服装行业投资报告

服装行业投资报告行业分析衣食住行四字中，衣是放在第一位的。更何况人靠衣冠马靠鞍。所以在开始之前我想表明，纺织行业并非是一个夕阳行业，而是一个永恒的行业。这里的永恒，只是产业。我国虽然是一个纺织大国，但是这个绝对优势的体现并不是永恒的。首先纺织服装行业是一个典型的劳动密集型产业。我们经常可以看到这样的新闻：某地纺织女工下岗再就业成功。其中我们可以感受到他所使用工人的密集度。在中国知识资源总库平台中的统计，每亿元固定资产吸纳就业人数：纺织业1876人，服装业4464人，是全国工业平均数932人的2.01倍和4.79倍。数据所反映的第二个问题就是纺织服装行业整体劳动报酬偏低。随着经济的发展，社会生活成本的提高，纺织行业的成本会进一步加大。在未来的20-30年内我们仍然可以维持我们劳动密集的优势。但是结合欧美发达国家的经验，长远的看来，中国的传统纺织业回向一个劳动成本比中国更低的地区转移。即在未来的十五到二十年内，好的纺织服装企业应该长于资本运作，努力开展在布发达国家的投资。将生产从国内转移到国外。有这方面动作和意向的公司我们应该特别关注。结合我国目前的情况并从市场细分上看，纺织板块可分纤维、面料、服装三类公司。从其特点分析，纤维制造企业进入壁垒较高，但易受原料价格的影响，业绩波动较大。但是这类的公司极易占领市场的制高点；服装企业因成本中包含的劳动力价值最高，使中国劳动力低廉的优势得到发挥，这是我国成为纺织大国的主要原因。考虑到我国服装出口“贴牌”太多，这类企业发展的空间受到了很大的制约。即使有再好的质量也难以参与国际竞争。这一方面，品牌优势更能体现出来。公司概况600177雅戈尔宁波雅戈尔服饰有限公司成立于1995年，是按国际惯例组建的现代化营销公司，主要从事雅戈尔衬衫、西服、T恤、休闲等服饰的销售工作。衬衫连续十年、西服连续五年全国销量第一，衬衫、西服、西裤相继被评为中国名牌。公司一直致力于营销网络的建立,在全国设立了150家分公司，一个覆盖全国的自营专卖店、大型窗口商场、特许专卖和团购为主要营销方式和渠道的现代化营销网络体系，2000多个商业网点，形成了强大的销售能力。重点发展超大型自营专卖店和窗口商场，目前自营专卖店和窗口商场销售份额占总销售的45%和35%。为加强计划管理、优化库存、控制费用、减少无效库存，在安徽、河南、湖南、湖北、杭州成立了省级配送中心，与此同时，不断加强数字化建设，加速市场信息反馈，缩短供应链周期，使公司能及时掌握销售网点的物流、资金流、信息流，形成计算机辅助的市场快速反应机制，进一步增强公司的核心竞争力。04年公司实现销售13.2亿，利润1.3亿，公司将继续以“扩大销售，降低费用，盘活库存，完善管理”为重点，在推进资源整合的同时，进一步加大技术开发力度，提升品牌形象，扩大市场份额，提高经济效益，把服饰公司建设成为“结构合理、管理规范、反应快速、运行有序”的现代企业。600295鄂尔多斯鄂尔多斯集团是在改革开放之初的1981年通过补偿贸易方式建立起来的羊绒制品加工企业。经过二十多年的持续高额盈利、滚动式发展,现已壮大成为拥有成员企业75家、员工2万多人、总资产逾105亿元、年销售收入近43亿元，同时经营羊绒、商贸、电力、冶金等多种产业的大型现代企业集团。集团被第50届世界统计大会授予“中国羊绒制品大王”称号，1997年经国务院批准成为全国120家试点企业集团之一。“鄂尔多斯”是中国羊绒纺织业第一个获得中国驰名商标称号的品牌，品牌价值达50.58亿元，连续六年位列中国最有价值品牌前二十名之列。2004年，集团公司实现销售收入42.99亿元，利税5.5亿元，创汇2.15亿美元。集团公司目前的主要产品年生产能力为：羊绒衫500万件，无毛绒1200吨，羊绒纱1800吨，羊绒面料70万米，羊绒围巾、披肩100万条，羊绒服装5万套，羊绒衬衫110万件，精纺羊毛衫60万件，电阻器1.3亿支,高频电感器1.5亿支。