XXXX年中国味精行业分析

请阅读最后一页评级说明和重要声明行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级新帝国的崛起和谷氨酸味精的战役报告要点増调味品工业是食品工业和餐饮业背后隐藏的“隐形冠军”；而鲜调味増品市场又是其中份额最大的一块。谷氨酸味精作为鲜调味品的代表，占据重要地位。谷氨酸味精行业经过一个世纪的发展，新的供需中心已由日本经中国台湾、韩国转移到中国大陆。而在这一占据产业70%以上份额的巨大土地上，经过2006-2008年的硝烟，阜丰集团等新的龙头已经崛起。作为生活必需品之一，味精产业呈现较弱的周期性；领先于经济底部开始复苏，在味精行业亦被发现。另一方面，随着食品工业、餐饮零售业的蓬勃发展，我国味精产业依旧保持每年10%左右的增长速度。并且，二元经济的现状以及城市化轨迹的继续，都将提供味精行业增长的动力。本篇报告立足于宏观格局，并牵引中观行业布局。关于中国大陆谷氨酸味精行业的发展现状，请见我们后续报告。行业相对市场表现（近12个月）资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较PEPBEV/EBITDAPEPBEV/EBITDA相关研究《国内缺口有望助推糖价更上层楼》2009-12-4分析师：邵稳重(8627)[e-mail]联系人：乔洋[e-mail]食品行业行业研究（深度报告）维持“看好”2010-1-62请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录引言：老的行业新的行业..................................................................4调味品行业：巨大的隐形蛋糕..............................................................4调味品...................................................................................................................4味精（MSG）.......................................................................................................5谷氨酸（GlutamicAcid）......................................................................................5供给的迁徙和新龙头的崛起..................................................................7产业转移：中国大陆是新的供给中心....................................................................7帝国加冕前战：新势力展现..................................................................................11需求的刚性和依然存在的成长力...........................................................................12小结：谁能称雄？且看行业内涵...........................................................173请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）图表目录图1：调味品类别和代表产品......................................................................................4图2：中国大陆调味品市场容量关系...........................................................................5图3：国内餐饮业的兴起伴随味精快速增长................................................................9图4：中国大陆味精净消费和净出口...........................................................................9图5：日本味精出口的萎缩恰好同中国大陆味精的快速增长契合...............................10图6：全球谷氨酸味精行业版图..................................................................................10图7：味精行业集中度变化.........................................................................................11图8：截至2009年11月国内谷氨酸和味精产能分布.................................................12图9：味精行业领先于经济复苏..................................................................................13图10：2009年味精行业增速在食品行业中位居翘楚.................................................14图11：行业毛利率变动...............