现金流量与营运资本管理

第一讲决定企业生存的现金流什么是现金流（一）现金流的概念现金流量（CashFlow），又称现金流转或现金流动，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目）而产生的现金流入（CashinFlow）、现金流出（CashOutFlow）及其差量情况的总称。（二）现金流的分类企业现金流（量）按其来源和用途的不同分为：经营活动的现金流（量）；投资活动的现金流（量）；筹资活动的现金流（量）。1.经营活动的现金流经营活动的现金流是由企业商品生产和交易活动产生的现金流入和流出。经营活动的现金流入主要包括：销售商品、提供劳务所收到的现金。经营活动的现金流出主要包括：购买商品、接受劳务支付的现金；发放工资支付的现金；支付的各项税费等。2.投资活动的现金流投资活动的现金流是由企业对外投资和对内的固定资产、无形资产投资形成的现金流入和流出。投资活动的现金流入主要包括：收回投资收到的现金，处置固定资产、无形资产收回的现金等。投资活动的现金流出主要包括：购置固定资产、无形资产所支付的现金；对外投资支付的现金等。3.筹资活动的现金流筹资活动的现金流是由企业筹措资金、偿还债务、支付资金成本形成的现金流入和流出。筹资活动的现金流入主要包括：吸引投资收到的现金；借款收到的现金等。筹资活动的现金流出主要包括：偿还债务支付的现金；支付股利、利润、利息支付的现金等。通过对企业现金流的介绍，可以看出，企业现金流综合地反映了企业经营活动的全过程，从某种意义上说，企业的经营活动就是企业资金的运动。现金流在企业中的重要作用（一）资金是企业的血液企业就像是一个人，人能够生存的前提条件是保证血液循环的顺畅。对企业来说，现金就是企业的血液，现金流量就是企业的血液循环。企业要想生存，正常开展生产经营活动，就必须有现金，必须保证现金流动的顺畅。随着企业参与的经营越来越多，竞争越来越激烈，对现金资产及现金流量的需求也就越大。也就是说，血液循环的流量要求更大，速度也要求更快。（二）现金流是企业生产经营的动力源在企业日常经营活动中，资金的运动从货币形态到实物形态，再到货币形态，周而复始，不断运转，以实现价值的增值。企业由于规模经济的渴望和对外扩张的需要，都对现金有着巨大的需求。而且，为了在激烈的市场竞争中获得竞争优势，提高竞争能力，企业通常要进行新业务导入、企业并购等活动，这也需要投入大量资金。（三）现金流影响企业的生存质量企业有了充足的现金购买原材料、辅助材料、机器设备，支付劳动力工资及其他费用后，进入了生产过程。但企业是需要持续不断地经营下去的，这就需要不断地有足够的现金参与运转。同时，生产的产品还应能满足社会的需要，得到社会的承认，从而将产品销售出去，并收回现金。对于企业的生存，现金流量比利润更重要、更客观。根据权责发生制确定的利润指标，更易受人为操纵、控制，并不能代表企业的实力。而现金流却是企业生存的必要元素，不仅可以反映企业的支付能力，而且可以证明企业的信用和实力。在实践中可以看到，有的企业虽账面盈利颇丰，却因现金流量不充沛而倒闭；有的企业虽然年年亏损，却因有足够的现金流量而得以长期生存，最后抓住机遇发展壮大。应该说，现金流量是利润质量高低的“检测器”。企业要想持续经营，靠的不是高额利润，而是必须保持良好、充足的现金流量。（四）现金流决定企业的市场价值在企业利润包装、盈余操纵愈演愈烈的今天，现金流量信息能帮助投资者看清企业的真正面目，更真实地反映企业投资价值，从而减少投资风险。现金流充足说明企业的经营情况好，承受风险的能力强，投资者的信心就会增强。由于历史现金流量与未来现金流量是相关的，因此对于投资者关心的企业支付股利的能力，是可以通过历史现金流量做出预测的。国外研究表明，企业股票的市场价格与利润指标的相关性越来越小，与企业现金流的相关性却越来越大。从中可以看出，证券市场也证明了企业价值与现金流息息相关。