XXXX年化肥行业风险分析报告

2010年化肥行业风险分析报告1摘要一、行业发展环境好转化肥行业是国民经济的基础性行业，它直接与农业生产相关联，关系到国家粮食安全问题，因而化肥安全已经上升为国家战略高度，化肥行业地位也显得非常重要。但是从另一个角度来看，化肥行业产值以及占经济总量的比重都较低，且有下降的趋势，这主要是由于化肥行业并不是高新科技、高附加值行业，但在可预见的未来内，不会出现大规模替代化肥作用的产品，因而化肥行业的地位不会随着时代进步、科技发展而下降。2009年，宏观经济形势出现了一定程度的好转，经济危机带来的不利影响正在逐渐远去，各项指标均有不同幅度的回升，而且在2010年国家继续促增长的发展政策下，经济形势的进一步向好可以预期。5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%11.00%12.00%13.00%07Q107Q207Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q109Q209Q309Q4GDP同比增速数据来源：国家统计局07-09各季度GDP增速，V型反转趋势明显但是，化肥行业发展环境有其相对的独立性，它一方面比一般行业更易受国际环境的影响，另一方面诸多不利因素在2009年集中作用于化肥行业，总的来看，2009年国内化肥行业经历了一次巨大的危机。全行业各项效益指标全面下滑，亏损额大幅增加，开工率普遍较低，企业数量逐步减少。但是，化肥行业发展环境有其相对的独立性，它一方面比一般行业更易受国际环境的影响，另一方面诸多不利因素在2009年集中作用于化肥行业，总的来看，2009年国内化肥行业经历了一次巨大的危机。全行业各项效益指标全面下滑，亏损额大幅增加，开工率普遍较低，企业数量逐步减少。2010年化肥行业风险分析报告22005-2009年化肥行业经营效益指标单位：亿元，%销售收入增长率利润总额增长率亏损额增长率20052308.4032.34176.6063.287.64-18.3720062774.9418.40183.154.0616.33108.532007.1-113137.6429.22211.5736.7020.4662.792008.1-114066.0231.68297.7745.4726.6930.992009.1-114072.074.94150.19-46.0769.17214.50数据来源：国家统计局为了保证化肥行业的稳定健康发展，帮助广大化肥生产企业度过难关，国家颁布采取了各项政策来调整振兴化肥产业，一方面采用的是刺激经济的财政货币政策，在2009年保增长的主要目标下，化肥产业固定投资额大幅增长，同时巨额的信贷资金规模也给诸多新建项目、诸多企业带来了资金支持，甚至在已经出现严重产能过剩的行业亦是如此。这在一定程度上起到了提振经济、保证化肥行业稳定的作用，但带来的负作用也是非常明显的，加剧了供需的矛盾，推迟了产业结构的调整升级；另一方面则是特别针对化肥行业的产业政策：推进化肥价格的市场化、深化化肥流通体制改革、完善化肥淡季储备制度、完善农资补贴机制、支持化肥企业联合重组、大力推动技术改造、研究建立国家化肥储备等等诸多产业政策，这些政策集中提出了解决制约化肥行业发展问题的具体方案，为长期推动化肥产业良好发展奠定了政策性基础。综上而言，化肥行业国内发展环境长期看还是良好的，但短时间内要想彻底解决诸多棘手的问题并不现实，化肥行业度过危机步入健康只能是一步一步稳步前进，逐渐的摆脱困境，化肥行业完成产业结构的调整升级是长期良性发展的根本途径。2010年化肥行业风险分析报告3除此以外，国际化肥环境对国内化肥行业的影响不能忽视，特别是09年国际化肥需求低迷，价格下降对国内化肥行业影响巨大，客观上也是促使国内化肥行业出现危机的重要原因，因此，分析国际化肥环境意义重大。2010年据国际肥料工业协会预计，国际化肥需求将有所好转，国际化肥价格将稳步回升，这些变化都对国内化肥行业的回暖是一个好的促进。