白银期货浅谈

白银期货浅谈目录•国内白银流通与投资•白银的储量与生产•白银需求•影响白银价格的主要因素•白银期货的推出国内白银投资马克思在《资本论》里写道：“货币天然不是金银，但金银天然就是货币。”在我国和其他许多国家历史上，白银相较于黄金的稀有，更普遍的作为一个国家的法定货币，具有金融储备职能，也曾作为国际间重要的支付手段。国内曾经流通的银币中国把白银作为货币历史悠久，早在战国时期，白银就已作为货币使用。自唐宋始，银本位制得到逐步确立，明朝起成为正式货币。中国的银本位制一直持续到1935年发行法币、取消银本位为止，我国是世界上最后一个取消银本位的国家。新中国成立后，对白银的管理经历了一个漫长的探索阶段。从开始的“统购统销”政策到2000年白银市场放开，短短几年间，中国白银产量和需求成倍增长，成为世界最主要的白银生产、消费和出口国之一。目前国内投资白银方式主要有以下几种：•实物白银直接购买银条、银币或银首饰等产品。目前每年中国人民银行都要发行各种金银币，而银币的发行量比金币的发行种类多、数量大、受到大量投资者的欢迎。纪念银币属于收藏品范围，普通银币则是和国际银价挂钩的，但两者都受到国际银价上涨的影响。•投资白银股票目前深沪两市中与白银有关的股票中最主要的是豫光金铅（600531），该公司是我国最大的白银生产基地。中金岭南（000060），江西铜业（600362），铜陵有色（000630），云南铜业（000878）等。•贵金属交易所白银T+D也叫白银TD，T是Trade（交易）的简写，D是Delay（延期）的简写，也称白银延期，是上海黄金交易所2004年推出的一种白银投资业务，2008年正式对个人开放，Ag（T+D）递延交易采用保证金形式，每手合约对应的实物为1千克，实行价格优先、时间优先的撮合成交。交易可以买卖双向，也可进行实物交割。主要特点：1、以保证金的形式进行交易，需交易总额10%—20%的保证金，采用“杠杆原理”，资金利用率高；2、双向交易，既可买涨也可买跌，只要方向看准，均有机会盈利；3、T+O的交易模式，没有交易的时间限制，投资者一天可以交易无数次来回；4、没有交割的时间限制，可以递延，投资者可以选择交易日当天交割，也可以延期交割（延期费为每天万分之二）；5、交易时间长，全天有十个交易小时，晚上有夜市（周五除外），适合上班族。（交易时间段：晚上21：00—凌晨02：30；上午9：00—11：30；下午13：30—15：30）6、手续费为交易总额的万分之十五左右；上海黄金交易所每日公布的成交记录中，白银延期的交易量稳居第一，其交易量比黄金多50倍不等。2012年05月15日AG(T+D)持仓量（公斤）与成交量（公斤）分别为2851364和1342658（5911元/公斤）•纸白银一种个人凭证式白银，是继纸黄金后的一个新的贵金属投资品种，投资者按银行报价在账面上买卖“虚拟”白银，个人通过把握国际白银走势低吸高抛，赚取白银价格的波动差价。投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的白银账户上体现，不发生实物白银的提取和交割。其优势在于两点：其一，价格直接来自国际市场。其二，交易时间与国际白银交易时间一致(节假日除外)：周一早上6:50-7:00之间开市，持续到周六凌晨4点休市，中间24小时不间断交易。白银的储量与生产•储量分布全球约2/3的银资源是与铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属矿床伴生的，只有1/3是以银为主的独立银矿床。因此白银的产量取决于上述几种金属的产量，因此与实体经济景气度高相关。如上图，据美国地质调查局（USGS）的数据显示，2010年世界白银总储量为510000吨。中国2010年探明白银储量43000吨(占世界总储量的8.4%)，居秘鲁、智利、澳大利亚和波兰之后，排名世界第5位。波兰、中国、美国、墨西哥、秘鲁、澳大利亚、加拿大和智利等国，约占世界总储量和储量基础的80%以上。据估计，现有的世界银储量和储量基础静态保证年限分别为14年和30年。中国国内拥有569座银矿，其中江西省白银储量在国内位居首位，占全国白银储量的15.3%。其它主要银矿分布于云南11.3%、广东9.3%、广西7.6%、内蒙古7.3%、湖北5.8%。大矿小，小矿多；富矿少，贫矿多；单一银矿少，伴生矿多，开发利用存在难度15.30%11.30%9.30%7.60%7.30%5.80%44.40%江西云南广东广西内蒙湖北其他•白银的生产•全球白银年产量约为28700吨；•中国是主要生产国，2010年我国生产白银约11617吨；•秘鲁约年产3685吨，墨西哥年产约3000吨，澳大利亚约年产2300吨，智利、波兰、美国、加拿大等主要白银出产国约年产1000吨。•豫光金铅、江西铜业、湖南鑫达银业、云南铜业、湖南郴州金贵银业等是自银产量最大的几个公司。2011年世界主要矿山产量排名矿山/国家所在国家产量（吨）1Cannington澳大利亚10942Fresnillo墨西哥10183Gümüsköy土耳其3254Dukat俄罗斯3155Pallancata秘鲁2876Uchucchacua秘鲁2637Arcata秘鲁2308GreensCreek美国2059Imiter摩洛哥20410SanBartolomé玻利维亚1902011年十大白银生产企业排名公司国家产量1必和必拓澳大利亚13212Fresnilloplc墨西哥10943KGHMPolskaMiedź波兰10574PanAmericanSilverCorp.加拿大6885GoldcorpInc.³加拿大6526Cia.MineraVolcan²,³秘鲁5677HochschildMining秘鲁5048JSCPolymetal俄罗斯4909Coeurd'AleneMinesCorp.美国47610SumitomoCorp.