外汇风险防范

•2009年下半年，人民币升值的压力逐渐增大，不少企业已做了相应的准备。但即便如此，汇率依然成为出口企业为之困扰的难题之一。2010年,一服装公司的经理比较头痛：公司准备向美国出口一批服装。双方将在2010年1月1日签订合同，约定以美元支付总额为500万美元的货款，结算日期为2010年7月1日。签订合同时，汇率为1美元兑人民币6.85元。•由于美元一直贬值，公司结汇后的人民币收入可能会明显减少，如何回避美元贬值所导致的外汇风险呢？如果选用避险工具后，美元却升值了，又如何处理呢？第一节外汇风险及其类型•一.外汇风险的定义•广义的外汇风险是指外汇资金投放或外汇交易中所面临的所有风险,它包括信用风险、利率风险和汇率风险.•狭义的外汇风险专指汇率风险。在国际经济和外汇交易中，因货币汇率的变动而产生损失的可能性。之所以称其为风险，是由于这种损失只是一种可能性，并非必然。•汇率变动所产生的直接影响因人因时而异，不能一概而论。换言之，它有可能产生外汇收益，也可能形成外汇损失。•注意3点：•风险发生：与外汇相关•发生原因：汇率变动•风险结果：损失或收益二、外汇风险的类型从微观经济活动或涉外企业经营的角度来考察,外汇风险的基本类型大致有三种:交易风险、财务折算风险和经营风险.（一）交易风险交易风险（TransactionRisk）是指在以外币计价的经济交易中，从合约签订到结算、交割或债权债务关系清算的这段时间内，由于外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。交易风险是一种尚未结算的债权债务在汇率变动后进行货币交割时发生的风险，是国际企业遇到的最常见、最主要的外汇风险。交易风险又可分为进出口贸易中的外汇结算风险、国际信贷投资中的外汇借贷风险和外汇买卖中的外汇交易风险。•1.进出口贸易中的外汇结算风险•进出口商以外币计价的商品或劳务进出口贸易的商业活动中，从签订进出口合同到债权债务的最终清偿期间，由于汇率的变化而引起损失的风险。【实例】中国某公司签订了价值10万美元的出口合同，3个月后交货、收汇。假设该公司的出口成本、费用为75万元人民币，目标利润为8万元人民币，则3个月后当该公司收到10万美元的货款时，由于美元对人民币的汇率不确定，该公司将面临外汇结算风险。3个月后若美元与人民币的汇率高于8.3，则该公司不仅可收回成本，获得8万元人民币的利润，还可获得超额利润；若汇率等于8.3，则该公司收回成本后，刚好获得8万元人民币的利润；若汇率高于7.5、低于8.3，则该公司收回成本后所得的利润少于8万元人民币；若汇率等于7.5，则该公司刚好只能收回成本，没有任何利润；若汇率低于7.5，则该公司不仅没有获得利润，而且还会亏本。•2、国际信贷投资中的外汇借贷风险•即在以外币计价的国际信贷及间接投资等金融活动中，在还本付息或清算债权债务关系时，借贷者双方都可能面临由于汇率变动而引起损失的风险。•对债权人来讲，当贷款或投资回收时，如果汇率下跌，将可能蒙受得不偿失的损失；对债务人来讲，当偿还债务时，如果汇率上涨，将可能蒙受加重债务负担的损失，导致其偿债困难。•【案例】•某家美国公司在国际金融市场上以3％的年利率借入1亿日元，期限1年。借到款项后，该公司立即按当时的汇率USD1=JPY100，将1亿日元兑换成100万美元。1年后，该公司为归还贷款的本息，必须在外汇市场买入1.03亿日元，而此时如果美元对日元的汇率发生变动，该公司将面临外汇买卖风险。假设此时的汇率已变为USD1=JPY90，则该公司购买1.03亿日元需支付114.44万美元，虽然该公司以日元借款的名义利率为3％，但实际利率却高达(114.44—100)÷100×100％=14.44％。3.外汇买卖中的外汇交易风险。即外汇买卖等金融活动中，买卖成交后进行交割时，交易双方都可能遭受由于汇率变动而带来的损失。如果汇率下跌，则可能使外汇购买者遭受买贵的损失；而如果汇率上涨，则有可能使外汇售卖者遭受卖贱的损失。