因此，结合国内、国际因素综合考虑，化肥行业发展环境将在2010年得到一定的缓解，但风险依然存在。二、行业供需分析及预测先看化肥产品的供给情况：从产值上看，2009年1-11月我国化肥行业共完成工业总产值4108.45亿元，同比增长3.64%，工业产值增速与2008年1-11月同期相比下降了31.48个百分点。但从产量上看，2009年全年，化肥累计产量达到6706.19万吨，同比增长了16.25%。很显然，产值角度上行业供给增加幅度较小，但实际产量却增加迅速，这主要是由于化肥价格从08年到09年有一个较大幅度的下降导致的。2005-2009年化肥行业产量情况单位：万吨，%2010年化肥行业风险分析报告4氮肥磷肥钾肥产量增速产量增速产量增速20053594.017.191117.8212.51239.235.9520063876.897.871255.4312.31267.2811.7320074242.009.421330.886.01254.49-4.7920084331.462.111258.19-5.46283.1511.2620094863.6814.081479.7421.88362.7824.57数据来源：中国石油和化学工业协会数据来源：中国石油和化学工业协会2008-2009年主要氮肥产品价格走势2010年化肥行业风险分析报告5再看化肥产品的需求情况：从产值上看，2009年1-11月，化肥行业完成销售收入4072.07亿元，同比增长4.94%，增长率与2008年1-11月同期相比下降了26.74个百分点。但从产量上看，我国化肥需求增速仅在2%-4%左右，大大低于产量供给增速的16.25%，供需矛盾十分突出。对于供需的未来发展，需要注意的是石油化工行业调整振兴规划中明确指出到2011年化肥产量达到6250万吨(折纯)，钾肥产量达到400万吨(折纯)，而就目前而言，化肥产量已经超过了6700万吨，而且仍有些产能有待释放，因此可以预计，未来氮肥、磷肥增速将逐步放缓，但若想2011年总量减少至6250万吨基本上不太可能，产能过剩化解只能是个较长期的过程。而我国目前的钾肥产量已达362.78万吨，09年同比增速达到24.57%，照此趋势发展，2011年产量达到400万吨可行性较高。而对需求的未来预测方面，由于化肥与农业发展息息相关，人口的刚性需求注定了化肥需求量不会有过大的起伏，只能随着时间的推移人口的增长有较稳定的小幅增长。综合上述分析，预计未来过剩产能将在较长期一段时间内依然存在，但过剩程度将逐步收窄，最终达到基本均衡。三、行业产业链发展情况分析及预测数据来源：世经未来整理化肥行业产业链简图化肥行业为农业生产提供了极其重要的生产资料，是保障国家粮食安全的重要物质基础的产业。从化肥行业的产业链来看，其上游主要包括合成氨、钾矿、磷矿及煤炭等生产原料，下游主要为农田消费使用。在08年金融危机等因素影响下，下游需求旺季不旺，上游资源价格市场化使得化肥行业刚性成本上升是化肥行业产业链呈现出的最大特点。上游产业中，合成氨工业与硫酸价格09年大幅跳水，降低了化肥企业的生产成本，但是煤炭、电力等重要生产资料价格上涨给成本造成了上行压力，而天然气供应不足更使得广大氮肥企业开工率过低，拉高了单位成本。对于生产磷肥、钾肥产品重要的矿石2010年化肥行业风险分析报告6资源，09年内价格整体也有所下降，但随着资源的消耗和不可再生，矿石资源特别是钾矿资源紧俏是长期趋势。整体而言，2009年，化肥上游产业对化肥行业造成了一定负面影响，最主要的因素就在于煤电气等资源的价格上涨及供给紧张使得化肥企业生产成本增加。下游角度来看，由于农业用地的面积增长，09年化肥价格的下跌，国家农业政策中明确规定的农资补贴政策实施，另外淡季储备制度的完善等诸多利好因素将推动化肥产品的需求，但另一方面，化肥需求刚性较强，增长并不会大幅增加，因而从需求方面对化肥产业有一定促进作用，化肥价格会有一定范围内的回升，但影响有限。