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1长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD2008年2季度投资策略报告新能源新能源新能源新能源行业行业行业行业投资策略投资策略投资策略投资策略2008200820082008年年年年09090909月月月月22225555日日日日需求继续旺盛,价格预期下跌需求继续旺盛,价格预期下跌需求继续旺盛,价格预期下跌需求继续旺盛,价格预期下跌――2008年4季度光伏行业投资分析长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREAGREAGREAGREATWALLSECURITIESCO.,LTDTWALLSECURITIESCO.,LTDTWALLSECURITIESCO.,LTDTWALLSECURITIESCO.,LTD分析师周周周周涛:涛:涛:涛:(86-10)88366060-8727zt@cgws.com投资评级投资评级投资评级投资评级::::推荐推荐推荐推荐(维持)(维持)(维持)(维持)要点:要点:要点:要点:09090909年年年年需求需求需求需求略有忧虑但总体乐观略有忧虑但总体乐观略有忧虑但总体乐观略有忧虑但总体乐观::::需求方面的不利因素主要是西班牙的光伏补贴政策将于本月底大幅下调,09年市场预计在300-500MW之间;另外德国政府于今年6月修改上网电价法,09年的固定电价同比下调8%,预计其09年需求增长放缓。有利因素是法国及瑞士政府更改出台了更强有力的扶持措施,预计09年市场会急剧膨胀;而意大利市场在光伏产品价格略微下滑之后也有望迅速增加。美国在是否延长ITC方案上一直存疑虑,但我们ITC延长法案的通过只是时间问题(9月23日,参议院已通过延长8年的议案,只待众议院通过及总统签字),美国市场未来非常乐观。多晶硅不再是瓶颈:多晶硅不再是瓶颈:多晶硅不再是瓶颈:多晶硅不再是瓶颈:从目前的项目建设进度来看,我们维持年初的预测,判断2009年多晶硅供应紧张的局面将大大缓解,多晶硅价格预期大幅下跌。国内多晶硅项目的建设速度和技术进步超出了预期,当有了项目建设经验后,后续新建项目速度显著提升。在多晶硅供给紧缺度下降后,市价将迅速向长单价格靠拢,据此我们判断09/10年多晶硅市价将有50%和40%的降幅,而到2010年底,现货价将基本和长单价格一致。09090909产品价格预计下滑产品价格预计下滑产品价格预计下滑产品价格预计下滑15%15%15%15%::::判断2009年将是太阳能行业供给略为过剩的一年,在此情景下,太阳能电池制造商对于下游的溢价能力不强,成本降低所带来的利润空间将大部分转移至需求环节。预计未来2年的电池片价格下降幅度约为15-20%。成本降低能力体现企业竞争实力:成本降低能力体现企业竞争实力:成本降低能力体现企业竞争实力:成本降低能力体现企业竞争实力:全球范围内,“降低成本”将成为未来两年光伏行业的生存法则。成本做到最低,则最具竞争优势。判断未来三类太阳能电池制造商能够胜出:(1)高转化效率低成本的薄膜电池,(2)高转化效率低成本的晶硅电池(3)具备“多晶硅-硅片-电池片”一体化产业链的晶硅电池。未来光伏类股票将分化未来光伏类股票将分化未来光伏类股票将分化未来光伏类股票将分化::::目前A股的光伏股票相对美股的同类股票估值略有偏高,不过总体上两市的光伏股票都处于一个估值低位。在此情况下,A股的天威保变和南玻具备较好的投资价值,给予推荐评级。独立声明独立声明独立声明独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。