瑞银证券-节能环保行业系列报告之二：污水处理行业：盛宴即将开幕-

UBSInvestmentResearch节能环保系列报告之二污水处理行业：盛宴即将开幕污水处理由重量发展到重质，带来三大投资机会“十一五”污水处理重量，“十二五”将更加重质。政策变化将主要有五个方面：一，首次将氨氮纳入约束性控制目标；二，提高污水治理的排放标准，加大再生水回用力度；三，强制性要求处理污泥；四，继续提高污水处理率和设备负荷率；五，农业水污染首次纳入管理体系。我们认为政策变化将带来污泥处理，污水厂升级改造，工业废水处理三大投资机会。污泥处理：近3000亿元大市场开启污泥处理的强制性政策已明确。根据09和10年住建部和环保部的文件，污泥处理的资金来源，责任主体，强制措施，实施时间已得到明确；我们认为干化焚烧将占国内60%的污泥焚烧市场份额，市场容量预计1700亿-3500亿左右。我们看好污泥处理核心耗材和设备公司。污水厂升级改造：MBR技术进入大规模应用阶段“十二五”污水处理标准趋严，将使污水处理厂进入升级改造投资高峰期。MBR工艺脱除氮和磷的效率高，出水水质高，占地面积小，剩余污泥少，操作简便，价格已经具有竞争实力，将成为升级改造的主流工艺。我们看好相关膜处理上市公司。工业废水治理：先行优势和创新模式制胜工业废水仍然是“十二五”治理重点。工业水处理项目金额大，稳定性要求高，资质要求高，技术难度大的特点决定具有先行优势和创新模式的企业将昀为受益于工业废水处理的深化。我们看好行业领导型企业。全球证券研究报告中国高级工业设备大主题2011年2月15日@ubssecurities.com+021-38668876本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第30页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。2011/02/1522:28节能环保系列报告之二2011年2月15日UBS2目录页摘要3—污水处理由“重量”发展到“重质”，带来三大投资机会......................................3—污泥处理：近3000亿元大市场开启.........................................................................3—污水厂升级改造：MBR技术进入大规模应用阶段...................................................3—工业废水治理：先行占优和模式制胜......................................................................4污水处理：“十一五”重量，“十二五”重质5—“十一五”污水处理能力显著提升..........................................................................5—“十二五”将提升污水处理质量.............................................................................6—“十二五”污水处理领域三方面投资机会.............................................................11污泥处理：2000亿的大市场12—2010年底污泥处理政策已明确..............................................................................12—污泥处理：2000亿元市场开启..............................................................................14—看好污泥处理核心耗材和设备上市公司................................................................15—上市公司介绍........................................................................................................16MBR应用进入加速阶段17—政策支持MBR推广应用.........................................................................................17—MBR工艺处理污水性价比有显著优势...................................................................18—上市公司介绍........................................................................................................22工业废水处理：先行优势和模式制胜24—看好在行业污水处理已取得领导地位的公司.........................................................25—上市公司介绍........................................................................................................26相关上市公司及估值28李博分析师[e-mail]+021-386688762011/02/1522:28节能环保系列报告之二2011年2月15日UBS3摘要污水处理由“重量”发展到“重质”，带来三大投资机会“十一五”中国污水处理能力显著提升。