主要产品中，KVSS牌无毛绒被世界公认为“中国一号无毛绒”，享有“纤维钻石”的美誉；“鄂尔多斯”牌羊绒衫获得过国家优质产品金质奖两次、部优奖9次、省优奖34次，先后获得“中国王牌产品”、“市场最有竞争力和影响力产品”等上百种荣誉，并多次获得“全国用户满意产品”、“消费者信得过产品”等称号。鄂尔多斯集团羊绒制品的生产营销能力目前占到中国的40%和世界的30%。600851海欣股份上海海欣集团股份有限公司是一家以生产经营长毛绒产品为主，并已向医药产业和金融领域拓展的A、B股上市公司。前身为（中外合资）上海海欣有限公司，成立于1986年，1993年改制为股份公司。1993年12月和1994年4月，公司发行的B股和A股先后在上海证劵交易所上市。现为上海证劵交易所180指数样本股。现在，公司的总股本约6亿股，其中B股约2亿股，A股约1.8亿股。总资产约33亿元人民币，净资产约18亿元人民币。公司进口日本原料从事研究开发长毛绒面料、涤纶和晴纶的纺丝/纱加工，及毛绒玩具、化纤毛毯、服装等相关纺织品生产，发展到现在的加工制造化学原料药物、生物制品、保健品、中药原料药和各类制剂等，并从事符合国家产业政策的投资业务和资产经营管理。2002年企业加快了在全球范围内的优化资源配置步伐，抢滩北美，成功地收购了具有七十年历史的GLENOIT公司的纺织分部，及得到了46个可永久使用的品牌商标，并因此从亚洲毛绒生产大企业一跃成为世界毛绒生产巨头之一，在占全球60%服装市场的北美和加拿大占有一席之地。为此，企业主业之一的毛绒服装面料年生产能力已达到4000万米。目前以毛绒服装面料为主的产业已成为引导消费市场的国内骨干企业，设计配置多元化，正成为市场营销全球一体化的大型跨国企业，并计划迅速建立具有更大经济规模的服装生产企业，形成从面料到服装销售的品牌产品生产基地。财务分析我们选取8个财务指标对上市公司进行分析说明，下面首先是对其中的一些指标进行介绍说明每股收益每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率，它是评价上市公司盈利能力最基本和核心的指标，它决定了股东平均的收益水平。每股收益值越高，企业的盈利能力越强，股东的投资效益就越好，每一股所得的利润也越多；反之，则越差。不过由于该指标具有高度的概括性，因此存在着一些问题，如：它不能反映企业经营成果的质量和持续性，不能反映企业营运资金的重大变化，不能确切表达公司营业性质的变化，其所依据的数据本身含有不确定性的估计等。净资产收益率净资产收益率是指企业利润净额与平均股东权益之比，该指标表明公司股东所获报酬的水平。该指标在连续3年都处于7%左右较为合理。该指标越高，说明企业经营盈利能力、资本的增值能力越强，即企业所有者通过投入资本经营所取得利润的能力越强，企业股东价值的越大；反之，说明企业资本的盈利能力较弱。管理费用如果管理费用率高，说明企业的利润被组织、管理性的费用消耗了；如果管理费低，说明企业加强了管理费用的控制，如此，才能提高企业的盈利水平。若销售成本占75%，在25%的毛利中，期间费用可约占一半，可稍多一点，可占13%。一般认为，期间费用的增长幅度应当低于主营业务利润的增长幅度。销售的增长会使相应的应收账款和存货规模扩大，资产规模的扩大会增加企业的管理要求，比如人员扩充，从而增加管理成本。尽管管理层可以对管理费用采取控制或降低其规模等措施，但是，在企业寻求发展或者面临发展困境，而企业希望扭转困境的条件下，管理费用是难以降低的。流动比率流动比率=流动资产/流动负债该比率越大，表明短期偿债能力越强，流动负债的安全性越高。但过高可能意味着较高的现金持有成本，较多的库存积压，和较多的应收账款，也可能意味着公司未能充分利用短期负债的利息免税效应。从一般经验来看，流动比率为2:1时，认为是比较合适的，此时企业的短期偿债能力较强，对企业经营也是有利的。如果流动比率大于2时，说明企业可变现的资产多，短期债务少，偿债能力强。