重点公司盈利预测及评级重点公司盈利预测及评级重点公司盈利预测及评级重点公司盈利预测及评级名称08EPS09EPS评级南玻0.6201.110推荐天威保变0.871.25推荐川投能源0.7201.128谨慎推荐拓日新能0.4500.850谨慎推荐行业相对上证指数走势图行业相对上证指数走势图行业相对上证指数走势图行业相对上证指数走势图相关报告相关报告相关报告相关报告《非晶硅薄膜电池步入加速期》2008年6月30日《能源格局转型孕育投资机会——2008年电力设备行业中期投资策略》2008年6月17日《光伏两路突围子行业投资机会凸显》2008年光伏行业2季度投资策略2008年3月24日2长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD1111....全球光伏全球光伏全球光伏全球光伏市场市场市场市场分析分析分析分析1111.1.1.1.1行业行业行业行业历史回顾历史回顾历史回顾历史回顾全球太阳能发电行业近5年保持了35%以上的增速,2007全球太阳能电池产量约3400MW,我国产量约1100MW。2008年在西班牙市场强劲拉动下,全年全球光伏市场再一次超预期发展,预计全年需求达4982MW,同比增速达48%。图图图图1111、、、、全球光伏全球光伏全球光伏全球光伏产量产量产量产量回顾及预测回顾及预测回顾及预测回顾及预测资料来源:EPIA,长城证券研究所在地域分布上,2006年德国市场占到全球需求的54%,而进入2007年,随着西班牙、美国等市场的启动下,德国市场份额降至43%,预计2008年德国市场需求约占总需求的34%。总体上,全球光伏市场总体上,全球光伏市场总体上,全球光伏市场总体上,全球光伏市场需求需求需求需求正逐步分散化,从德国一国独大,到正逐步分散化,从德国一国独大,到正逐步分散化,从德国一国独大,到正逐步分散化,从德国一国独大,到各国市场齐头并进,这在很大程度上降低了光伏市场的需求政策性风险。各国市场齐头并进,这在很大程度上降低了光伏市场的需求政策性风险。各国市场齐头并进,这在很大程度上降低了光伏市场的需求政策性风险。各国市场齐头并进,这在很大程度上降低了光伏市场的需求政策性风险。图图图图2222、、、、全球光伏市场分布全球光伏市场分布全球光伏市场分布全球光伏市场分布资料来源:EPIA,长城证券研究所3长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD1111....2222现阶段各国现阶段各国现阶段各国现阶段各国政策分析政策分析政策分析政策分析业内预期2015年左右光伏发电成本即可与常规能源相比,但现阶段光伏市场需求仍是由政策推动。各国的补贴政策主要可以分为两类,一类是对安装光伏系统直接进行补贴,如日本;一类是对光伏发电的上网电价进行设定,该方法在德国、西班牙等国显示出巨大威力,刺激了光伏产业迅速发展。另外如美国加利福利亚将两种政策混合执行。日本政府在1994-2003年间成功实施一轮补贴,促使2004年日本光伏累计安装量达1100MW,成为当时全球光伏容量最大的国家。2004年,德国政府启动上网电价法,即著名的EEG法案,导致德国光伏安装量激增,最初的上网电价为3倍的零售电价或者8倍的工业电价。光伏系统在安装后的20年内固定价格,但推迟一年,固定价格下调一定的比率。在这之后,西班牙、意大利、希腊、法国也都引入了上网电价法,并且补贴程度相对德国而言更加丰厚。2006年,加利福利亚开始实施混合两种扶持政策的补贴方案,对中小系统实施投资补贴或上网电价法,对大系统实施上网电价法,初始上网电价0.39美元/千瓦时,维持5年,逐年降低。投资补贴法增加了财政支出,从而增加了纳税人的负担,但这种方法实施起来非常方便。上网电价法使得光伏补贴由电力公用事业的消费者承担,且更加注重光伏发电的实际效果,但增加的管理负担。另外投资补贴法主要注重设备安装的容量,忽略了设备的实际运行情况,而上网电价法更有效的促进了光伏设备的使用。下表中我们对当前主要光伏市场的补贴政策进行了整理分析:表表表表1111、、、、各国光伏补贴政策一览各国光伏补贴政策一览各国光伏补贴政策一览各国光伏补贴政策一览澳大利亚澳大利亚为联邦的政治体制,部分州有光伏上网电价法,且电价超过常规电价的2倍。