86商业贸易行业专题研究：盒马先生：生鲜为切入口,餐饮作吸客利器,OAO双店模式新零售!

行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1商业贸易证券研究报告2017年02月06日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者刘章明分析师SAC执业证书编号：[e-mail]吴晓楠联系人[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《商业贸易-行业点评:深度解读《国家教育事业发展“十三五”规划》及相关受益标的分析》2017-01-222《商业贸易-行业点评:深度解读《民办学校分类登记实施细则》等三大重磅文件》2017-01-183《商业贸易-行业点评:新东方财报点评：FY17HQ2净利增长76.1%，行业龙头傲视群雄》2017-01-18行业走势图盒马先生：生鲜为切入口，餐饮作吸客利器，OAO双店模式新零售！当陪伴我们一代又一代的“传统百货”面临关店，当网购规模不在如从前般疯狂增长的时候，零售业是否真的走到了终点？答案当然是“否”！恰恰相反，在科技巨头公司的带动下，零售业正在翻开崭新篇章：亚马逊打造了「AmazonGo」“不排队、不结账”的新型超市；阿里投资的「盒马鲜生」绝非传统连锁超市+APP，而是供应链重构、品类重构、服务重构后诞生的新零售！盒马鲜生如何颠覆传统零售？目前已开业的几家盒马门店虽尚未进入真正盈利期，但销售势头之迅猛，已充分验证全渠道新零售模式的市场价值。我们分析盒马的核心优势在于：1.OAO(OnlineAndOffline)模式，信息完全打通，实现用户体验最佳：实体店与网店融合一体化的双店模式。将线上消费者引导至线下实体店参观、体验；同时可将实体店顾客吸引至线上消费，除了线上、线下单独购买还可实现Online、Offline智能拼单，共同配送，真正实现资源互通、信息互联、双店彼此获益。支付方式的限制推动顾客下载盒马APP并成为其会员，方便打造全渠道的消费体验，同时支付宝结付很好地形成消费闭环，掌握线下大数据，并可形成广告及营销价值。2.到家服务看似增加成本，实则深度获取客群：盒马免费配送到家，短期来看成本相较于传统卖场偏高，但最终是为了实现对核心商圈客群的主动覆盖，一旦实现将快速颠覆传统卖场（以上海为例：环内城区面积约680平方公里，假设按照半径3km作为免费配送区，理论上只需24家门店即可实现全部主动性覆盖）。3.零售与餐饮的跨界融合，满足随时随地“吃”的需求：在超市内引入餐饮区域模式：①为顾客提供就餐方便，同时延长顾客在店内停留时间，增强顾客粘性。②餐饮高毛利率也可改善盒马鲜生零售的盈利结构。生鲜产品作为盒马鲜生主打，也配备了海鲜代加工服务，方便消费者在店内享用最新鲜的美食，同时也提升了转化率。4.以店做仓提升效率，颠覆传统电商：常规电商用仓做配送，盒马选择用店做仓，店仓一体化：门店货架即为线上虚拟货架，让顾客对购物环境、商品品类和品质、服务质量有更真切的感受，增强客户的信任感。新零售给消费者带来更加便捷，更加丰富的体验，本质是迎合不断升级的消费需求；其背后归根是技术发力实现OnlineAndOffline的真正融合；通过对供应链的整合掌控商品货源；融入现代化物流解决配送难题。零售的本质不会发生变化，只是技术在不断升级，理念在不断更迭。风险提示：1.新零售模式推进不达预期；2.盈利模式尚需进一步验证。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017-02-03评级2015A2016E2017E2018E2015A2016E2017E2018E601116.SH三江购物34.36买入0.160.190.170.22214.75180.84202.12156.18601933.SH永辉超市5.03买入0.060.130.160.2083.8338.6931.4425.15603708.SH家家悦25.77买入0.690.710.750.8037.3536.3034.3632.21资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS-6%-2%2%6%10%14%18%2016-022016-062016-10商业贸易沪深300行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.初识盒马，焕然一新的超市体验...............................................................................................51.1.阿里旗下生鲜新零售电商............................................................................................................51.2.线上、线下全渠道融合，餐饮+零售跨界融合，完美定义新零售...............................61.2.1.线下门店：生鲜超市叠加餐饮服务，提升用户体验，增强吸客能力.............71.2.2.线上：优质自营外卖+免费生鲜配送..........................................................................71.2.3.支付方式：盒马APP通过支付宝结账或人民币现金代付...................................82.生鲜行业：起步晚发展快，并购整合空间可观......................................................................82.1.生鲜电商起步晚但发展快............................................................................................................82.1.1.生鲜产品VS生鲜电商......................................................................................................82.1.2.生鲜电商启动晚但发展快................................................................................................92.2.供需两端发力，技术全面升级，生鲜行业将现黄金发展态势.......................................92.2.1.供需两旺+网购消费模式成熟，行业发展空间广阔...............................................92.2.2.政策利好+技术升级，生鲜电商势头良好...............................................................102.2.3.生鲜电商运营模式日益成熟.........................................................................................112.2.4.行业竞争激烈，天猫、京东划去半壁江山..............................................................122.3.生鲜行业有门道，OAO模式解难题......................................................................................122.3.1.生鲜产品丰富多元化，产品标准化、品牌化仍是关键.......................................122.3.2.优化供应链、提升冷链物流，实现品控+降损+高流转.....................................132.3.3.生鲜OAO是未来主流运营模式..................................................................................143.再看盒马：究竟如何出新制胜.................................................................................................143.1.全新OAO模式，餐饮服务提升吸客能力...........................................................................143.1.1.选取“生鲜”高频消费品为切入点，线上、线下融合，实现到店与到家双模式并行。...........................................................................................................................................143.1.2.零售+餐饮跨界融合，实现一体化服务。...............................................................153.2.商品流+技术流，构建盒马鲜生专业特色...........................................................................153.2.1.实现供应链优化，资源得到有效整合及充分利用................................................153.2.2.依托科技提升效率............................................................................................................163.3.“盒马”非一日长成，未来任重而道远...............................................................................183.3.1.快速连锁复制之路，道阻且长.....................................................................................183.3.2.行业竞争激烈，用户粘性有待进一步提升..............................................................194.盒马门店盈利能力分析..............................................................................................................194.1.收入分析..........................................................................................................................................194.1.1.金桥店单月收入测算.......................................................................................................194.1.2.金桥店2016全年收入测算.............