速动比率速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）/流动负债如果该比率越大，表明企业对债务的偿还能力越强；但如果该比率过高，则说明企业引用有过多的货币性资产，而可能失去一些有利的投资和获利机会。一般经验认为，该指标为1时，说明企业有偿债能力；低于1则说明企业偿债能力不强，表明企业必须变卖部分存货才能偿还短期负债；该指标越低，企业偿债能力越差。值得注意的是，在速动比率中仍包含有应收账款，若应收账款金额过大或质量较差，则同样的速动比率下短期偿债能力可能较低。资产负债率资产负债率=负债总额/全部资产总额*100%资产负债率越低，上市公司的长期偿债能力越强。当企业总资产收益率大于借款利率的情况下，资产负债率越高，对股东越有利。600177雅戈尔下面我们以雅戈尔前三年的财务指标对其进行分析：2002年报2003年报2004年报每股收益（元）0.700.700.52净资产收益率（%）18.5415.7116.31主营利润增长率（%）38.17-5.4544.98主营收入增长率（%）41.099.3853.72管理费用（元）127,140,302119,606,622188,699,538流动比率0.711.110.97速动比率0.360.380.52资产负债率（%）53.9261.2562.98由上表可以看出，雅戈尔在过去的三年里每股收益都非常高，超出本行业其他一些公司很多，其净资产收益率在本行业也具有明显优势，企业的经营盈利能力和资本增值能力较强。不过该企业较高的主营利润增长率和主营收入增长率在03年时突然骤降，主营利润增长率甚至降为-5.45，但这两个指标04年又反弹回来，同时，管理费用在03年时也有所下降，但04年又回升很多，因此该企业在03年时可能对主营业务进行了部分调整。其流动比率和速动比率都较低，而且资产负债率偏高，因此企业的偿债能力比较弱。以下是该雅戈尔今年前三个季度的相关财务指标：05一季度05二季度05三季度每股收益（元）0.210.180.21净资产收益率（%）6.128.279.66主营利润增长率（%）105.8966.8854.30主营收入增长率（%）136.4182.0568.59管理费用（元）51,398,730102,477,318168,131,909流动比率0.990.850.90速动比率0.340.280.29资产负债率（%）61.6263.3664.04从今年的前三季度报表来看，雅戈尔的每股收益比较稳定，不过净资产收益率偏低，其主营利润增长率和主营收入增长率在这三个季度里都非常大，且在第一季度两个增长率都100%，不过在第二和第三季度时增长率呈下降趋势，但增幅还是比较大。这三个季度管理费用的增长比较稳定，不过企业的流动比率和速动比率还是较低，资产负债率偏高，且呈增长态势。由以上总体来说，雅戈尔在经营盈利能力上在同行业中处于领先水平，企业管理也较合理、稳定，只是在偿债能力方面较弱，如果在服装行业整体看好的情况下，雅戈尔还是具有投资价值的。600295鄂尔多斯2002年报2003年报2004年报每股收益（元）0.310.170.16净资产收益率（%）5.535.635.14主营利润增长率（%）-3.7026.1419.69主营收入增长率（%）-8.7731.706.18管理费用（元）130,448,552176,186,259256,419,769流动比率2.181.951.34速动比率0.520.560.69资产负债率（%）33.8936.0050.62由上表可以看出，鄂尔多斯在过去的三年里每股收益都较低，03年降幅较大只有0.17,说明企业的盈利能力下降.净资产收益率在03年有所提高,且主营利润增长率,主营收入增长率在03年有很大提高,呈现出比较好的势头,企业的经营盈利能力和资本增值能力提高。但在04年,这些指标又回落,并且管理费用逐年增加,特别是04年,说明其可能在04年对主营业务进行了部分调整.其流动比率在02,03年都接近2,且资产负债率都较低说明偿债能力比较强,只是在04年流动比率下降,同时资产负债率上升,偿债能力比