第5章 长期筹资方式

第五章长期筹资方式普通股筹集长期负债筹集混合性筹资第一节长期筹资概述企业筹资的概念筹资的动机筹资渠道与方式筹资的分类企业筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。一.企业筹资概念二.筹资的动机企业筹资的基本目的是为了自身的维持和发展。1新建筹资动机它是在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。2扩张筹资动机它是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。3调整筹资动机它是企业在不增减资本总额的条件下为了调整资本结构而形成的筹资动机。4双重筹资动机它既需要为扩大经营而增加长期资金，又需要改变原有的资本结构。三.筹资目标与筹资原则(一)筹资目标进行适当的筹资组合,使得所筹资本成本最低。------纵向资本结构合理选择适当的筹资种类,使资产与筹资来源具有良好的配比。------横向资产负债匹配(二)筹资原则合法性原则:资金来源合法。效益性原则:尽可能低的成本筹资,节约成本。合理性原则:筹资数量合理。及时性原则:筹资时间及时。四.筹资渠道和筹资方式（一）筹资渠道筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。它主要是由社会资本的提供者及数量分布所决定的。企业筹集资金的渠道：1.政府财政资本；2.银行信贷资本；3.非银行金融机构资本；4.其他法人资本；5.民间资本；6.企业内部资本；7.国外及港澳台资本。（二）筹资方式筹资方式，是指企业筹措资金所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性（指资本的股权或债权性质）和期限。企业筹资的方式主要有：1.吸收直接投资；2.发行股票；3.银行借款；4.商业信用；5.发行债券；6.发行融资券；7.租赁筹资。（三）企业筹资的渠道与方式的配合吸收直接投资发行股票发行债券发行融资券银行借款商业信用筹资租赁筹资国家财政资金●●银行信贷资金●非银行金融机构资金●●●●●●●其他企业资金●●●●●●民间资金●●●●企业自留资金●●外商资金●●●●●●●（一）按资本来源的范围分：内部筹资与外部筹资1.内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。2.外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。五.筹资的类型(二)按方式分:直接筹资和间接筹资1.直接筹资定义：不通过金融机构,而直接面对资本供应者借贷或发行股票,债券等方式进行的筹资活动。特点：⑴受金融市场和法律的限制较大。⑵必须依附一定的载体(金融工具)。⑶筹资范围广,筹资方式多。2.间接筹资特点:⑴必须通过金融机构进行,主要为借款和融资租赁。⑵筹资效率高,交易成本低。⑶是我国企业最主要、最重要的筹资方式。3.直接筹资与间接筹资的差别（1）筹资机制不同。（2）筹资范围不同。（3）筹资效率和费用高低不同。（4）筹资的效应不同。(三)按资本属性分:股权性资本、债务性资本与混合性资本。1.股权性资本定义：又称股权资本或自有资本，是指企业依法筹集并长期拥有，可自主调配运用的资本。内容：实收资本(股本),资本公积,盈余公积和未分配利润。特点:⑴权益资本的所有权属于企业所有者所有。⑵企业对股权资本依法享有经营权,是“永久资本”。2.债务性资本定义：又称负债或借入资本,是指企业依法取得并依约使用、按期偿还的资本。内容：主要包括各种长短期借款、应付债券、应付票据。特点：(1)债务资本体现企业与债权人的债务与债权关系。(2)企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任。(3)企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务。3.混合性筹资定义：混合性筹资是指兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型。内容：发行优先股筹资和发行可转换债务筹资。(四)按时间分:长期资本和短期资本1.长期资本定义：指企业需用期限在一年以上的资本。内容：长期负债(应付债券、长期负债、融资租赁)和权益资本(吸收直接投资或发行股票)。特点：高成本、低风险。2.短期资本定义：是指企业需用期限在一年以内的资本。内容：短期债务（短期银行借款，应付票据，应付账款，其余的应付项目）特点：低成本、高风险。(五)按是否在报表上披露：表内筹资与表外筹资1.表内筹资定义：在资产负债表上予以披露的筹资行为。2.表外筹资定义：所筹资本未在资产负债表上披露。内容：主要为经营租赁和应收票据贴现。经营租赁:时间较短的租赁项目,所租资产不进入固定资产,只在支付租金时记相应费用。应收票据贴现:将未到期的应收票据到银行去贴现,一般按票面金额减去贴现息取得现金.实质是两种资产间的转化。企业资本由权益资本和债务资本(负债)两部分组成，权益资本是企业组建和经营的资金基础，是企业举债的基本保障。债务资本对企业（股东）是双刃剑，既带来利益，也增加了风险和成本，具有两重性。所以债务比率不能太高，也不能太低，必须适度。为什么负债比例应该适度?企业为什么举债经营？负债的两重性：负债为企业和股东带来的好处：负债可以取得节税利益，降低资本成本。负债可以获得财务杠杆利益。负债有利于企业经营的灵活性。负债可促进经营者自律，提高经营效益，改善公司治理。当通货膨胀时，负债经营可以减少货币贬值损失。对股东不利：增加了企业的财务风险和破产成本。增加了股东和债权人之间的代理成本。第二节权益筹资投入资本筹资普通股筹资留存收益筹资一.注册资本制度1.注册资本的含义注册资本，是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。2.注册资本制度的模式（1）法定资本制（2）授权资本制（3）折中资本制二.投入资本筹资案例：新成装饰材料有限公司的设立2004年6月7日，张成和新悦公司达成协议组建新成装饰材料有限公司。张成以现金100万元出资。新悦公司以其名下房产、设备和新材料专利配方出资，经有关机构评估，出资总额80万元。