................................................................................15图12：城市化提升催生餐饮业发展；人均消费亦水涨船高........................................16图13：各种调味品单位可比价格—味精仍是性价比最高的产品.................................17表1：谷氨酸的应用....................................................................................................6表2：国际谷氨酸味精产业转移总结...........................................................................7表3：日韩及中国台湾地区成本明显高于中国大陆.....................................................8表4：食品行业及子行业增速......................................................................................144请阅读最后一页评级说明和重要声明引言：老的行业新的行业中国作为世界饮食大国，其调味品行业已经历了数千年发展和传承：酱油、醋等调味品，都是发源于中国大陆，传播于世界，而酱、腐乳等亦以使用了千年；可以说，调味品行业是个老行业。另一方面，随着发酵技术、理化分析水平的进步，味精等调味品在本世纪发展迅速；而伴随着生活水平的提高，消费者不再满足于采用纯化合产品增加呈味效果，调味品升级换代和多样化趋势显现。新的工艺技术、新的产品配方，以及新的消费群体和消费选择，正为调味品这个悠久的行业带来新的变化和色彩。本文即以调味品行业为切入，重点落脚于谷氨酸和味精行业。调味品行业：巨大的隐形蛋糕调味品调味品是指能够增加菜肴的色、香、味，促进食欲，有益于人体健康的辅助食品。其主要功能是增进菜品质量，满足消费者的感官需求，从而刺激食欲，增进人体健康。人们的注意力往往被餐饮业消费的火爆而吸引，却忽视了隐藏在背后的调味品行业的巨大市场：近年来，国际调味品工业发展非常迅速。据报道，全世界生产的各类调味品已有45000多种。2006年全球调味品市场营业额为2180亿美元，占到食品工业额的10%；而按照国际调味品行业通行的空间测算方法，2009年中国大陆餐饮营业额大约在1.5万亿，其中近10%也就是1500亿元为调味品销售额；这还未包含通过分销进入家庭消费渠道的调味品。如此巨大的一块蛋糕，实在不应被忽略甚至埋没。中国研制和食用调味品有悠久的历史和丰富的知识，调味品品种众多。其中有属于东方传统的调味品，也有引进的调味品和新兴的调味品品种。依据调味品的呈味感觉不同，我们可以将调味品分为七类基础调味品：图1：调味品类别和代表产品资料来源：百科全书，长江证券研究部5请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）除了以上单一味为主的调味品外，大量的是复合味的调味品，如油咖喱、甜面酱、乳腐汁、花椒盐等。初步估算，中国大陆增鲜消费品市场的容量超过300亿元*，占调味品行业总体容量的近25%，是非常重要的一类调味品。这其中，以味精为代表的传统增鲜调味品直接市场容量又占到70%以上；可以说，味精仍是目前中国大陆增鲜调味品市场最重要的品种。图2：中国大陆调味品市场容量关系资料来源：长江证券研究部搜集整理味精（MSG）严格意义上而言，根据配方的不同，增鲜调味品经历了3代的发展：以氨基酸为主要原料的第一代增鲜剂，以呈味核苷酸为主要原料的第二代增鲜剂，以及以酵母抽提物为主要原料的第三代增鲜剂；据公开信息测算，目前中国市场呈味核苷酸产量约为2万吨，而酵母味素的产量约为5万吨。由于氨基酸和呈味核苷酸的乘数效应*，目前市场上常见的增鲜产品如鸡精等，其主要原料亦包括上述两类基本增鲜剂。99%味精的主要成分是L-谷氨酸钠一水化合物，以碳水化合物（淀粉、大米、糖蜜等糖质）为原料，经微生物（谷氨酸棒杆菌等）发酵、提取、中和、结晶，制成的具有特殊鲜味的白色结晶或粉末。据中国发酵协会信息，2008年国内味精需求166万吨，出口20万吨；据统计，2008年国际市场上，味之素产量约30-40万吨，味丹国际产量约20万吨。据此测算，目前全球味精市场的总体容量为250万吨；加上海外一些厂商如韩国CJ和大象，国内市场占比在70%左右。可以说，“中国因素”愈发重要！谷氨酸（GlutamicAcid）作为味精行业的上游和主要原材料，谷氨酸是不得不提的内容之一(生产1吨味精大约需要0.8吨谷氨酸)。构成蛋白质的氨基酸有20多种，其中世界范围内年产量较大的为谷氨酸和*以公开数据估算，2008年味精行业容量180万吨，终端单价1.4万元/吨；鸡精、鸡粉等40万吨，终端单价2.5万元/吨；尚不包括耗油、虾油、鱼露等增鲜调味品。*谷氨酸钠和WMP混合能显著提升单一品种的增鲜效果。其他调味品味精其他6请阅读最后一页评级说明和重要声明赖氨酸两类。概括而言，谷氨酸的主要用途有下列几个方面：表1：谷氨酸的应用应用领域主要用途下游产品开发L-氯乙基谷氨酸脂，L-苏氨酸，聚谷氨酸等食品业谷氨酸钠日用化妆品合成生物表面活性剂，作为营养药物用于皮肤和毛发工业材料聚谷氨酸作为环保塑料可迅速降解医药行业谷酰胺能预防和治疗肝昏迷，谷氨酸可作为神经中枢及大脑皮质的补充资料来源：《谷氨酸的用途》在国外，将谷氨酸作为纯粹调味品的比例仅为52%，而将其用作化工、医药和保健食品中间体的比例却高达48%*；目前国内主要是将谷氨酸作为纯粹调味品使用，几乎99%的谷氨酸都用于生产味精*。据发酵业协会统计数据显示，2008年我国谷氨酸产量接近140万吨，按比例至少应有120万吨以上用于谷氨酸钠的生产；谷氨酸—谷氨酸钠一体化模式成为现有优秀企业的主流