风险管理与控制-自营业务、资产管理-UBS

风险管理与控制—自营业务、资管业务2010年9月1目录１．风险控制的原则、分类、流程２．市场风险３．信用风险４．资产管理１．风险控制的原则、分类、流程3在开始前风险是什么?41.市场变得平静，客户减少了交易量。佣金下降.2.推出了一项新业务后，收入状况不佳，不能弥补成本.3.股市下跌给我们的股票组合带来损失.4.客户没有及时交割，我们没有资金进行下一笔交易.5.交易员执行了一笔交易，但是没有录入系统6.客户投诉我们误导销售这是哪一种风险?5这对谁非常重要?6我们的风险策略“无论任何企业都离不开完善的风险管理和控制，对金融服务公司来说，尤为如此。因为这是向股东提供稳定而高质量回报的必要条件。如果不能充分地管理和控制风险，我们就可能遭受财务损失。更重要的是，这可能会因而影响我们的声誉，导致客户减少，股价下跌，并会削弱我们保留优秀员工的能力。最后，监管部门可能不得不限制我们的业务。我们意识到，承担风险是金融业务的核心，只要我们经营这些业务，那么操作风险就不可避免。我们的目标是在风险和收益之间实现适当的平衡。因此，在日常经营及对资产负债表和资本的战略管理过程中，我们力求限制收益的负面波动幅度，并力求控制遭遇“压力事件”的几率。UBS手册2006/2007”7风险管理与控制原则业务管理层的责任♦业务管理层承担整个集团内可能发生的所有风险，负责对所有风险敞口进行持续、积极地管理，以确保风险和收益相平衡。他们的责任不仅包括为了产生收益而主动承担的市场风险和信用风险，还包括由于其业务和职能而产生的操作风险♦某些风险的性质要求采用独立控制程序，尤其是涉及平衡短期利益和长期利益的情况♦向高级管理层、董事会、股东、监管者、评级机构及其他权益方进行全面、透明和客观的风险敞口披露是风险控制程序的基础♦我们用来保护收益的方法是从所有风险类型及业务的各个层面控制风险敞口，包括个体风险层面、投资组合层面和整体层面♦我们通过管理和控制经营过程中承受的各种风险来保护声誉。出于这种原因，我们重点强调避免过于集中承担各种风险和限制潜在损失的规模，其中不仅包括信用风险、市场风险和资本流通风险带来的损失，也包括操作风险带来的损失独立风险控制风险披露盈利保护声誉保护8始终如一的风险文化，不断变化的风险偏好风险文化与风险原则风险容量风险敞口上限风险敞口盈利1绩效薪酬股息2风险容量聚合1基于历史和预测的收入与成本，未计税收与绩效薪酬2包括支付股息时必须缴纳的盈利税风险类型奖金缓冲风险类别信用市场与发行人投资商业运营融资风险控制的原则、分类、流程风险分类10原生风险伴生风险信誉风险内在风险发行人风险流动性和融资风险风险框架概览市场风险交易处理法律合规负债安全税务投资风险信用风险风险盈利、风险资本业务风险♦愿景/策略♦业务环境♦经济周期♦技术变化♦行业趋势♦行业周期运营风险11全公司的风险管理责任风险管理的责任业务部门♦持续、主动地管理风险♦平衡收益与风险财务/营运部门♦完整、准确记录所有交易和头寸♦支持/控制业务运作风险控制部门♦独立、客观地控制风险♦确保风险管理体现在计划与评估时审计部门♦检验有效性:–风险管理的原则、政策–独立的控制部门12♦业务部门有义务提供全面和准确的风险信息♦风险控制部门的首要责任是帮助管理层在决策过程中尽可能全面了解风险–能够提供完整风险信息的信息技术系统是其保证♦风险是一种稀缺的资源，业务部门需要利用该资源完成业务发展–风险控制部门将确保风险资源的分配与风险的承担相匹配–风险限额的设定反映出风险资源的分配–风险限额的架构应该可以分级授权以及触发限额回顾风险控制的原则13风险控制类别市场风险♦因风险因子变动产生的风险暴露♦在交易头寸中♦我们可以选择抛售/退出的信用风险♦无法履约带来的风险♦相关的交易不能选择退出或抛售♦尽管我们可以分配/分散风险操作风险♦因人员/程序/系统失误产生的风险♦内部和外部共存的—不能够选择承担与否♦计量困难♦重点在于识别/转移14独立的风险控制风险控制