行业季度报告

敬请参阅最后一页之特别声明1行业季度报告——把握各子行业间波动性投资机会投资要点„我们认为食品饮料行业2010年仍有投资机会。这主要是因为，一是随着目前各项刺激经济政策到位，消费者的信心得以恢复和提升；二是受益于城市化进程以及广大农村市场有望成为食品消费的重要补充力量。三是目前中国现代零售业态的发展以及万村千工程的实施，将会推进品牌类食品企业快速发展。„我们总体的判断是在行业稳步增长的前提下，各个子行业在不同外部因素影响下，存在着波动机会。Ê对于可选食品而言（高档白酒和葡萄酒），我们认为其销量及价格对利润增长弹性更大，因此在春节前后，我们认为提价和销量出现较好增长等刺激因素将会使得可选食品存在投资机会。Ê对于大众食品而言，其成本下降对净利润贡献更大，因此外部环境所带来成本下降（如美国加息等触发因素），将会使得这些行业净利润增长更为明确，其投资机会基本可贯穿全年。„对于经济复苏所带来各子行业利润提升，从受益程度来判断，我们认为分别是白酒、葡萄酒、啤酒、乳业、肉制品。„农村短期内难以复制城市食品消费，如果2010年国家出台大幅提升消费的政策，对照台湾发展轨迹我们认为乳业可能成为最受益的子行业。„2010年各子行业趋势分析及判断：白酒－老名酒的幸福时光仍将继续；啤酒－品牌力强企业净利润提升加速；葡萄酒行业－龙头企业仍是最佳投资标的；肉制品行业－行业发展空间给龙头企业带业巨大发展机遇；乳业－龙头企业优势地位更为显现。„我们判断2010年食品饮料行业发展趋势将稳步向上，在这期间会存在对可选和大众食品配置上分歧和波动，对于投资风格灵活且能较好把握投资节奏的投资者，我们建议目前这个时点至12月仍可以先参与大众食品，对于销售旺季前后12月-2月5日这段时点，可积极参与可选食品（高端白酒和葡萄酒），在春节过后且白酒提价预期兑现之后，我们判断这时如果大众食品成本能保持稳定的话，我们建议投资者再积极参与大众食品。„稳健型配置：对于食品饮料配置也可以简化为对于稳健型投资者可以继续锁定业绩增长确定龙头企业，尽管短期估值会有些贵，但如果放在长周期就会发现回报也可以，如青岛啤酒、伊利股份、双汇发展、张裕、泸州老窖、贵州茅台等就属于这一类型。„进攻型配置：此类投资者可以配置目前估值较便宜或者是分歧较大的标的，我们认为像五粮液就属于这一类型。同时此类型投资者也可积极关注像老白干、承德露露、安琪酵母、酒鬼酒等公司存在的交易性机会。持有增持减持食品行业2010年年度报告陈钢(8621)[e-mail]联系人：朱莉(8621)[e-mail]中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）长期竞争力评级：高于市场均值市场数据行业优化平均市盈率25.41市场优化平均市盈率20.60国金能源指数7057.96沪深300指数3483.02上证指数3164.04深证成指12987.20中小板指数5221.4431664166516661667166081110090209090504090727091023国金行业沪深3001Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q112009年11月09日食品行业顶部繁荣复苏回落衰退落底行业景气周期预期1Q09-4Q11此文档仅供天弘基金管理有限公司使用维持增持评级——食品行业2010年年度报告敬请参阅最后一页之特别声明2内容目录食品饮料行业2010年仍有投资机会.................................................5各方面因素支持食品饮料行业业绩稳步提升....................................................5食品饮料各子行业利润增长会表现为波动式增长.............................................5农村短期内难以复制城市食品消费..................................................................62010年如国家出台大幅提升消费的政策，乳业可能成为最受益的子行业.......8台湾的发展表明牛奶消费与人均收入有强相关性.............................................9中国的发展同样表明牛奶消费与人均收入有强相关性.....................................9白酒行业－老名酒的幸福时光仍将继续.........................................................10啤酒－品牌力强企业净利润提升加速.............................................................13葡萄酒行业－龙头企业仍是最佳投资标的.....................................................15肉制品行业－行业发展空间给龙头企业带业巨大发展机遇............................17乳业－龙头企业优势地位更为显现................................................................19食品饮料行业2010年投资策略.....................................................................22行业内重点公司简析......................................................................25青岛啤酒：买入............................................................................................25双汇发展：买入.............................................................................................25泸州老窖：买入.............................................................................................25五粮液：买入................................................................................................25伊利股份：买入.............................................................................................26图表目录图表1：食品饮料各子行业要强于上证综指.....................................................5图表2：消费者信心指数也在正在好转............................................................5图表3：食品饮料各子行业近几年利润总额增速.............................................5图表4：现代零售业态在食品销售中扮演着重要角色......................................5图表5：经济复苏对各子行业影响分析............................................................6图表6：城市和农村食品支出占总支出的比例.................................................7图表7：城镇和农村可支配收入与食品支出增速.............................................7图表8：城市和农村食品消费支出...................................................................7图表9：城镇和农村可支配收入及人均纯收入稳步增长...................................7图表10：我国城镇人口变化情况....................................................................8图表11：城镇居民和农村居民恩格尔系数变化...............................................8图表12：中国主要大城市近几年食品支出变化...............................................8图表13：中国欠发达城市近几年食品支出变化...............................................8图表14：台湾牛奶人均消费量与人均GDP增长存在强相关性.......................9图表15：台湾乳品市场的结构变化.................................................................9维持增持评级——食品行业2010年年度报告敬请参阅最后一页之特别声明3图表16：从2000年以来城镇液态奶消费经历高速增长................................10图表17：农村液态奶消费量远低于城镇水平.................................................10图表18：近几年白酒产量与财政收入比较....................................................10图表19：近几年白酒产量与全社会固定资产投资比较..................................10图表20：近几年白酒销售收入与财政收入比较.............................................11图表21：近几年白酒销售收入与社会固定投资总额......................................11图表22：高档白酒消费人群分类图...............................................................11图表23：高档白酒和中低档白酒净利润增速比较.........................................11图表24：高档白酒近几年销售数量...............................................................11图表25：香港市场一直给予青啤酒约30倍左右估值....................................11图表26：白酒近几年销售收入及利润率........................................................12图表27：目前各种酒的终端价格..................................................................12图表28：今年以来名酒企业的一批价格变化.................................................12图表29：酒精饮料支出较稳定...................