4王明夫：市值管理的理论与实践

讲市值管理:理论与实操王明夫北京初冬·2013/11/10序号证券简称涨幅1华数传媒541.67%2ST航投372.29%3ST宝龙110.45%4华夏幸福106.02%5欧菲光100.32%6阳光城94.90%7博盈投资92.36%8零七股份91.95%9廊坊发展89.87%10信立泰86.79%年份最高涨幅最低涨幅业绩良好公司数量创业板公司数量2012541.67%86.79%4个0个2013442.27%307.80%2个6个课前秀：话说2013年十大牛股（至10.24）序号证券简称涨幅1中青宝442.27%2掌趣科技376.73%3潜能恒信368.77%4外高桥343.61%5中国软件339.05%6远东股份321.52%7东方财富320.26%8爱施德316.21%9网宿科技313.75%10天喻信息307.80%VS.2013年十大牛股2012年十大牛股两年十大牛股市场表现对比数据来源：通达信市值表（亿）2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年（最新）云南白药168184323419368474763片仔癀532655102104152188同仁堂15164110179183232285课前秀：面对这些数据，你看到啥了？私塾20万班费结余：买哪个？人大会偶遇王明辉：云南白药的成长空间在哪里？同仁堂呢？数据来源：通达信三家公司历年市值变化对比课前秀：2013年A股并购市场全面爆发简单、完备的投资故事：公关行业是典型的小、散、乱、弱行业，蓝色光标是行业中唯一的上市公司，行业内的竞争对手短期内都无法实现IPO，蓝色光标便成为了短期内这个行业并购市场中购买力最强的买方。由于卖方市场供应充分，蓝色光标在并购中处于强势地位。蓝色光标自称未来几年能够保持30%-50%的业绩增长，在海量并购标的的供给下，“缺多少利润，就并购多少利润”。蓝色光标：A股并购机器的市值增长路径时间并购公司股权上市前博思瀚扬51%2010-2012博思瀚扬49%2011AriesCapitalLimited40%2011精准阳光51%2011美广互动51%2011-2012思恩客100%2011-2012今久广告100%2012智瑧网络科技20%2012励唐会展策划69%2012四川分时100%2013博杰广告100%2013Huntsworth20%数据来源：通达信蓝色光标并购史蓝色光标为上市公司中进行并购次数最多的公司：自2010年上市以来已实施并购8次，涉及金额约30亿元，其市值自首次启动并购以来增长了600%，当前市值规模达180亿元。课前秀：2013年A股并购市场全面爆发数据来源：通达信蓝色光标约有50%的利润都是通过并购而来：通过并购，蓝色光标实现了对广告策划业务、广告发布业务、活动管理业务、财经公关业务及展览展示业务的延伸。另外，公司的8次并购平均估值10倍，相比其自身平均40倍市盈率水平，资产溢价效应明显。蓝色光标：A股并购机器的市值增长路径010203040506070802010/02/262011/04/152012/06/272013/10/24先后收购思恩客、精准阳光、金融公关、美广互动等。全资收购今久广告、思恩客、四川分时（流产），收购上海励唐，投资北京时代、上海智瑧等。先后收购博杰广告、Huntsworth上市以来涨幅高达552.22%蓝色光标股价走势图一、微观视角--从一个案例说起：市值管理style二、宏观视角--市值的影响因素及其机理目录一、微观视角—从一个案例说起：市值管理style沙漠之花：K线背后的故事什么是沙漠之花？在股市上，有一些公司长期被市场忽略，分析师不关心它，基金等机构投资者不买卖它，媒体不报道它，人气和资金不流向它，所有主流和热点都跟它无关，它们象是生活在人迹罕至的沙漠深处，自生自灭、听天由命。这是一个被市场边缘化的寂寞公司群体。