国泰君安-股指期货改进布林交易模型(IBTM)-程序化交易系列研究之三

请务必阅读正文之后的免责条款部分股指期货改进布林交易模型（IBTM）——程序化交易系列研究之三蒋瑛琨杨喆张绍霖[e-mail]@gtjas.comS0880209020385S0880108073515本报告导读：期指推出流动性超预期，为日内高频交易提供了条件。我们构建期指日内改进布林交易模型，在两年的数据测试中，每季度均获得超过指数单边的收益。摘要：z布林线，即BOLL指标，又称布林带，是由美国股票分析师JohnBollinger在实战交易中依据统计学原理设计出来的，其英文全称是“BollingerBands”。由于其兼具灵活和顺应趋势的特点，布林线成为目前资本市场中被普遍使用的技术指标之一。zJohnBollinger在其经典著作《BollingeronBollingerBands》中提到：“在爱因斯坦相对论的理论框架下，任何事物只有在与其他事物的相对中才能存在，即任何事物都不可能独立存在，事物的存在只具有相对性而没有绝对性。人们普遍意识到，那些曾经统治人们思想和意识形态的所谓绝对的真理已经不起作用了，代之而起的是相对的理论框架，在证券市场中，这种观念的转变同样存在。金融领域被认为是世界上最复杂的领域，人们很难准确地对其进行预测。如果一种体系较为复杂，传统的线性分析工具就失效了，唯一能够帮助人们认识复杂体系的方法就是相对性工具。”z布林线是在相对论的哲学思想上提出的，Bollinger认为股价的高低是相对的，而不是绝对的，所以他围绕股价的上下波动划出了一个“信道”（由上、中、下轨组成），希望通过这个“信道”对股价设定一个相对高和低的界定。简单的表述就是：当股价穿越上轨线时，就认为股价相对偏高；反之，当股价跌破下轨线时，就认为股价偏低了。z一般布林线的运用较适合于震荡市，也就是说股价在一定幅度内震荡时，模型更为奏效，这点从布林线的定义即可看出。我们对布林线在不同市场使用的情形进行区分，设计改进布林交易模型（ImprovedBollingTradingModel），使之既可用于震荡市，又可用于趋势市。此外，布林线的交易策略有很多，一般布林线的交易策略总会存在趋势误断的问题，我们在策略中加入了对原有趋势是否结束的判断，以增加交易成功的机率。z由于目前股指期货推出时间不久，可以用来测试的时间区间长度尚不够，因此我们选取2008-2009年间沪深300指数的1分钟高频数据来进行模拟测试。模型在2008-2009年间，每季度均跑赢指数变动的绝对值，总交易2390笔，合计盈利8245个指数点，扣除交易成本后盈利4093个指数点。相关报告《股指期货即日交易模型（DTM）——程序化交易系列研究之二》2010.03.17《程序化交易的模型和应用——程序化交易系列研究之一》2010.03.15量化研究专题报告2010.04.27金融工程金融工程专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of71.布林线原理布林线，即BOLL指标，又称布林带，是由美国股票分析师JohnBollinger在实战交易中依据统计学原理设计出来的，其英文全称是“BollingerBands”。由于其兼具灵活和顺应趋势的特点，布林线成为目前资本市场中被普遍使用的技术指标之一。JohnBollinger在其经典著作《BollingeronBollingerBands》中提到：“在爱因斯坦相对论的理论框架下，任何事物只有在与其他事物的相对中才能存在，即任何事物都不可能独立存在，事物的存在只具有相对性而没有绝对性。人们普遍意识到，那些曾经统治人们思想和意识形态的所谓绝对的真理已经不起作用了，代之而起的是相对的理论框架，在证券市场中，这种观念的转变同样存在。金融领域被认为是世界上最复杂的领域，人们很难准确地对其进行预测。如果一种体系较为复杂，传统的线性分析工具就失效了，唯一能够帮助人们认识复杂体系的方法就是相对性工具。”不难看出，布林线是在相对论的哲学思想上提出的，Bollinger认为股价的高低是相对的，而不是绝对的，所以他围绕股价的上下波动划出了一个“信道”（由上、中、下轨组成），希望通过这个“信道”对股价设定一个相对高和相对低的界定。简单的表述就是：当股价穿越上轨线时，就认为股价相对偏高；反之，当股价跌破下轨线时，就认为股价偏低了。因此，布林线设计的合理性的关键就在于“信道”设计的合理性上。布林线的中轨线一般由移动平均线来定义，而布林“信道”的宽度则是通过标准差来测定的。其上轨线是中轨线加上股价标准差的某个倍数，而下轨线则是中轨线减去股价标准差的某个倍数（与上轨相加的倍数相等）。从统计学的角度来讲，当倍数取2的时候，股价落在布林线上下轨道之间的概率为95%以上，换言之，股价落在轨道外的概率在5%以内，所以当股价处于轨道之外的时候，我们相应的认为其偏高或者偏低是合理的，这就从统计学的角度说明了布林“信道”设计的合理性。表1：布林线宽度与统计概率的关系布林线宽度股价落在布林带之间的概率1.7倍标准差90%以上2倍标准差95%以上2.3倍标准差97%以上数据来源：国泰君安证券研究由上可以看出，布林带是自我调整的，股价波动性小时，布林带就窄，此时预示着股价表现暂时平静；反之，股价波动性大时，布林带就宽。因此布林带随着股价波动的大小而不断变化，这就从“绝对理论”框架下跳了出来，进入“相对理论”的范畴。专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of72.布林线要素2.1.布林线要素的计算方法布林线的要素包括上轨线，中轨线，下轨线。1）计算N日移动平均线MANCMANii∑==1其中iC为第i日的收盘价（如果周期为分钟，则iC为第i分钟的收盘价，以此类推）2）计算N日股价的标准差SDNMA）(CSDNii∑=−=123）计算上、中、下轨道线设中轨线为MB，上轨线为UP，下轨线为DN，则：MAMB=SDMBUP*λ+=SDMBDN*λ−=其中λ为标准差的倍数。