在分析企业偿债能力时，仅仅根据流动比率和负债比率等指标，很难准确判断企业真正的偿债能力。因为流动资产中既包括货币资金和短期投资等变现能力很强的资产，也包括应收账款、存货等变现能力不很确定的资产，还包括根本无法变现的待摊费用等。而现金流量中的现金，是企业实实在在的、可以立即用于偿还债务和其他支出的保证。因此，根据现金流量计算出的偿债能力指标，可以准确地反映企业的偿债能力。企业经营活动对现金流的要求企业要维持经营活动正常运转，就必须保障企业现金流的良性周转。企业现金流的良性循环，是保障财务安全，防止财务风险的根本。企业现金流的良性循环周转应体现以下几点：（一）安全现金流的安全性是企业健康发展的基本前提，现金流管理要实现持续价值创造的目标，保障现金流的安全是基础。1.现金流安全的表现法规性安全即不能出现资金失窃、挪用、遗失、虚报冒领、不符合规定的使用、保管和管理等风险。现金流的流转安全具体包括企业现金流的平衡、现金流融通的灵活以及现金流的流动性。现金流的价值安全具体来说就是现金流在保管、交易、结算特别是国际结算或经营流转过程中的保值和现金流投资过程中的增值。三者之间的关系表现为法规性安全是基础，流转安全是关键，价值安全是根本。从这个角度来分析，现金流就存在价值性风险、流动性风险、法规性风险等。2.现金流风险防范类别价值性风险现金流与价值是密切相关的，现金流流转过程中很容易发生现金流的价值性风险。现金流的价值性风险是指企业的现金流在投资、融资、经营活动中的价值发生毁损的风险。主要包括现金流投资过程中的价值损失，交易过程特别是跨国交易过程中现金流的价值因利率、汇率的变化而降低等风险。运转性风险现金流的不间断运转是保障企业价值创造活动正常进行的基础，而由于影响现金流流转的因素极为复杂，企业现金流流转形态的千变万化，导致现金流容易出现运转性风险。现金流运转性风险是指企业因为现金流断流而导致经营活动中断或企业中止的风险。运转性风险的发生可能是由于企业的平衡性丧失、灵活性不足或流动性缺乏而造成的。法规性风险现金具有极强的流动性和产权的易变性，所以，极易被盗窃、挪用、贪污、侵吞等，因而存在法规性风险。法规性风险主要是指现金或货币的收付、运输和保存的过程中可能发生的各种违法侵占等违法乱纪现象的风险，主要表现为收付不准确、保管不安全或违法侵占等方面。（二）增值任何类型的经济资源都具有增值的属性。那么企业现金流量资源的增值如何实现呢？投资是一种最基本的方式。当把现金流量作为一种经济资源来看时，可以把企业的投资行为理解为谋求现金流量增值的一种经济行为，其行为的实质是通过有效的投资决策使现金流量资源的增值达到最大，即以最小的资源投入谋求最大的回报。换句话说，在资源投入一定的情况下，力争获得资源回报最大化；或者资源回报一定时，谋求资源投入最小化。1.关于投资概念的理解传统上通常将投资分为固定资产投资和证券投资两类。有学者把这一界定称为狭义投资理论，并提出投资还应包括无形资产投资和人力资产投资，称为广义的投资理论。事实上，如果将现金流量看成是一项经济资源的话，那么上述投资理论由狭义向广义的发展便是一件理所当然的事情。2.现金流量作为一种经济资源，是“有价值的”追求其增值便是企业财务管理活动的重要内容之一，而投资行为正是资源增值的内在要求，也是资源增值最基本且有效的途径。从这个角度出发，便可以将狭义的投资理论和广义的投资理论很自然地统一在一起，因为无论是固定资产投资、证券投资还是无形资产投资和人力资产投资，其基本的目的都是谋求企业价值的增加，确切地说，是为了给企业带来更多的现金流量（指现金净流入）。由此，还可以对投资概念进一步地扩展：企业的投资行为可以泛指谋求现金流量资源增值的一切行为。（三）顺畅循环顺畅，实际上就是要求企业的生产经营合理有序地进行，要求生产经营的整个循环在合理的时间内完成，要求不论是资金筹集、原材料供应，还是产品生产、产品销售、资金回笼，都要在规定时间内按质按量完成。