经济发展模式调整与长期策略

经济发展模式调整与长期策略2010年A股全年下跌-14.31%，我们的信托上涨16.56%，跑赢市场30.9%。一、短期的复杂环境中国持续多年的信贷高速投放，导致物价上涨的压力日益显著，高通胀的环境若持续过久，会对社会的稳定带来挑战，为了抑制物价过快上涨，中国政府尝试在存款准备金之外采用加息的手段。在相当长的时间内，A股市场都会在充斥的货币资金与抑制通胀的加息努力之间摆荡，对于短期的投资者而言，复杂性已经远远超出了他的能力范围，如果以短期视角去看投资市场，假以整年的努力，可能都是劳而不获。二、theBigPicture1、中美股市表现自从2007年10月中旬随着金融危机的爆发与深化，及之后的救市政策与经济复苏的展开，我们比较美国股市和中国股市的表现:2007年10月高点下跌幅度反弹幅度离最高点差距标准普尔1576.09-57.7%(@666.79)96.2%(@1308.44)-17%500沪深3005891.72-72.7%(@1606.73)100%(@3221.0)-45.3%2、中美两国股市的行业市值构成我们也观察截至2011-3-2日，两国股市的各行业市值占比情况标普500的行业市值构成行业权重日常消费品与耐用消费品20.71%信息技术18.64%金融服务15.79%能源13.16%健保10.97%工业11.04%沪深300的行业市值构成(根据申银万国一级行业分类)行业名称权重金融、保险业26.40机械、设备、仪表14.07采掘业11.90金属、非金属8.65食品、饮料5.44房地产业5.08交通运输、仓储业4.55医药、生物制品4.48信息技术业3.45建筑业3.01批发和零售贸易2.92石油、化学、塑胶、塑料2.47电力、煤气及水的生产和供应业2.29综合类2.17社会服务业1.01电子0.98纺织、服装、皮毛0.39农、林、牧、渔业0.38其他制造业0.20传播与文化产业0.14沪深300中金融业占比达到26.40%，房地产直接占比5.08%，但是考虑到与房地产相配套的上下游产业，金融+房地产+房地产相关等强周期性行业的总体权重可能不低于40%-50%，而食品饮料、医药和生物制品、信息技术、纺织服装等合共才占到15%左右；标普500中消费品+信息技术+健保等弱周期行业占到50%。3、我国2010年GDP增速的分析[1]从我国经济发展的驱动力来看，2010年，最终消费对GDP增长的贡献率为37.3%，拉动GDP增长3.9个百分点。资本形成对GDP增长的贡献率是54.8%，拉动GDP增长5.6个百分点。货物和服务的净出口对GDP增长的贡献率是7.9%，拉动2010年GDP增长0.8个百分点，加在一起是10.3%。消费仍然是我国经济的短板，对经济拉动仅有37%左右，远远低于发达国家的70%以上。而与此同时，投资对经济拉动仍然保持在50%以上，说明我国经济增长过分依赖投资拉动的局面没有根本改观。出现的一个新问题是，出口对经济拉动竟然下降到了个位数，如此快的下降速度也表明原材料成本、劳工成本、土地与环境成本、物流成本、人民币升值等诸多生产要素价格的刚性上涨，导致出口对经济的拉动作用会日益有限。GDP达到40万亿元背后存在的对就业拉动不协调，惠及民生不够，通胀居高不下，百姓收入提高缓慢，民众生活成本快速增大，环境污染加剧，城市拥堵严重出行难等问题都是经济发展不协调、质量不高带来的。三、经济发展模式调整与我们的长期策略为了社会和谐可持续发展，国家在提高最低工资标准，提高个税起征点等方面做出努力，要转变发展方式建立内需型社会。我们参照中美两国的股市行业构成，我国经济发展的现状和前途，不羁于短期的纷扰不确定，我们认为消费、信息技术(网络、终端、应用)、医疗保健，从实体经济的层面会比整体国民经济保持更快的发展速度，市值占比也会从现在的水平大幅提高，带来潜在的巨大投资机会，而且消费、医药、互联网等对利率敏感度较低，且能在通胀环境中保持定价提升的公司，抗风险能力可大幅加强，中美两国股市在2009-2011年的表现可资佐证。研究和评估公司的业务，紧抓有潜质的标的，站在3-5年甚至更长的时间架构来看问题，是化解短期莫大不确定性的有效方式，未必是唯一的，但一定会是有效的。