有限合伙基金基础知识及风控要点

汇德智富拓展培训部一、有限合伙基金的法律结构及优势二、有限合伙基金运作规范三、私募股权投资基金法规要求一、有限合伙基金的法律结构及优势有限合伙基金法律基础与特点1金融行业中有限合伙基金的定位与优势2有限合伙人一其他有限合伙人有限合伙人三有限合伙人二普通合伙人有限合伙基金由投资管理公司和一部分合格投资者共同成立一个有限合伙企业作为基金主体，投资者以出资额承担有限责任，投资管理公司为基金管理人也需要有一定比例的出资，并承担无限连带责任。属于私募股权投资基金的一类，私募股权基金一般分为公司型、契约型（信托）、有限合伙型三个分类。私募股权投资基金（PrivateEquityInvestmentFund，简称PE）：指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集私募股权资本，以盈利为目的，以财务投资为策略，以未上市公司股权（包括上市公司非公开募集的股权）为主要投资对象，由专家专门负责股权投资管理，在限定时间内选择适当时机，通过上市、并购或管理层回购等方式退出获利的私募股权投融资机构。有限合伙制私募股权基金国家发改委批复同意设立第一只人民币产业投资基金－渤海产业投资基金，从此PE在中国大陆拉开了序幕2007年6月1日，新《合伙企业法》实施，所引入的有限合伙方式为国内私募股权投资基金的发展奠定了坚实的法律基础,并促成了2007年下半年国内PE机构的成立热潮.《国家发展改革委办公厅关于促进股权投资企业规范发展的通知》中国证监会下发《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，标志私募基金正式进入证监会规范监管时代。国务院年内将下发《私募投资基金管理办法》•各地为吸引私募基金和建设地域性金融中心，相继出台规范私募基金地方政策，以如下城市为代表：城市主要地方规则北京《关于促进股权投资基金业发展的意见》等天津《天津市促进股权投资基金业发展办法》等上海《关于本市股权投资企业工商登记等事项的通知》等深圳《关于促进股权投资基金业发展的若干规定》等私募股权投资基金以非公开方式、向特定对象募集资金，不得公开募集及一般不得向超过二百人募集，否则可能构成非法集资或者擅自发行股票。一般以投资于非上市公司股权为主，个别地方性规则亦允许基金认购上市公司非公开发行股票；股权投资应承担投资风险，基金承诺保底收益可能被认定为非法集资。资金的聚合，合伙人出资以现金出资为主。擅自发行公司股票集资诈骗非法集资洗钱擅自发行公司债券……私募基金设立及运行无需披露信息，设立方便灵活，投资者少“私募”股权投资为主，较少债权投资“股权”承诺资本额不等于实际筹资额也不等于实际投资额投资期限长，流动性差投资风险较高，专业性强以退出并获得企业价值增值为目的约束条件少，可满足不同阶段不同类型企业的融资需求承诺资本额实际筹资额实际投资额股东A股东B股东X…董事会PE项目A项目B项目X…投资人基金持有人信托制PEPE管理人PE托管人管理职能托管职能认购对投资人负责对投资人负责项目池赎回投资投资收益有限合伙人LP（投资人）普通合伙人GP（管理人）有限合伙制PE投资，按出资额承担有限责任投资，承担无限责任项目池投资收益投资收益+管理费+投资回报分成公司型PE基金信托型PE基金有限合伙型PE基金主体资格具有法人资格基金不具有主体资格具有主体地位出资方式实缴资本制，灵活性较小可分期或一次募集承诺制出资财产登记制度公司财产权属可以进行明确的登记缺乏相应的信托财产登记制度合伙企业财产权属登记制度明确基金财产独立性基金财产即是公司财产基金财产作为信托财产独立于委托人、受托人和受益人的财产有限合伙人的财产独立于基金财产，无限合伙人对基金债务承担无限连带责任管理人的权利义务除另有规定外主要由股东股比大小决定，也可外聘基金的管理为受托人，受托人为受益人的利益管理信托财产管理人可为GP或者外聘管理公司。