（二）外汇的财务折算风险（AccountingExposure）•外汇的财务折算风险也叫会计风险或转换风险。主要是指企业或银行资产负债表中以外币计价的某些项目在年终结算或进行折算时，由于汇率变动而发生的账面价值的损益。•案例：中国某公司在美国子公司年初有美元存款100万，当时市场汇率为1美元＝8.2664元人民币，折合人民币826.64万元。年底编制财务报表时，如果汇率为1美元＝8.2564元人民币，则该存款只能折合人民币825.64万元，公司账面价值就少了1万元人民币；如果汇率为1美元＝8.2764元人民币，则可折人民币827.64万元，公司账面价值就增了1万元人民币。•（三）外汇的经营风险（EconomicRisk）•外汇的经营风险也称为经济风险，是指由于汇率变动引起企业产品成本、价格以及销售数量发生变化而导致其未来收益发生变化的一种潜在的风险。三、外汇风险产生的要素及其原因1.外汇风险产生的要素外汇风险是在对外经济交易中，由于参与者在交易活动的一定时间内，使用或持有外币而产生的。因此外汇风险的产生必须具备两个要素，即外币和时间。企业在经营活动中以外币计价结算，且存在时间间隔，就会产生外汇风险。一般说来，未清偿的外币债权债务金额越大，间隔的时间越长，外汇风险也就越大。•2.外汇风险产生的原因•引起汇率波动的各种因素就是外汇风险产生的原因。在不同的货币制度下，由于影响汇率变动的因素不同，汇率波动的幅度有明显区别。金本位制条件下，受金准备和黄金输送点的制约，世界各国汇率相对比较稳定，波动幅度不大，汇率风险较小；纸币流通条件下，受市场供求关系等各种因素的影响，汇率波动频繁甚至剧烈，汇率风险很大。尤其是在纯粹不兑现信用货币流通的条件下，对外经济交易更面临着空前的外汇风险。•1）外汇风险产生的直接原因•当代国际经济中外汇风险产生的直接原因，主要归结为1973年以来世界各国普遍实行浮动汇率制以及国际储备货币多元化所致。•2）外汇风险产生的深层次原因•从更深层次的经济原因分析，外汇风险的产生是由于世界主要西方国家政治经济发展不平衡，实力对比不断发生变化，以及由此而引起的国际收支不平衡和贸易保护主义的不断强化所致。•3）外汇投机盛行是外汇风险不断产生和深化的催化剂•在当今的国际金融市场上，外汇投机盛行，投机交易规模不断扩大，因而对外汇风险的产生和深化也起到了推波助澜的作用。由热钱投机形成的短期资本流动，不但造成相关国家国际收支的不平衡，干扰各国即定的经济政策，而且由于其流动性强，极易引起汇率的频繁剧烈波动，从而更加深了外汇风险。第二节外汇风险管理的操作•一、外汇风险管理的目的与操作手段•外汇风险管理就是采取各种技术措施对外汇风险进行预测和规避，以达到保值避险、获取收益的目的。–1.外汇风险管理的实质与目的•指所谓“金融创汇”，即通过对汇率的预测和经营技巧，防避汇率风险，获得额外收益。–2.外汇风险管理的操作及手段•是指所谓“敞口覆盖”的操作及其手段；•留出敞口：是指交易后不进行抛补，风险暴露。（获取额外收益）•覆盖敞口：即对交易的受险外汇进行抛补。（避免意外损失）•外汇风险管理的操作与目的留出敞口覆盖敞口冒风险赚额外收益防风险避免损失外汇风险管理目的外贸交易外汇交易金融创汇•二、外汇风险管理的类型•（一）贸易外汇风险管理•是指进出口商或跨国投资者在贸易领域或金融市场上，以保值和再生产为主要目的而进行的外汇风险管理。贸易外汇风险管理可以在贸易领域里进行，也可以在金融市场上进行。•1、在贸易领域里的贸易外汇风险管理•贸易合同签订时可采取的防范外汇风险的措施•（1）灵活选择计价结算货币•①本币计价法选择本国货币计价，不存在结算时外币与本币的兑换问题，无论汇率如何变化，承担风险的总是对方，从而完全避免了外汇风险。因此，进出口商一般均争取以本国货币计价。•②选择有利的货币计价出口选择硬币（汇率有上升趋势的货币）进口选择软币（汇率有下跌趋势的货币）•③软硬货币搭配•在浮动汇率制度下，汇率波动频繁，软货币与硬货币是相对的，经常可以相互转化。