程序中的步骤控制报告政策衡量识别♦监控♦合规执行♦管理♦利益相关者/各级管理层♦风险控制原则♦风险承受能力♦风险嗜好♦独立的使用已经经过验证和批准的方法和模型进行计量♦组合监控♦评估新业务/复杂交易♦分析市场变化和外部事件影响不同的投资交易策略应该使用不同的风险计量方法、风险管理措施和风险限额数量投资；基本面投资；客户撮合；资产重组；一级市场二级市场套利；基差套利等等15交易策略示例♦多头/空头策略♦采用宏观方法，对具备潜在损益的板块进行鉴别♦对该板块的股票进行基本面分析♦利用另外的板块或指数头寸进行风险管理♦交易中心的帐簿风险管理♦监控帐簿的总体规模和行业敞口♦任何股票的头寸都不得超过多头或空头策略总值的10%♦维持多元化程度较高的投资组合♦特殊情况交易♦事件驱动型头寸♦确定性(风险套利)和非确定性(资本结构)交易16自营交易–原则与方针♦用基本面分析法创造收益♦永远保持流动性♦避免跟风交易♦避免集中性♦注意较高的波动性♦密切监控相关性♦监控货币/财政政策的变动♦界定明确的退出策略17自营交易–原则与方针♦风险控制♦与自营交易部门的主管定期审核组合♦对组合规模等进行限度监控。一旦发现超出限度，需要在接到通知后48小时内加以清理♦监控行业、国家和个别风险的集中度♦损失咨询控制，或止损限度（？）♦各项策略的受压损失限度目标♦监控明确的退出策略及潜在收益２．市场风险19什么是市场风险？♦市场参数的变化引起的损失–整体市场参数–股票指数、利率曲线、汇率…–个别因素--与单个发行人、证券有关20市场风险—独立风险控制步骤市场风险嗜好:限额&政策识别计量报告控制识别♦交易批准♦新业务程序♦对VaR及市场现价的损益情况的回测检验♦损益回顾控制♦超限额批准♦执行行动计量♦价格评估回顾♦模型验证♦历史数据更新报告♦逐日市场风险报告♦每周风险报告♦压力测试21市场风险的衡量与限制Riskfactor发行人风险Operationallimits集中性限额投资组合限额在险价值压力市场风险控制综合框架头寸限制在险价值ＶＡＲ23VaR—在险价值♦市场风险的计量♦现有组合的潜在损失的统计估计–一段特定期间内(如.10天持有期)–一定的置信度(如.99%)♦不是最大的损失(那时需要在100%置信度情况下)–是在特定置信度的最大损失♦解释–在99%置信度，10天持有期,最大的损失额–那么说明只有1%地几率损失会超过这个金额24在险价值:内部和监管指标什么是VaR?内部特定置信度/指定期间的最坏预期的统计估计监管外部-50050100P&LFrequency1%FrequencyP&L501000-502525VaR回测UBSVaR历史♦以下图例显示1天99%置信度的VaR，及截至2007年3月30日的一年期间内的收入回测比较26一个组合的ＶａＲ如何计算♦多种头寸♦不同类别的风险–单个股票价格–指数水平–利率–汇率...♦不可能“知道”其中任何一个未来的走势和分布–需要预测均值、方差、分布形状(?)♦还需要了解它们的相关性27风险因子的分解FTSEUSDGBP1m组合PreciousMetalsGoldSilverPalladiumEquityVolatilitySMIDAXFTSE1m6m1y5yDAXSMIPriceInterestRatesPriceCreditSpreadB1A31m1y30yAAAGovtLiborEUR30y1y5yFXVolatility5yUSDUSDEURGBPPriceVolatilityEURUSDGOVTGBPUSDGBPEURLIBOR1m6m1y5yPriceGoldSilverPalladiumVolatilityEURGBP1m1yEUR2828VaR计算Stress单个因素历史模拟VaR单个因素+VaR单个股票风险交易失败评级变化=29M&A:现金收购010203040506070809010010/12/0017/12/0024/12/0031/12/0007/01/0114/01