有限合伙人一般不参与基金管理和执行投资人的权利义务主要由公司章程规定依据信托合同的约定主要由有限合伙协议约定税收基金受《公司法》和相关税收法规的约束，基金公司投资所得和股东分红双重征税在信托层面上暂不征收所得税。但是在信托财产转让过程中需要缴纳印花税、契税等税费仅由合伙人分别缴纳所得税，避免双重征税收益分配公司盈余时才能分配，收益分配不灵活可按项目情况进行分配，灵活性大可按项目情况进行分配，灵活性大，收益分配可不按照出资比例来灵活安排法律责任基金公司的法律责任独立于管理人以及股东的责任信托公司以其持有的信托财产为限承担责任有限合伙人以其持有的基金份额为限对基金承担法律责任；无限合伙人以其全部财产对基金债务承担连带责任。•登记即可设立，无需特别审批监管相对宽松•有利于实现人、财、物的合理配置，可以分期出资出资方式灵活•无需进行验资等手续设立程序简便•相同出资不同权（合伙人约定管理、分红、责任承担）运作方式灵活•可以对收益分配顺序在合伙人之间做特别安排分配机制灵活•可以约定管理人的超额收益激励机制有效•不存在双重征税的问题税收政策优势•IPO、管理层回购、项目及资产出售退出方式多样私募股权投资基金PE•权益资本•高风险，高利润•无形资产•低流动性•长期•考核重点：未来•无抵押担保要求•收益渠道：通过管理增值，赚取利润银行贷款•借贷资本•低风险，安全保值•有形资产•高流动性•短期•考核重点：现状•一般要求抵押担保•收益渠道：提供服务，赚取服务费信托券商基金保险合伙募集方式单一资金信托定向资产管理计划特定资产管理业务（一对一）以委托人名义开展资产管理业务单个LP集合资金信托非限额特定（大集合）特定资产管理业务（一对多）为受益人设立资产管理产品多LP2-50人限额特定（小集合）财产权信托专项资产管理业务\\LP财产权利出资流动性安排受益权协助转让集合计划份额可通过证券交易所等交易平台转让可通过交易所交易平台转让\协议转让份额、退伙信托券商基金保险合伙资本市场固定收益类金融产品现金管理类集合资金信托(主动管理型)限定性集合资产管理计划公募基金公墓性质的资产管理业务利率、期货等金融衍生品定向资产管理计划非限定性集合资产管理计划（倾向于限额特定）\非资本市场基础设施投资信托专项资产管理计划基础设施债权投资计划基础设施基金房地产投资信托专项资产管理计划房地产基金工商企业投资信托杠杆不允许卖出回购，只能进行结构化分层设计，但房地产不能超过1：3可以卖出回购（与证券金融公司），也可进行结构化分层设计\\可分层、杠杆二、有限合伙基金运作规范有限合伙基金退出5有限合伙基金募资2有限合伙基金结构及特点1有限合伙基金投资3有限合伙基金管理4有限合伙人一其他有限合伙人有限合伙人三有限合伙人二普通合伙人有限合伙基金GP：普通合伙人，有限合伙制基金中承担基金管理人角色的投资管理机构LP：有限合伙人，有限合伙制基金中的投资者出资99-90%，支付管理费后80%左右的利润分享权有限责任富人出钱，不执行合伙企业事务出资1-10%，2-3%管理费，20%左右利润分享权无限责任能人出力，负责合伙企业事务执行LP有限合伙人GP普通合伙人1募集说明书2基金备忘录3基金路演报告4基金章程5合伙人协议6资产管理协议7资金监管协议8基金认购意向书9基金认购承诺书基金产品设计募集文件准备基金合伙人大会基金注册正式运营基金路演（签署：基金认购意向书和基金认购承诺书）（签署系列法律文件）北京、上海、天津、深圳、重庆、苏州等地已经出台了鼓励私募股权基金发展的政策。有限合伙型私募基金目前主要集中在天津、上海、北京。有限合伙型PE融资正在进入前所未有的发展机遇期。这一方面是因为房地产PE本身具备独特的融资优势，另一方面更是借助于各种政策交汇催生出的有利时机。PE北京上海天津重庆深圳人数限制出资方式出资时间2个-50个合伙人至少有一个普通合伙人有限合伙人不得以劳务出资普通合伙人可以用劳务出资根据投资项目进展情况采用分阶段；认缴制募资对象大型专业机构投资者-如全国社会保障基金理事会、保险公司；商业银行-自有资金（透过境外子公司）、募集资金；信托公司-自有资金、信托计划募集资金；中央国有企业；地方国有企业-如政府投资平台公司；证券公司；境外资本；民营资本；拥有金融资产且具备投资需求的其他主体。