就在这个寂寞群体里，往往隐藏着质地优良、增长快速、前景广阔的好公司。它一旦被发掘出来，就会象花朵一样美丽绽放。这样的股票，人们给它取了一个称呼，叫做：沙漠之花。今天的分享，我跟大家讲述一朵沙漠之花的故事。声明声明：本次分享的所有信息，皆来自公开披露的信息，可在交易所网站及公开媒体查知。公司业务庞杂，怎样进行价值描述？核心能力和发展战略是什么？总资产结构商业物业运营,7.9,50%矿产,3.98,25%化工,3.99,25%主营业务利润结构商业物业运营,2.65,67%矿产0.97,25%化工,0.3,8%商业物业运营（电器城、轻纺城、购物中心、酒店、数码城、、体育用品商店、流行前线·····）矿产化工A上市公司国际资本市场惯例：对非相关多元化的公司，通常是看不懂（不敢说话、不愿说话）、无法估值（无可比公司）。这确实是一个被市场长期遗忘的公司冷落与遗忘前十大股东无一家机构投资者关注分析员少股票软件行业分类基金再调研股价低迷融资和股东价值受压调研与识别资产质地核心能力发展空间商业毛利率，净利率，净利润，每平米净利？元，总体净资产收益率超？%20年？个物业，因地制宜差异化定位，从未失败案例：最火的电器店在苏宁电器旁（如方向盘）、医院门口体育用品店、酒店+数码城20年经营历史，对商户提供租店之外的服务，帮助商户学会经营、实现盈利，积累1万个商户追随，大环境-商业地产拿地、房地产企业做商业地产的问题A公司：20年1万个商户追随、建MALL的同时就完成招商、沃尔玛中国第一份非标合同工作中反复印证：这是一个拥有核心能力、总体质地优良、作风踏实、很负责任、空间巨大的公司。业务评判：BCG矩阵分析相对市场份额Star?DogCashCow高市场增长率低小大商业商业化工矿产价值塑造：重树主业，明确战略1聚焦商业，突出一家有核心能力、业务独到的商业物业运营公司形象，未来走向商业地产2矿产：方向不明，观望和进一步探索（国内唯一，1亿多吨矿、研发第一）3化工：退出，卖给业内同行价值塑造：管理行动—围绕商业主业构筑组织能力做大做强商业业务的核心命题：从个人能力转化为组织能力•市场对商业物业运营的核心竞争优势没有任何怀疑，核心命题是能否从董事长和几个高管的个人能力复制成全司的组织能力。管理行动：•总结和提炼模式，梳理战法，编制手册•在公司总部建立自己的“中央党校”，培训干部和经理，在战争中学会战争•物色得力的人力资源总监，升级人力资源管理和队伍建设•前后台分开、专业化分工、标准化流程•后台信息化系统建设•······价值描述：我们的历史、现状和未来----新局面化工业务剥离新材料业务分拆上市剩下单一主业：新服务，核心能力正在组织化，逐步走向可持续发展利好更大的利好最大的利好时间的玫瑰商业（主业）矿产（分拆上市）化工（剥离）A上市公司1+1+13VS.3-23价值传播：从遗忘到认知，从认知到认同遗忘认知认同价值传播：从遗忘到认知，从认知到认同价值传播的效果1、人气：热议2、股东：机构投资者大量介入3、股价：报告期内0%VS.80%4、分析师：商业贸易第一名5、董秘班子能力内生和队伍成长（理念、知识、做法、经验、人脉、心态等等）6、金牌董秘价值实现1、融资2、并购3、股权减持变现4、股权质押融资5、股权激励、吸引人才6、品牌：公信力和影响力如果大股东和公司不能跟上这些动作，那么股价涨跌与你何干？竹篮打水一场空。但要跟上这些动作，谈何容易：观念与认识、体制与机制、人才与团队、组织与能力、手段与技术、激励与约束······市值管理方法论价值塑造1价值描述2价值实现4价值传播3一、微观视角—从一个案例说起：市值管理style小结：市值管理“价值模型”资本市场产生市值资本产业产品市场产生利润资本经营的正见与正道：产融互动、产业与资本的良性循环问题：资本市场与产品市场，有不同的游戏规则和玩法。市值已经变成了现代公司的一种生存方式和价值实现形态，但很多公司只熟悉产品市场和利润概念，而不熟悉资本市场和市值概念妙处在于：互动与循环，预期自实现小结1、第一是酒要好，第二是酒好也怕巷子深。