一旦某个环节出现停滞，比如原材料供应不足、产成品滞销、应收账款回收困难等，都会影响循环的完成，影响企业经营的效果。在实际经营中存在一种误区，认为生产经营链越长，企业的赢利点就越多，对企业赢利水平的提高就越有利。例如，一个企业从事服装生产，它可能就想再介入服装的批发零售，或者介入上游原材料如布料的生产。但是应该看到，虽然生产链越长赢利点就越多，但是这样并不一定就能带来更多的利润。因为循环拉长了，企业完成一个经营循环所需的时间和资金就会越来越多，循环中可能遇到的影响因素也就越多，循环的顺畅性就越难以保证，从而导致一个循环下来所实现的赢利和得到的增值现金就可能不尽如人意。（四）速度循环的速度，也可以说是循环的效率或资金周转速度。它有两种表达方式：一定时期内（比如说一年内）整个循环过程进行了几次；实现一个完整的循环过程需要多长时间。循环速度的快慢，对企业赢利水平的影响非常大。在毛利率相同的情况下，资金周转速度越快，赢利水平就越高。（五）变现1.资金变现的意义一切经营活动都要围绕实现现金利润，如果企业有账面利润，但无现金对应，这个利润往往是不真实的，企业要的是真金白银的利润。企业的流动资产在一定时期内不能转化为现金，或变现能力低，企业不仅无法支付工资、购买原材料和生产设备，更无法偿还到期的流动负债。2.企业资产变现能力主要通过流动比率和速动比率来反映其中，流动比率反映了企业有多少流动资产可在一年内转化为现金，以便用来偿还流动负债。该指标越大，说明企业资产变现能力越高，短期偿债能力越大。但由于流动资产包括了存货，存货的积压会使流动比率增大，而实际上存货的积压降低了资产的变现能力。因此，可用速动比率来衡量企业偿还流动债务的能力。计算公式如下：流动比率=（流动资产/流动负债）×100%速动比率=（速动资产/流动负债）×100%速动资产=流动资产—存货【自检1-1】企业现金流量控制的目标体现在哪些方面？________________________________________________________________________________________________________________________________________________见参考答案1-1答案1-1返回企业现金流量控制的目标应体现在如下几个方面：1．满足营运需求充足的现金流量2．现金流量的营运效率高企业通过增加现金流入和控制现金流出来取得日常经营和自身扩张所需要的资金，保持良好的财务状况。3．规避风险，使持有资金风险降低在企业的资金流转、现金与非现金资产的转化过程中，任何导致企业经济损失、使企业价值降低进而影响企业生存发展的风险，都是应当进行规避和控制的。4．创造资金价值即运用现代财务操作模式及技巧，不论是经由套利、资金市场还是外汇市场以所谓的“财务杠杆原理”，于高风险环境中博取高报酬，替企业创造更高的价值。第二讲影响企业现金流正常运转的原因盲目扩张过度投资盲目扩大规模、投资过度，造成企业资金紧张，严重的会造成企业资金链断裂。（一）盲目收购兼并扩张企业并购的最终目的是为了获取最大的资本收益，但在大规模的收购与兼并时需要巨额的资金支持。一般企业不可能通过自有资本来完成一项巨大的收购兼并工程，这样做也不经济。许多企业希望通过债务杠杆来完成兼并收购，但这样做需要承担巨大的财务风险。特别是在信息不对称、市场发生巨变以及经营决策可能出现重大失误的情况下，以高负债进行的资本运营所面临的财务风险就更大。【案例】1988年，加拿大富豪罗伯特·坎波属下的坎波公司斥资66亿美元收购美国三家大百货公司，在收购所用的资金中除银行贷款外还有大量利率在15%以上的垃圾债务，最终由于无法支付巨额利息而发生财务危机并宣告破产。（二）盲目扩大经营范围盲目追求多元化，看哪个行业挣钱就往哪个行业投资扩张，不仅造成企业资金的分散，而且由于对新的行业不熟悉，往往会因经营亏损而造成资金的损失。【案例】巨人集团总裁史玉柱反省其失败的四大失误之一就是盲目追求多元化经营。巨人公司涉足