世纪证券-110223-中国风电发展及其展望专题研究-整机看成本控制与市场份额提升

证券研究报告投资品-电气设备整机看成本控制与市场份额提升，零部件看升级与进口替代—新能源专题研究之中国风电发展及其展望2011年2月23日评级：强于大市行业相对沪深300表现股市场A中国-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2010/22010/52010/82010/11电气设备沪深300表现1m3m12m电气设备10.04%-2.36%18.34%沪深3006.04%-0.26%-2.16%代码名称6m%YTD评级600416湘电股份33.8%136%买入002202金风科技7.53%36.8%增持300040九洲电气-8.6%-15%增持002123荣信股份21.2%71.6%买入002080中材科技-6.1%39.7%买入颜彪执业证书号：[e-mail]本公司具备证券投资咨询业务资格分析师申明本人，颜彪，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。2010年中国风电发展现状：„风电发展速度领先。2010年全球新增风电装机容量同比下降6.63%，欧洲和美国新增装机增速下降幅度较大。2010年中国新增风电装机达1600万千瓦，累计装机容量达到4182.7万千瓦，同比增长62%，跃居世界第一。„风电设备价格进一步下降。2010年10月，合同价最低达到3850元/KW，风电设备价格下降的主要原因是产能过剩带来的竞争加剧、规模经济的出现、国产化率的提高以及原材料成本的下降。„风电并网率提升。风电新增装机并网率从2009年的65%提升到2010年的87.4%，并网率提升主要原因是风电接入系统工程投资的增加。但并网压力依然较大，截至2010年上半年，因风电无法上网而导致的弃风达27.76亿千瓦时。2011年中国风电发展展望：„国内需求转向平稳、出口需求逐步显现。考虑到配套电网建设速度，我们预计2011-2012年国内新增风电装机容量将分别达1800-2100万千瓦；2011年国内主要风电设备商出口风机将到达1200MW，约占当年国内新增风电装机容量的8.57%。„产能压力增加，价格仍将下降。随着主要风电设备商产能扩充，2011-2012年国内风电机组产能将分别达3260-3470万KW，供过于求的局面将进一步加剧。我们预计2011年MW级风机价格将下降12%-15%，将考验设备商的成本控制能力。„功率大型化带动零部件的升级需求。“十二五”期间我国将重点扶持3-5MW陆上以及5-10MW海上风机的研发制造，有关部门正在研究制定大型风电企业和大风机研发制造的扶持政策。我们认为，风电机组的“大型化”将引领我国未来风电市场需求格局。„风电并网率提升，风电运营商将受益。我们预计，2011年新增风电并网率可提高至90%。相比上游领域的激烈竞争，风电运营将受益于并网率的提升、风机价格下降以及国家上网电价的补贴，盈利能力将提升。„投资策略：看好具备优秀成本控制能力和市场份额提升的整机设备商，如湘电股份和金风科技；看好高端零部件和关键零部件进口替代的需求，如泰胜风能、中材科技、荣信股份和九洲电气。„风险提示：竞争加剧；新增需求低于预期等风险2011年2月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就2010年中国风电发展现状中国风电发展速度世界领先¾全球风电增速下降截止到2010年底，全球新增风电装机容量为35,802MW，同比下降6.63%；累计风电装机容量为158,505MW，同比增长22.64%。新增风电装机增速下滑的主要原因是欧洲新增风电装机同比下降了11.36%（2010年欧洲新增风电装机占全球的25.96%）。另外，美国2010年新增装机容量增速也大幅下滑，新增装机容量为5515MW，同比下降了44.8%。Figure12003-2010年全球新增风电装机容量（单位：MW，分区域）数据来源：GWEC、世纪证券研究所Figure2全球历年风电装机容量及其增速（单位：MW）050000100000150000200000250000199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%累计装机容量新增装机容量累计装机增速新增装机增速数据来源：GWEC、世纪证券研究所-2-2011年2月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就¾中国新增装机大放异彩根据中电联的统计数据，截止到2010年底，我国新增风电并网装机容量达到1399万千瓦，同比增长55.96%；累计风电并网装机容量3107万千瓦，同比增长92.62%。根据中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会统计数据，截至2010年底，中国新增风电装机达1600万千瓦，累计装机容量达到4182.7万千瓦，同比增长62%，累计装机容量超过美国，跃居世界第一。根据全球风能理事会（GWEA）的统计，2010年中国新增风电装机容量约为1650万千瓦，占全球新增风电装机容量的46%，累计装机容量市场份额为21.75%，超越美国。