医药行业与个股分析---五力模型

医药行业与个股分析华鑫证券西安科技路营业部——王艳云1课件内容潜力个股分析2医药行业分析1王艳云先生•经济学学士，毕业于延安大学金融系，北京大学在读MBA,2010年1月加入华鑫证券西安科技路营业部，目前任营业部投资顾问、IB专员，融资融券专员。•2010年9月—10月参加华鑫证券与北京天相投资顾问公司合作的首届投资分析师培训；•2010年12月参加了湖南期货业协会组织的期货IB专项培训；•2011年4月—6月在天相投资顾问公司北京总部学习宏观与行业研究；•2012年3月至今北京大学MBA证券投资实战操盘特训班在读。•五年投资经历，三年从业经验，通过（证券基础、交易、基金、分析）以及期货从业资格，证书编号：S1050110070003。医药行业的重大投资机会医药—价值投资的温床•美国市场：美国沃顿商学院西格尔教授（JeremyJ.Siegel）在他的著作《投资者的未来》，分析了1957年到2003年这46年期间美国表现最佳的20家基业长青公司，这些公司为年复合收益13.58%~19.75%，需要引起注意的是，这20家公司中有6家是医药行业股，其股票累计上涨倍数是：•雅培——1280倍、•百时美施贵宝——1208倍、•辉瑞——1054倍、•默克——1002倍、•先灵葆雅——536倍、•惠氏——460倍、在20家基业长青股中分列第2、3、5、7、15、18位。中国证券市场医药股表现•云南白药——131倍（1993年上市）——20年•双鹭药业——44倍（2004年上市）——9年•东阿阿胶——40倍（1996年上市）——17年•长春高新——25倍（1996年上市）——17年•天士力——21倍（2002年上市）——11年•片仔癀——20倍（2003年上市）——10年•人福医药——18倍（1997年上市）——16年•通化东宝——17倍（1994年上市）——19年•同仁堂——17倍（1997年上市）——16年•恒瑞医药——17倍（2000年上市）——13年•丽珠集团——13倍（1993年上市）——20年•康缘药业——10倍（2002年上市）——11年•康美药业——10倍（2001年上市）——12年“人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”投资亦是如此。沃伦-巴菲特《滚雪球》近十年来中国医药产业快速增长•中国近十年来医药产业平均增长速度为16.4，未来十年预测平均增速将达到23.6%，至2020年，中国医药行业总产值将达到十万亿，位居全球第二，巨大的市场需求刺激着中国生物医药的研发投入。中国医药增长在全球范围内名列前茅中国政府将生物医药科技创新纳入国家战略国家生物医药的重大专项七大战略性新兴产业之一国家生物医药产业政策•国务院--《国家药品安全规划（2011-2015）》•国家科技部--《“十二五”生物技术发展规划》•国家科技部--《医学科技发展“十二五”规划》•工信部--《医药工业“十二五”发展规划》•发改委--《战略性新兴产业发展规划》•商务部--《全国药品流通行业发展规划纲要（2011-2015）》十二五期间:•我国创新药物研发的总体目标——将突出培育战略性新兴产业和自主创新的特点，突出提高国家核心竞争力。上市医药公司市值排名前六位医药长线价值股分析•三诺生物•太安堂•同仁堂•云南白药•天士力•尚荣医疗•安科生物三诺生物（300298）•主营业务-生物传感检测产品，是利用生物传感技术研发、生产、销售即时检测产品。主要产品为：微量血快速血糖测试仪及配套血糖检测试条，构成血糖监测系统，包括“SXT-1型”、“安稳型”、“安准型”血糖测试仪等，主要用于血糖监测。