保加利亚2007年,=5kWp0.40EUR/kWh,5kWp0.385EUR/kWh.固定12年。加拿大只有安大略省实施了上网电价法,$0.42CND/Kwh.固定20年。法国法国政府近期修改了光伏法案,将BIPV电价维持在0.571Euro/kwh,屋顶系统由0.3提高至0.45Euro/kwh,地面系统从0.312-0.38Euro/kwh(限额2000MW),3-4年以后再引入逐年递减机制。预计预计预计预计法国市场将大规模启动法国市场将大规模启动法国市场将大规模启动法国市场将大规模启动。。。。瑞士瑞士政府最近(2008年9月)出台了全球最为激进的可再生能源扶持政策,对小于10KW的屋顶系统0.75KWF/kwh,固定25年。对小于10KW的BIPV系统0.90KWF/kwh($0.88/kwh)。预计预计预计预计瑞士瑞士瑞士瑞士市场市场市场市场将将将将大规模启动大规模启动大规模启动大规模启动。。。。德国德国2007年的电价方案为(Euro/kwh)地面建筑屋顶30kwp0.37960.49210.542130-100kwp0.37960.46820.5182100kwp0.37960.4630.51308年比上表降6.5%,德国政府于今年6月6日修改固定电价方案,加快固定电价逐年下降的速度,09年起执行:1)小型建筑物(100kW)光伏新项目电价2009年降8%,2010年8-9%,2011-12年9-10%;2)大型建筑物项目(100kW)20094长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD年降10-25%,随后跟小型项目一致;3)地面光伏新项目2009年降10%,2010年10-11%,2011-12年9-10%。预计预计预计预计德国市场缓慢稳步增长。德国市场缓慢稳步增长。德国市场缓慢稳步增长。德国市场缓慢稳步增长。希腊固定电价20年,且未来电价根据通货膨胀调整。系统大小大陆(Euro)岛屿(Euro)100kWp0.45/kWh0.50/kWh100kWp0.40/kWh0.45/kWh预计预计预计预计希腊市场在希腊市场在希腊市场在希腊市场在09090909年光伏组件价格下降后大规模启动。年光伏组件价格下降后大规模启动。年光伏组件价格下降后大规模启动。年光伏组件价格下降后大规模启动。意大利2007年3月更新方案如下,(Euro,每年递减2%)系统尺寸(kwp)独立系统半集成系统集成系统1to30.40.440.493to200.380.420.46200.360.40.44预计预计预计预计意大利市场在意大利市场在意大利市场在意大利市场在09090909年光伏组件下调后大规模启动。年光伏组件下调后大规模启动。年光伏组件下调后大规模启动。年光伏组件下调后大规模启动。日本据报道,日本政府拟把申请光伏安装补助(为设备费用的1/3)的门槛调低到太阳能发电设备功率超过10千瓦(之前为50千瓦)。预计预计预计预计日本市场在日本市场在日本市场在日本市场在2009200920092009年以后年以后年以后年以后将重新恢复增长。将重新恢复增长。将重新恢复增长。将重新恢复增长。韩国韩国政府于2008年1月修改实施了更优厚的光伏电价,并将时间延长至20年。系统大小电价30KW≈0.48Euro/kwh,≈0.75$/kwh30KW≈0.46Euro/kwh,≈0.72$/kwh预计韩国需求将继续高速增长。预计韩国需求将继续高速增长。预计韩国需求将继续高速增长。预计韩国需求将继续高速增长。西班牙现有的优厚的光伏上网电价法在2008年9月30日过期。2008年7月,西班牙政府计划将2009年的补贴额度限制在300MW,并大幅下调上网
本文标题:光伏行业08年4季度投资策略报告
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