Figure3历年中国风电装机容量及其增速（单位：MW）05000100001500020000250003000035000400004500020002001200220032004200520062007200820092010-50%0%50%100%150%200%累计装机新增装机累计装机增速新增装机增速数据来源：CWEA、世纪证券研究所Figure42010年全球前十大国家风电装机容量及其份额（单位：MW）累计装机容量份额新增装机容量份额中国42,28721.75%中国16,50046.09%美国40,18020.67%美国5,11514.29%德国27,21414.00%印度2,1395.97%西班牙20,67610.64%西班牙1,5164.23%印度13,0656.72%德国1,4934.17%意大利5,7972.98%法国1,0863.03%法国5,6602.91%英国9622.69%英国5,2042.68%意大利9482.65%加拿大4,0092.06%加拿大6901.93%丹麦3,7521.93%瑞典6031.68%世界其他26,54613.66%世界其他4,75013.27%前十大167,84486.34%前十大31,05286.73%全球合计194,390100.00%全球合计35,802100.00%数据来源：GWEA、世纪证券研究所从整个“十一五”期间来看，风力发电持续保持高速增长。“十一五”期间，风电发电量所占比重从2005年的0.07%上升到2010年的1.18%；风电累计装机容量以年均96.68%的速度增长。-3-2011年2月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就海上风电开始起步按照国家发改委能源研究所等机构的研究，中国近海10米水深以内的海域风能资源约1亿千瓦，20米水深以内的海域风能资源约3亿千瓦，30米水深以内的海域风能资源约4.9亿千瓦。Figure5我国风能资源分布图资料来源：中国气象科学院、世纪证券研究所东部沿海地区的滩涂及近海具备风电开发的优越条件，其中江苏、浙江两省成为发展海上风电的重点。此外，包括广东湛江、广东南澳、福建宁德、浙江岱山、浙江慈溪、浙江临海、山东长岛等地酝酿海上风电发展规划。Figure6江苏省风能资源分布图南通详查区5×盐城详查区连云港详资料来源：中国气象科学院、世纪证券研究所-4-2011年2月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就根据上海、江苏、浙江、山东和福建提出的海上风电发展规划，“到2015年，其海上风电装机将达到1020万千瓦；到2020年海上风电装机2580万千瓦。加上辽宁、天津、河北、广东、广西、海南等六省开展海上风电规划，到2015年海上风电开发潜力500万千瓦，2020年海上风电开发潜力920万千瓦。由此可见，到2015年，我国海上风电开发潜力为1500万千瓦，到2020年达到3500万千瓦。Figure7各地区海上风电规划容量20152020上海7001550江苏46009450浙江15003700山东30007000福建3001100其他500010000合计1510032800地区规划容量（MW）数据来源：世纪证券研究所整理2010年1月，国家能源局在《2010年能源工作总体要求和任务》中称“2010年，要继续推进大型风电基地建设，特别是海上风电要开展起来”。2010年1月22日，国家能源局、国家海洋局联合下发《海上风电开发建设管理办法》，用于规范海上风电建设。由此拉开了我国海上风电的序幕。2010年3月25日，工信部发布《风电设备制造行业准入标准》（征求意见稿），其中明确表示，“优先发展海上风电机组产业化”。2010年5月18日，国家能源局启动了中国首轮海上风电首批特许权招标项目，总规模为100万千瓦，包括滨海20万千瓦、射阳20万千瓦、大丰20万千瓦和东台20万千瓦。2010年10月，首批海上风电特许权项目招标结果出炉，四家央企子公司中标。大唐新能源中标滨海30万千瓦项目，中电投联合体中标射阳30万千瓦项目，山东鲁能获得20万千瓦东台项目，龙源电力拿下大丰20万千瓦项目。就整机市场份额来看，华锐风电以60%的份额位居第一，金风科技也拿到了20%的份额，其余被上海电气获得。-5-2011年2月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就Figure8国内首批海上风电招标结果项目规模（MW）中标价格（元/kwh）风电运营商风电设备提供商滨海（海上风电场）3000.737大唐新能源华锐风电射阳（海上风电场）3000.7047中电联联合体华锐风电东台（潮间带）2000.6235鲁能上海电气大丰（潮间带）2000.6396龙源电力金风科技数据来源：世纪证券研究所整理国内主要风电机组企业纷纷在2009年甚至更早时间，就开展海上风电机组的研发工作，如华锐风电、金风科技、上海电气等。Figure9国内主要风机制造商海上风机研制情况公司机型样机产出时间3.0MW2008年5.0MW2010年1.5MW2007年3.0MW2009年2.0MW2009年3.6MW2010年明阳风电3.0MW2009年东方电气3.6MW2010年湘电股份5.0MW2010年保定天威3.0MW2010年国电联合动力3.0MW2010年华锐风电金风科技上海电气数据来源：世纪证券研究所整理海上风电的巨大市场吸引国内众多风电整机厂商积极参与，但海上风电不但对风电机组的设计能力有更高要求，而且对相关零部件配套、产业链配套有更加严格的要求。风电设备价格进一步下降彭博新能源财经（BNEF）最新的风力发电价格指数显示，最近几个月来，世界各地的风力发电机价格都持续承受了巨大的向下压力。2010年底签订、2011年交货的全球风力发电机合同平均价格为98万欧元/MW（133万美元/MW），比2009年签订的106万欧元/MW的合同均价下跌了7%，比2007年8月时的峰值121万欧元/MW的均价下跌了19%。其中美国市场的均价最低，为127万美元/MW（93万欧元/MW）。中国风电机组价格在2009年以后，迅速走低。从2004年到2008年，机组价格一路上扬，一度达到6200元/KW。从2008年下半年开始，我国风电机组价格几乎以每年1000元的速度下降；到2009年底，国产风电机组市场价格已下降到5000元/KW以下。在2010年初华能风电场机组招标中，1.5兆瓦风电设备招标价已经降到了4500元/KW。-6-2011年2月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就20