综合09年整体产业链情况来看，化肥行业上游方向成本增加，下游方向需求加大，但全年一个极为重要的特点便是严重的产能过剩，再加上国外化肥价格的下跌，09年国内化肥价格有巨大的滑落，因而对化肥产业的影响远超过上下游对行业的决定程度。未来预测化肥行业上游继续有成本上升压力，下游需求将稳定小幅增长，如果不考虑产能过剩因素，那么上下游基本保持平衡，成本的上升、需求的增长将推动化肥价格稳步上涨。但客观上存在的产能过剩则对价格上行造成了一定的阻力。四、行业财务状况分析及预测2005-2009年化肥行业主要财务指标对比分析2010年化肥行业风险分析报告72009年11月2008年11月2007年11月2006年2005年盈利能力销售毛利率(%)10.7714.8314.9113.9315.52销售利润率(%)3.697.326.74-13.597.65资产报酬率(%)4.407.917.126.447.42偿债能力资产负债率（%）62.8961.9660.1659.7160.61亏损面（%）22.2315.7217.8121.0420.32利息保障倍数（倍）3.184.904.724.736.01发展能力应收帐款增长率（％）33.561.54-1.4118.9924.792010年化肥行业风险分析报告8利润总额增长率（％）-46.0745.4736.704.0663.28资产增长率（％）10.7725.4518.1923.3417.08销售收入增长率（％）4.9431.6829.2218.4032.34营运能力应收帐款周转率（次）25.1831.1124.0720.2819.94产成品周转率（次）16.3611.4016.1314.5814.88流动资产周转率（次）2.232.262.312.232.28数据来源：世经未来整理从上表中可以清晰看出，2009年1-11月，化肥行业盈利能力有所下降，多项指标均达到近五年来的最低值或次低值，利润空间狭小；偿债能力有所下降，资产负债率略增，亏损面有所扩大，但利息保障倍数仍然超过3倍，偿债能力仍然能够得到保障；发展能力大幅下降，应收账款增长率远大于销售收入增长率，表明公司为增加销量，盲目发货情况增多，利润负增长46.05个百分点，与上年比下降非常巨大，资产增长率也有15%的下降幅度，整体而言，仅从财务指标角度上讲，化肥行业发展能力不容乐观；营运能力变化不大，基本保持稳定。从这些指标来看，化肥行业在2009年的发展处于行业的困难期，行业的生产经营中风险较大，行业的财务状况表现有下滑。但从行业的运行趋势看，在国家政策的刺激拉动下，化肥行业的生产稳定快速增长，需求、价格都有恢复的趋势，行业经济效益指标降幅收窄，行业经济效益逐步好转。从后期发展趋势看，在国家一系列的政策措施持续刺激下，化肥行业有逐步复苏的趋势，预计化肥行业在2010年的发展将好于2009年，2010年化肥行业风险分析报告9效益状况将改善。五、区域及子行业发展情况分析及预测其他,31.56山东,15.62湖北,10.03四川,7.15河南,6.57江苏,6.1辽宁,5.71湖南,5.09安徽,4.47河北,3.73云南,3.54数据来源：国家统计局化肥企业区域分布情况资产规模上，排名全国前五位的省份顺次为：山东、辽宁、湖北、青海、贵州，值得注意的是青海与贵州省企业数量较少，但资产规模较大，表明这两个区域企业单位规模较大，资产集中上前五个省市占到总资产比例43.54%，前十个省市占到71.81%，资产集中程度较高。销售收入上看，排名前列的是山东、湖北、河南、四川、安徽等地；前五个省市销售收入合计占到了全行业的51.46%，高于资产前五名的集中度；前十个省市的销售收入合计占到了全行业的74.17%，销售情况基本与企业分布区域相符。利润分布上看，利润最高的省市顺次为山东、青海、湖北、四川、海南；其中前五个省市的利润总额占全国范围利润总额的80%，利润集中度水平远高于资产和销售收入的集中度。值得注意的是，青海省企业数量较少，但利润总额排在全国第二位，这主要是因为青海是