在某一“特定时期”，某种货币表现为硬货币，但另一时期又表现为软货币。对此种变化，关键要立足于准确的汇率预测和分析，制定相应的策略。•（2）在贸易合同中使用保值条款•是指贸易双方通过在合同（一般是长期合同）中订立适当的保值条款，来防止未来汇率变动的风险。其类型主要有：•①黄金保值条款。即在贸易合同中，规定黄金为保值货币，签订合同时，按当时计价结算货币的含金量，将货款折算成一定数量的黄金，到货款结算时，再按此时的含金量，将黄金折回成计价结算货币进行结算。•例如，某笔货款为100万美元，签订合同时1美元的含金量为1克纯金，则100万美元折算成黄金为100万克纯金，到货款结算时1美元的含金量为0.95克纯金,则100万克纯金折算成美元为105.26万美元，故进口商应支付货款105.26万美元，即由于美元贬值，进口商在结算时所支付的105.26万美元,只相当于签订合同时的100万美元。黄金保值条款通行于固定汇率时期，现今由于黄金非货币化，以及黄金价格的不稳定，此方法已不再采用。•②硬币保值条款。即在贸易合同中，规定某种软币为计价结算货币，某种硬币为保值货币，签订合同时，按当时软币与硬币的汇率，将货款折算成一定数量的硬币，到货款结算时，再按此时的汇率，将硬币折回成软币来结算。•此方法一般同时规定软币与硬币之间汇率波动的幅度，在规定的波动幅度范围之内，货款不作调整；超过规定的波动幅度范围，货款则要作相应的调整。例如，某笔货款为1000万日元，以日元支付，以美元保值，并规定若美元与日元的汇率上下波动达到5%时，则要相应调整货款。假设签订合同时$1=￥100，货款支付日的汇率为$1＝￥110，美元升值10%,超过5%，则货款应调整为1100万日元，即1000/100*110＝1100。若货款支付日的汇率仅为$1＝￥103，美元升值只有3%，没有达到5%，则货款不作调整，仍为1000万日元。•③“一篮子”货币保值条款。即在贸易合同中，规定某种货币为计价结算货币，并以“一篮子”货币为保值货币。具体做法是：签订合同时，按当时的汇率将货款分别折算成各保值货币，货款支付日，再按此时的汇率将各保值货币折回成计价结算货币来结算。•例如，一家德国公司签订一份100万美元的出口合同，合同规定美元、欧元和英镑以40%、30%和30%的比重，组成一个“货币篮”。订立合同时，汇率为1美元＝1.2欧元，1美元＝0.5英镑，即“货币篮”包括40万美元、36万欧元和15万英镑。•如果支付时美元汇率下跌，1美元＝0.9欧元，1美元＝0.4英镑，那么，货币篮中36万欧元折合40万美元、15万英镑折合37.5万美元，即在最后支付时，进口商支付40＋40＋37.5＝117.5万美元。•德国公司采用“货币篮”保值，其结果不仅避免了风险，而且还从中获了17.5万美元的额外收益。•（3）利用出口信贷•由于出口信贷有政府担保，它可以保证出口商能够及时收到货款而避免汇率风险和信用风险。•（4）利用福费廷（Forfeiting)•即在分期付款的大型成套设备贸易中，出口商将进口商背书承兑的远期票据向出口方银行贴现，以获得资金融通。•（5）利用保付代理•保付代理业务是一种对外贸易短期信贷方式，即出口商采用延期付款形式出口商品，在货物装运后，将发票、汇票、提单等有关单据卖断给保理机构，从而获得资金融通的业务。•福费廷”与保付代理业务的区别福费廷”与保付代理业务虽然都是由出口商向银行卖断汇票或期票，银行不能对出口商行使追索权，但是，两者之间是有区别的：1．保付代理业务一般多在中小企业之间进行。成交的多系一般进出口商品，交易金额不大，付款期限在1年以下；而“福费廷”业务，成交的商品为大型设备，交易金额大，付款期限长。2．保付代理业务不须进口商所在地的银行对汇票的支付进行保证或开立保函；而“福费廷”业务则必须履行该项手续。3．保付代理业务，出口商不须事先与进口商协商；而“福费廷”业务则进出口双方必须事先协商，取得一致意见。4保付代理业务的内容比较综合