2.2.布林线要素的意义1）布林线的中轨和上轨共同决定了股价运行的常态区间，一般情况下，股价将在布林线的上轨线和下轨线所确定的区间内运行，当超出这个区间，股价就进入了“非常态”时期。震荡市中，当股价突破上轨，则说明股价暂时高估，有回调的可能；反之，当股价跌破下轨，则说明股价暂时低估，有反弹的预期。2）布林线的中轨则可认为是“多空分界线”，当股价处于布林线的中轨线上方时，表明股价趋势走强；反之，当股价处于布林线的中轨线下方时，表明股价趋势走弱。专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4of73.改进布林交易模型(IBTM)3.1.模型改进一般布林线的运用较适合于震荡市，也就是说股价在一定幅度内震荡时，模型更为奏效，这点从布林线的定义即可看出。我们对布林线在不同市场使用的情形进行区分，设计改进布林交易模型（ImprovedBollingTradingModel），使之既可用于震荡市，又可用于趋势市。此外，布林线的交易策略有很多，一般布林线的交易策略总会存在趋势误断的问题，我们在策略中加入了对原有趋势是否结束的判断，以增加交易成功的机率。1.震荡市当股价处于震荡市时，股价没有过度的涨或跌，运行在一定的宽度范围内，此时可按照以下方法运用布林线进行投资操作：当股价向上突破下轨线时，开多仓，若股价紧接着上穿中轨线，则加开多仓；当股价向下跌破上轨线时，开空仓，若股价跟着继续向下跌破中轨线，则加开空仓。图1震荡市中布林线的运用数据来源：国泰君安证券研究2.趋势市在单边强势市场中，股价连续上升（或下跌），此时股价通常会运行在布林线中轨和上轨（下轨）之间，此时可按照如下方法进行操作：当股价持续上升，股价突破上轨，随后股价下穿上轨，并进一步跌破中轨，此时上轨线明显由升转平，开空仓；当股价持续下跌，股价跌破下轨，随后股价上穿下轨，并进一步向上突破中轨，此时下轨线明显由降转平，开多仓。专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7图2趋势市中布林线的运用数据来源：国泰君安证券研究然而，不管是在震荡市还是在趋势市中，布林线交易策略常存在着这样一个问题：当股价突破布林线上（中、下）轨道后，股价可能仍沿原趋势继续运行，此时若反向建仓，则可能止损出局。为了解决这个问题，需要确认股价突破布林线上（中、下）轨时，原有趋势是否已经结束。我们认为，在大多数情况下，股价在改变其原有趋势之前，仍然会按照原趋势运行一段时间，直到原趋势力道的衰竭，股价才会最终逆转，我们称股价的这种性质为“股价的惯性”。因此，当股价突破布林线上（中、下）轨就判断原趋势即将反转，这不合股价运行的逻辑——“股价的惯性”，我们在改进的布林线交易策略中，充分考虑了这种情况，在股价突破布林线相应的轨线后，并不立即反向建仓，而是通过一系列的条件来判断原趋势是否发生了改变，当趋势的改变得以确认，我们才开仓入场，这样操作可能会牺牲少许的利润，但是可以避免趋势判断错误所带来的巨大亏损，从风险控制的角度来说是可行的。3.2.交易结果数据选取：由于目前股指期货推出时间不久，可以用来测试的时间区间长度尚不够，因此我们选取2008-2009年间沪深300指数的1分钟高频数据来进行模拟测试。交易结果：模型在2008-2009年间，每季度均跑赢指数变动的绝对值。总交易2390笔，合计盈利8245个指数点，扣除每笔交易万分之五的交易及冲击成本后（由于交易涉及止损，我们将成本设的较高），盈利4093个指数点。期间一手合约最大单笔亏损不到6000元，一手合约最大连续亏损16257元。专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7表2：模型收益（2008-2009年），各期均跑赢指数变动的绝对值时间区间赢利点数沪深300指数变动2008Q12136(1548)2008Q21295(999)2008Q3822(548)2008Q4662(426)2009Q17116902009Q27646592009Q31060(162)2009Q4796571总计8245(1763)数据来源：国泰君安证券研究表3：模型盈亏数据（2008-2009年），一手合约最大单笔亏损不到6000元时间交易总笔数盈利交易比例最大单笔盈利（点）最大单笔亏损（点）盈利交易平均盈利（点）亏损交易平均亏损（点）2008Q125872.9%31.68-17.5214.29-7.882008Q231359.1%23.82-19.2312.36-7.742008Q329164.3%16.41-17.427.82-6.152008Q431560.3%65.28-11.376.29-4.272009Q129863.4%14.72-11.216.44-4.642009Q229667.9%13.33-10.126.16-4.992009Q332860.4%20.94-19.399.55-6.392009Q429166.7%21.44-14.187.14-6.06数据来源：国泰君安证券研究表4：模型最大连续盈亏数据（2008-2009年），一手合约最大连续亏损16257元时间最大连续盈利笔数最大连续亏损笔数最大连续盈利总额（点）最大连续亏损总额（点）2008Q1125233.16-50.992008Q285125.23-54.192008Q39564.51-24.042008Q47586.84-20.662009Q111493.15-19.922009Q212575.54-27.42009Q310788.99-39.962009Q416476.13-41.51数据来源：国泰君安证券研究专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分7of7分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为