玻利维亚408国内八大骨干银矿•1、河南桐柏银矿(河南桐柏破山银金矿)•2、陕西银矿(陕西柞水银硐子银铅多金属矿)•3、湖北银矿(湖北竹山银洞沟银金矿)•4、河北丰宁银矿•5、廉江银矿(广东庞西洞银矿)•6、江西万年银矿•7、吉林四平银矿•8、贵溪银矿（江西）以上八家银矿为上世纪八十年代建设的独立银矿。独立银矿较少，所占比例不足30%，60%多是伴生银矿，主要伴生在金、铅、锌、铜矿床，也有与镍、钨、锡、钼等矿床伴生的。所以我国白银产量增减与这些金属产量的增减有直接关系。近些年由于我国金、铅、锌开采量的快速增长，白银产量也大大增加了近年来我国白银产量连续多年以超过10％的速度递增，已经成为全球递增最快的国度。我国白银产量（KG）我国主要白银企业排名企业名称1河南豫光金铅集团有限公司2云南铜业（集团）有限公司3湖南鑫达银业股份公司4湖南郴州金贵有色金属集团有限公司5河南安阳豫北金铅有限公司6江西铜业集团公司7湖南株冶集团股份有限公司8湖南水口山有色金属集团有限公司9湖北大冶有色金属公司10江西龙天勇有色金属有限公司白银需求如图所示，美国是世界上白银需求量最大的国家，美国、中国、印度和日本的合计需求超过世界的一半白银的供应量产量单位为百万盎司（1000个百万盎司=28349.5吨）8008509009501000105011000510152025国际银价与供应量白银总供应量国际银价白银消费分布情况图•工业需求白银的工业需求开始于近代，感光材料的广泛引用使白银的工业用量大幅增加，直到数码相机的大量使用，白银的工业需求逐步放缓。随着科技的进步，电子工业、石油化工和建筑业的飞速发展，白银的工业需求加速上升。感光材料——卤化银/制镜业电子电气——触点、复合材料和焊接材料化学化工——材料催化剂，电镀工业制剂国内供需情况——供大于求近年来我国在扩大白银的应用领域、提高白银产品的加工深度和附加值方面取得了长足进展，缩短了我国白银产业的整体应用水平同发达国家的差距，可见我国白银的消费前景十分广阔。可以说，我国是世界白银需求潜力最大的国家之一。•投资需求全球白银基金主要有3只：SilverTrust(SLV）、ETFSecurities和ZurcherKantonalbank(ZKB)，其中SilverTrustETF排名第一，影响力最大。白银ETF基金，是指一种以白银为基础资产，追踪现货白银价格波动的金融衍生产品。由大型白银生产商向基金公司寄售实物白银，随后由基金公司以此实物白银为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。截止2012年5月15日SLV基金持仓305959277.70盎司（9516.40吨），价值8，666，085，785美元.SLV基金历年持仓走势0500000001000000001500000002000000002500000003000000003500000004000000000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002005/03/082005/06/162005/09/202005/12/222006/03/302006/07/062006/10/092007/01/122007/04/182007/07/232007/10/242008/01/292008/05/022008/08/062008/11/072009/02/122009/05/192009/08/212009/11/242010/03/012010/06/042010/09/082010/12/102011/03/152011/06/202011/09/212011/12/23SLV白银ETF:净持仓量(盎司)SLV白银ETF净持仓量与白银价格走势长期图我国白银贸易0.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.00出口总量进口总量1,548,812.3,071,563.2011年白银进出口对比白银价格及影响因素•近五年国内银价国际白银期货定价中心——纽约国际白银现货定价中心——伦敦•影响因素（1）需求：工业国经济变化（欧盟、美国、日本和印度），进口关税，首饰，银器，银币与季节性因素（2）供应：白银包括回收银的生产，库存变化，其他伴生金属价格与供应国对美元汇率等（3）黄金价格、美元指数、地缘政治与基金的增减持仓（4）成本因素：白银受成本因素影响较小由于白银70%的生产来自于铜、铅、锌的伴生矿，因此白银的独立生产成本相对较低，而且由于各个产商生产技术的差异，白银生产成本相差较大。根据2009年的数据统计，全球前16大白银生产企业生产白银的平均成为为5.75美元/盎司，较2008年增长约6%，而该年的白银均价为14.68美元/盎司，下跌约2%。白银价格与生产成本相差较远，价格受成本影响较小。白银季节性分析相关商品——国际金价金银价的关系从中可以看出，黄金和白银的价格在1971前基本无多大变化，由于那之前美元与黄金挂钩。但自1971年美国总统尼克松公布美元与黄金脱钩以来，黄金和白银的价格飞速上涨（也意味着纸币的迅速贬值）。美联储在八十年代初实行超过20%的高利率政策以对抗通货膨胀，这让无法产生利息的黄金和白银投资陷进长达20年的低谷。直到2000年开始低本钱的货币扩张让稀有的黄金和白银相对于泛滥的纸币重新显现价值。金银价相关性通过长期研究发现，贵金属中黄金、白银长期波动保持一致，通过相关性对比分析，白银、黄金相关性达0.957783，走势呈现强相关，如下图所示：金银价相关性金银价比从94年开始至今，金银比价就一直高于其历史15倍的均值水平，特别是08年8月份开始，由于金融危机的爆发，黄金作为避险工具的金融属性凸现，进而遭遇资金的追捧，价格一度被推高，而白银作为贵金属虽然也受黄金走高的提振而出现拉升，但涨幅依然远远不及黄金，乱世买黄金的历史理念重新被验证。94年至今，黄金和白银的最高比价达超过90倍，出现在08年11月，而最低比价在31倍左右，出现在2011年4月，长期角度来