安稳免调码血糖仪智能血糖仪安稳血糖仪血糖检测试条投资亮点—巨大的市场需求：•国内血糖监测市场前景广阔：我国糖尿病患病人数已到达9240万人，每年新增120万，而患者的自我血糖监测率仅在6%-8%之间，欧美发达国家这一比例已经达到90%以上。•而公司是国内血糖监测系统行业内的龙头企业之一，截至2011年，公司血糖监测系统产品国内市场占有率已达到13%左右，也是少数几个实现大规模血糖试条生产的企业之一。投资亮点—竞争优势•产品的性价比优势：三诺产品价格比国外进口的血糖检测仪的价格要低50%，而产品的性能上基本无差异，价格优势非常明显。•产品商业模式优势：公司产品的生产和销售所采取的商业模式为“捆绑式”，公司以低价多销血糖仪来带动试条产品的销售，而试条产品占主营业务比重达74.30%，毛利率高达70%。•公司是两市唯一一家聚焦血糖仪的公司，借力上市知名度大幅提升，将会享受超越行业的增长，成为最快长大的公司。投资亮点—需求现状与竞争环境•血糖仪渗透率有大幅提升空间：•在我国糖尿病患者中，只有不到10%的城市患者拥有自己的血糖监测系统，在农村该比例不足3%。这与欧美发达国家高达90%以上渗透率相距甚远。现国内血糖仪试纸的年消耗量在6亿条左右，保守预计5年内将提升为50亿条，5年复合增长率53%。•竞争环境•国内血糖仪和试条70%以上的市场份额被进口品牌如强生、罗氏等占据，国内品牌仅占有30%左右的份额，且大部分集中在二、三线城市的零售市场。股价走势图太安堂（002433）•主营产品—中成药的研发,生产和销售，主要生产“消炎癣湿药膏”、“肤特灵”、“麒麟丸”、“心宝丸”、“祛痹舒肩丸”等高疗效的中医药产品，已形成铍宝、丽人、麒麟三大品牌下较为完备的产品体系。拥有352个药品品种的生产批件，其中22个药品是国内独家生产品种，3个产品是国家中药保护品种，97个药品被列入基本药物目录。心宝丸温补心肾，益气助阳，活血通脉麒麟丸补肾填精，益气养血袪痹舒肩丸袪风寒，强筋骨，益气血，止痹痛。用于肩周炎风寒痹症者投资亮点—老字号企业•太安堂是著名的中医药老字号，具有将近500年的历史，核心技术源自明代太医院。•公司创始人柯树泉先生是太安堂始祖柯玉井公的第十三代传人，“太安堂”收藏的御方、验方、药理是开发现代特效中成药的无价之宝，有祖传御医宝典《万氏医贯》的医药精髓。投资亮点—业绩放量•皮肤病用药--消炎癣湿膏：实行渠道下沉战略，确保稳定增长•心脑血管用药--心宝丸：丰富产品系列，扩大市场发展空间•不孕不育用药--麒麟丸：独家生产的国家二级中药保护品种•2011年，主打产品消炎癣湿膏、麒麟丸、心宝丸销售收入分别达到1.3亿元、4693万元和4617万元。2012年皮肤药收入增速有望达到25%，麒麟丸、心宝丸有望过亿，预计全年业绩增速10%-40%。•公司中长期营收规划目标：预计2013年—2017年年末营收规模达30亿，折合年均增速30%至50%，麒麟丸等几项拳头药品都要达到3-5亿的单品规模。”投资亮点—行业并购整合•公司通过一系列战略合作和收购兼并实现横向资源整合。•独家代理贵州绿太阳制药有限公司五个苗药品种。•收购广东雷霆国药有限公司的70个药品生产批文。•收购潮州市杉源投资有限公司100%股权，从而间接控股广东宏兴集团股份有限公司，获得宏兴集团203个中药药品品种。宏兴集团是百年中药企业，曾经与同仁堂齐名有“南宏兴、北同仁”之称投资亮点—市场空间巨大•心脑血管疾病：我国心脑血管疾病患者已经超过2.7亿人！世界卫生组织估计每年有1750万人死于心血管疾病和脑卒中，我国每年死于心脑血管疾病近300万人，占我国每年总死亡病因的51%。2011年的心血管病药物市场规模大约有850亿元人民币左右。•不孕不育疾病：《2012年中国男性精子质量调查白皮书》的调查数据显示，我国不孕不育男女超过5000万，并仍逐年增加，生育危机即将到来的刺激相关药物需求大幅攀升。目前市场竞争对手仅有同仁堂和君山制药等少数公司。