2004年6月10日，东方会计师事务所徐星等注册会计师出具了验资报告。张成等人随即向工商部门申请设立新公司。6月30日，工商管理局批准该公司设立，并颁发了营业执照。2004年8月中旬，新成公司完成房产和新材料专利配方的过户手续。至此该公司股东的出资全部到位。1.投入资本筹资的概念投入资本筹资，是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。2.投入资本筹资的主体投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。它是非股份制企业筹措股权资本的一种基本方式。3.投入资本筹资的种类投入资本筹资按所形成股权资本的构成分类国有资本、法人资本、个人资本、外商资本。投入资本筹资按投资者的出资形式分类-货币-实物资产-无形资产：专利权、商标权、商誉、非专利技术、土地使用权4.吸收直接投资的评价优点：（1）所筹资本属于企业权益资本，能提高企业的资信和借款能力。（2）不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。（3）与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。（4）财务风险低。缺点：（1）资本成本较高。（2）产权转让与交易不便。项目有限责任公司股份有限公司股东人数2-505人以上法定资本最低限额10-50万1000万股东权力份额公司章程股份成立的难易易成立可能失败成立有限责任公司和股份有限公司的比较三.发行普通股筹资1.股票：从筹资的角度看，它是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。2.分类：（1）按股东的权利和义务，分普通股和优先股（2）按股票有无记名，分记名股票和无记名股票（3）按股票是否标明金额，分面值股票和无面值股票（4）按投资主体的不同，分国家股、法人股、个人股和外资股（5）按发行时间的先后，分始发股和新股（6）按发行对象和上市地区的不同，分A股、B股、H股、N股、S股3.股票发行的要求发行股票之前向有关部门呈交申请文件：股份公司章程、发行股票申请书、招股说明书、股票承销协议、会计师事务所审计的财务会计报告、资产评估机构出具的资产评估报告书及资产评估确认机构关于资产评估的确认报告等。（1）股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。（2）公司的股份采取股票的形式。（3）股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。（4）同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。（5）股票发行价格可以按票面金额，也可以越过票面金额，但不得低于票面金额。即可以按面额发行或溢价发行，但不得折价发行。股票发行的要求：4.股票发行的条件（1）公司的组织机构健全、运行良好；（2）公司的盈利能力具有可持续性；（3）公司的财务状况良好；（4）公司募集资金的数额和使用符合规定。（1）公司董事会应依法作出发行股票的决议；（2）公司股东大会就发行股票作出决定；（3）公司发行股票须由保荐人保荐；（4）中国证监会审核；（5）证监会核准之日起6个月内发行证券；（6）未获证监会核准的公司6个月后方能重新提出发行申请。5.股票发行的程序6.股票发行方式公开间接发行公开：指向社会公众发行。间接：需要中介机构（投资银行）承销。承销分为代销与包销。包括：募集设立发行和增资发行。如果是第一次公开发行，称为IPO。增资发行有增发和配股两种。优点：发行范围广，发行对象多，易于筹足资本；股票变现性强，流通性好，有利于提高发行公司知名度，扩大影响力。缺点：发行手续繁杂，成本高。不公开直接发行包括：发起设立发行和不公开特定第三方发行。优点：不需要中介机构承销，发行成本低，发行弹性大。缺点：发行范围小，股票变现性差，不易流通。销售方式优点缺点自销方式发行公司可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力委托承销方式包销不承担发行风险发行成本高代销可获部分溢价收入；降低发行费用承担发行风险7.股票发售方式8.股票发行价格股票发行定价的重要性：股票发行价格是股票发行时的价格，也是每股筹集的资本量，其高低直接关系企业筹资量。股票定价决定筹资风险，定价过高影响股票顺利发行，甚至导致发行失败，过低又影响企业筹资量。股票发行定价的种类：（1）等价。等价就是以股票面值为发行价格发行股票。（2）时价。时价，亦称市价，是以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来选择增发新股的发行价格。（3）中间价。中间价是以股票市场价格与面额的中间值作为股票的发行价格。股票发行定价的基本模式：首先测定公司股票的内在投资价值，即公司给股东创造的未来收益的价值。其次测定股票发行的价格底线，一般取每股净资产。再次，根据资本市场对该股票的反应（供求关系）最终确定发行价格。股票内在投资价值的确定方法：股利贴现法：该种方法认为股票的投资价值在于未来获得现金股利，因此股票的价值等于所有未来股利的现值。市盈率法：该种方法认为投资股票在于取得公司的盈利，同时承担经营风险。因此，可用风险相当的同行业或同类企业的参考市盈率与公司的预期收益来确定股票的投资价值。股票价格P=参考市盈率×每股收益此外，还有每股净资产法和清算价值法。具体股票定价方式：主要有两种具体操作方法:固定价格方式和市场询价方式。定价时考虑因素：二级市场的平均股价(平均市盈率)、市场利率水平、发行公司的未来发展前景、盈利和风险水平、市场对新股的需求度等。发行人和主承销商定价承销商向投资者推荐规定销售时间达到,发行成功达不到,发行失败,退资最小发行量定价：考虑多个因素，加权平均定价。评价：优点：筹资金额、发行价格容易确定，定价过程相对简单，时间周期较短。缺点：定价准确性差，灵活度不高，易带来发行风险。固定价格定价法确定价格区间路演推介机构投资者投标累计投标董事会定价签定包销协议发行市场询价方式定价：综合多种因素确定发行价格区间，由投资者投标竞价或竞股，董事会最后确定发行价格。评价：优