某基金期限为5+2年，那么其中5年为投资期，2年为退出期；某基金期限为3+1+1年，那么其中3年为投资期，1年为退出期，1年为延长期。延长期主要是用于继续处理前一年未能退出的遗留项目。根据基金的属性、投资行业、投资项目、退出时资本市场的状况的不同，基金的期限设置也不同。私募股权基金的期限较长，一般为5-8年。私募股权基金的期限设置分为投资期、退出期、延长期。何为尽职调查？银行项目、指定项目，如何做通道？未尽职调查如何承担责任？PE在筹足资金成立后，即进入投资阶段。他们先从投资银行、经纪人、投资顾问、律师和会计师方面获得投资信息，然后进行尽职调查，根据对创业者的素质、市场前景、产品技术、公司管理等方面的判断，选择认为可靠的目标企业，确定投资类型、投资规模、投资策略、投资阶段，并与被投资企业就股份分配、绩效评价、董事会席位分配等达成投资协议后再进行投资。投资融资对象商业银行；信托公司；中央国有企业；地方国有企业-如地方政府融资平台公司；资金密集型企业（如房地产开发企业）；其他。普通合伙人：执行合伙事务有限合伙人：不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业合伙人会议不同PE基金对于企业投资后的管理要求有区分，多数PE不希望干预企业的日常经营管理，只是在企业决策时积极出谋划策。基金公司一般会指派专门的股权管理负责人入驻企业的董事会，并要求企业董事会不能过于庞大，以免基金公司无法对企业发展决策起作用管理普通合伙人境外投行及其他专业投资管理人地方国有企业-如地方政府投资平台公司中央国有企业境内专业投资管理人（团队相对稳定）特定行业性公司（如房地产开发公司）及相关主体境内大型投资管理机构-如商业银行、保险公司、证券公司、信托公司等有限合伙人有限合伙人有限合伙人普通合伙人有限合伙基金有限合伙基金投资决策委员会基金管理人基金托管人基金（有限合伙企业）委托关系委托关系监督关系专业机构（法律/审计/估值）委托关系监督监督基金决策机构基金管理人基金托管人审计/估值/法律机构投资决策权投资管理权资金监管权保证决策的公正性突出管理的专业保障资金的安全性投资交易的公平性投资监督权13不同的基金根据规模、募集期、基金期限和管理机构的不同，费用设置也不同，一般来说主要有以下费用：认购费管理费业绩报酬2Ⅰ.科学的管理机制Ⅱ.严格的约束/激励机制Ⅲ.专业的技术控制手段Ⅳ.透明的信息披露制度风险最小化披露的基金信息基金年度报告（经审计）临时报告（发生可能对基金投资人权益产生重大影响的事件时）基金季度报告基金半年度报告信息披露的义务人基金管理人、基金托管人建立健全信息披露管理制度，指定专人负责管理信息披露事务。投资人可行使审计权，对基金管理人进行监督基金管理费基金利润分配原则风险承担基金收益纳税方式管理费按照合伙人实际出资额收取基金收入在弥补投资亏损、返还项目投资净值和项目相关的成本和费用后的余额为基金可分配利润，应率先返还基金优先回报剩余部分将按比例在合伙企业和管理人之间进行分配普通合伙人对合伙企业承担无限责任有限合伙人以出资额为限，对合伙企业承担有限责任合伙企业不作为所得税纳税主体，采取‘先分后税’方式，由合伙人分别缴纳所得税对于自然人合伙人，由普通合伙人代扣代缴个人所得税，法人合伙人则根据国家有关法律规定自行纳税管理人风险基金由于不受任何国家金融监管机构监管，所以基金管理人的管理风险、运作风险等将对基金的投资收益产生不确定性影响；流动性风险基金存续期间内，有限合伙人赎回、质押或转让其合伙权益限制信息不对称LP不参与基金日常运作，有关投资项目的信息、决策、流程等可能存在一定程度的信息不对称，从而导致投资者对该项目产生认知偏差；公开上市基金退出分拆出售清算股权转让分配有限合伙基金投资一个重要的特征是基金都是有存续期限的，存续期满基金就会解散，投资者应得到支付。当且仅