购制度是发达国家发展高技术产业的一项有效措施•美国在20世纪60年代就制订了《政府采购法》，对高科技产业及战略性产业进行扶持•1962年，美国军方购买了“硅谷”生产的全部集成电路，从而大大刺激了“硅谷”高技术产业化的迅速发展30•克林顿政府上台后，在其《全面经济计划》中，为扶持新产品的初期市场，仅计算机信息及其相关产品的政府采购就达90亿美元。美国著名的高技术公司，诸如IBM、惠普、德克萨斯仪器公司等都很大程度受惠于政府采购政策•英国政府要求政府部门、政府实验室、国营公司在计算机和通信器材等的采购上，必须从本国公司购买31•2．财政补贴政策•为了壮大创业资本，提高人们参与创业投资的积极性，各国政府纷纷给予财政补贴，分担创业投资者的投资风险,鼓励民间创业投资•英国的创新资助计划规定给低于25万英镑符合条件的小企业项目以1/3～1/2的经费补贴•澳大利亚规定企业科技开发的60%由政府通过免税方式提供•加拿大安大略省对向高新技术创业企业投资的个人入股者给予投资总额30％的补助金•日本科学技术厅下设的新技术开发事业团，对于开发风险较大的新技术企业，提供5年内无息贷款，成功者偿还，失败者可不偿还32•3．信用担保政策•通过担保，政府可以用少量的资金带动大量民间资本投向创业投资业。因此，信用担保在国外被称为创业投资的“放大器”•根据国外的实践，政府提供1元资金用于创业投资担保，就可以带动10-15元的资金流向创业投资业，转化为创业资本•英国于1981年开始实施“信贷担保计划”，该计划支持银行向小企业提供中长期贷款，最高限额为10万英镑，偿还期2~7年•1989～1994年，德国政府的一项计划一直为创业投资者提供无息贷款33•4．税收优惠政策•减免投资者的税负，降低私人资