•皮肤病类疾病：据统计，皮肤病在我国的总患病率为1.23%，且近年来有上升的趋势。据统计目前年我国皮肤外用药市场规模约为120亿元，公司消炎癣湿膏属于抗真菌类药物，因其疗效独特、简单易用等优点，深受患者的信赖。市场上同功能的皮肤用药三九皮炎平年销售额5亿元以上，达克宁销售超6亿元，而公司整个皮肤药业务收入2.7亿元，增长空间还很大。•注：数据来源-中国医药信息网，人民网。股价走势图未来行业企稳走强的催化剂•新版基药目录有望年底发布，国家大新药创制战略。•我国已进入人口老龄化阶段，市场空间巨大。•股价大幅下跌之后，估值回归到历史中低位。•业绩稳定性，三季报数据显示，医药上市公司整体收入同比增长19.42%，净利润（扣除非经常性损益，下同）同比增长9.22%，均较中报有小幅提升。•谢谢!第二讲五力模型分析•五力分析模型：是迈克尔·波特(MichaelPorter)于80年代初提出，对企业战略制定产生全球性的深远影响。用于竞争战略的分析，可以有效的分析客户的竞争环境。•五力分别是：供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力。一、什么是五力模型五力模型分析图潜在进入者的威胁1.进入障碍：产业外的企业进入本产业时所必须付出的各种代价•结构性障碍•－－规模经济•－－产品差别化•－－资本的需求•－－转换成本•－－分销渠道•－－与规模经济无关的优势•－－政府政策行为性障碍－－制进入定价•－－进入对方领域进入障碍的构成因素1.规模经济（EconomicofScale）随着经营规模的扩大，单位产品成本下降的产业特性。产业的最低有效规模越高，进入障碍越大。结构性障碍——规模经济结构性障碍——产品差别化2.差异化的程度差异化程度越高，进入障碍越大。产品与服务对顾客需求的独特针对性。差异化的内容：例如，独特质量与性能；品牌、形象；服务；产品组合等碳酸饮料市场获利丰厚，但许多企业止步不前，原因？产品差异在哪里vs结构性障碍——转换成本3.转换成本转换成本一般顾客或买方的转换成本.概念：指顾客为了更换供应商而必须付出的额外费用供应商对顾客越重要，顾客的转换成本越高。转换成本包括多个方面重新培训自己的员工所需的成本；新的辅助设备的成本；检验考核新购产品所需的时间、风险和成本；需要销售者提供技术上的帮助；新销售的产品需要买方重新设计产品，或改变使用者的角色；转换成本是一种十分有效的竞争武器——强化企业与顾客的联系转换成本vs转换成本vs供应商议价能力•供应者讨价还价能力取决于以下因素：•1、供应者的集中程度和行业集中度（铁矿石）•2、供应品的可替代程度（钢企）•3、本行业对于供应者的重要性（乳品企业）•4、供应品对本行业生产的重要性（CPU）•5、供应品的特色和转变费用（ERP）•6、供应者前向一体化的可能性•7、本行业内企业后向一体化的可能性•8、信息的掌握程度（网店）购买者议价能力来自购买者的压力取决于以下因素：•1、购买者的集中程度（团购）•2、产品在购买者成本中所占的比重•3、本行业产品的标准化程度（吉列刀片）•4、转换成本•5、购买者的盈利能力•6、购买者后向一体化的可能性•7、本行业前向一体化的可能性•8、本行业产品对购买者产品质量的影响程度•9、购买者掌握的信息T型生产结构•下游企业具有一定的上游生产能力可以提高谈判地位，注意：下游企业可以采用参资的方式，以少量的资本投入来控制上游。替代品的威胁替代品是指那些与本行业产品具有相同或相似功能的产品。包括：直接替代品（三星-苹果-oppo、摩托罗拉）间接替代品（电视对电影院、牛肉对猪肉）行业内的竞争者1，竞争者数量（汽车产业）2，缺少产品差别化，用户的转换成本低3，固定成本高4，生产能力大幅度提高5，退出壁垒：固定成本（解约成本）战略相关性情感障碍政府和社会因素（失业问题）•谢谢