海滨天香酒店筹资策略案例指南

海滨天香酒店筹资策略案例指南教学目标：通过案例教学，帮助学生掌握融资决策的技巧，使学生能够考虑资本成本、融资风险、公司控股权、现金流量偿还等因素，从而选择科学的融资策略。案例分析过程：本例中，天香酒店的全部资本投入为32500万元，其中已确认天花酒店无形资产投入8000万元，土地4000万元，装修工程贷款3000万元，计15000万元，对于17500万元的资金缺口，三种筹资方案可以简单的概括为：方案一：17500万元全部通过抵押贷款解决，由于其贷款还款方式为分期等额偿还，利率为12%。方案二：发行新股400单元，即4000万股，以每股发行价5元计，筹资20000万元，扣除券商承销费用及固定费用2500万元，实际筹资17500万元。方案三：发行总额度为20000万元的优先股和普通股组合，因为每购一股优先股可免费认购一股普通股，因此两者是等比例发行，发行额均为667万股，筹集资金20000万元，扣除券商发行费用和固定费用2500万元，实际筹资17500万元。在融资决策前，首先要对天香酒店的盈利状况进行预测，具体见表1：表1：天香酒店盈利状况预测表入住率100%75%50%收入15800万元11850万元7900万元固定成本1800万元18001800变动成本270020251350利息（3000贷款）300300300利润总额1100086254450所得税363028461468净利润737057792982之后，考虑入住率分别为100%、75%、50%三种情况，对三种融资方案的资本结构、资本成本、李慧樱获得的股利等影响决策的因素进行详细分析，具体分析过程见表2、3、4。第一方案：银行贷款，17500万元，利率12%，期限10年。表2：第一方案分析表入住率100%75%50%收入15800万元11850万元7900万元固定成本1800万元18001800变动成本270020251350利息（3000贷款）300300300新增利息210021002100利润总额800065252350所得税26402846776净利润536036791574股本优先股200万股200万股200万股普通股140014001400优先股股利（258%）400万元400万元400万元普通股股利496032791174资本结构资本数额所占比例优先股200万股5000万元15%普通股1400万股7000万元22%贷款3000万元3000万元9%贷款17500万元17500万元54%资本总额32500万元100%资本成本3000万贷款资金成本6.7%，6.7%，6.7%17500万贷款资本成本8.04%8.04%8.04%优先股资金成本8%8%8%普通股资金成本71%46.8%22.5%假设利润全部发放综合资金成本40.1%28.8%11.1%李慧樱分得股利496032791174第二方案：发行4000万股普通股，每股面值5元，总额20000万元，筹资17500万元。表3：第二方案分析表入住率100%75%50%收入15800万元11850万元7900万元固定成本1800万元18001800变动成本270020251350利息（3000贷款）300300300利润总额1100086254450所得税363028461468净利润737057792982优先股股利（258%）400万元400万元400万元普通股股利697053792582资本结构资本数额所占比例优先股200万股5000万元15%普通股5400万股24500万元76%贷款3000万元3000万元9%资本总额32500万元100%资本成本3000万贷款资本成本6.7%，6.7%，6.7%优先股资金成本8%8%8%普通股资金成本28.4%22.0%10.5%综合资金成本23.4%18.5%9.8%李慧樱分得股利18071399671第三方案：800万优先股和800万股普通股，发行总额20000万元，筹资17500万元。表4：第三方案分析表入住率100%75%50%收入15800万元11850万元7900万元固定成本1800万元18001800变动成本270020251350利息（3000贷款）300300300利润总额1100086254450所得税363028461468净利润737057792982优先股股利：1000万股2000万元2000万元2000万元普通股股利53703779982资本结构资本数额所占比例优先股1000万股25000元59%普通股2200万股7000万元32%贷款3000万元3000万元9%资本总额32500万元100%资本成本3000万贷款成本6.7%，6.7%，6.7%优先股资金成本8%8%8%普通股资金成本54.6%31.612.1%综合资金成本22.8%15.4%9.2%李慧樱分得股利36851889490通过上面的详细分析，将三种方案进行比较，通过对比判断各个融资方案的优劣，具体比较见表5。表5：三种融资方案比较表入住率100%第一方案第二方案第三方案综合资金成本40.1%23.4%22.8%李慧樱分得股利4960180736851490现金流量736093709370入住率75%综合资金成本28.8%18.5%15.4%李慧樱分得股利327913991889现金流量567977797779入住率50%综合资金成本11.1%9.8%9.2%李慧樱分得股利1574671490现金流量288249824982每年还贷4900900900负债率63%9%9%