/0121/01/0128/01/0104/02/0111/02/0118/02/0125/02/0104/03/0111/03/0118/03/01StockPriceOfferBreaklevel交易宣布后交易宣布前要约失败水平30M&A:换股收购Scenario1:-Targetpricemoveswhilebidderpriceremainsfixed02040608010012010/01/0112/01/0114/01/0116/01/0118/01/0120/01/0122/01/0124/01/0126/01/0128/01/01TimePriceTargetBidderScenario2:-Bidderpricemoveswhiletargetpriceremainsfixed02040608010012010/01/0112/01/0114/01/0116/01/0118/01/0120/01/0122/01/0124/01/0126/01/0128/01/01TimePriceTargetBidderScenario3:-Bothbidderandtargetpricesmovebythesameamount.02040608010012010/01/0112/01/0114/01/0116/01/0118/01/0120/01/0122/01/0124/01/0126/01/0128/01/01TimePriceTargetBidder31统计结果、谎言、实际结果？标准差=4bps.房屋抵押债券历史波动-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060708090日变化(bps)压力测试33压力测试♦严重的经济事件是罕见的（近日发生的更是罕见!）但是是可能的，并且通常不能在历史数据系列中反映♦因此压力测试是VaR的重要补充♦压力情景是基于极端的经济变动，如权益和固定收益市场的极度下跌,政府债券和LIBOR的基差扩大；市场波动的加大♦通常是评估银行的资本充足情况来吸收大额损失以及识别银行可以采取的步骤以减少风险和保全银行资本♦内部则会设置和评估银行的管理策略，政策和限额34VaRRiskfactor压力多重情景；每日评估Issuerrisk头寸压力暴露压力计算潜在损失A最大的潜在损失潜在损失B潜在损失CABCStress头寸限额36头寸限额♦股票–敏感性（delta)、集中度、波动性、流动性、止损/止盈、基差、…♦固定收益–敏感性（DV01)、集中度、波动性、流动性、止损/止盈、基差、信用利差、曲线变化、信用评级、违约损失…♦衍生产品–delta,Vega,gammar,correlation...可转债？37头寸限额报告违约损失企业债企业债+国债国债风险限额使用率风险限额使用率风险限额使用率14330048%24850050%10530035%利率CR利率敏感度delta利率波动性基差CreditDelta风险限额使用率风险限额使用率风险限额使用率风险限额使用率-293-280105%000%-18-17510%-91-10091%股票股票敏感度delta股票波动性风险限额使用率风险限额使用率476375%0218%我们赚了该赚的钱了吗？业绩分解3939目标–财务部与风险管理部共享盈亏分析报告业绩分解分析♦每个交易台是如何赚钱的？♦PnL=新业务+盯市+其它4040盯市PnL的分解♦盯市PnL分解–Delta+Gamma利率。。。.差异ThetaSensitivity波动性汇率３．信用风险42什么是信用风险?“信用风险是指交易对手或客户不能履行其义务时给我们带来的损失”–银行类产品,e.g.–担保、借款–交易类产品e.g.–回购/逆回购–融资融券–衍生产品–交割风险43信用风险管理的职责♦分析并对交易对手评级–评估违约几率–评估假设违约的损失金额♦设置交易对手风险限额♦批准单笔交易（如果需要）♦风险敞口监控♦执行