一个上市公司，首先需要质地好、价值优；然后，需要把自己的价值营销出去，讲究适销对路，得到资本市场消费者（投资者）的认可。在这两点上，资本市场和产品市场是完全一样的。我们为客户提供市值管理的咨询服务，第一，必须确保公司价值是货真价实的；第二，必须深刻理解资本市场，懂得那里的游戏规则和习性偏好，擅于把公司价值营销到合适的消费者（投资者）那里去。市值管理，从大处说，也就是管二个方面：一个是公司的基本面，一个是公司的市场面。所以，所谓市值管理，在某种意义上，就是管理一个公司的一切。2、市值管理style：价值塑造----价值描述----价值传播----价值实现。这不是一招一式和假把式，是真功夫，是企业经营和发展的高超境界及其匹配的系统能力。资本市场是个大江湖，有江湖，就需要有真功夫。无之，迟早将死于对手；有之，可以纵横捭阖、快意驰骋。和君王明夫微博：本周末我主讲市值管理，这是和君的经典课程，有我的看家功夫和心得。此间有真意，说与谁人听？关于市值管理，我有一帘幽梦，不知与谁能共，多少秘密在其中，欲诉无人能懂，窗外更深露重，谁能解我情钟，若能相知又相逢，共此一帘幽梦。谁是我的真传弟子？一、微观视角—从一个案例说起：市值管理style3、再议底蕴的厚度决定职业高度。在A公司的市值管理过程中，业务结构的分析和优化、募股资金投向的选择，属于公司战略管理中的事业战略范畴；核心能力的识别、标准化及其组织化，属于组织和流程范畴；而资产剥离、分拆上市、融资筹划、资本市场形势研判等等，属于投资银行的范畴。至于路演和投资者关系，则属于市场营销和公关传播范畴。这样一个项目，你说它是战略规划项目、组织流程项目还是市场营销项目？是投资银行项目，抑或是公关传播项目？都不是，但又都是。你想成为顶级的董秘、投资银行家和董事长吗？需要修炼这样的复合知识结构和圆融会通的思想境界。小结高手lim(1+1+1)=∞资本产业管理和君商学院教学的知识结构示意图成立时间：1984年规模：销售额过200亿美元市值：近千亿美元VS.成立时间：1837年规模：销售额25亿美元市值：不足90亿美元消费品行业鹿死谁手：LVMHVS.Tiffany酒水时尚品精品渠道LVMH--奢侈品的全球领袖企业媒体报道，Tiffany公司于2011年9月结束与swatch公司的合作，目前其有可能被路易威登集团(LVMH)或瑞士历峰集团(Cie.FinanciereRichemontSA)以120亿美元（溢价超过30%）的价格收购。鹿死谁手：LVMHVS.TiffanyLVMHVS.Tiffany，它们的命运走向，不是个案，而是资本经营型公司与产品经营公司普遍命运的缩影VS.消费品行业鹿死谁手：LVMHVS.Tiffany二、宏观视角--市值的影响因素及其机理思考一：市值影响因素有哪些？请你简明列出、纲举目张。思考二：这些影响因素的细分指标（关键指标）有哪些？资本市场选择：哪个市场？资本市场波动与周期：牛市熊市？热点迁移？波动与周期？时程与幅度？企业特征与个性：Who？What？Why？Howtomakesense？企业价值三形态：资产值、利润值、市值（资本市场上的价值）市值VS.利润（PE）智飞生物：当前市值242亿，2012年净利润2.18亿元，PE=111。长江实业：市值2823亿港元，净利润134亿港元，PE=21。Amazon：上市以来连续亏损，但股价活跃，市值巨大。目前市值1655亿美元，PE=1281。Facebook：截止2013年10月30日，市值1202亿美元，2012年净利0.53亿美元，PE=2268（实际动态PE=185）。一、市值是什么，怎样产生？数据来源：通达信、新浪财经市值VS.资产值（PB）洋河股份430亿VS90亿元，PB=4.8，贵州茅台1391亿VS188亿元，PB=7.4。平安银行1076亿元VS848亿元，PB=1.3。