“十一五”首次将污水排放的化学需氧量作为约束性指标列入规划，从而大大促进了污水厂投资增长。“十一五”期间全国污水处理能力增长100%，污水处理率从52%提高到75%“十二五”中国污水处理更加“重质”。我们预计，“十二五”污水处理行业政策变化将主要有五个方面：一，首次将氨氮纳入约束性控制目标；二，提高污水治理的排放标准，加大再生水回用力度；三，强制性要求处理污泥；四，继续提高污水处理率和设备负荷率；五，农业水污染首次纳入管理体系，工业污染治理仍是治理重点。从政策动向和上市公司角度出发，我们认为污水处理行业有三大投资机会。一，现有污水处理设施的升级改造使得MBR膜处理技术进入大规模应用阶段；二，污泥处理市场的兴起使得污泥处理核心药剂和设备将迎来需求增长高峰；三，工业污水处理深化使得具有先行者优势和模式创新能力强的企业充分受益。污泥处理：近3000亿元大市场开启污泥处理的强制性政策已明确。2009年湿污泥产量2800万吨，75%未经任何处理填埋或倾倒，造成的二次污染部分抵消了减排效果。根据09和10年住建部和环保部的文件，污泥处理的多个问题已得到明确：一，资金来源：污泥处置资金通过污水处理费，财政补贴等途径落实；二，责任主体：地方人民政府是污泥处理处置设施规划和建设的责任主体；三，强制措施：对于污泥未妥善处理处置的，将核减污水处理厂对主要污染物的削减量；四，实施时间：不具备污泥处理能力的污水处理厂，应在2年内建成并运行污泥处理设施。预计污泥处理相关产业市场容量1700-3500亿元。对比污泥三种处理方式：土地利用，填埋，干化焚烧，我们认为干化焚烧将占60%的市场份额：一，我国污泥65%分布在东部地区，集中在城市周边，人多地少的现实使得没有污泥填埋的空间；二，生活污水和工业废水合并处理，使得污泥成分复杂，特别是重金属和有机污染物含量较高，填埋和土地利用存在很大的环境风险。据我们测算：污泥处理市场容量预计在1700亿-3500亿左右。看好污泥处理核心耗材和设备上市公司。污泥处理产业链的核心是化学处理和物理焚烧，污泥处理核心耗材和设备将充分受益于市场的快速增长。相关上市公司是宝莫股份(002476)，华光股份(600475)，燃控科技(300152)。污水厂升级改造：MBR技术进入大规模应用阶段“十二五”重质，污水处理厂将迎来升级改造高潮。一，拟定氨氮排放总量2015年控制目标比2010年减少10%，全国60%的污水处理厂需要增加脱氮除磷设施；二，拟定现有执行二级排放标准的污水处理厂要提高到一级B标准，部分地区需要提高到一级A或更严格的标准；2015年，再生水回用率达到10%；三，农业污染源纳入统计范围。我们认为：正如“十一五”首次将化学需氧量纳入约束指标等举措带来污水厂建设高峰，“十二五”环保标准的趋严将带来污水厂升级改造的高潮。2011/02/1522:28节能环保系列报告之二2011年2月15日UBS4MBR具有的性价比优势将成为污水厂升级改造的主流工艺。一，MBR工艺脱除氮和磷的效率高；二，MBR工艺出水水质高，占地面积小，剩余污泥少，操作简便；三，相对与传统污水处理方法，MBR工艺价格已经具有竞争实力。我们认为MBR将在国家一级A及以上排放项目，占地紧张的新建或改建项目，污水再生利用项目，工业污水处理等领域，占地主导地位，成为升级改造的主流工艺。看好相关膜处理上市公司。碧水源拥有从上游膜材料到下游MBR工艺全产业链，在市政污水处理领域具有良好的品牌。南方汇通子公司时代沃顿主要从事反渗透膜元件的研发，制造和服务，是国内昀大的复合反渗透膜专业化生产企业。工业废水治理：先行占优和模式制胜工业废水仍然是“十二五”治理重点。一，更新排放标准，促进优化调整产业结构，严格行业准入；二，提高行业污染治理水平。工业水处理行业特点决定先行优势和模式制胜。工业水处理的特点：一，项目规模大，投资额上亿，甚至上百亿；二，相对于价格，客户更注重系统的质量，系统运行的安全性，稳定性更加重要；三，对参与投标的服务商资质要求高，市场准入门槛高。因此，行业先行者具有较强的品牌优势，一旦服务商受到行业领先者的认可，新的竞争者难以获得同等的竞争地位。另一方面，工业水处理具有高度专业化特点，创新的业务模式，比如托管运营，EPC+C，BOT等有利于市场开拓和保持客户粘性。看好在行业污水处理取得领导地位的上市公司。随着“十二五”对工业废水处理要求提高，已经行业新建项目的环评要求严格，我们看好已经在部分行业污水处理取得行业领导地位的上市公司。万邦达（300055）在煤化工，石化等行业，中电环保（300172）在火电，核电等行业都处于龙头地位，将受益于老客户水处理投资升级和新客户的开拓。2011/02/1522:28节能环保系列报告之二2011年2月15日UBS5污水处理：“十一五”重量，“十二五”重质“十一五”污水处理能力显著提升“十一五”污水处理政策以提高污水处理率和降低化学需氧量为核心。污水处理行业是典型的政策推动型行业。“十一五”规划中首次将化学需氧量COD纳入约束性控制指标，设定了2010年比2005年下降10%的强制性目标，从而带动了污水处理投资，推动了污水处理能力的大幅提升。表1：“十一五”期间污水处理政策时间部门文件内容2005年国务院《国务院关于落实科学发展观加强环境保护的决定》到2010年全国城市污水处理率不低于70%2006年国务院《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》将COD排放总量纳入总量控制约束性指标,“十一五”减少10%2006年建设部,科技部《城市污水再生利用技术政策》2010年北方缺水城市的再生水直接利用率达到城市污水排放量的10%-15%,南方沿海缺水城市达到5%-10%,2015年上述比例分别达到20%-25%和10%-15%2006年环保总